El dinero y el crédito del sistema bancario monetario

El dinero y el crédito del sistema bancario monetario

El niño sueña con convertirse en un día en un trader superior, un trader calificado también debe tener cierta macromodernidad. Cada fin de semana, el niño aprenderá con todos la serie de macrotrading 101, con el deseo de traer algo de inspiración más allá de las estrategias concretas.

• Los macrotraders

  Los operadores macroeconómicos son aquellos que buscan oportunidades entre activos como bonos, divisas, divisas, acciones y productos basados en puntos de vista macroeconómicos como el crecimiento económico, la inflación, la política monetaria y la política fiscal. Tienden a apostar por una clase de activos sobrevalorados o infravalorados en relación con otros activos, en lugar de por la caída de una clase de activos en sí. Es necesario señalar en particular que en general no creemos que los operadores macroeconómicos necesiten hacer estrategias de selección de valores, como la estrategia de selección de acciones en inversiones en acciones o la investigación de la confianza de los emisores en inversiones en bonos.

  Contrariamente a lo que muchos piensan, creo que el Macro Trader no se fija en la macroeconomía, y mucho menos en la capacidad de predicción de la macroeconomía. La macroeconomía abarca muchos campos muy amplios y profundos, pero para el Trader, solo nos preocupamos por quién tomará el dinero para comprar la posición de mi mano y cómo analizar las ofertas de los demás. Así que el primer paso es entender cómo el dinero fluye en el sistema monetario entero.

• 1. Sistemas de crédito monetario de bancos comerciales

  En un mercado sin mecanismos de crédito, como el mercado de vivienda para residentes, sólo se puede comprar y vender cuantas casas. En un mercado con mecanismos de crédito, como el de la banca monetaria, los bancos pueden prometer a los clientes que depositan en el banco, incluso si ahora solo tienen relativamente poco efectivo. Si se administra bien la liquidez, los depósitos pueden ser diezcientos o incluso mil veces más grandes que el efectivo que tenemos. La creación de préstamos es una forma de expansión de la moneda monetaria.

  

  Este gráfico es el favorito del panda, escrito por el Sr. Wang Zhuo, del Banco de China, y describe cómo entender el mecanismo de liquidez de crédito de Fiat Money en función del balance de crédito. En el sistema de Fiat Money, todas las monedas básicas son las deudas del banco central. Cuando el banco central cree que hay un riesgo de desvalorización, pánico de liquidez, o una tensión de la raíz del banco, o "cualquiera que sea la razón por la que se necesite diluir", el banco central elige expandir sus deudas para crear más monedas básicas.

  La liquidez de la moneda básica, y no el tamaño del crédito en general, es la clave para la flexibilidad de la moneda básica. Como los bancos tienen la responsabilidad de crear liquidez a través de los mecanismos de crédito, la contracción de la moneda básica generalmente es causada por el sistema bancario. Se refiere a que las empresas tienen una moneda de crédito creada por los bancos, Credit, y no a la moneda básica, Money (a menos que no abran cuentas bancarias y solo reciban efectivo bajo la colcha), pero las transacciones empresariales, especialmente las transacciones con cuentas abiertas en otros bancos y otras empresas, se realizan a través de la moneda básica.

  但是否这种无序银根紧缩现象是否已经被彻底消灭，不需要我们关注了？答案是不仅没有，而且还在央行够不着的地方越玩越High。例如离岸货币体系其实就没有旨在调控流动性和货币利率的中央银行（此处默默黑某央行），所以离岸体系比在岸体系脆弱的多。离岸货币体系的基础货币，往往是由在岸银行搬运的，其主要目的是套利（即使是离岸美元，套利因素也很重）。可以想象，当离岸市场的商业银行出于信心坍塌而收缩信贷的时候，仅仅只用在岸离岸之间的息差吸引同样的商业银行多搬运些在岸货币来抚平离岸市场的银根紧缩，效果将有多差。2008年离岸美元市场的流动性坍缩，其实严重程度远大于美国本土，联储应对的方式是向ECB/BoE/BOJ/SNB/BoC等央行发放大规模的Swap，向离岸供应天文数字一样的美元，再加之各家央行的主要目的是金融稳定而不是套利，才压制住Eurodollar市场的恐慌。有心人士可以对照FED的H4.1表，看看当时投放的USD流动性有多大量。

  (La parte de las monedas offshore continúa cayendo, Macro 101 teme que no pueda mantenerse, por lo que el mercado offshore, o la parte del sistema de banca monetaria sin regulación central, llegó primero, de todos modos, este tema es muy común, el caso 2a-7 posterior es más maravilloso) (No puedo resistirme, vuelvo a decir una vez más, ahora muchos anhelan el sistema de base en oro, ¿quién Macro Trader quiere saber cómo operar bajo el sistema de base en oro?

  En el sistema bancario monetario, la estructura del sistema bancario es el foco de observación de los operadores macroeconómicos debido a que los bancos asumen la responsabilidad de la liquidez de la moneda básica, por lo que la estructura del sistema bancario es el foco de observación de los flujos, especialmente los vínculos que afectan a la transmisión de la liquidez a los estados financieros de crédito de las empresas. Pruebe a mencionar los siguientes puntos de observación. Primero, estamos muy preocupados por las reservas, ya que la influencia de la reserva de depósitos en la cantidad total de moneda básica disponible para liquidar afecta directamente a la liquidez del sistema monetario en general. Es necesario señalar que todos los factores que afectan a los excedentes de pago de la deuda, además de la posición de la reserva de depósitos, son similares a la de los depósitos. En este aspecto, hay ejemplos de la liberación de monedas en agosto de 2015 por parte del Banco Central en forma de un Trader.

  Una vez que la liquidez de crédito llega al nivel corporativo, la variedad de flores es más diversa, y los activos como acciones y productos a menudo necesitan ser obtenidos de esta manera. Este es el lugar más fácil de crear confusión, y aquí mi sugerencia es que no se debe simplemente mirar los cambios en los números macroeconómicos, sino deducir las decisiones de expansión corporativa en el nivel micro. Por ejemplo, el llamado FED QE imprime el flujo de dinero en las acciones que impulsa los índices de las acciones.

  En una economía de crecimiento normal, las empresas ven que los beneficios de la inversión son mayores que los costos de oportunidad, tienen el impulso para aumentar la financiación y poner el capital en funcionamiento, y el CAPEX de las empresas genera una demanda de mano de obra y mercancías, lo que impulsa la inflación. ¡Qué maravillosa historia, lamentablemente, ahora está llena de economías anormales, y las economías normales parecen ser contradictorias! La más famosa es la recesión del balance de balanza japonés, donde las empresas japonesas no se atreven a ampliar el CAPEX, sino que utilizan las ganancias retenidas para llenar las lagunas que quedaron cuando la burbuja económica.

  El segundo ejemplo es el de las empresas estadounidenses después de la gran liquidación de QE. Según los libros de texto, las empresas deberían apostar con valor por el estímulo de las bajas tasas de interés, y aumentar algunos proyectos de CAPEX que parecen no ser rentables, lo que impulsa la inflación (ver Bernanke VS Summers (2015)). Pero las vacas no beben agua fuerte, ni beben, y mucho menos la gente inteligente.

  第三个例子更有意思。仍然考虑企业对主营业务没有信心的情形，如果投机成本低、企业有钱但又不愿意发给股东，他会干什么？说不定我们可以考虑干些投机。投机讲究快进快出，所以显然不能做重资产的，这时候金融资产就显得有得天独厚的优势了。在这种情况下，金融资产尤其是企业最熟悉的商品领域会出现大幅的波动，甚至超过宏观的趋势。另一个投机现象是别家地里比自家肥，制造业想做房地产，房地产进军金融业，金融业搞直投…这种Mislocate现象不仅中国有，欧美市场也有，不过欧美市场更多是投资组合资产配置方面的Mislocate.

  (También, más oscuro, más lejano. En pocas palabras, Macro Trader necesita combinar información a nivel de Micro para hacer un análisis de flujo, solo mirando a los datos macromagnéticos.

  Debido a que hay mucho material en este aspecto, no lo describiré, solo un poco en particular. Los PM/Trader que trabajan en el campo de la FICC en China, a menudo observan estos fenómenos de los bancos monetarios con más profundidad que los mercados maduros de Europa y Estados Unidos, lo que debería decirse que es una ventaja de los mercados relativamente maduros cuando se estudia el Macro Trading. He trabajado en bonos PM durante mucho tiempo en los mercados de dólares y renminbi. Una de las cosas que me he dado cuenta es que la capacidad de auto-reparación del mercado del dólar es demasiado fuerte, suprimiendo muchos fenómenos de volatilidad de los bancos monetarios, por lo que no es necesario prestar especial atención a estas estructuras de flujo básicas.

  Como se ha mencionado anteriormente, el balance de crédito de los bancos centrales y comerciales es el punto de observación más importante para el Macro Trader. La información en este sentido es muy rica, ya que los principales bancos centrales publican regularmente estadísticas de datos de bancos centrales y comerciales. Leer los datos de los bancos centrales y comerciales es una de las funciones básicas del Macro Trader. Se recomienda a todos los lectores que lean atentamente los datos financieros publicados por los principales bancos centrales, al menos leer los datos de la Fed y del PBoC. Al leer los datos de la Fed, se recomienda comparar los datos de los flujos de fondos de la FED Z1 con los datos de la Fed Z1, lo que es más favorable para establecer una comprensión de los mecanismos de conducción del sistema monetario del dólar en los bancos centrales / bancos / empresas.

  En el análisis anterior, evité intencionalmente los métodos tradicionales de análisis de bancos de dinero como el análisis M0/M1/M2 etc. Por un lado, porque el contenido es lo suficientemente rico como para que el lector pueda buscarlo por sí mismo, sin necesidad de que yo no haya sido entrenado en Kobane (en realidad, el análisis profundo o poco profundo, con un gran número de errores, comparando el Flow Chart puede encontrar que hay mucho material en el mercado que confunde completamente el concepto de banco de dinero). Por otro lado, el Macro Trader debe tener la capacidad de transformar el modelo o los datos obtenidos para representar una imagen más precisa.

• 2. Sistema de crédito monetario de bancos en la sombra Flow Chart

  En el sistema financiero moderno, también tiene un papel igual de importante el sistema de valores, o el sistema de crédito bancario en la sombra. Su característica es que los valores asumen una parte de la función de creación de crédito. El artículo más detallado en este aspecto es Possar (Pozsar, 2014), que es demasiado completo para dejar de describirlo, solo un simple gráfico de referencia, que registra algunos puntos clave.

  

  Esto se debe a que en todos los sistemas de banca monetaria moderna, los bonos estatales tienen el mismo capital de riesgo que el efectivo, y, en el sistema de banca monetaria principal, la liquidez y la eficiencia de liquidación de las transacciones y recompra de bonos estatales son extremadamente altas, por lo que los bonos estatales también pueden servir como moneda base, asumiendo una parte de la función de derivados de crédito. Por lo tanto, se deduce que un sistema monetario que regula los precios y tiene una alta eficiencia de liquidación de bonos, el interés de la política es igual a la tasa de recompra de bonos de los países de la noche a la mañana.

  En segundo lugar, los bancos en la sombra, o sea, las instituciones financieras no bancarias, cuyas transacciones también requieren dinero físico, y aunque los bancos en la sombra pueden derivar créditos, a menudo no pueden obtener créditos directamente del banco central (excepciones muy raras), por lo que su papel en el gráfico de flujo de dinero de los bancos comerciales mencionados anteriormente puede considerarse a nivel corporativo.

  Tercero, los bancos en la sombra participan en el sistema de crédito monetario, pero las estadísticas y el mecanismo de funcionamiento del sistema de bancos en la sombra son mucho menos maduros que las estadísticas de los bancos comerciales.

  Estos conceptos son aburridos. ¡También aburridos de aprender! porque ignorar este sistema sería una grave falta de comprensión del Flow Chart. Ahora, cuando revisamos la crisis monetaria de junio de 2013, la voz de la audiencia dice que el Banco Central apretó la política monetaria para apalancar la liquidez, causando el colapso de la liquidez. Pero si estudiamos los datos financieros del segundo trimestre de 2013 y leemos documentos importantes del Banco Central, como el Informe de Política Monetaria de Liu, se verá que el crédito y la liquidez parecen haber crecido significativamente, pero no han aumentado ligeramente.

  En los mercados maduros, el sistema bancario en la sombra es más libre, más funcional, y por lo tanto tiene más efectos, y por lo tanto Macro Trader necesita una observación más seria. Cuando la Fed abrió la QE en 2009, muchos participantes lamentaron que la inflación maligna sin precedentes estaba por venir, y el oro se desplomó hasta los máximos de 1900. Sin embargo, hoy, seis años después, la inflación estadounidense ha sufrido muchos deslizamientos y solo está luchando por el 2%. Las razones son diversas, pero desde el punto de vista de un Macro Trader, si se ignora la eficiencia del sistema bancario comercial y del sistema bancario monetario, hablar de inflación solo en función de la moneda básica es absolutamente problemático.

  Ya sea en el sistema bancario comercial o en el sistema bancario en la sombra, la liquidez es el punto más sensible del Macro Trader. El proceso no es una simple venta de activos de riesgo, la venta no es el resultado, y se detendrá cuando la compensación por el riesgo aumente a un nivel razonable. Una vez más, el Debit y el Crédito se manifiestan como un proceso de expansión simultánea de los bancos que mantienen esa valiosa reserva en lugar de expandirse para crear depósitos con préstamos.

  En los mercados maduros con mecanismos de transmisión flexibles y con una gran capacidad de auto-regulación, como los mercados de Europa y América, una serie de reacciones formadas por el Flight to Quality son simplificadas por los traders a Risk On/Risk Off, y luego los flujos de capital y la reacción de los precios de los activos se explican por los cambios en el apetito por el riesgo. La ventaja de esta práctica es que simplifica enormemente el proceso de análisis, pero también se salta un análisis profundo de la estructura del mercado.

  A pesar de los impactos de eventos como Lehman, en el sistema bancario monetario moderno, el impacto del riesgo de liquidez es cada vez mayor, incluso mayor que el riesgo de crédito tradicional, incluso en el caso de Lehman. En este aspecto, la regulación cada vez más estricta del sistema bancario comercial, las medidas de regulación de capital, liquidación centralizada y quiebras ordenadas han reducido significativamente el impacto del riesgo de crédito en el sistema. Por otro lado, el temor de los gobiernos y los bancos centrales a apostar por el riesgo sistémico, ha hecho que un número creciente de participantes crean que el riesgo de liquidez es aún mayor que el riesgo de crédito tradicional, incluso en el caso de Lehman.

  En otras palabras, el trader debe ser más sensible a los cambios en el sistema de crédito monetario que el tiburón. Cada cambio en la estructura del crédito monetario significa que un grupo de fondos tendrá que cambiar de camino y buscar nuevos caminos. Si se puede determinar el camino de transmisión del cambio en el crédito monetario, robar el dinero antes del mercado, significa quedarse quieto.

Transcrito por el columnista de Moneycode