如何通过比特币隔夜交易获利？

随着人们对加密货币的兴趣持续飙升，在每次价格上涨的推动下，加密资产巩固了其作为全球市场主要资产类别之一的地位。与主要在标准工作时间进行交易的传统资产不同，加密货币7*24小时全天候交易，呈现出独特的流动性和波动性。这种持续的交易环境促使我们研究旗舰加密货币——比特币在日内和隔夜时段的表现。随着比特币通过 ETF 和其他投资工具越来越多地被散户和机构投资者所接受，我们假设这些不同时间范围内的交易活动可能会呈现出与传统市场类似的模式，即回报通常会受到非高峰时段流动性变化的影响。

引言

本研究的主要目的是：

• 分析加密货币领域的日内交易时段与隔夜交易时段；
• 调查主要无冕旗舰资产比特币 （BTC） 是否存在整体隔夜效应，如果存在，其程度如何；
• 分析加密货币（比特币）是否存在“星期几”或“周末”效应；
• 利用以上所有内容来构建一个季节性策略，以利用 BTC 市场的季节性效应。

背景

参考我们之前对 标准普尔 500 指数和其他主要美国股票指数的午餐效应 的研究图表，我们观察到大多数 SPY 和量化交易指数表现主要发生在夜间交易时段：

来源：Quantpedia 的计算

为了便于理解，以下是 2008 年发表的研究论文中的一个简短样本（我们可以看出，过去 16 年来并没有发生太大变化）：

图1 1993年至2006年，标准普尔 500 蜘蛛 (SPY) 交易所交易基金中，1美元投资的夜间收益（收盘价到开盘价，粗蓝线）和日内收益（开盘价到收盘价，细绿线）的增长情况。

Cliff、Cooper、Gulen 提出的隔夜异常：交易和非交易时间之间的收益差异：如黑夜和白天。

因此，我们的目的是了解日内和夜间交易对比特币表现的影响，尤其是在引入比特币 ETF 的情况下。表明可能会从全天候交易转变为类似于传统交易所（如纽交所、纳斯达克、美国证券交易所、ARCA 等）的更结构化的交易环境。

动机

我们认为，由于在这些传统金融域交易的 ETF 的流入和流出与交易所的营业时间高度相关，因此比特币交易变化与股票和债券等传统资产的变化越来越紧密相关。

机构交易者通常主要在主交易时段的开盘和收盘时开仓（建仓）或平仓，此时他们有足够的流动性来满足他们的订单（不考虑日内暗池中的大宗交易或TWAP订单）；因此，在每日交易时段中，以分钟为单位的首个交易时刻和最后一个交易时刻是不稳定且波动的（日内交易者追求这一点，普通投资者则不然）。再加上做市商的利益，他们可能需要清算的账面上的积压库存，以及对冲资金流的期权交易商。这是利益冲突的最佳时机，这些利益冲突经常支持价格发现并将价格推向市场的共识观点，通常会形成当天剩余时间交易资产的趋势。

这些东西对比特币来说主要是未知的，因为它在许多去中心化场所（现货或期货）进行交易，只有在流动性约束处于有利条件时，才允许它们之间进行即时价格套利。

比特币交易不间断，而且在传统金融交易所关闭时，比特币往往是第一个被清算的风险最高的资产，因为预计即将到来的波动，例如（地缘）政治紧张局势或其他未指明的极端和不可预测事件。BeInCrypto 在 10 月下旬透露，既然比特币已经获得华尔街的认可和批准，并被 ETF 接受为合法资产类别，美国证券交易委员会也通过采取一些小措施（例如批准上述 ETF 的期权交易），从而放松监管。 那么，比特币在交易时段收益分配方面的独特特征是否已经扭曲、转移、逆转，现在更像 ETF 和股票等久经考验的资产？

方法论和途径

数据

我们的分析基于 Gemini Data 页面中从 2015-10-08 到 2024-10-15 的每小时 BTC 数据。我们将每日交易时段定义为纽约证券交易所开市交易日美国东部标准时间上午 10 点至下午 4 点之间的表现。此间隔之外的所有小时均定义为隔夜时段。

我们假设 ETF BITO 的标的期货能够准确跟踪和预测加密货币“制度化”的影响，恰好从2021年10月18日成立之日起。因此，为简单起见，我们将样本分为样本内期（2021年10月之前，在此期间，简单的 ETF 交易工具不可用于 BTC 交易）和样本外期（2021年10月之后）。

我们知道，我们对样本内和样本外周期的定义非常武断。无法定义比特币（和其他加密货币）成为传统资产并且不再被视为外来投资的确切时间。传统资产和另类资产之间的界限很模糊。我们想要表明的是，随着时间的推移，比特币在隔夜和日内交易时段的行为发生了变化。

初始调研

在收集了所有需要的数据后，我们开始处理数据并开展初步调研。

以下图表分析说明了日内交易时段与夜间交易时段的收益随时间的变化：

我们强调了我们感兴趣的里程碑，并在图表中用灰色粗线标记了第一只 BTC ETF（2021-10-18）的推出。

作为概述，我们发现了两点关键观察结果：

• BTC 的强劲走势（包括上升趋势和下降趋势）的很大一部分往往发生在夜间交易时段。
• 日内交易时段的表现在2021年之前一直很好，但在过去三年中一直处于停滞状态。

“ 隔夜效应 ”理论认为，股票等风险资产的大部分表现都是在夜间（即从收盘到开盘;“夜间”）交易时段实现的，以补偿相关风险。这段时间通常无法进行大量交易，因此当持有资产过夜时，会以更高的表现来弥补其流动性不足（或流动性较低）。随着比特币越来越多地融入传统金融系统，这一原则也有望适用于 BTC。

我们构建的收盘开盘与开盘收盘表现图证实了之前概述的理论假设。最初（直到 2021 年左右），BTC 在日内交易时段的表现非常积极，BTC 持有者可以以低风险（波动性和回撤）增加资产。夜间交易时段表现更佳，但风险（波动性和回撤）也更高。随着比特币逐渐成为与其他主要资产类别类似的资产类别，日内交易时段的收益减少，自 2021 年以来的大部分 BTC 收益都是在夜间交易时段实现的。这与股票或股票指数的模式完全相同！

解构比特币每日收益的构成

让我们继续按单个交易日（周一、周二等）分解比特币的表现，分析收盘到开盘、开盘到收盘和收盘到收盘时段。根据我们的定义，周一晚上的表现包括从周五收盘到周一早上（传统金融，无论是证券还是外汇，整个周末交易所都关闭）的时间段。周二晚上的表现包括从周一收盘（美国东部标准时间下午 4 点）到周二开盘（美国东部标准时间上午 10 点）的时间段等。

结果以表格和图形格式显示，结论表明主要（贡献最大）表现发生在星期一、星期二和星期三的收盘交易时段。然而， 这种表现主要是由夜间交易时段推动 。因此，比特币主要 在周五收盘和周一开盘之间（周末）、周一收盘和周二开盘之间以及周二收盘和周三开盘之间 进入正值区域。随着周五的临近，比特币的收益有所下降（在日内和隔夜交易中也是如此）。看来， 比特币收益似乎真的存在“周末效应” ——传统金融交易所（如纽约证券交易所）关闭的周六和周日会产生重大影响。

交易策略

好的，我们知道 BTC 对隔夜/日内价格波动很敏感，并且对周末效应也很敏感。现在的问题是，我们能做些什么呢？我们接下来的章节旨在找到一种从这一发现中获利的方法。

复制先前的研究方法

首先，我们采用了旧的趋势跟踪研究，并复制了具有 5 天、10 天和 50 天高参数的 MAX 策略。

重新审视比特币的趋势跟踪和均值回归策略 在过去几年中，金融格局的重大变化重塑了全球市场（包括加密货币领域）的动态。乌克兰持续的战争、通货膨胀率上升、美国经济的软着陆情景以及最近的比特币减半等事件都对市场情绪和价格走势产生了深远影响。鉴于这些发展，我们决定重新审视和重新评估交易策略，特别是 2022 年发布的《比特币的趋势跟踪和均值回归》，该策略使用了 2015 年 11 月至 2022 年 2 月的数据。这项新研究探讨了这些策略在 2015 年 11 月至 2024 年 8 月期间的表现，并考虑到最近的变化。它还研究了 2022 年 2 月至 2024 年 8 月之间的市场变化，重点介绍了自上次研究以来的发展。此外，它还评估了季节性对比特币价格走势的影响，类似于我们之前的文章——比特币的季节性。通过分析这些因素，我们旨在更深入地了解世界领先的加密货币的演变行为，并指导投资者应对当今复杂的市场环境。

我们对趋势跟踪和均值回归的研究是在每日柱状图上进行回测的，时间戳为 0.00 GMT，使用 24/7 交易日历（交易可以在周六、周日以及公共假期执行）。因此，我们的第一步是检查如果我们限制交易决策并且只能在纽约证券交易所开盘当天下午 4 点收盘的 ETF 市场上进行交易，那么买入新的本地高点（5、10、20、30、40 或 50 天）的趋势跟踪策略的表现如何。我们使用 Gemini 数据和纽约证券交易所日历来创建此类数据系列，并在其上测试了我们的 MAX 策略。从 2021 年起，这种简单的策略（在纽约证券交易所收盘时以加密货币、期货合约、差价合约或 ETF 的形式购买比特币，当比特币处于当地 X 日高点时，持有一个交易日）可以用 ETF 轻松执行。但是，我们没有使用实际的 ETF 收盘价，而是 Gemini BTC 数据。这使我们能够在推出任何比特币 ETF 之前研究该策略的表现。

这里有一个全面的图表，展示了从收盘到收盘的交易周期内所有版本的汇总，以及详细的表格：

为了与我们之前的出版物保持一致，我们最终使用了 10 天版本，尽管它不是收益率最高的最佳版本。就本研究而言，此版本需要提供收盘至开盘和开盘至收盘的绩效图表、表格和适当的摘要，如前所述：

我们可以看到，比特币MAX策略在首次引入 ETF 之前的第一个子周期表现更好。在样本外期间，该策略仍具有超过 35% 的性能，最大回撤的最小值为-12%（并且在风险调整后明显优于标的比特币市场），但随着比特币已成为一种普遍接受的主流资产类别，购买新的局部高点的简单趋势跟踪策略不再提供与以前相同的收益。我们能做些什么呢？让我们将注意力集中在隔夜异常上，并稍微过滤一下我们的交易。这与我们在调查 高收益债券市场的隔夜逆转 时使用的技巧相同。

MAX(10)策略在子期间的表现

首先，我们可以尝试在收盘价-开盘价和开盘价-收盘价子周期内研究10天MAX策略（简单提醒一下，样本内截止到2021年10月，样本外从2021年10月开始）：

本节展示了历史上MAX(10)策略的大部分收益（无论是样本内收益还是样本外收益），都是在隔夜交易时段（从收盘到开盘）产生的。

最终交易策略提案

好了，我们的分析已经接近尾声。我们了解到，比特币对日内和隔夜分割、周内（或周末）效应很敏感，而且它趋势性很强（一旦达到局部高点，通常会继续保持积极趋势，最终达到更高的价格）。因此，我们提出了一个综合的MAX(10)策略，该策略仅在周五至周一晚上、周一至周二晚上或周二至周三晚上的夜间交易时段内运行。该最终策略通过一条权益曲线、绩效表以及策略在样本内（截至 2021 年）和样本外的绩效分析来说明：

最终权益曲线

整个样本

样本内与样本外

我们有一个周末和隔夜效应组合的绝佳例子，如果处于本地10天最大线上，你可以在周五收盘时做多，持有BTC直到周一早上（开盘），如果比特币仍然在本地10天最大线上，则可以在周一和/或周二收盘时再次做多。该策略提供了有吸引力的夏普比率和低风险，并表明比特币仍然是一种年轻的资产，与传统的成熟一般资产类别及其成分相比，其效率低下的问题更为严重。

结论

根据我们的分析，专注于夜间交易时段的简单策略对比特币的表现动态产生了实质性的见解。该策略仅在周五至周一、周一至周二和周二至周三的夜间交易时段运行，表明比特币的很大一部分收益是在隔夜之间实现的。这种模式与传统资产类别一致，其中隔夜风险溢价得到认可，这表明随着比特币更多地融入传统金融市场，其收益分布与成熟资产的收益分布相似。

该策略的结果表明，尽管比特币具有独特的特性和全天候的交易环境，但在受机构交易模式约束时，其行为与其他金融工具相似。这表明，比特币市场行为正在逐渐与传统市场行为保持一致，可能是由于机构投资者的参与度不断提高和比特币 ETF 的引入所致。这些结果凸显了在为比特币和其他加密货币制定交易策略和风险管理框架时，考虑交易时段动态的重要性。

总之，我们的研究再次证明，隔夜效应极大地推动了比特币的表现。该策略的成功凸显了专注于特定交易时段以优化收益和有效管理风险的价值。随着比特币继续获得合法性并融入传统金融体系，持续的研究对于调整交易策略和利用新兴趋势至关重要，从而确保投资者在这个不断变化的市场中保持领先地位。

原文链接：https://quantpedia.com/how-to-profitably-trade-bitcoins-overnight-sessions/?a=6080