Dana-dana lindung nilai dapat dikenal oleh masyarakat luas berkat kecerdasan unik investor institusional yang dipimpin oleh Dana Hibah Yale. Sejak tahun 1990-an, dana-dana lindung nilai mulai banyak berinvestasi dalam dana lindung nilai, dana swasta, dan aset alternatif lain selain saham atau obligasi, dan dengan demikian mendapatkan keuntungan yang baik. Dana lindung nilai lebih fleksibel dibandingkan dengan dana bersama umum.
Saat ini, metode perbandingan yang paling populer adalah dengan menggunakan faktor-faktor yang diketahui untuk mereplikasi bagian beta dari pengembalian hedge fund dalam model multi-faktor. Metode lain juga termasuk pendekatan distribusi, lihat [4]). Secara umum, berbagai jenis dana memiliki tingkat keberhasilan yang berbeda.
[Replikasi] Penelitian yang lebih luas dan berdampak pada replikasi pengembalian hedge fund berasal dari Hasanhodzic dan Lo (lihat [6]) dan Fung dan Hsieh (lihat [7]). Penelitian Hasanhodzic dan Lo menemukan bahwa model multifaktor linier yang terdiri dari lima faktor seperti saham, obligasi perusahaan, dolar, spread kredit, dan komoditas dapat secara efektif menggambarkan pengembalian yang diharapkan oleh hedge fund. Berdasarkan hal ini, beberapa faktor lain juga ditambahkan, misalnya: pasar berkembang, utang yang dapat ditransfer, spread default, spread hipotek, dll.
Namun, Fung dan Hsieh mengambil dari faktor gaya dan memilih faktor yang sesuai untuk gaya yang berbeda. Misalnya, untuk equity long/short, indeks pasar dan spread kecil/besar cukup untuk menjelaskan pengembalian mereka. Untuk pengembalian dana kelas solid, kita dapat menggambarkan perubahan pendapatan obligasi negara selama sepuluh tahun dan perubahan perbedaan utang perusahaan. Untuk dana tipe tren, kita menggunakan opsi lookback, devisa, dan komoditas besar.
[Menjual Beta sebagai Alpha] Penggunaan sukses dari dua model di atas menunjukkan bahwa sebagian besar alfa yang ditawarkan oleh hedge fund berasal dari lubang faktor risiko yang diketahui, sedangkan laba pasar yang sebenarnya sangat terbatas. Jadi mereka menjual beta sebagai alfa. Alasan penting mengapa mereka mendapatkan laba bukanlah karena mereka dapat memberikan perlindungan pada risiko ke bawah, sebaliknya, tetapi karena mereka memberikan laba yang cukup buruk saat pasar ke bawah, yaitu mereka memiliki lubang yang besar terhadap risiko ekor.
Hal ini sesuai dengan karakteristik investasi faktor, yaitu semakin besar risiko sistematis yang ditanggung (terutama ketika keadaan buruk) dan semakin besar premium risiko faktor yang diimbangi (terutama ketika keadaan baik). Oleh karena itu, hedge fund tidak berbeda dengan aset lain. Ketika pasar berjalan, aset kategori hedge fund dalam portofolio memiliki keuntungan yang berbeda, yang berperan sebagai investasi yang terdistribusi (diversifikasi), tetapi ketika pasar menurun, semua kategori hedge fund menderita kerugian. Untuk menjelaskan lebih baik pengembalian hedge fund, dua faktor risiko akhir ditambahkan berdasarkan model tujuh faktor tersebut: spread put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put put option and OTM option.
Tidak dapat dipungkiri bahwa dalam industri hedge fund, pasti ada dana bintang individu yang dapat memberikan pengembalian yang berkelanjutan dan stabil terlepas dari pasar. Selain itu, berbagai jenis dana berbeda, dan gaya dana yang berbeda karena risiko yang mereka tanggung, mereka tidak mengalami siklus yang sama. Misalnya, dana makro global yang mengandalkan analisis makro melakukan investasi dengan baik pada krisis keuangan 2008 dengan rata-rata pengembalian 4,8%, tetapi mereka telah mengalami kerugian berturut-turut selama beberapa tahun dalam situasi volatilitas suku bunga rendah setelah krisis.
[Keterangan akhir] Meskipun, kopling hedge fund hanya dapat menangkap rata-rata dari seluruh industri, meninggalkan sebagian alpha yang tidak dapat dijelaskan, tetapi seiring perkembangan teori, bagian alpha ini akan semakin kecil, setelah semua, dana bintang dan manajer dana mereka adalah sumber daya yang langka, dan tren masa depan hedge fund akan semakin berfokus pada penggunaan berbagai alternatif beta. Tetapi bahkan sekarang, karena kekurangan liquiditas rendah, biaya tinggi, dan ambang investasi yang tinggi dari hedge fund, kopling faktor yang sangat tinggi, mahal, dan mudah diinvestasikan ini masih sangat berharga.
Sebagian besar alfa yang dipasarkan oleh industri hedge fund dapat dijelaskan oleh berbagai faktor risiko, dan mereka tidak begitu misterius dan tinggi seperti yang dibayangkan, keberhasilan mereka dapat disalin.
[Background: Andrew Lo] Artikel di atas menyebutkan Andrew Lo, seorang profesor keuangan MIT, yang telah menyaksikan prestasi dalam bidang keuangan (termasuk penelitian hedge fund) dan pernah disebut sebagai salah satu dari 100 orang paling berpengaruh di dunia pada tahun 2012 oleh majalah Time. Saya sangat menghargai pendapatnya tentang hipotesis pasar adaptif (AMH, lihat [11]).
Ia berpendapat bahwa lebih tepat untuk menjelaskan perubahan pasar dari sudut pandang biologi daripada dari sudut pandang fisika. Kelompok peserta pasar yang berbeda dapat dilihat sebagai spesies yang berbeda, berbagai peluang keuntungan adalah berbagai sumber daya. Ketika persaingan berlebihan pada suatu sumber daya, sumber daya akan habis, dan spesies yang bergantung untuk bertahan hidup juga akan punah. Proses ini mencakup berbagai perilaku seperti belajar, meniru, mengoptimalkan, dll.
Pada saat yang sama, Andrew Lo juga secara fisik menerapkan teori tersebut ke dalam praktik. Ide investasi dari Dana Strategi Diversifikasi Alpha Simplex Group, sebuah hedge fund yang dikelola olehnya, adalah dengan melakukan diversifikasi investasi terhadap aset-aset non-saham yang memiliki tingkat likuiditas yang tinggi, untuk menghindari risiko dan likuiditas dari saham, dan hanya fokus pada pengembalian absolut (dalam kata lain, mencari alternatif likuiditas).
[Sunting]
[1] Bagaimana Yayasan Yale, yang paling menguntungkan di dunia, mengkonfigurasi asetnyahttp://bbs.pinggu.org/thread-3128561-1-1.htmlTidak ada.
[2] Yang merekomendasikan sebuah artikel untuk membaca tentang industri hedge fund di Amerika Serikat (((http://bbs.pinggu.org/thread-3132585-1-1.htmlTidak ada.
[3] Hedge Fund Literacy Post (((http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.htmlTidak ada.
[4] Lars Jaegar, Alternative Beta Strategies and Hedge Fund Replication, Wiley Finance, 2009
[5] Beberapa pendapat tentang investasi kuantitatif dan smart beta yang populer saat ini (((http://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html)
[6] Hasanhodzic and Lo,