Wie viele Bitcoins sollten wir in unser Portfolio aufteilen?

Vorwort

Nach Jahren der Wartezeit markiert die kürzlich eingeführte Bargeld-Bitcoin-ETF einen wichtigen Meilenstein für die Kryptowährungsmarktakzeptanz. Eine Bargeld-ETF bietet eine einfache und regulierte Möglichkeit, in Bitcoin zu investieren, ohne direkt digitale Assets zu halten, und könnte somit eine breitere Anzahl von Marktteilnehmern anziehen. Viele Investoren warten auf die langfristigen Auswirkungen dieser Veränderung auf den Kryptowährungspreis und sind gleichzeitig überzeugt von den erheblichen Erträgen, die Bitcoin in ihrem Portfolio bringen kann.

Ein Blick auf das gesamte Chart zwischen 2013 und 2023 lässt leicht glauben, dass es möglich ist, ein Millionär zu werden. Die Strategie, BTC zwischen 2013 und 2023 zu halten, zeigt einen CAR (komplexe Jahresrendite) von 103,77%. Allerdings ist es irreführend, das gesamte Chart 1 zu verwenden und eine langfristige Schlussfolgerung zu ziehen. Von 2013 bis 2017 waren Kryptowährungen noch eine wenig bekannte Assetklasse, die nur Liebhaber kennen.

Finanzialisierung

Am 10. Dezember 2017 startete die Chicago Board Options Exchange (CBOE) den Bitcoin-Futures-Trading, gefolgt vom CME am 18. Dezember 2017, was ein Meilenstein in der Kryptowährungswelt markierte. Liquiditätsfinanzielle Instrumente wurden zum ersten Mal legalisiert und erlaubten es Fonds und Hedgefonds, Bitcoin in ihren Portfolios zu kaufen und zu verkaufen, ohne Konten an unregulierten (oft sehr verdächtigen) Kryptowährungsbörsen zu eröffnen. Dieser Vorfall förderte die Finanzialisierung des Kryptowährungsmarktes, ein Begriff, der beschreibt, wie der Markt in das breitere Finanzsystem integriert wird und ähnliche Merkmale wie herkömmliche finanzielle Assets erhält.

Die Finanzialisierung der Kryptowährungsmärkte spiegelt ähnliche Entwicklungen in den Emerging Markets und in den Commodities wider. Emerging Markets und Commodities wurden einst als wenig bekannte Anlageklassen angesehen, aber erleben jetzt einen ähnlichen Wandel. Ursprünglich handelten nur Fachfonds in diesen Märkten, aber die Einführung von Indizes und ETFs in der Mitte der 2000er Jahre machte es für Mainstream-Investoren einfacher, in Commodities zu investieren.

Kryptowährungen dürften einen ähnlichen Weg einschlagen. Wie Kryptowährungen weiterhin zunehmend in das globale Finanzsystem integriert werden und die Nachfrage von institutionellen Investoren anziehen, werden sie einen Finanzierungsprozess durchlaufen. Diese Entwicklung könnte die Einführung von mehr Finanzinstrumenten wie dynamischen ETFs und breiten Indizes beinhalten, die Kryptowährungen leichter für eine breitere Gruppe von Investoren akzeptieren. Allerdings muss mit Vorsicht behandelt werden.

Zunächst betrachten wir die erste Periode, die bis 2017 andauerte. Die Kryptowährung erlebte ein außergewöhnliches Wachstum mit einer Komplett-Jahresrendite von 283,33%. Allerdings zeigte sich auch diese Periode mit einer deutlichen Volatilität von 95,83%. Der größte Rückgang in dieser Periode betrug -81,15%.

Wie in der folgenden Abbildung gezeigt, wurde Bitcoin-Futures am 10. Dezember 2017 von der Chicago Board Options Exchange (CBOE) eingeführt, gefolgt von der Chicago Mercantile Exchange (CME) am 18. Dezember 2017. Zweitens wurde am 19. Oktober 2021 ein weiterer Meilenstein mit der Einführung des ersten Bitcoin-Futures Exchange Trading Fund (BITO) erreicht. Die Einführung eines Bitcoin-Futures ETFs stellt einen wichtigen Schritt in Richtung der Kryptowährungs-Mainstream-Akzeptanz in den traditionellen Finanzmärkten dar. Schließlich markiert die Einführung eines Cash ETFs am 10. Januar 2024 einen wichtigen Meilenstein im Kryptowährungsmarkt.

Verglichen mit dem enormen Anstieg, den Bitcoin in den frühen Jahren erlebt hat, liegt die Komplett-Jahresrendite von 2018 bis 2023 bei 21.95%; die Volatilität bleibt hoch, und obwohl sie niedriger ist als zuvor, bei 70.89%, deutet dies darauf hin, dass Bitcoin möglicherweise stabiler wird, aber der maximale Rückgang beträgt immer noch 79.75%; die Risikorendite von Bitcoin in der Zeit nach der Finanzierungsphase ist nicht überraschend, mit einem Sharpe von nur 0.31 und einem Karma von 0.28;

Natürlich stellt sich die Frage: Wie viele Bitcoins sollten wir in unser Portfolio aufteilen?

Hauptanalyse

Die wichtigste Analyse untersucht ein globales, diversifiziertes Portfolio, das verschiedene Anlageklassen umfasst, das verschiedene geographische Regionen und Investitionsinstrumente abdeckt. Gewichtete Portfolios wie:

1. SPY (SPDR Standard 500 ETF)
2. EEM (iShares MSCI Emerging Markets ETF) ist ein ETF, der von den US-amerikanischen Börsenbanken (US-amerikanischen Börsenbanken, US-amerikanischen Finanzinstituten und US-amerikanischen Börsenbanken) finanziert wird.
3. EFA ((iAktien MSCI EAFE ETF)
4. IYR (iShares US Immobilien ETF)
5. IEF (iShares 7-10 Jahre Staatsanleihen ETF)
6. LQD (iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF)
7. HYG (iShares iBoxx $ High-Earnings Corporate Bond ETF)
8. DBC (Invesco DB Commodity Index Tracking Fund) ist ein derartiger Fonds.
9. GLD (SPDR-Gold Trust)
10. Und schließlich BTC (Bitcoin).

2013 bis 2017

In unserer ersten Analyse untersuchten wir Portfolios mit gleichem Gewicht zwischen 2013 und 2017. Diese Anordnung erzeugte eine signifikante Rendite von 22.86% mit einer Volatilität von 11.76% und einem maximalen Rückgang von -18.02%; anschließend verwendeten wir Portfolioanalyse, um die Korrelationen zwischen verschiedenen Assets und Bitcoin zu analysieren, um mit dem Markowitz-Modell nach dem besten Portfolio zu suchen, um so hohe Sharpe-Raten wie möglich zu erzielen, und um mit Risikoprämien nach einem alternativen Weg zu suchen, um ein Portfolio mit einer geringeren Risikokonzentration zu erstellen.

Verknüpfungen

Zunächst untersuchten wir die Korrelationstabelle, um die Beziehungen zwischen Bitcoin und anderen Vermögenswerten zu verstehen. Wir fanden heraus, dass die Korrelation von Bitcoin zu anderen Vermögenswerten zwischen -0.02 und 0.03 zwischen 2013 und 2017 nahezu unbedeutend war. Diese nahezu fehlende Korrelation unterstreicht die vielfältigen Vorteile, die Bitcoin in diesem Zeitraum bot.

Markowitz-Modell

Als nächstes analysieren wir Portfolio-Portfolios anhand der erwarteten Rendite und der Standarddifferenz (Standarddifferenz) mit dem Markowitz-Modell. Die Längstzeitwirksamkeitsgrenzschreibung zeigt Portfolios aller verschiedenen Assetportfolios, die sich zu effektiven Portfolios entwickeln können (d. h. Portfolios mit dem geringsten Risiko bei gleicher Rendite und dem höchsten Rendite bei gleichem Risiko).

Effektive Grenzdiagramme zeigen auch, wie Ihr Portfolio (in diesem Fall unser gleichgewichtiges Portfolio) bei gleichem Risiko eine bessere Rendite erzielt.

Das TP ist das beste Portfolio, das den höchsten Sharpe-Ratio erreicht und das Portfolio mit den höchsten Risikobereinigten Renditen darstellt, was uns sagt, dass 14,42% an Bitcoin zugewiesen werden. Dieses TP-Portfolio wird uns rund 48,7% Rendite bringen, mit einer Volatilität von 14,97% und einem Sharpe-Ratio von 3.25. Die außergewöhnliche Leistung des Portfolios wurde durch seine Ausrichtung auf Bitcoin profitiert.

Risikoprämien

Als nächstes untersuchten wir das Risiko-Parallelisieren, eine Investitionsmanagementstrategie, die sich auf die Risikoverteilung konzentriert. Das Hauptziel ist es, die ausgewählten Asset-Gewichte in Portfolio-Managern zu finden, um sicherzustellen, dass alle Assets das gleiche Risiko haben. Um das richtige Risiko-Parallelisierungsgewicht für die Asset-Verteilung zu erreichen, müssen wir das Risiko messen (z. B. historische 126-Tage-Volationsrate).

Als nächstes sehen wir, wie sich die Aktienkurve der einfachen Risikoprämienstrategie mit unserer gleichgewichtigen Portfolio-Strategie verglichen. Ein einfaches Risiko-Prämien- oder ein einfaches Risiko-Prämien-gewichtetes Ansatz verwendet ein Gegenrisiko-Ansatz, anstatt ein gleiches Gewicht. Dieser Ansatz verleiht einem höheren Risiko ein geringeres Gewicht und einem niedrigeren Risiko ein höheres Gewicht, um so sicherzustellen, dass jeder Asset die gleiche Risikoproportion aufweist. Wie aus der einfachen Risikoprämien-Performance-Tabelle zu sehen ist, reduziert dieser Ansatz die Volatilität der Strategie erheblich (von 9.38% auf 5.26%).

Diese Methode gewährleistet, dass kein einziges Asset (einschließlich Bitcoin) die Risikoposition des Portfolios dominiert. Daher führt die hohe Volatilität von Bitcoin zu einer geringen Verteilung von Risikoparen in einem Portfolio, um das Ausgleichsrisiko aller Assets zu halten. Wie hoch ist die durchschnittliche Verteilung von Risikoparen gegenüber Bitcoin?

2018 bis 2023

Im zweiten Teil der Analyse untersuchten wir die gleichgewichtigen Portfolios von zehn Vermögenswerten, einschließlich Bitcoin, von 2018 bis 2023. Diese Anordnung führte zu einer jährlichen Rendite von nur 9.05% (gegenüber 22.86% im Vorjahreszeitraum), einer hohen Volatilität von 13.93% (gegenüber 11.76% im Vorjahreszeitraum) und einem maximalen Rückzug von -24.92% (gegenüber -18.02% im Vorjahreszeitraum). Ähnlich wie im ersten Teil unserer Analyse führten wir eine Studie durch, in der wir die Korrelationstabelle untersuchten, das Markowitz-Modell anwendeten und eine einfache Risiko-Gleichpreisstrategie implementierten.Also, wie viele Bitcoins sollten wir in unserem Portfolio verteilen, basierend auf Daten aus der Zeit nach der Finanzierungsphase?

Grundstoffanalyse

Darüber hinaus haben wir in dieser Phase der Analyse eine Grundkomponentenanalyse durchgeführt, um die individuelle Performance der verschiedenen Vermögenswerte in unserem gleichgewichtigen Portfolio zu untersuchen. Dies erlaubt uns, den Beitrag jedes Vermögenswertes zur Portfolioperformance über Jahre zu verstehen.

Die Sharpequote nach der Finanzierung von Bitcoin beträgt 0.31, was es zu einem durchschnittlichen Asset macht. Es schneidet unter dem S&P 500, den Rohstoffen und dem Gold und ist in etwa in derselben Kategorie wie High Yield Bonds, MSCI EAFE oder US Real Estate Investment Trusts. Bitcoin schneidet besser, ist aber das gefährlichste Asset im gesamten Portfolio.

Verknüpfungen

In der ersten Stufe (2013-2017) haben wir die Korrelation von Bitcoin mit anderen Vermögenswerten in der Korrelationstabelle zwischen -0.02 und 0.03 festgestellt. Wir können sehen, dass sie von Zeit zu Zeit stark variieren. Bitcoin ist nur mit IEF (iShares 7-10-Jahres-Staatsanleihen-ETF) immer gleich niedrig korreliert. Die höchste Korrelation mit SPY (SPDR S&P 500 ETF) und EFA (iShares MSCI EAFE ETF) ist 0.25.

Diese hohe Korrelation zeigt, dass Bitcoin eine stärkere synchronisierte Bewegung oder Abhängigkeit von diesen traditionellen Marktvermögenswerten aufweist. Eine solche Entdeckung ist nicht überraschend und unterstreicht die ständige Entwicklung der Beziehung zwischen Bitcoin und den Mainstream-Finanzinstrumenten. Die Korrelation zwischen Rohstoffen und aufstrebenden Märkten ist auch in der Zeit vor der Finanzierungsphase gering, während diese Korrelationen in der Zeit nach der Finanzierungsphase deutlich zunehmen.

Markowitz-Modell

Bei der Anwendung der Markowitz-Modellanalyse auf Portfolios von 2013 bis 2017 empfiehlt das Tangency-Portfolio (TP), das für die am höchsten risikoadjustierte Rendite repräsentiert, eine Verteilung von etwa 14.42% an Bitcoin, um die Sharpe-Ratio zu maximieren. Die Analyse verschiebt sich jedoch von 2018 bis 2023, und das Tangency-Portfolio empfiehlt nur eine Verteilung von 2.94% an Bitcoin. Diese Anpassung spiegelt Veränderungen der Marktlage, der Risikosität und der erwarteten Erträge in bestimmten Zeitabschnitten wider. Die Analyse des Markowitz-Modells erkennt eine Verringerung der Performance von Bitcoin an, wobei sie einen höheren Risikofaktor gegenüber anderen Anlageklassen berücksichtigt.

Risikoprämien

Wie wir in unserem Gleichgewichts-Benchmark-Volationsrate-Beitrag für den Zeitraum 2018-2023 sehen, ist Bitcoin nach wie vor ein wichtiger Beitrag zur Gesamt-Portfolio-Volationsrate in einem gleichgewichtigten Portfolio.

Die einfache Risikoprämienstrategie reduzierte einige Risiken, wobei die Portfoliovariante im Vergleich zu gleichgewichtigen Portfolios von 14,27% auf 9,84% zurückging. Gleichzeitig ging die Risikominderung mit einem Rückgang der Erträge einher, von 14,00% auf 6,54% zurückgegangen.

Das Ergebnis der einfachen Risikoprämienstrategie war erneut eine erhebliche Verringerung der Bitcoin-Ausstattung (wiederum auf etwa 2%). Diese Anpassung spiegelt den Fokus der Strategie wider, mehr Gewicht auf weniger riskante Assets zu verteilen und die Öffnung für riskantere Assets zu verringern. Durch die Verringerung der Bitcoin-Ausstattung soll die Auswirkungen von Bitcoin-Volatilität auf das Risiko des gesamten Portfolios gemindert werden.

Schlussfolgerung

Ein Vergleich zwischen den beiden Zeiten 2013-2017 und 2018-2023 zeigt eine deutliche Veränderung der Investitionsstruktur von Bitcoin und Kryptowährungen. Früher könnte man empfehlen, dass ein beträchtlicher Teil des Portfolios (z. B. das Markowitz-Modell) an Bitcoin zugewiesen wird, da es trotz seiner inhärenten Volatilität und hohen Risiken eine hohe Rendite hat. Gleichzeitig unterstreicht die fehlende Produktivitätsverknüpfung mit anderen Vermögenswerten die diversifizierten Vorteile, die Bitcoin in dieser Zeit bietet.

Bei der Optimierung des Portfolios von 2018 bis 2023 wird Bitcoin jetzt als durchschnittlich und relativ risikoreich eingestuft, verglichen mit anderen Asset-Klassen. Daher, während Bitcoin in der Anfangsphase möglicherweise außergewöhnliches Wachstum und Gewinn zeigen könnte, haben sich die sich verändernden Marktdynamiken und die zunehmende Beteiligung von Institutionen in seiner Risiko-Gewinn-Situation verändert. Unsere Analyse zeigt, dass es klug ist, die Ausstattung von Bitcoin (oder des gesamten Kryptowährungspools als Asset-Klasse) auf 2-3% des Portfolios zu beschränken. Eine höhere Ausstattung dieser neuen Asset-Klasse ist möglicherweise unzumutbar und birgt unnötige Risiken.

Die Analyse unterstreicht, dass bei der Interpretation historischer Daten und der Herangehensweise an langfristige Schlussfolgerungen Vorsicht und realistische Erwartungen erforderlich sind. Während die Vergangenheit wertvolle Einblicke liefern kann, ist sie keine Garantie für zukünftige Ergebnisse, insbesondere in einem schnell wachsenden und unruhigen Kryptowährungsmarkt. Für diejenigen, die daran interessiert sind, zu lernen, wie man Bitcoin kauft, ist es wichtig, die Risiken gründlich zu untersuchen und zu verstehen, um sicherzustellen, dass jede Investition ihren finanziellen Zielen und ihrer Risikobereitschaft entspricht.

Der Link zum Original:https://quantpedia.com/how-much-bitcoin-should-we-allocate-to-the-portfolio/