Une volatilité élevée signifie-t-elle un risque élevé ? La définition du risque dans l’investissement de valeur est différente de ce que vous pensez

J’ai vu un article récemment qui expliquait comment distinguer une société d’investissement réelle d’une société de fraude: le patron est similaire, la parole est ambiguë, l’émotion est confidentielle, on parle toujours de risque quand on parle d’investissement, l’expression est indifférente, l’esprit est nerveux, le stress du travail de la vie est à peine respirant, les gestionnaires d’investissement qui n’osent pas vous garantir un rendement sont généralement les pirates de l’industrie. Même si je devais porter un pantalon et avoir l’air d’un chien à cause de mon travail, je dois quand même faire l’éloge de cette personne, en particulier lorsque je parle d’investissement dans le premier paragraphe, on parle toujours de risque pour juger la crédibilité des gestionnaires de fonds, et je ressens une résonance interne qui résonne.

• #### 1. Quels sont les risques?

Prenons un exemple de la provenance du mot, qu’il s’agisse de risque en chinois ou en anglais, c’est un mot d’origine, voici son long parcours: grec ancien ριζα > latin resicum > italien risco > français risque > anglais risk 。 grec ancien signifiant 根 ou 石 , latin signifiant 悬崖 , qui se termine par pour éviter les difficultés de la mer.

La compréhension du risque financier est à peu près le même que la compréhension du risque traditionnel et du risque moderne. Dans les écoles, les élèves de yoga, si vous avez suivi à la fois la théorie de l’investissement de Buffett (de nombreuses universités proposent des cours d’investissement de valeur similaires) et la gestion du risque de l’association de yoga, vous êtes probablement schizophrène.

Le point de vue traditionnel, ou plutôt le point de vue Buffett, considère le risque comme la probabilité de perte ou de blessure, comme le dit le dictionnaire. Mais la finance moderne demande, je suis un bon modéliste, vous êtes comme la la land, une situation trop imaginaire. Comment quantifier la probabilité de blessure? Comment comparer la taille du risque entre le basket-ball et le parachutisme: le parachutisme peut vous blesser, mais au maximum, c’est la rupture d’une jambe; le parachutisme est extrêmement probable, mais si quelque chose se passe, vous devez vous enfuir pour un morceau de boue.

##### Comment ai-je pu devenir un modèle sans mesurer, comment ai-je pu gagner le prix Nobel sans mesurer ?

Donc le point de vue moderne, ou nous pourrions l’appeler le point de vue académique, est basé sur l’expérience, et découvre une discipline grossière à partir d’une grande quantité de données historiques: les actifs à haut risque (qui sont toujours compris ici comme étant susceptibles de subir des pertes) ont généralement une plus grande volatilité.

Alors ils ont trouvé un agent pour le risque, appelé la fluctuation, un grand risque de fluctuation est élevé, un petit risque de fluctuation est faible; et la fluctuation elle-même a un agent, appelé la norme. Ensuite, ils ont divisé le risque en risque systémique (risque systémique) et le risque non-systémique (risque non-systémique), et selon la gestion syndicale moderne, le risque non-systémique (aussi appelé risque spécifique à l’entreprise, comme la peur de la peste porcine par la vente de fourrure de porc) est tout à fait absorbable par la diversification, donc dans leurs yeux, le risque n’est que le risque systémique, pas le risque systémique.

Donc, du point de vue de la gestion syndicale moderne, le risque devient un risque systémique qui ne peut pas être diversifié, ils l’appellent β (beta) et le lisent comme le bêta qui ouvre le réservoir. La bêta mesure la sensibilité du rendement attendu d’un actif au rendement attendu de l’ensemble du marché …

Les Buffett ont naturellement rejeté l’idée de risque de la communauté universitaire. D’abord, il faut dire que l’écart standard est certainement peu fiable. Par exemple, il y a deux actions A et B, le prix de l’action A au dernier jour de négociation au cours des six dernières années était respectivement de 1, 2, 3, 4, 5, 6 et le prix de l’action B était de 2, 1, 2, 1, 2, 1.

Les actions de A ont régulièrement augmenté de 500% en six ans, tandis que les actions de B ont été régulièrement découpées en six ans, ce qui a eu pour résultat que A était plus à risque que B. Le cercueil de Grahan ne pouvait pas supporter de l’entendre.

• #### 2. β (beta)

Il y a aussi un autre sujet de discussion.

Il y a tellement d’ennemis chez Beta, surtout ceux qui ont des noms de famille très chers, qu’on crie à leur mort.

Nous qui sommes de fervents fans de Grahan, nous ne parlons jamais de bêta, nous ne parlons pas du CAPM ou de la corrélation entre les titres, nous ne sommes pas intéressés. Nous ne nous intéressons qu’à deux choses: le prix et la valeur… (nous donnons un exemple), si une action passe de 80 millions de dollars à 40 millions de dollars, alors sa bêta sera plus élevée. Si vous pensez que la bêta peut mesurer le risque, alors bien que le prix de l’action soit moins cher, cela semble au contraire plus risqué.

Buffett a dit: “Le risque vient de l’ignorance”. Cela veut dire que si vous savez, vous n’avez pas de risque, le prix des titres fluctue là où il fluctue, et votre risque n’a pas de rapport avec votre argent.

Seth Klarman a déclaré: “ La Betta mesure le risque uniquement à partir du prix du marché, sans se soucier essentiellement de l’objectif de l’investissement. Et il est choquant de constater que le niveau de prix est complètement ignoré (c’est-à-dire que la Betta ne regarde que les fluctuations des prix). Selon cette perception, investir dans des actions IBM à 50 \( est un risque assez élevé par rapport à investir dans IBM à 100 \).

L’université de la cryptographie et de nombreux investisseurs professionnels ont eu l’idée de définir le risque par la lettre grecque bêta. Ils pensent que les actions historiquement plus volatiles présentent un risque plus élevé. Mais les investisseurs réalistes considèrent certainement que c’est du chaos.

Les bêtas prennent également en compte par défaut que le potentiel à la hausse d’un investissement est à peu près égal au risque à la baisse, ce qui est contraire à la réalité du monde que nous connaissons. Les fluctuations historiques ne peuvent pas prédire la performance future (ou même les fluctuations futures) d’un investissement, il est donc inutile d’utiliser la bêta pour mesurer le risque.

Le prix Nobel de physique, le professeur Eugene Fama, et son petit groupe, le professeur Ken French (oui, les deux frères du modèle Fama-French), ont publié une étude en 1992 qui montre que le bêta historique d’une action ne peut pas prédire le bêta futur. Une autre étude a montré que le bêta a une tendance à la réversion moyenne, c’est-à-dire que si le temps est long, le bêta de toutes les actions revient à la moyenne, c’est-à-dire 1 pi.

Donc, nous nous efforçons de retrouver un beta avec des données historiques, comme un trésor, mais en pratique, cela semble souvent étrange. Par exemple, une entreprise peut mesurer un beta de 1,4, mais le marché s’effondre soudainement, comme lors de la chute de 20% du lundi noir d’octobre 1987, et la société peut-être perdre 12%.

D’un point de vue bêta, vos prévisions sont toujours aussi bonnes que vos données historiques. Beaucoup de sociétés de gestion de capital à long terme qui semblent super puissantes sont aussi stupides.

Je dois dire que Beta est une douleur dans mon cœur. Parce que je viens de la faculté de finance, ce que l’on enseignait à la tour d’ivoire était Beta, Alpha, CAPM, APT. Ces sujets étaient très solides en théorie mais très inutiles dans la pratique; et plus tard, le cours du CFA était essentiellement centré sur le noyau de la gestion du syndicat Beta.

Mais étant donné que mon enfance a été marquée par l’idéologie de l’investissement, j’ai eu le malheur de découvrir très tôt le visage de Beta dans le monde réel. On peut donc dire que j’ai appris ces connaissances académiques avec des larmes de joie, tout en étant obligé de me remplir le ventre de doutes.

• #### 3. Plus le risque est élevé, plus le gain est élevé; moins le risque est élevé, moins le gain est élevé.

Le modèle académique est souvent très difficile à mettre en pratique, donc dans le monde réel de la finance, nous devons trouver un peu de pragmatisme. Plus communément, le modèle VaR de JPMorgan, qui peut être traduit par le modèle de la valeur au risque, mesure la perte maximale possible d’un produit ou d’une combinaison financière.

Le VaR permet de mesurer la perte potentielle sur une période donnée, ainsi que la probabilité qu’elle soit produite. Par exemple, 10% monthly VaR = 5%, ce qui signifie qu’au cours de cette période, 10% de la valeur marchande de l’actif (combinaison) baisse d’au moins 5%.

Bien sûr, il y a aussi ceux qui pensent que la simple compréhension de la probabilité d’une perte d’argent n’est pas suffisante. Par exemple, le professeur Aswath Damodaran a dit: “Qui connaît le mieux la définition du risque?” Les Chinois.

Il y a donc un vieil adage: plus il y a de risques, plus il y a de récompenses.

Cette phrase ne correspond pas du tout à l’opinion académique, donc c’est en fait une prémisse de beaucoup de théories financières. Risque = fluctuation, ils pensent que plus la fluctuation est grande, plus le rendement attendu doit être grand, sinon cette combinaison n’est pas sur la frontière de l’efficacité (efficient frontier), et nous ne prenons pas en compte les bizarreries qui ne sont pas sur la frontière de l’efficacité.

Cette idée a une influence profonde. Par exemple, nous avons examiné les performances des gestionnaires de fonds, le taux de rémunération du fonds de gestion du roi en 2016 était de 10%, celui du fonds de gestion de Xu était de 20%, lequel des deux était le plus fort?

La théorie des syndicats modernes dit que c’est ainsi que vous pouvez décider qui vous aimez le plus: le gérant royal ou le gérant royal.

Le Sharpe Ratio est un autre type de rapport, l’Information Ratio, qui mesure la capacité d’un gestionnaire de fonds à générer des gains passifs. Quoi qu’il en soit, le rapport entre le risque et les gains attendus est le présupposé des rapports établis par les grands professeurs.

Il a ajouté: “Je ne pense pas qu’il y ait eu de changement”.

Il a dit (je cite les paroles du grand Dieu, c’est juste un extrait de la conférence des super investisseurs de Bing Graham): “Je ne nie pas que le risque et la récompense dans notre vie sont correlates. Par exemple, si vous me donnez un pistolet à deux roues, prenez une balle, tournez-la, et dites: tirez une balle dans votre poche cérébrale, je vous donnerai un million. Je refuserai poliment, probablement parce que je pense que un million ne suffit pas. Ensuite, vous pourriez dire: je vous donnerai cinq millions, mais tirez deux coups.

Mais l’investissement en valeur est tout le contraire. Si vous dépensez un dollar pour acheter un actif à six cents, c’est plus risqué que si vous dépensez six cents pour acheter un actif à un dollar; mais le rendement attendu de ce dernier est plus élevé. Dans un groupe d’investisseurs en valeur, plus le potentiel de rendement attendu est élevé, plus le risque est faible.

En ce qui concerne l’investissement de valeur, le risque n’est pas 0 mais 1 ⋅ il y a des risques, nous n’y allons pas et c’est fini ⋅ (Vous vous souvenez de la célèbre phrase de Monge?)

• #### 4. La répugnance au risque

De nombreux points de vue de la théorie syndicale moderne ont généralement une hypothèse: tout le monde est averse au risque (risk-averse). Bien sûr, l’hypothèse de l’aversion au risque n’est pas de ne pas partager le risque, ou comme dans l’article précédent, mais que si vous voulez me faire prendre un risque, vous devez en même temps me donner une part proportionnelle des bénéfices attendus, mais je ne suis pas disposé à prendre le risque. Mais cette hypothèse n’est pas notre monde réel.

Je ne sais pas si c’est une bonne idée, mais je pense que c’est une bonne idée, et je pense que c’est une bonne idée, et je pense que c’est une bonne idée.

• (1) Je vous donne 100 000 yuans maintenant.

• 1. Je ne vous donnerai pas d’argent maintenant, mais un an plus tard, je vous donnerai 200 000 yuans par personne, et vous me donnerez 10 yuans par personne.

  Je ne pense pas que tout le monde choisira l’option 1, bien que choisir 2 ne soit pas très rationnel: 1) les valeurs attendues des deux options ne sont pas égales, la valeur attendues de 100 000 \( directement est de 100 000 \); jeter une pièce de monnaie et la valeur attendues de 20 000 \( est de (20 000 X 50% + (-10) X 50% = 90 9995 \), les gens raisonnables ne devraient pas choisir 90 9995 \( et renoncer à 100 000 \); 2) l’argent a une valeur temporelle, même si la valeur attendue est raisonnable, vous devriez choisir de prendre l’argent maintenant, plutôt que de le considérer dans un an.

  Alors pourquoi certains choisissent-ils irrationnellement le 2 à ce moment-là ?

  L’utilité, c’est la façon la plus vulgaire de dire que l’utilité peut être comprise comme le plaisir qu’une chose ou une chose vous apporte, de sorte que faire ces choses est efficace pour certaines personnes, fumer est efficace pour d’autres, et la stimulation et l’excitation du risque sont très efficaces pour d’autres personnes, sinon on ne peut pas expliquer l’utilité du casino.

  Il y a beaucoup de casinos à travers les États-Unis, et j’y vais aussi de temps en temps. Mais j’ai moi-même une règle, c’est de ne dépenser que 100, perdre la lumière du terrain, ne jamais oublier. Je ne joue généralement que au Craps (un jeu de dés, en fait, j’aime bien jouer au poker, mais 100 pièces ne peuvent pas être sur la table), car ce jeu de hasard est relativement petit en termes d’avantage de la maison, à condition que la stratégie ne soit pas trop radicale, 100 pièces peuvent en fait jouer longtemps.

  Mais de toute façon, je peux raisonnablement reconnaître que, à moins d’être malchanceux ce jour-là, ou de passer beaucoup de temps à jouer, je vais certainement perdre de l’argent. Certaines théories financières sont bizarres ici, je sais que je suis en train de perdre, mais pourquoi devrais-je faire le garçon de l’argent ?

  Parce que la recherche du risque est en soi une bonne chose. Donc j’ai dépensé 100 dollars, c’est comme dépenser 100 dollars pour un billet pour Disney, c’est acheter une bonne humeur et une utilité. Si vous supposez théoriquement que tout le monde ne prend pas de risque tant qu’il n’y a pas de récompense évidente (revenu attendu), alors vous ne pouvez pas expliquer le fait d’arrêter une voiture sur l’autoroute, à moins que le fait d’arrêter une voiture ne soit pas considéré comme une personne.

  Il y a des merveilles dans le monde entier, parce que notre Créateur est un artisan qui a pris la main de Dieu. Si tu dis que tu n’es pas un homme raisonnable si tu n’aimes pas prendre des risques, alors je peux seulement dire que tu es un homme trop arrogant, trop sûr de toi.

• 5. Apprenez à connaître vos préférences en matière de risques

Puisque nous sommes tous si différents, la première chose que nous devrions apprendre en investissant est de bien connaître nos préférences en matière de risques.

La préférence pour le risque peut être divisée en deux: la volonté de prendre le risque et la capacité de le prendre. La volonté et la capacité ne sont généralement pas un problème si elles sont harmonieuses: par exemple, si vous possédez des biens considérables, vous pouvez bien sûr occuper des options sur les futures pour vous faire plaisir.

Wang Xiaobo a dit que toutes les souffrances de l’humanité proviennent de l’échec du désir et de la capacité (délibéré), donc dans la préférence spécifique du risque d’investissement, la volonté et la capacité sont incompatibles. Par exemple, si un frère est le capital d’un certain comté, le résultat est que tout l’argent a été investi dans la dette nationale américaine, c’est un peu trop faible.

Il a besoin d’une bonne éducation au risque, l’une pour le rendre un peu homme, l’autre pour le rendre un peu homme.

• #### En annexe

La question est donc de savoir si vous connaissez vos préférences en matière de risques. Un petit test vous aidera peut-être à mieux comprendre cela, si vous êtes intéressé, faites-le et ne recevez pas d’argent.

Remarque: Ce questionnaire a été réalisé par deux professeurs de Virginia Tech et de l’Université de Géorgie, à la source: http://njaes.rutgers.edu:8080/money/riskquiz/, et toutes les unités sont mesurées en dollars sur une échelle de 1 à 5.

1. Comment vos amis jugeraient-ils votre attitude face au risque ?

• a. Un joueur pur.
• b. Prêt à prendre des risques après une étude approfondie
• c. Faites attention
• d. La détermination à éviter les risques

1. Imaginez que vous êtes sur une émission de télé-réalité et que vous êtes confronté à l’un des choix suivants: lequel choisiriez-vous ?

• a. 5 000 yuans chinois
• b. 50% de chances de gagner 25 000 yuans
• c. 25% de chances de gagner 50 000 yuans
• d. 5% de chance de gagner 500 000 RMB

1. Vous venez d’économiser assez d’argent pour profiter d’un séjour au niveau standard pour une fois dans votre vie, et vous êtes finalement débarrassé d’un requin deux semaines avant votre départ.

• a. Annulation des vacances de voyage
• b. Réduire les normes et réduire les coûts
• c. Elle est correcte
• d. Augmenter les normes, augmenter la consommation, peut-être que la vie ne peut vraiment être que cette fois-ci

1. Si vous receviez une somme inattendue de 100 000 RMB pour investir, vous diriez:

• a. Faire payer des intérêts à la banque
• b. Achat de titres ou de fonds de type obligataire haut de gamme
• c. Achat d’actions ou de fonds sous forme d’actions

1. Comment vous sentez-vous à propos des actions et des fonds de placement:

• a. Il est inquiet.
• b. Un peu inquiet
• c. Écrire facilement

1. Quand on pense au risque, la première chose qui nous vient à l’esprit est:

• a. Les pertes
• b. Le manque de certitude
• c. Une occasion
• d. Il est excité

1. Il y a un groupe de grands V qui prédisent que les prix des prêts, des maisons et des obligations vont monter, mais ils sont tous d’accord que les obligations d’État sont relativement sûres.

• a. Continuer à détenir des obligations gouvernementales
• b. Vendre des obligations gouvernementales et déposer la moitié de l’argent dans un compte de marché monétaire (money market account), l’autre moitié pour acheter de l’or physique.
• c. Vendre des obligations gouvernementales pour acheter de l’or physique avec tout l’argent que l’on obtient.
• d. Vendre des obligations gouvernementales pour acheter de l’or physique avec tout l’argent disponible, et acheter de l’or avec des prêts au Gabon.

1. J’aimerais que vous investissiez dans ce que vous aimez le plus:

• a. gagne au maximum 1000 yuans et au moins 0 yuans
• b. Gagne au maximum 4 000 RMB et au moins 1 000 RMB
• c. gagne au maximum 13 000 RMB et perd au moins 4 000 RMB
• d. gagne au maximum 24 000 RMB et perd au moins 12 000 RMB

1. Je vous donne 5000 RMB, et je vous demande de choisir entre:

• a. 100% de perte de 2500 RMB
• b. 50% ont perdu 5000 RMB, 50% n’ont rien à perdre

1. Je vous donne 10 000 RMB, puis je vous demande de choisir:

• a. 100% de perte de 2500 RMB
• b. 50% ont perdu 5000 RMB et 50% n’ont rien à perdre

1. Si un membre de votre famille vous a légué 500 000 yuans, vous pouvez investir la totalité de l’argent dans les quatre actifs suivants:

• a. Un compte d’épargne
• b. Fonds communs de placement à capital-obligation mixte
• c. Un groupe de 15 actions
• d. marchandises comme l’or, l’argent et le pétrole

1. Si vous avez 100 000 yuans, quelles sont vos combinaisons préférées:

• a. 60% pour les placements à faible risque, 30% pour les placements à risque moyen et 10% pour les placements à risque élevé
• b. 30% pour les placements à faible risque, 40% pour les placements à risque moyen et 30% pour les placements à risque élevé
• c. 10% pour les investissements à faible risque, 40% pour les investissements à risque moyen et 50% pour les investissements à risque élevé

1. Vous avez confiance en un géologue expérimenté qui vient de rassembler un groupe d’investisseurs pour un projet de mine d’or. Si ce projet de mine d’or est réalisé, vous obtiendrez 50 à 100 fois plus de bénéfices.

• a. Un peu d’argent
• b. Votre revenu mensuel
• c. Votre revenu pour trois mois
• d. Votre revenu pour six mois

Voici les règles du jeu:

• 1. A= 4；B = 3；C = 2；D = 1
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A = 1；B = 2；C = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 3
• 1. A= 1；B = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4

  Ajoutez vos scores.

• 18 points ou moins: faible tolérance au risque, investisseurs conservateurs

• 19 à 22: préférence pour le risque inférieure à la moyenne

• 23 à 29 minutes: Préférences de risque modérées

• 29 à 32 points: une préférence pour le risque supérieure à la moyenne

• 33 ou plus: tolérance au risque élevé (investisseurs extrémistes)

  Si vous avez des fautes, veuillez les corriger. Je suis bienvenu, mais s’il vous plaît, veuillez noter la boule de neige, signez Chenda, et nous vous en prions.

Je suis désolée.