Geld und Kredite des Geldbanksystems

Geld und Kredite des Geldbanksystems

Ein qualifizierter Trader sollte auch über eine gewisse Makro-Kompetenz verfügen. Jeden nächsten Wochenende wird er mit allen zusammen die Makro-Trading 101 Serie lernen, um außerhalb der konkreten Strategien etwas Inspiratives zu bringen.

• Makro-Händler

  Der Begriff Makro-Händler bezeichnet Handler, die nach Möglichkeiten zwischen Vermögenswerten wie Bindungen, Devisen, Aktien, Waren und anderen Vermögenswerten suchen, basierend auf einer makrospezifischen Sichtweise von Wirtschaftswachstum, Inflation, Währungspolitik und Finanzpolitik. Sie setzen häufig auf eine über/unterbewertete Vermögenswerte im Verhältnis zu anderen Vermögenswerten, anstatt auf die Abwärtsentwicklung einer bestimmten Vermögenswerte. Es ist besonders zu beachten, dass wir im Allgemeinen nicht der Ansicht sind, dass Makro-Händler eine Wertpapierwahlstrategie wie eine Aktienwahlstrategie in einer Aktieninvestition oder eine Emittenten-Kreditstudie in einer Anleihe durchführen müssen.

  Was ist dann die häufigste Technik, die Makro-Händler verwenden? Im Gegensatz zu dem, was viele Leute glauben, denke ich, dass Makro-Händler nicht auf Makroökonomie, noch weniger auf die Fähigkeit, Makroökonomie vorherzusagen, achten. Makroökonomie umfasst viele sehr breite und tiefgreifende Bereiche, aber für Trader sind wir nur darum besorgt, wer mit dem Geld meine Hände kaufen wird und wie wir die Preise der anderen abschätzen können.

• 1. Flow Chart der Geldkreditsysteme der Geschäftsbanken

  Zurückblickend ist der grundlegendste Konzept des Geldbanksystems der Kredit. In einem Handelsmarkt ohne Kreditmechanismen, wie dem Wohnungsmarkt, können nur so viele Häuser gekauft und verkauft werden, wie viele Häuser. In einem Markt mit Kreditmechanismen, wie dem des Geldbanks, können die Banken den Kunden, die nun nur noch relativ wenig Bargeld haben, eine hohe Anzahl von Versprechungen abgeben. Wenn die Liquidität gut verwaltet wird, können die Depositen hundertmal oder sogar tausendmal größer sein als die Bargeldmenge, die wir haben.

  

  Das Bild ist das Lieblingsdiagramm der Panda, geschrieben von Herrn Wang Zhuo von der Bank of China, und beschreibt, wie man die Kreditflußmechanismen von Fiat Money anhand der Kreditbilanz versteht. In einem Fiat Money-System sind alle Basiswährungen Verbindlichkeiten der Zentralbank. Wenn die Zentralbank glaubt, dass es ein Risiko für Defizite, Liquiditätspanik oder Verknappung der Zentralbank gibt, oder (was auch immer die Gründe dafür sein mögen), wählt sie, ihre Verbindlichkeiten zu erweitern, um mehr Basiswährung zu schaffen.

  Die Liquidität der Basiswährung, nicht die Größe des gesamten Kredits, ist der Schlüssel zur Linderung der Zentralwährung. Da die Banken die Verantwortung tragen, durch den Kreditmechanismus die Basiswährung zu schaffen, wird die Zentralwährung in der Regel durch das Bankensystem verursacht. Wir erwähnen, dass Unternehmen die Kreditwährung haben, die von Banken geschaffen wurde, und nicht die Basiswährung Money (es sei denn, sie eröffnen kein Bankkonto und nehmen nur Bargeld unter der Matratze).

  但是否这种无序银根紧缩现象是否已经被彻底消灭，不需要我们关注了？答案是不仅没有，而且还在央行够不着的地方越玩越High。例如离岸货币体系其实就没有旨在调控流动性和货币利率的中央银行（此处默默黑某央行），所以离岸体系比在岸体系脆弱的多。离岸货币体系的基础货币，往往是由在岸银行搬运的，其主要目的是套利（即使是离岸美元，套利因素也很重）。可以想象，当离岸市场的商业银行出于信心坍塌而收缩信贷的时候，仅仅只用在岸离岸之间的息差吸引同样的商业银行多搬运些在岸货币来抚平离岸市场的银根紧缩，效果将有多差。2008年离岸美元市场的流动性坍缩，其实严重程度远大于美国本土，联储应对的方式是向ECB/BoE/BOJ/SNB/BoC等央行发放大规模的Swap，向离岸供应天文数字一样的美元，再加之各家央行的主要目的是金融稳定而不是套利，才压制住Eurodollar市场的恐慌。有心人士可以对照FED的H4.1表，看看当时投放的USD流动性有多大量。

  (Der Teil der Offshore-Währungen geht weiter und Macro 101 fürchtet, dass er nicht halten kann, also ist der Offshore-Markt oder der Teil des monetären Bankensystems, der nicht von der Zentralbank reguliert wird, zuerst hier, und trotzdem ist dieses Thema eigentlich sehr häufig, die folgenden 2a-7-Fälle sind noch toller)

  In der Geldbank ist die Struktur des Bankensystems, da die Banken die Verantwortung für die Liquidität der Basiswährung übernehmen, der Schwerpunkt der Betrachtung von Flow durch Makro-Händler, insbesondere in Bezug auf die Verteilung von Liquidität auf die Kreditbilanz von Unternehmen. Versuche einige Beobachtungspunkte wie folgt zu nennen. Erstens sind wir sehr auf die Reserven bedacht, da die Auswirkungen der Depositreserven auf die Gesamtmenge der Basiswährung, die zur Abrechnung verwendet werden kann, die Liquidität des gesamten Währungssystems direkt beeinflussen. Es ist zu beachten, dass alle Faktoren, die die Überzahlung von Überschüssen beeinflussen, mit der Position der Depositreserven vergleichbar sind.

  Wenn die Kreditliquidität auf die Unternehmensebene gelangt, wird die Gestalt vielfältiger, und Aktien und Waren werden oft dazu benötigt. Dies ist der Ort, an dem es am leichtesten verwirrt ist. Hier empfehle ich, nicht einfach nur die Veränderungen der makroökonomischen Zahlen zu betrachten, sondern auch die Veränderungen auf der mikroökonomischen Ebene zu analysieren. Zum Beispiel die so genannte FED QE-Druck-Falschheit, Geld in die Aktienmärkte zu fließen, die die Aktienmärkte fördert, ist nicht zu verlieren, aber wenn man die Mikroökonomische der Liquiditätsanalyse von Money and Credit kombiniert, werden wir erkennen, dass QE in der Tat extrem effizient ist.

  In einer normalen Wachstumsökonomie sehen Unternehmen Investitionserträge größer als Opportunitätskosten, sind motiviert, die Finanzierung zu erhöhen und Kapital in Betrieb zu nehmen, und die CAPEX der Unternehmen erzeugt die Nachfrage nach Arbeitskräften und Waren und treibt somit die Inflation an. Was für eine wunderbare Geschichte, leider ist es jetzt voll von abnormen Volkswirtschaften, bei denen sich normale Volkswirtschaften im Gegenteil widerspiegeln. Am bekanntesten ist die japanische Bilanzrezession, bei der japanische Unternehmen sich nicht trauen, CAPEX zu erweitern, sondern die Retained Earnings, die sie verdienen, nutzen, um die Schluchten zu füllen, die bei der Blasenwirtschaft zurückblieben.

  Ein zweites Beispiel ist die US-Unternehmen nach der QE-Flüchtlung. Nach Lehrbüchern sollten Unternehmen durch billige Zinsstimulationen und einige scheinbar unrentable CAPEX-Projekte, die Inflation auslösen (siehe Bernanke VS Summers (2015)).

  第三个例子更有意思。仍然考虑企业对主营业务没有信心的情形，如果投机成本低、企业有钱但又不愿意发给股东，他会干什么？说不定我们可以考虑干些投机。投机讲究快进快出，所以显然不能做重资产的，这时候金融资产就显得有得天独厚的优势了。在这种情况下，金融资产尤其是企业最熟悉的商品领域会出现大幅的波动，甚至超过宏观的趋势。另一个投机现象是别家地里比自家肥，制造业想做房地产，房地产进军金融业，金融业搞直投…这种Mislocate现象不仅中国有，欧美市场也有，不过欧美市场更多是投资组合资产配置方面的Mislocate.

  (Das ist aber immer weiter. Einfach gesagt, Macro Trader muss Informationen auf der Mikroebene kombinieren, um die Flow-Analyse zu erledigen, und nur die Makro-Daten zu betrachten, die absolut tot sind.

  Da es viele Materialien in diesem Bereich gibt, werde ich nicht kurz aufschlüsseln, sondern nur einen Punkt sagen. PM/Trader, die im FICC-Bereich in China tätig sind, beobachten diese Geldbanken-Phänomene oft tiefer als die reifen Märkte in Europa und den USA. Das sollte gesagt werden, wenn man Macro Trading lernt, ist der unreifen Markt ein Vorteil eines relativ reifen Marktes.

  Wie bereits erwähnt, ist die Kreditbilanz von Zentralbanken und Geschäftsbanken der wichtigste Beobachtungspunkt für den Makro-Trader. Die Informationen sind in der Tat sehr reich, da die wichtigsten Zentralbanken regelmäßig Datenstatistiken von Zentralbanken und Geschäftsbanken veröffentlichen. Das Lesen von Daten von Zentralbanken und Geschäftsbanken ist eine Grundfunktion des Makro-Traders. Es wird empfohlen, dass alle Leser die von den wichtigsten Zentralbanken veröffentlichten Finanzdaten ernsthaft lesen, zumindest die der Fed und PBoC.

  In der obigen Analyse habe ich die traditionellen Methoden der Geldbank-Analyse wie M0/M1/M2 usw. abgelehnt. Zum einen, weil die Inhalte reich genug sind, dass der Leser sie selbst finden kann, ohne dass ich überhaupt nicht in Koban trainiert bin. Zum anderen, muss der Makro-Trader die Fähigkeit haben, das Modell oder die Daten zu verändern, um ein genaueres Bild zu zeichnen. Zum Beispiel, wenn ein Unternehmen Kredite verwendet, sind die Mittel, die ein Unternehmen hält, Bargeld / Finanzdienstleister / Staatsanleihen.

• 2. Schattenbank-Geldkreditsystem Flow Chart

  Über das traditionelle kommerzielle Bankkredit-Flow spricht man, und im modernen Finanzsystem spielt auch das Wertpapiersystem oder das Schattenbankkredit-System eine ebenso wichtige Rolle. Es ist charakteristisch dafür, dass Wertpapiere einen Teil der Funktion der Kreditbildung übernehmen.

  

  Einer der Gründe ist, dass Staatsanleihen in einem Schattenbank-Kreditsystem, in dem neben dem Geld in Zentralbank-Konten auch die Basiswährung ist, auch als Basiswährung fungieren können. Dies liegt daran, dass Staatsanleihen in allen modernen Währungsbankensystemen das Risikokapital auf dem Niveau von Bargeld genießen, und dass die Liquidität und Liquiditätseffizienz der Transaktionen und Rückkäufe von Staatsanleihen in den wichtigsten Währungsbankensystemen sehr hoch ist, so dass Staatsanleihen auch als Basiswährung fungieren können und eine Rolle als Kreditderivaten spielen. Daraus ergibt sich die Schlussfolgerung, dass es sich bei einem preisgestützten und effizient liquidierten Währungssystem um Staatsanleihen handelt.

  Zweitens benötigen Schattenbanken, also nicht-bankgebundene Finanzinstitute, die auch für ihre Transaktionen in realen Währungen aufkommen, und obwohl sie zwar Kredite ableiten können, können sie oft keine Kredite direkt von der Zentralbank erhalten (mit äußerst seltenen Ausnahmen), so dass ihre Rolle in den oben genannten Handelsbanken-Geldflussdiagrammen als unternehmerisch betrachtet werden kann.

  Drittens sind die Schattenbanken an dem Geldkreditsystem beteiligt, aber die Statistiken und die Funktionsmechanismen des Schattenbanksystems sind weit weniger entwickelt als die Statistiken der Geschäftsbanken. Oft sind die Schattenbankstatistiken selbst ein potenzielles Hindernis und können sogar die Währungspolitik irreführen.

  Diese Konzepte sind langweilig. Es ist auch langweilig, sie zu lernen, denn das System zu ignorieren, würde den Flow Chart ernsthaft verfehlen. Wenn wir jetzt auf die Geldkrise im Juni 2013 zurückblicken, wird die Rede von der Zentralbank als eine Verschärfung der Geldpolitik angesehen, die zur Verschlechterung der Liquidität geführt hat. Aber wenn man die Finanzdaten des zweiten Quartals 2013 studiert und wichtige Zentralbankdokumente wie den Zentralbank-Bericht von 2013 vergleicht, dann wird man feststellen, dass Kredit und Liquidität immer noch deutlich gestiegen sind, ohne dass sie leicht gesunken sind.

  In den reifen Märkten sind die Schattenbanken freier und funktionsfähiger und müssen daher genauer beobachtet werden. Als die Fed im Jahr 2009 die QE drastisch einführte, beklagten sich viele Teilnehmer, dass eine unerhört schädliche Inflation bevorstand, und Gold wurde auf ein Hoch von 1900 geschlagen. Heute jedoch, sechs Jahre später, kämpft die US-Inflation nach und nach nur noch mit 2%. Die Gründe dafür sind zwar vielfältig, aber aus der Sicht eines Makro-Traders ist es absolut problematisch, wenn man die Effizienz des kommerziellen Bankensystems und des Geldbanksystems ignoriert und nur nach der Basiswährung spricht.

  Beim kommerziellen Bankensystem oder im Schattenbankensystem ist Liquidität der empfindlichste Punkt für Makro-Trader. Der Prozess ist nicht einfach der Verkauf von risikoreichen Vermögenswerten, der Verkauf ist nicht der Grund, sondern wird aufhören, wenn die Risikokompensation auf ein angemessenes Niveau steigt. In den kommerziellen Banken, in der Form, dass die Banken wertvolle Rücklagen aufbewahren, und nicht ausbreiten, um Kredite zu schaffen, und in den Schattenbanken, in der Form, dass der Dealer flüssige Staatsanleihen aufbewahrt, nicht aufbewahrt, und sogar verweigert, die anfallenden wertvollen flüssigen Unternehmensanleihen zu akzeptieren. Dieser Prozess ist kein einfacher Verkauf von risikoreichen Vermögenswerten, der nicht der Grund ist, warum der Verkauf stattfindet, und wird aufhören, wenn die Risikokompensation auf ein vernünftiges Niveau steigt.

  In fortgeschrittenen Märkten mit flexiblen, sich selbst regulierenden Mechanismen wie den europäischen und amerikanischen Märkten wird eine Reihe von Reaktionen, die sich aus dem Flight to Quality ergeben, von den Tradern als Risk On/Risk Off vereinfacht, und dann werden die Kapitalströme und die Anlagenkursreaktionen durch Veränderungen des Risiko-Appetits erklärt. Der Vorteil dieser Praxis ist, dass der Analyseprozess erheblich vereinfacht wird, aber auch eine tiefgreifende Analyse der Marktstruktur übersprungen wird. Zuvor haben wir erwähnt, dass eine schwarze Box entstehen kann, wenn die Marktmechanismen zu glatt sind, was dazu führen kann, dass der Trader die Wahrnehmung der Marktinfrastruktur verliert und schließlich die Intuition des Traders beeinträchtigt.

  Trotz der Auswirkungen von Ereignissen wie Lehman sind die Auswirkungen von Liquiditätsrisiken in der modernen Währungsbankensystems immer größer und sogar größer als bei herkömmlichen Kreditrisiken, auch in der Lehman-Situation. Insofern ist die zunehmend strengere Regulierung des Geschäftsbanksystems, die Maßnahmen wie die Regulierung von Kapital, die Zentralreinigung und die ordnungsgemäßen Insolvenzen, die den Schlag auf das Kreditrisiko erheblich reduzieren. Auf der anderen Seite sind Regierungen und Zentralbanken abgeneigt, an systematischem Risiko zu spielen, so dass mehr und mehr Akteure glauben, dass Kreditrisiken, sobald sie auf systematisches Risiko ansteigen, eine mögliche Rettungsbedürftigkeit der Zentralbanken sind. Ich denke sogar, dass die derzeitigen Regulierungsmaßnahmen, die die Regulierung begrenzen, genügend Aufmerksamkeit auf sich genommen haben.

  Ein weiterer Satz ist, dass Trader für Veränderungen im Geldkreditsystem empfindlicher sein sollten als die Haie für Blut. Jede Änderung der Struktur des Geldkredits bedeutet, dass ein Haufen Geld neue Wege suchen muss, wenn er den Übertragungsweg der Währungskreditveränderungen erforschen kann, um diesen Haufen Geld vor dem Markt zu ergreifen. Im Gegenteil, wenn das neue Währungskreditsystem gezwungen wird, sich zu verändern, aber zu ungeschickt und zu langsam handelt, bedeutet dies, dass die Haie ein großes Blutfleisch zahlen müssen. Das ist echtes Makro-Trading.

Übersetzt von Moneycode