Combien de bitcoins devrions-nous allouer à notre portefeuille?

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Après des années d'attente, le lancement récent d'un ETF Bitcoin sur le marché de la crypto-monnaie marque une étape importante dans l'acceptation de Bitcoin par les investisseurs. Les ETF sur le marché de la crypto-monnaie offrent un moyen pratique et réglementé d'investir dans Bitcoin sans avoir à détenir directement des actifs numériques, ce qui pourrait attirer un plus large éventail de participants au marché. Beaucoup d'investisseurs attendent ce changement pour les effets à long terme sur le prix de la crypto-monnaie, tout en croyant que Bitcoin peut apporter des gains considérables à leur portefeuille d'investissement.

Il est facile de regarder l'ensemble du graphique de 2013 à 2023, ce qui donne l'impression que devenir millionnaire est à portée de main. La stratégie de détention de BTC de 2013 à 2023 montre un CAR (rendement annuel composé) de 103.77%. Cependant, il est trompeur d'utiliser l'ensemble du graphique 1 et de tirer des conclusions à long terme. De 2013 à 2017, les crypto-monnaies sont encore une catégorie d'actifs peu connue, que seuls les amateurs connaissent.

La finance

Le 10 décembre 2017, la Bourse des Options de Chicago (CBOE) a lancé des échanges à terme sur Bitcoin, suivi le 18 décembre 2017 par la Bourse des Marchandises de Chicago (CME), marquant une étape importante dans l'évolution de la crypto-monnaie. Pour la première fois, un instrument financier liquide est légalisé, permettant aux fonds et aux hedge funds d'acheter et de vendre Bitcoin dans leur portefeuille sans avoir à ouvrir un compte sur un échange de crypto-monnaie non réglementé (généralement très douteux). Cet événement a favorisé la financiarisation du marché des crypto-monnaies, un terme qui décrit comment le marché s'intègre dans le système financier plus large et acquiert des caractéristiques similaires à celles des actifs financiers traditionnels.

La financiarisation des marchés de crypto-monnaie reflète des développements similaires entre les marchés émergents et les matières premières. Les marchés émergents et les matières premières étaient autrefois considérés comme des catégories d'actifs peu connues, mais ils connaissent maintenant une transformation similaire. Initialement, seuls des fonds spécialisés négociaient sur ces marchés, mais l'introduction d'indices et d'ETF au milieu des années 2000 a rendu plus facile pour les investisseurs traditionnels d'investir dans les matières premières.

Les crypto-monnaies devraient également suivre une voie similaire. Comme les crypto-monnaies continuent à s'intégrer de plus en plus dans le système financier mondial et attirent la demande des investisseurs institutionnels, elles subiront un processus de financiarisation. Cette évolution pourrait impliquer l'introduction de plus d'instruments financiers, tels que des ETF dynamiques et des indices larges, qui rendraient les crypto-monnaies plus facilement acceptées par un plus large groupe d'investisseurs. Cependant, cette transition doit être traitée avec prudence.

Tout d'abord, regardons la première période qui s'étend jusqu'en 2017 : la crypto-monnaie a connu une croissance extraordinaire, avec un rendement annuel composé de 283,33% ; cependant, cette période a également connu une volatilité significative, avec des fluctuations de prix de 95,83% ; la plus forte baisse de cette période a été de -81,15% ; cette période de pré-financement a fourni à Bitcoin des caractéristiques de risque et de rendement extraordinaires, avec un taux de change de 2,96 et un taux de Karma (CAR/MaxDD) de 3,49;

Comme le montre le graphique ci-dessous, le Chicago Board Options Exchange (CBOE) a lancé des échanges à terme sur Bitcoin le 10 décembre 2017, suivi par le Chicago Mercantile Exchange (CME) le 18 décembre 2017. Ensuite, le 19 octobre 2021, un autre jalon a été franchi avec le lancement du premier fonds d'échange à terme sur Bitcoin (BITO). L'introduction d'un ETF sur bitcoins représente un pas important vers l'acceptation de la crypto-monnaie par les marchés financiers traditionnels. Enfin, le lancement d'un ETF sur bitcoins le 10 janvier 2024 marque une étape importante sur le marché de la crypto-monnaie.

Comparé à la forte hausse de Bitcoin au début de l'année, le rendement annuel composé de 2018 à 2023 est de 21,95%; la volatilité reste élevée, bien que plus bas que précédemment, à 70,89%, ce qui indique que Bitcoin pourrait devenir plus stable, mais le maximum de retrait est toujours de 79,75%; le rendement de risque de Bitcoin dans la période post-financement n'est pas surprenant, avec un taux de Sharpe de seulement 0,31 et un taux de Karma de 0,28;

Naturellement, la question se pose: combien de bitcoins devrions-nous allouer à notre portefeuille?

Principales analyses

L'analyse principale a examiné un portefeuille mondial diversifié couvrant diverses catégories d'actifs, couvrant diverses régions géographiques et instruments d'investissement.

1. SPY (SPDR Standard 500 ETF) est un fonds de placement en bourse américain.
2. EEM (iShares MSCI ETF sur les marchés émergents)
3. EFA ((iShares MSCI EAFE ETF)
4. Les échanges immobiliers américains (iShares)
5. IEF (iShares ETF de titres de banque à 7 à 10 ans)
6. LQD (iShares iBoxx $ ETF de titres d'entreprise de catégorie d'investissement)
7. HYG (iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bonds ETF) est un fonds de placement spécialisé dans les actions de sociétés.
8. DBC (Invesco DB Commodity Index Tracking Fund) est un fonds spécialisé dans le suivi des indices des produits.
9. GLD (SPDR Gold Trust) est une banque d'or basée à New York.
10. La dernière est BTC (Bitcoin).

2013 à 2017

Dans notre première analyse, nous avons examiné des portefeuilles à pondération égale entre 2013 et 2017; cette configuration a produit des gains significatifs de 22,86% avec une volatilité de 11,76% et un recul maximal de -18,02%; ensuite, nous avons utilisé l'analyse de portefeuille pour analyser la corrélation entre différents actifs et Bitcoin, nous avons utilisé le modèle Markowitz pour trouver le meilleur portefeuille pour obtenir le taux de change le plus élevé possible et nous avons utilisé le parité de risque pour trouver une alternative pour construire un portefeuille avec une concentration de risque plus faible.

Liste des liens

Tout d'abord, nous avons étudié les tableaux de correlation pour comprendre les relations entre Bitcoin et d'autres actifs. Nous avons constaté que, entre 2013 et 2017, la correlation entre Bitcoin et d'autres actifs était presque négligeable, avec des valeurs comprises entre -0.02 et 0.03.

Modèle Markowitz

Ensuite, nous analysons les portefeuilles en fonction des rendements attendus et des écarts-types (différences) utilisant le modèle Markowitz. Le graphique des limites de la plus longue durée d'efficacité montre les portefeuilles de tous les différents portefeuilles d'actifs qui peuvent générer des portefeuilles efficaces (c'est-à-dire les portefeuilles les moins risqués avec les mêmes rendements et les plus rentables avec les mêmes risques).

Le graphique de bordure efficace montre également le meilleur portefeuille de portefeuilles parallèles pour atteindre le taux de change le plus élevé, le portefeuille de portefeuilles le moins différent - le portefeuille le moins risqué et le portefeuille d'investissements à risque équivalent (ERP), montrant comment votre portefeuille (dans ce cas, notre portefeuille de portefeuilles à poids équivalent) obtient un meilleur rendement en assumant le même risque.

Le portefeuille de tranches (TP) est le meilleur portefeuille à atteindre le taux de change le plus élevé et représente le portefeuille de rendement le plus élevé après ajustement des risques, ce qui nous indique que 14,42% seront alloués au Bitcoin. Ce portefeuille de tranches nous rapportera environ 48,7% de rendement, une volatilité de 14,97% et un taux de change de 3,25%.

Le partage des risques

Ensuite, nous avons étudié le parallèle de risque, une stratégie de gestion d'investissement axée sur l'allocation des risques. Le principal objectif est de trouver les pondérations d'actifs sélectionnées dans les gestionnaires de portefeuille afin d'assurer le même niveau de risque pour tous les actifs. Pour attribuer correctement les pondérations de risque, nous devons mesurer leur risque (par exemple, la volatilité historique de 126 jours). Cette approche contribue à réduire le risque sur un petit nombre d'actifs concentrés et favorise la diversification.

Voyons maintenant la comparaison entre la courbe des actions d'une stratégie de parité de risque simple et celle de notre portefeuille pondéré équivalent. Une stratégie de parité de risque simple ou une stratégie de parité de risque simple pondérée utilise une approche inverse du risque plutôt qu'une pondération égale. Cette approche donne une pondération plus faible aux actifs à risque plus élevé et une plus grande pondération aux actifs à risque plus faible, assurant ainsi la même proportion de risque pour chaque actif.

Cette approche permet de s'assurer qu'aucun seul actif (y compris Bitcoin) ne domine le portefeuille de risque. Par conséquent, la volatilité élevée de Bitcoin entraîne une faible répartition des risques dans le portefeuille de parité de risque afin de maintenir le risque d'équilibre de tous les actifs. Quelle est la répartition moyenne des risques par rapport à Bitcoin?

2018 à 2023

Dans la deuxième partie de l'analyse, nous avons examiné des portefeuilles d'investissement de poids égal de dix actifs, y compris Bitcoin, de 2018 à 2023. Cette configuration a entraîné un rendement annuel de seulement 9.05% (contre 22.86% au cours de la période précédente), une volatilité élevée de 13.93% (contre 11.76% au cours de la période précédente) et un recul maximal de -24.92% (contre -18.02% au cours de la période précédente).Alors, sur la base des données de la période post-financée, combien de bitcoins devrions-nous allouer à notre portefeuille?

Analyse des composants de base

De plus, à ce stade de l'analyse, nous avons effectué une analyse des composants fondamentaux pour examiner la performance individuelle des différents actifs de notre portefeuille de titres. Cela nous a permis de comprendre la contribution de chaque actif à la performance du portefeuille au fil des ans.

Le taux de change après la monétisation de Bitcoin est de 0.31, ce qui en fait un actif moyen. Il est inférieur au S&P 500, aux produits de base et à l'or, et il est dans la même catégorie que les obligations à haut rendement, MSCI EAFE ou les trusts de placement immobilier américains. Bitcoin est meilleur, mais c'est l'actif le plus risqué du portefeuille.

Liste des liens

Dans la première partie (de 2013 à 2017), nous avons trouvé que la correlation entre Bitcoin et les autres actifs de la table de correlation est comprise entre -0.02 et 0.03. Nous pouvons voir qu'ils varient considérablement d'une période à l'autre.

Cette forte correlation indique que le bitcoin est synchronisé ou plus dépendant de ces actifs traditionnels du marché. Cette découverte n'est pas surprenante et souligne l'évolution continue de la relation entre le bitcoin et les instruments financiers traditionnels. Les produits de base et les marchés émergents sont également peu liés à la période pré-financée, qui a considérablement augmenté dans la période post-financée.

Modèle Markowitz

Lors de l'application de l'analyse du modèle Markowitz à un portefeuille de 2013 à 2017, le portefeuille de Tangency (TP), qui représente le meilleur portefeuille de rendement après ajustement du risque, suggère d'allouer environ 14.42% des fonds à Bitcoin afin d'augmenter au maximum le taux de change. Cependant, l'analyse passe de 2018 à 2023, le portefeuille de Tangency suggère d'allouer seulement 2.94% des fonds à Bitcoin. Cet ajustement reflète les conditions du marché, les conditions de risque et les changements de rendement attendus au cours d'une période donnée.

Le partage des risques

Comme nous pouvons le voir sur le graphique de contribution du taux de volatilité de référence pondéré pour 2018-2023, le bitcoin reste un contributeur important à la volatilité globale du portefeuille dans le portefeuille pondéré.

Une stratégie de parité de risque simple réduit certains risques, la volatilité du portefeuille étant réduite de 14,27% à 9,84% par rapport à un portefeuille de poids égal. De même, la réduction du risque est accompagnée d'une baisse des rendements, qui est réduite de 14,00% à 6,54%[4].

Le résultat de la stratégie de parité de risque simple est une fois de plus une réduction significative de l'affectation de Bitcoin (encore une fois réduite à environ 2%) ; cette modification reflète la stratégie qui se concentre sur l'attribution d'un plus grand poids aux actifs à faible risque et réduit le portefeuille des actifs à haut risque. En réduisant l'affectation de Bitcoin, la stratégie vise à atténuer l'impact de la volatilité de Bitcoin sur le risque global du portefeuille.

Conclusions

Une comparaison entre les deux périodes 2013-2017 et 2018-2023 montre une transformation significative du paysage des investissements en bitcoins et crypto-monnaies. Au début, les méthodes adoptées (par exemple, le modèle Markowitz) pourraient suggérer d'attribuer une part importante du portefeuille à Bitcoin, car malgré sa volatilité et son risque intrinsèques, il offre des rendements élevés. En même temps, le manque de pertinence avec d'autres actifs souligne les avantages diversifiés offerts par Bitcoin au cours de cette période. Cependant, au fil du temps, les dynamiques du marché de la crypto-monnaie ont fondamentalement changé.

Lors de l'optimisation de son portefeuille de 2018 à 2023, Bitcoin est maintenant considéré comme moyen et relativement risqué par rapport à d'autres catégories d'actifs. Ainsi, bien que Bitcoin puisse présenter une croissance et des gains extraordinaires au début, les dynamiques changeantes du marché et l'augmentation de la participation institutionnelle ont changé son profil de risque-gains, et notre analyse suggère qu'il est judicieux de limiter la répartition de Bitcoin (ou de l'ensemble du pool de crypto-monnaies en tant que catégorie d'actifs) à 2-3% du portefeuille.

L'analyse souligne la nécessité de faire preuve de prudence et d'attentes réalistes pour interpréter les données historiques et tirer des conclusions à long terme. Bien que les performances passées puissent fournir des informations précieuses, elles ne garantissent pas les résultats futurs, en particulier dans le marché des crypto-monnaies en évolution rapide et tumultueux. Il est essentiel pour ceux qui sont intéressés à apprendre à acheter du Bitcoin de bien étudier et de comprendre les risques encourus, en veillant à ce que tout investissement soit conforme à leurs objectifs financiers et à leur capacité à supporter les risques.

Le lien vers l'original:https://quantpedia.com/how-much-bitcoin-should-we-allocate-to-the-portfolio/