Di pasar AS, dua indeks berjangka berdekatan dengan perbedaan harga dua kuartal, fluktuasi sekitar tiga hari antara 7 dan 6, ada beberapa acak-acakan kecil, fluktuasi hanya 0,25, pasar ini sangat sulit untuk menghasilkan uang, dan fluktuasinya juga tidak baik; sedangkan di pasar China, fluktuasi di bawah setidaknya sekitar 15 poin, dan fluktuasi kami adalah 50 kali lipat dari pasar AS. Saya melihat grafik ini dan saya sangat bersemangat setelah itu, dan saya mengatakan kepada rekan saya bahwa pasar ini seharusnya dapat menghasilkan uang.
Valuasi tinggi dan kekurangan aset akan menyebabkan pasar yang tidak stabil. Amerika Serikat pada tahun 2008 karena likuiditas yang berkurang menyebabkan tsunami keuangan. China pada saat ini, valuasi tinggi dan kekurangan aset juga akan menyebabkan fluktuasi pasar besar, karena uang panas mengalir, dan sebagai investor Anda tidak memegang apa pun yang Anda miliki.
Pelapisan strategi harus terbuka. Praktik tradisional adalah mengikat tiga kapak, yaitu memilih saham, memilih waktu, dan leverage. Ketiganya ditumpuk adalah strategi dari banyak dana swasta. Mengambil pengalaman saya di poker Texas sebelumnya, adalah memisahkan strategi, saham, komoditas, opsi, fixed income.
Investasi adalah dua tujuan besar, satu adalah keuntungan dan satu adalah risiko. Hasilnya sangat sulit untuk ditentukan, tetapi risiko dapat memiliki kuantitas yang lebih baik. Perkiraan risiko umumnya tidak terlalu luar biasa, karena risiko lebih baik untuk diukur, kita mulai dari risiko, misalnya saya meminta fluktuasi tidak lebih dari 8%, kita melakukan optimasi sederhana, apa yang akan dilakukan?
Semuanya berasal dari Wall Street yang kacau ini. Buku ini adalah tentang beberapa pengalaman saya di Wall Street dari tahun 2005-2011. Pada saat itu, tepat sebelum krisis keuangan AS, saya memiliki banyak pemikiran, dan akhirnya menulisnya. Buku ini berbicara tentang tiga hal. Pertama, beberapa pengalaman profesional pribadi, untuk referensi teman-teman yang baru memulai karir mereka.
Saya telah kembali ke negara saya selama lebih dari satu tahun dan bersama teman-teman saya telah mendirikan sebuah perusahaan manajemen hedge fund di Shanghai, yang disebut Equity Asset Management Limited.
Saya akan berbicara tentang tiga hal: pertama, tentang mengapa saya pikir pasar keuangan China adalah awal dari era perkembangan besar; yang disebut era keuangan besar, terutama perbandingan antara perkembangan manajemen AS dan China; kedua, untuk berbagi pemahaman saya tentang logika dan tantangan pasar China; dan terakhir, tentang pengalaman saya sebagai pengusaha setelah kembali ke negara saya lebih dari satu tahun.
Saya sudah bekerja di pasar keuangan AS selama bertahun-tahun, dan saya merasa semakin sulit untuk melakukannya sekarang, peluang investasi semakin sedikit, terutama untuk sektor hedge fund. Apa itu hedge fund? Saya merasa pasar keuangan China telah memasuki jalur pertumbuhan yang cepat, terutama dengan pembukaan pendaftaran dana swasta pada tahun 2014.
Di sini ada sebuah cerita kecil, dan dua teman saya bertanya kepada saya: Yang Fisherman Yang, Anda berbicara dengan baik, intinya benar, tetapi apa strategi Anda untuk menghasilkan uang? Yang saya tanggung jawab khusus adalah: Yang, saya tidak memiliki strategi, karena saya tidak pernah melakukannya di pasar Cina. Tetapi ada dua hal yang penting, penelitian strategi adalah proses penambangan emas, saya lebih akrab, dan saya percaya bahwa China dan Amerika Serikat harus hampir sama, Anda dapat menggali dengan mengetuk tongkat di tempat yang tepat.
Pada akhir tahun 2014, China baru saja memulai reformasi keuangan besar-besaran dan meluncurkan banyak produk baru, dan saya merasa ini adalah kesempatan. Setelah saya mengatakan dua poin ini, saya masih merasa sedikit lemas, saya tidak yakin berapa banyak kesempatan yang ada. Suatu hari saya naik pesawat dari Shanghai ke Shenzhen, saya meminta laporan saham dari seorang pramugari, dan saya melihat berita tentang masa depan saham di halaman depan surat kabar.
Saya menemukan bahwa pertama-tama, futures saham China dirancang untuk meniru Amerika Serikat. Amerika Serikat adalah futures saham ES dari S&P 500, dan negara kita adalah futures saham Shenzhen 300, dan kedua kontrak ini sangat mirip. Dari sudut pandang titik, keduanya hampir sama. S&P 500 adalah 2000 poin, Shenzhen 300 hampir 3000 poin.
Saya sangat akrab dengan pasar AS, jadi saya menarik beberapa data untuk melihat. Pasar AS semakin efektif, dan menghasilkan uang semakin sulit. Pada saat itu ada satu set data, yaitu perbedaan harga dua kuartal antara dua saham yang berdekatan dengan masa depan. Saya mengatakan kepada rekan-rekan saya bahwa pasar ini seharusnya dapat menghasilkan uang jika kita melakukannya dengan cara yang masuk akal. Setelah mendapatkan ide awal ini, saya memiliki beberapa pengalaman lebih lanjut dan melakukan penelitian tentang masa depan pasar China. Saya melihat beberapa sejarah yang terkait dengan sejarah dan beberapa pengalaman yang terkait.
1. Sejarah Dana Hibah AS
Berikut ini adalah beberapa perkembangan di bidang investasi di Amerika Serikat. Dalam teori investasi di Amerika Serikat, saya berpendapat bahwa ada tiga jenis penipuan, yang pertama disebut penipuan investasi nilai. Kami melihat perusahaan yang memiliki kepemilikan jangka panjang, yang bersaing untuk mendapatkan 10 kali lipat, beberapa kali lipat, yang diwakili oleh Graham, yang menulis tentang penipuan investor cerdas, dan yang lainnya adalah Buffett.
Genre kedua adalah yang bisa Anda sebut dengan Zhong Zhen, yaitu mencari peluang perdagangan, peluang harga yang salah di pasar. Mereka memiliki frekuensi perdagangan yang relatif tinggi, yang diwakili oleh Soros. Dia melakukan perdagangan sterling kosong dan Thailand yang relatif singkat. Ada juga perusahaan Renaissance yang sangat terkenal, yang seharusnya menjadi salah satu dana kuantitatif yang paling terkenal.
Yang ketiga adalah orang-orang yang berpendidikan tinggi. Apakah Anda tahu apa itu teori pasar yang efektif? Mungkin itu berarti bahwa pasar berisi semua informasi, Anda dan pasar tidak memiliki kesempatan.
Di sini, kita akan melihat sejarah perkembangan hedge fund di Amerika Serikat untuk melihat siapa yang benar dan siapa yang salah.
Berdasarkan sejarah, periode pertama adalah setelah Perang Dunia II, 1945-1960, saat ini nilai tukar AS sangat stabil, sistem hutan Bretton Woods menetapkan bahwa satu ons emas ditukarkan menjadi $ 35, mata uang lain dan dolar terikat, nilai tukar juga relatif stabil. Pada era ini, kepemilikan saham sederhana adalah cara terbaik. Buffett adalah tong sampah pertama emas di era ini.
China juga memiliki era yang serupa, yaitu setelah bergabung dengan WTO pada tahun 2001 hingga krisis keuangan tahun 2007. Saya tidak mengalami era itu secara langsung, tetapi saya telah melihat beberapa materi. Saat itu ekonomi negara berkembang pesat, populasi relatif muda, dan ada dividen demografi yang sangat besar.
Pada tahun 1970-an terjadi perubahan besar. Karena Amerika Serikat terlibat dalam perang Vietnam pada akhir 1960-an, situasi tidak stabil di dalam negeri juga terjadi, dan ekonomi semakin buruk. Pada saat itu Nixon membuat keputusan, dolar dan emas lepas landas, sistem hutan Bretton rusak. Jika kita melewati era itu, kita harus menghasilkan banyak uang.
Tahun 1980 adalah era yang sangat menarik, ketika muncul seorang Presiden Federal Reserve yang sangat keras kepala, yang tidak berhenti menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi. Pada awal tahun 1980, tingkat suku bunga di Amerika Serikat sangat tinggi, ketika suku bunga jangka pendek sekitar 20%. Sejak saat itu hingga sekarang, suku bunga AS berada dalam kondisi penurunan jangka panjang, dengan suku bunga utang negara 30-an turun dari 15% menjadi sedikit lebih dari 2%. Pada tahun 1980, ada penyesuaian kebijakan yang sangat penting, negara-negara Barat memiliki masa yang sangat kiri pada tahun 1960-an dan 1970-an, ketika negara-negara memiliki pertumbuhan ekonomi yang relatif lebih banyak. Pada tahun 1980, Presiden Reagan dan Mrs. Thatcher membuat kebijakan ekonomi baru.
Ini juga merupakan era yang sangat penting bagi hedge fund, karena sebelumnya semua orang menghasilkan uang dengan cara menebak, melakukan banyak atau tidak melakukan apa-apa. Mulai dari akhir tahun 80-an, metode investasi hedging muncul. Buku saya menulis bahwa saat itu ada tim di Solomon Corporation, yang kemudian menjadi LTPM. Saat itu seorang matematikawan Morgan Stanley mendirikan kelompok yang disebut PDT, yang ada sampai dua tahun sebelumnya, dan dari kelompok ini muncul D.E. Shaw dan banyak hedge fund kuantitatif yang sangat terkenal.
Mengapa saya mengatakan ini? Saya pikir China memiliki beberapa situasi yang lebih mirip. Banyak cara untuk mengamankan muncul, termasuk pasar obligasi mulai melakukan beberapa langkah inovatif, sekuritas aset baru-baru ini juga meningkat, dan banyak produk keuangan baru mulai muncul. Saya juga berharap D.E. Shaw di China berada di tahap awal, dan saya berharap masa depan dapat tumbuh menjadi perusahaan seperti itu.
Tahun 90-an adalah tahun yang sangat menarik, saya adalah Amerika Serikat di pertengahan 90-an. Pertama adalah inovasi teknologi, terutama yang berkaitan dengan komputer, Microsoft adalah tahun yang berkembang. Kedua, hal yang sedikit mirip dengan China, adalah baby boom Amerika Serikat, dividen demografis mulai dilepaskan. Demografi Amerika Serikat juga pernah menjadi monkey, yaitu orang-orang usia pertengahan, lebih muda.
Pada akhir 1990-an, krisis keuangan Asia dan krisis keuangan Rusia juga terjadi, yang juga telah memberikan dampak yang sangat besar pada gen hedging, termasuk pendanaan jangka panjang terkenal (LTCM).
Buku saya juga memiliki setengah bab khusus yang membahas dengan seksama tentang proses dan logika sebelum dan sesudah modal jangka panjang. Mengapa saya mengatakan ini? Karena itu adalah kasus pertama di mana hedge fund bangkrut. Dan hal yang sama terjadi berulang kali, termasuk yang terjadi di China tahun lalu. Ini berbeda secara detail, tetapi sangat mirip secara makro. Jika leverage terlalu banyak, dan krisis likuiditas terjadi, Anda akan segera kehabisan.
Pada tahun 2000-2006, dimulai dengan gelembung saham teknologi pecah, saat ini pasar berkembang mulai naik, yang mewakili adalah Cina. Karena Cina bergabung dengan WTO pada tahun 2001, dan beberapa negara pemasok bahan baku setelah perkembangan besar China juga mengikuti perkembangan, pasar berkembang. Di Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir, karena investasi dalam mengembangkan bisnis, dalam pembiayaan keuangan, layanan hedge fund juga telah membuat kemajuan besar.
Saat ini, yang terbesar dari semua hedge fund yang dibuka orang Cina adalah sekitar US$10 miliar, mungkin dari JPMorgan pada tahun 2004 dan 2005. Saya bekerja di bank investasi pada tahun 2005 dan 2006. Buku saya juga menulis bahwa ada perasaan yang sangat aneh, sulit untuk menghasilkan uang. Saat itu, obligasi masih terlihat rendah, suku bunga kredit sangat sempit, apa yang Anda lakukan saat ini? Anda hanya bisa terus meningkatkan leverage, selama suku bunga kredit tidak berkembang, selama Anda masih bisa meminjam uang.
Pada tahun 2007 sampai 2009 adalah masa krisis keuangan. Saya pikir mungkin setiap orang memiliki waktu yang sangat penting dalam hidup mereka untuk memahami dunia, karena saya benar-benar mengalami berbagai hal. Biasanya menghasilkan uang jutaan dolar, dan ketika krisis terjadi, ada beberapa puluh kali lebih banyak. Berbagai kisah di Wall Street adalah pengalaman yang sangat baik, dan pelajaran yang sangat berharga untuk kita ambil.
Dengan melihat kembali, saya pikir Federal Reserve juga tidak pernah mengalami hal seperti itu, mereka tidak memiliki pengalaman yang cukup. Jika mereka menggantikan Federal Reserve hari ini, Lehman tidak akan bangkrut, mereka akan mengambil langkah yang lebih tegas lebih awal. Tapi tidak ada yang pernah melihat itu, akhirnya sangat buruk. Pada akhir 2008 dan awal 2009, pasar AS juga sangat aneh, harga saham berada di posisi yang sangat gila.
Selanjutnya adalah tahun 2010 hingga sekarang. Saya pikir di era ini, pasar kembali ke 2005 dan 2006 karena ini adalah era suku bunga nol. Pada awalnya, semua orang masih lebih bahagia karena suku bunga nol, saham naik, obligasi mulai naik, semua orang bisa menghasilkan uang. Setelah harga aset naik, tingkat pengembalian aset secara bertahap turun, terutama di bidang pendapatan tetap.
Beberapa tahun ini persaingan industri semakin sengit, dan semua orang telah mendengar bahwa hedge fund Amerika Serikat telah melakukan kinerja yang sangat buruk tahun lalu, dan beberapa tahun sebelumnya juga telah melakukan kinerja yang sangat buruk. Saya pergi ke indeks hedge fund Amerika Serikat, kinerja selama empat bulan pertama, semuanya negatif, hanya satu yang tidak aktif adalah positif 3. Kami melihat beberapa yang lebih umum, menggunakan strategi netral pasar kuantitatif dana rata-rata pengembalian adalah 1.33%.
Ini adalah topik yang sangat menarik. Kita mulai dengan kata-kata tentang Zhao, Zhao, dan Zhao. Setelah 40 tahun, sepertinya Zhao masuk akal karena pasar AS telah memasuki era pasar yang hampir efektif.
Orang Amerika dulu suka membeli ETF, sekarang tidak lagi populer, produk indeks yang paling populer di Amerika adalah ETF. Logikanya sederhana, jika saya tidak menghasilkan uang, saya dapat mengendalikan risiko dan tidak terburu-buru membeli saham sepanjang hari. Termasuk saya sendiri, saya telah membeli banyak ETF di Amerika Serikat dan tidak menggerakkannya selama bertahun-tahun, saya pikir ini adalah cara investasi yang sangat baik. Jika Anda mengatakan bahwa Anda memiliki kebutuhan investasi dan tidak ingin menghabiskan banyak tenaga untuk meneliti hal ini, saya sarankan Anda untuk berinvestasi dalam indeks dan mendapatkan sedikit uang. Saya pikir China mungkin benar dalam hal ini, di level Amerika 20 tahun yang lalu.
2. Era Keuangan Besar Cina
Saya pikir jika kita membandingkan dengan China, di beberapa tempat seperti Amerika Serikat pada tahun 80-an, di beberapa tempat seperti Amerika Serikat pada tahun 90-an, dan di beberapa tempat seperti Amerika Serikat dalam beberapa dekade terakhir.
Untuk alasan sederhana, pertama adalah besarnya ekonomi China dan posisinya dalam perdagangan internasional, yang telah mendekati Amerika Serikat.
Kedua, internasionalisasi yuan adalah sebuah tren. Dengan internasionalisasi yuan, menjadi salah satu mata uang cadangan internasional, uang China akan keluar, uang asing akan masuk, dan akan menghasilkan banyak kebutuhan untuk modal.
Ketiga, uang terus meningkat. Kami pernah memiliki seorang teman, seorang ekonom, yang mengatakan bahwa satu pendapat yang sangat masuk akal adalah bahwa banyak bisnis di Cina sekarang tidak berjalan dengan baik karena semakin sedikit pelanggan, tetapi jika itu adalah industri akuntansi, sebenarnya pelanggan Anda, sebenarnya dapat menghasilkan banyak uang adalah pelanggan Anda. Semakin banyak uang, semakin banyak yang perlu dikelola, semakin banyak pelanggan Anda. Tapi negara kita M2 tumbuh sangat cepat, jadi semakin banyak pelanggan untuk industri akuntansi. Saya baru saja berbicara tentang perubahan demografi kita, setelah 60, 70 dan 80 sekarang ada uang di tangan, perlu dikelola, itulah permintaan.
Keempat, berorientasi pada kebijakan. Ini adalah penilaian saya pada tahun 2014, mungkin sedikit berubah sekarang, tetapi saya pikir arah keseluruhan masih benar. Saya pikir kita harus melewati jebakan pendapatan menengah karena pemerintah ingin mendorong transformasi ekonomi China. Tidak banyak trik di sini, tetapi reformasi keuangan harus menjadi satu arah. Meningkatkan proporsi pembiayaan langsung untuk menurunkan biaya modal ekonomi fisik dan mendorong alokasi sumber daya sosial yang lebih wajar.
Kelima, semua orang Cina sangat baik. Futur saham adalah sesuatu yang sangat tinggi, hanya investor yang memenuhi syarat, Anda harus memiliki $ 500.000 untuk membuka rekening di bank sentral, dan Anda harus memperdagangkan 10 mata uang komoditas untuk memperdagangkan Anda. Tetapi kita menciptakan mesin penarikan futures saham. Dia memecahnya menjadi lebih kecil, tidak peduli apa yang Anda lakukan.
Saya pikir Amerika Serikat juga mengalami era ini, lebih banyak pedagang ritel, dan dana hewani yang relatif mudah menghasilkan uang. Dalam beberapa tahun terakhir, keadaan telah berubah, misalnya, 70% dari pasar saham adalah frekuensi tinggi, dan sisanya 30% dipenuhi oleh orang-orang seperti D.E. Shaw, yang menurut saya adalah pasar yang lebih sulit.
Saya telah kembali ke negara saya selama lebih dari setahun, dan saya juga bertemu dengan beberapa orang di sektor swasta, yang memiliki banyak orang yang sangat baik, yang memiliki ide-ide yang sangat bagus. Tetapi secara umum, tingkat formalisasi dan tingkat teori mungkin berada di Amerika Serikat 20 tahun yang lalu. Di sini ada contoh, dan ketika kami sedang melakukan penelitian, saya bertemu dengan seorang manajer Alpha di dalam negeri. Saya pikir dia agak waspada, tidak mau berbicara banyak, tetapi dia berbicara dengan senang hati, dan dia juga memberi tahu saya sedikit.
Ini membuat saya berpikir, apa yang saya lakukan dengan orang-orang yang ingin menjadi Alpha? Saya sedikit mengerti. Di Cina ada lebih dari 2000 saham, Anda dapat membeli beberapa saham kecil, dan Anda dapat mengamankannya dengan 300 futures, yang sama dengan membeli beberapa saham yang lebih kecil dari rata-rata dan mengamankannya dengan beberapa saham besar.
Pada tahun 2012-2014, saham kecil keluar dari pasar banteng besar, yang sekarang kita tahu disebut dengan pasar banteng super, dan kita dapat melihat bahwa ukuran faktor menghasilkan 15% dalam dua tahun terakhir. Di pasar seperti itu, Anda menambahkan sedikit leverage di atas 30%, 40%, 50% adalah mungkin. Saya pikir ini tidak bisa disebut Alpha, setidaknya tidak disebut Alpha di luar negeri.
Pada saat itu, saya merasa semuanya sangat cerah dan percaya diri untuk kembali melakukan hal ini. Kemudian saya menyimpulkan risiko apa yang akan terjadi, dua dari risiko tersebut adalah situasi ekonomi dan politik makro, apakah itu akan berubah?
Setelah kembali, saya juga bingung untuk waktu yang lama, saya merasa logika pasar Cina sulit dimengerti. Saya tiba di Shanghai pada tanggal 17 Maret, pasar saham bergelora selama 9 hari berturut-turut, ada berbagai hal aneh, termasuk papan startup, mobil dewa, dll. Dana terakreditasi berskala lebih dari 6 miliar yuan belum melakukan transaksi dan mendapatkan bonus 50%, saya merasa sulit dimengerti. Dari 5000 poin bull market dan terjadi tiga kali runtuhnya saham berturut-turut, mengapa lagi, apa logika di sini?
Ada juga perusahaan-perusahaan yang terdaftar, saya juga sangat berpendapat tentang mereka, bagaimana perusahaan-perusahaan yang terdaftar dapat berhenti dengan senang hati? Saham A setiap saat mungkin ada beberapa ratus perusahaan yang terdaftar. Saat terjadi bencana saham ada 1.000, termasuk OTV, bahkan di Wankco.
Yang pertama, saya pikir arus kas masih cukup besar, dan pasokan uang tidak hanya di China, tetapi di seluruh dunia sedang terjadi QE. Saya juga memiliki kerabat di pinggir Sungai Yang, dan beberapa tahun lalu uang masih masuk ke ekonomi arus; tetapi sekarang ekonomi fisik pada dasarnya sulit menghasilkan uang, jadi semua beralih ke ekonomi virtual. Itu adalah alasan yang bagus.
Alasan kedua, dari sisi penawaran, pasar sekunder adalah pasar yang langka. Mengapa? Karena China menerapkan sistem persetujuan, di luar negeri adalah pendaftaran, Anda mendaftar di AS, saham Anda dapat dijual ke pasar selama Anda dapat memenuhi persyaratan. Sementara IPO China adalah persetujuan, sekarang ada lebih dari 700 di antrian SEC. Setiap bulan daftar 13-15. Ini tampak seperti melindungi investor, tetapi sebenarnya saya merasa merugikan investor. Karena jumlah investasi kecil, Anda hanya ingin membeli saham miliaran untuk Anda.
Dua hal ini dikombinasikan, valuasi tinggi dan kekurangan aset akan menciptakan pasar yang tidak stabil. Amerika Serikat pada tahun 2008 karena likuiditas yang berkurang menyebabkan bencana keuangan. China pada saat ini, valuasi tinggi dan kekurangan aset juga akan menyebabkan fluktuasi pasar besar karena uang panas mengalir, dan Anda sebagai investor tidak memiliki apa pun yang Anda pegang di tangan Anda.
Apa logika pasar China? VC, PE, dan M&A di China sangat panas, dan logika dasar mereka adalah menjual aset ke pasar A. Ini adalah logika investasi dasar mereka. Karena pasar A dan II memiliki beberapa perbedaan harga. Misalnya, saya adalah perusahaan publik, saya mendapatkan aset senilai satu miliar dari tempat lain, saya menaruhnya di perusahaan saya, dan tiba-tiba bernilai lima miliar, saya bersih empat miliar. Ini adalah peluang terbesar untuk menghasilkan uang.
Tentu saja, di Cina juga ada perusahaan yang memiliki hati nurani seperti Liu Bei, yang pembagian dividen kepada pemegang sahamnya sudah melebihi nilai sahamnya saat itu, dan kita membutuhkan perusahaan seperti Liu Bei. Tetapi sebagian besar perusahaan mencoba menjual saham, seperti merger dan merger, merger dan restrukturisasi. Bagaimana jika saham tidak dijual?
Atau melakukan prestasi lebih baik daripada bercerita, melakukan industri lebih baik daripada menjual saham. Baru-baru ini ada bagian yang populer yang mengatakan bahwa Amerika Serikat akan membuat mobil energi baru, OTV akan melakukan PPT, lihatlah.
Dari sudut pandang investor, mereka sangat pasif dan selalu merasa bahwa mereka tidak mendapatkan apa pun yang mereka inginkan.
Pengembalian obligasi yang relatif rendah dan risiko kredit yang tinggi. Dalam beberapa tahun terakhir, insiden kredit sering terjadi karena beberapa perusahaan negara, seperti ZTE, juga mengalami insiden kredit. Real estat, menurut pendapat saya sendiri, tidak terlalu baik. Karena demografi China berubah.
Performa dan saldo Dana Hibah Dengue 300 digabungkan menjadi pasar taruhan yang didorong oleh modal. Dengue 300 dimulai dengan bull market pada bulan Juli 2014, naik dari 2000 poin menjadi 5000 poin, dan kemudian jatuh kembali ke pasar taruhan nasional 3000 poin. Pada bulan September-12 tahun 2015, ada kenaikan kecil, dan kemudian turun lagi.
Saat ini, saham pasar sekunder sangat mahal. Dalam jangka panjang, saya merasa tidak ada nilai investasi. Ini seharusnya dapat di-hedge, tetapi setelah kecelakaan saham, saham berjangka dan fungsinya dibatasi lagi. Sebenarnya, pada bulan Juli atau Agustus tahun lalu, karena saat itu dana tidak beroperasi secara resmi, perdagangan relatif kecil, saat itu tidak ada perasaan tentang kecelakaan saham. Karena dana dapat menghasilkan lebih banyak uang dengan melakukan hedging, fluktuasi lebih besar.
Solusi dari masalah ini, dalam jangka panjang, seharusnya adalah registrasi yang membuat pasar kembali ke sumbernya, meningkatkan pasokan saham. Tapi di mana masalahnya?
3 Bagaimana Dana Hedge Beradaptasi dengan Pasar China
Di sini, saya akan berbicara tentang pengalaman saya sebagai seorang pengusaha, dan saya akan berbicara tentang pengalaman saya sebagai seorang pengusaha.
Pasar terus berubah, dan dalam pasar yang berubah perlu mencari cara baru. Misalnya, pada tahun 2009, setelah krisis, Amerika Serikat memiliki beberapa peradilan baru, model bisnis baru. Bagaimana dengan pasar China? Pertama, ada pertanyaan yang relatif mendasar, apa yang harus kita lakukan sebagai perusahaan akuntan. Ini mengingatkan saya pada pengalaman kecil di Goldman Sachs. Pada hari pertama Goldman Sachs, saya masih menjadi magang, saat itu bekerja di pondok.
Dengan ini, kita juga harus melayani pelanggan dengan baik. Saya pikir bahwa kesadaran broker domestik tidak terlalu kuat, semua orang seperti pembuat kebijakan, terus-menerus mengirim pemberitahuan. Saya pikir siapa pun yang dapat melayani pelanggan dengan baik harus besar dan dapat dilakukan di pasar Cina, itulah yang ingin kami lakukan.
Apa yang dibutuhkan klien kami? Pertama, rekan saya, Liu Yixiang, pernah mengatakan bahwa China memiliki banyak orang yang baik, banyak yang akan menghasilkan uang, tetapi tidak memiliki cara yang jelas untuk mendefinisikan risiko dan keuntungan.
Kita akan membandingkan dengan cara investasi yang sederhana. Pertama adalah keuangan, 3%-4% adalah keuangan yang aman, tidak ada risiko, tetapi pengembalian yang rendah. Rata-rata pengembalian pasar saham dalam jangka panjang adalah sekitar 7% -10%, tetapi volatilitasnya lebih besar.
Bagaimana cara mengatasi masalah ini? Hedge fund. Hedge fund tradisional di luar negeri dapat mencapai rasio Sharp 1:1 dengan risiko pengembalian yang hampir sama. Ancaman untuk mendapatkan pengembalian adalah dua digit, risiko yang lebih kecil dari pasar saham, ini memiliki nilai tertentu. Kami ingin menjadi platform manajemen multi-strategi.
Secara sederhana, langkah pertama adalah mengelola risiko dengan baik, memahami risiko dengan baik. Risiko tidak hanya risiko perdagangan sederhana, risiko pasar adalah yang pertama, tetapi juga risiko kredit, risiko likuiditas, risiko teknologi IT, dan risiko kepatuhan hukum, dll. Jika Anda menggunakan leverage, Anda harus mempertimbangkan risiko likuiditas.
Kedua, strategi yang harus dilapisi harus terbuka. Cara tradisional adalah dengan menggunakan tiga kapak, yaitu dengan memilih saham, memilih waktu, dan memanfaatkan leverage. Ketiganya ditumpuk adalah strategi dari banyak dana swasta. Saat ini pasar saham sangat sulit untuk menghasilkan uang, jadi perlu ditingkatkan, dengan pengalaman saya sebelumnya di Texas Poker, adalah untuk memisahkan strategi. Ketika kita masih muda, puncaknya bisa bermain enam hingga delapan diskon.
Yang ketiga adalah menggunakan kekuatan untuk mengalokasikan aset. Setelah China membatasi sahamnya pada September 2015, membuat uang menjadi lebih sulit.
Kami memiliki beberapa trik dasar. Pertama, kami menyusun beberapa indeks sendiri secara internal, yang lebih murah daripada membeli saham, sedikit lebih murah daripada membeli ETF. Terus dari September lalu hingga sekarang, Anda masih bisa menghasilkan uang dengan keuntungan 10%.
Yang kedua adalah obligasi. Kurva ini terlihat bagus, bagus. Tapi pengembaliannya hanya 3%. Ini masih pasar banteng untuk obligasi, jadi itulah masalah obligasi, yaitu tidak berisiko, tetapi juga tidak tinggi.
Dan akhirnya komoditas, yang merupakan indeks komoditas yang dapat diinvestasikan secara internal. Komoditas akan mengalami pasar beruang jangka panjang dari September tahun lalu hingga sekarang. Jika Anda mulai menggambar dari tahun 2012, Anda akan memiliki pasar beruang selama lebih dari dua tahun, apa yang Anda lakukan untuk mengejarnya?
Ketika menghitung rasio Sharpe, ketiga hal ini tidak ideal, risiko kecil tidak cukup untuk menghasilkan uang, uang banyak untuk menghasilkan risiko yang terlalu besar, bagaimana? Kami baru saja berbicara, misalnya, jika kita membatasi tingkat fluktuasi kita menjadi 8%, ini adalah indikator matematika, ini dapat dilakukan. Investasi adalah dua tujuan besar, satu adalah keuntungan, satu adalah risiko. Pengembalian sangat sulit untuk ditentukan, tetapi risiko dapat memiliki kuantitas yang lebih baik.
Garis hijau ini adalah saham, garis biru yang lebih rata adalah obligasi. Pertama dan kemudian komoditas, dan perbandingan dilakukan sesuai dengan proporsi tertentu, yaitu 40% obligasi, 40% komoditas, 20% saham. Anda mendapatkan kurva laba yang bagus, tetapi volatilitasnya jauh lebih kecil. Ini adalah contoh sederhana yang memberi tahu kita kekuatan penataan aset.
Sebelumnya saya telah berbicara tentang perkembangan teori keuangan, sebenarnya di luar negeri, sejak tahun 1950-an dan 1960-an, sebagian besar perkembangan di bidang keuangan adalah dalam pengendalian risiko. Untuk bagaimana mengelola risiko, bagaimana mengelola portofolio, ada teori yang relatif matang. Ini adalah contoh konfigurasi yang paling sederhana. Jika kita menambahkan perbandingan aset yang dapat dipilih, menambahkan strategi, kita menggunakan metode yang lebih kompleks, akan ada hasil yang lebih baik. Saya pikir industri akuntansi harus lebih banyak bekerja pada hal ini karena ini adalah masalah yang dapat dioperasikan.
Keempat, metode kuantitatif untuk memproses informasi, metode teknis untuk menyelesaikan transaksi. Apakah sifat dana kuantitatif? Saya pikir investasi pertama-tama melibatkan proses informasi. Saya ingin membuat keputusan berdasarkan informasi, yang dapat diproses dengan komputer dengan data besar, kami mencari beberapa hukum sejarah untuk membantu Anda membuat keputusan.
Dan akhirnya, mungkin juga karena pengalaman saya di Amerika Serikat, yang sulit untuk Anda ringkeskan. Saya berada di sekolah militer tahun pertama di Shandong University, dan saya sangat sensitif, militer harus formal, disempurnakan, dan itu akan menjadi kekuatan pertempuran, dan semua orang sangat santai.
Saya pribadi berpikir bahwa 5-10 tahun ke depan adalah masa keemasan bagi industri akuntansi atau industri hedge fund, sebuah masa besar keuangan yang tidak dapat ditentukan. Mengapa saya mengatakan ini? Ketika saya masih muda, saya pernah mendengar sebuah kalimat yang disebut orang-orang yang tidak memiliki keberuntungan, keberuntungan, keberuntungan, keberuntungan, keberuntungan. Sebelumnya saya merasa itu adalah takhayul feodal, saya bisa memiliki hari ini karena saya belajar dengan baik. Tapi sekarang kita berpikir ini masih masuk akal, apa yang disebut keberuntungan, keberuntungan?
Jadi saya pikir 5-10 tahun ke depan akan menjadi era keemasan untuk industri manajemen, industri yang berdiri di tepi angin. Seperti internet beberapa dekade yang lalu, ini adalah industri yang sangat tepat.
Selain itu, banyak pembaca bertanya kepada saya apakah saya akan menulis Wall Street Chaos yang telah berhenti selama bertahun-tahun, atau menulis lagi. Seseorang telah menulis nama yang baik, disebut Chaos Financial Street Chaos atau Chaos Land House Chaos, saya pikir Amerika bisa menulis Chaos, China tidak bisa disebut Chaos, atau Chaos Era Chaos, mungkin nanti akan menulis. Saya memiliki rencana, saya ingin membuka akun publik WeChat sendiri, ingin menulis setengah dari apa yang saya tulis sebelumnya, termasuk beberapa artikel tentang investasi.
Dikutip dari: