ポートフォリオに多少のビットコインを配分すべきか?

前言

数年の待機の後,最近公開された現金ビットコインETFは,仮想通貨市場においてビットコインの受け入れを容易にする重要なマイルストーンを象徴している.現金ETFは,デジタル資産を直接保有することなく,ビットコインに投資するための便利で規制された方法を提供し,より広範な市場参加者を魅了する可能性がある.多くの投資家は,この変化が仮想通貨価格に及ぼす長期的な影響を待っており,同時にビットコインが投資ポートフォリオにもたらす可能性のある可視的な利益を信じている.これらの出来事が,ビットコインの歴史における2つの重要なマイルストーンに続く2017年のBTC期貨の発売と2021年のBETFITOの発売をきっかけに起こった.BitcoinBandの全歴史を振り返ると,新たなスーパー資産の印象を与えることができるが,我々はどのような具体的な歴史的変化を起こす必要があるのかと考えている.これらのすべての出来事が,他の類似の投資の歴史からどのような教訓を吸うことができるのか?

2013年から2023年にかけての全体的なグラフを見ると,億万長者になるのは手頃だと思える.2013年から2023年の間にBTCを保有する戦略は,CAR (複合年収) を103.77%と示している.しかし,全体的な1グラフを使用して,いかなる長期的結論を導き出すことは誤解を招く.2013年から2017年にかけて,仮想通貨はあまり知られていない資産カテゴリーであり,愛好家だけが知っている.この時期はデジタル通貨の発展の独特な章節を表す.

金融化

2017年12月10日,シカゴ・オプション・エクスチェンジ (CBOE) がビットコイン先物取引を開始し,2017年12月18日,シカゴ・コモディティ・エクスチェンジ (CME) もビットコイン先物取引を開始し,仮想通貨分野における重要な進展を象徴した.流動金融工具が初めて合法化され,基金とヘッジファンドが規制されていない (通常非常に疑わしい) 仮想通貨取引所で口座を開設することなく,投資ポートフォリオにビットコインを購入・販売することを許可した.この出来事は,仮想通貨市場の金融化を促進した.この用語は,市場がより広範な金融システムに統合され,従来の金融資産に似た特徴を持つ方法を説明する.

仮想通貨市場の金融化は,新興市場と商品の発展が類似していることを反映している.新興市場と商品は,かつて未知の資産カテゴリーと考えられていたが,現在も同様の転換を経験している.当初,これらの市場では専門基金のみが取引していたが,2000年代半ばに指数とETFが導入され,主流投資家が商品に投資することを容易にした.

仮想通貨も同様の道を進む見通しである. 仮想通貨がグローバル金融システムにますます統合され,機関投資家の需要を引き寄せ続けるにつれて,それらは金融化プロセスを経験する. この進化は,主動ETFや幅広い指数などのより多くの金融ツールの導入を伴う可能性があり,より広範な投資家のグループに仮想通貨の受け入れを容易にする可能性がある. しかし,この変化には慎重に対処する必要があります. 商品と同様に,過去での仮想通貨のパフォーマンスも将来の結果を正確に反映できない可能性があります. 特に,機関参加の増加とともに市場ダイナミクスが変化します. 投資家は変化する状況に注意を払い,それに応じて戦略を調整し,ビットコインの金融化前後 (および金融化後) の2つの歴史を異なる時期に振り返る必要があります.

まず,第1期を2017年まで見てみましょう. 仮想通貨は283.33%の複合年利率で非凡な成長を経験しました. しかし,この時期も顕著な変動があり,価格変動が95.83%に達しました. この期間中の最大の下落は-81.15%でした. この金融化前期は,ビットコインの非凡なリスク収益特性を提供しました. シャープ比率は2.96,カルマ比率は3.49 (CAR/MaxDD).

下の図のように,シカゴオプション取引所 (CBOE) は2017年12月10日にビットコインの先物取引を開始し,次いでシカゴ商品取引所 (CME) は2017年12月18日に開始した.次に,2021年10月19日に最初のビットコイン先物取引所取引所 (BITO) の開始により,もう一つのマイルストーンが達成された.ビットコイン先物取引所 (ETF) の導入は,従来の金融市場の主流への仮想通貨の受け入れを代表する重要な一歩である.最後に,2024年1月10日の現金ETFの導入は,仮想通貨市場における重要なマイルストーンを示した.現金ETFは,BITOのような同期契約ベースのETFを保有していないが,現金ETFは,直接的な特価投資機会を投資者に提供し,実際の通貨ではなく,仮想通貨自身を提供する.

ビットコインが初期に経験した巨大上昇と比較して,2018年から2023年の複合年利回りは21.95%である.波動性は高いまま,以前より低かったが70.89%で,ビットコインは安定している可能性を示唆しているが,最大回帰は依然として-79.75%である.ビットコインのポストファイナナナライゼーション期間のリスク利回りは驚くことではない.シャープ比率はわずか0.31であり,カルマ比率は0.28である.

投資のポートフォリオに多少のビットコインを配分すべきか?

主要な分析

主な分析は,さまざまな資産カテゴリーをカバーするグローバル多様化投資ポートフォリオを調査した. 投資ポートフォリオは,様々な地理的地域や投資手段をカバーする.

1. SPY (SPDRスタンダード500 ETF)
2. EEM (iShares MSCI新興市場ETF)
3. 株式 株式 株式 株式 株式 株式
4. IYR (iShares アメリカン不動産ETF)
5. IEF (iShares 7-10年期国債ETF)
6. LQD (iShares iBoxx$投資級企業債ETF)
7. HYG (iShares iBoxx$ 高利回り企業債ETF)
8. DBC (インベスコDB商品指数追跡基金)
9. GLD (SPDR ゴールド・トラスト)
10. そして最後に,BTC (ビットコイン)

2013年から2017年まで

当社の初期分析では,2013年から2017年の間等重度のポートフォリオを調査した.この配置は22.86%の顕著な利益を生み出し,波動率は11.76%で,最大回帰率は-18.02%であった.その後,ポートフォリオ分析を使用して,異なる資産とビットコインの関連性を分析し,マルコウィッツモデルを使用して,可能な限り高いシャープ比率を実現する最適なポートフォリオを探し,リスク平衡を使用して,リスク集中が低いポートフォリオを構築する代替方法を探した.

リンク表

まず,Bitcoinと他の資産との関係を理解するために関連性表を調べました. 2013年から2017年にかけて,Bitcoinと他の資産との関連性はほとんど無視でき,値が−0.02から0.03の範囲で見られました. このほとんど無関係性は,Bitcoinが提供した多種多様な優位性を強調します.

マルコウィッツモデル

次に,マルコウィッツモデルを使用して,ポートフォリオを予想される収益と標準差 (標準差) に基づいて分析します. 最長期有効性境界図は,有効性ポートフォリオを生むすべての異なる資産ポートフォリオのポートフォリオを示します. つまり,同じ収益で最低リスク,同じリスクで最高収益のポートフォリオです. リスクはX軸に表示され,収益はY軸に表示されます.

効果的境界図は,最も高いシャープ比率を達成する最適ポートフォリオ,最小差のポートフォリオ - 最低リスクのポートフォリオ,および等価なリスクのポートフォリオ (ERP) を示す,また,あなたのポートフォリオ (この例では,私たちの等価のポートフォリオ) が同じリスクを負担してより良い利益を得ることを示す.

切断ポートフォリオ (TP) は,最も高いシャープ比率を達成した最高のポートフォリオであり,リスク調整後の収益率が最も高いポートフォリオを代表しており,14.42%がビットコインに割り当てられることを教えてくれます.この切断ポートフォリオは,約48.7%の収益をもたらし,波動率は14.97%,シャープ比率は3.25です.このポートフォリオは,ビットコインに対する配置によって素晴らしい業績を上げました.しかし,もちろん,当時,非常に少数の人がビットコインを配置していました.そして,それらの時間は決して現金ではありません!

リスクの平衡

次に,リスク平衡を研究した.これはリスク分配に焦点を当てた投資管理戦略である. 主な目的は,すべての資産のリスクレベルが同じであることを保証するために,ポートフォリオマネージャーの選択した資産重量を見つけることである. 資産を適切なリスク平衡で分配するには,そのリスクを測定しなければならない (例えば,歴史的な126日波動率). この方法は,少数集中した資産に対するリスクを軽減し,多様性を高めるのに役立ちます.

次に,シンプルリスク平衡戦略の株式曲線と,私たちの等価投資ポートフォリオの対比を見てみましょう.シンプルリスク平衡またはシンプルリスク平衡加重は,均等重量ではなく逆リスク方法を使用します.この方法により,リスクの高い資産に低い重量を与え,リスクの高い資産に高い重量を与え,すべての資産のリスク比率が同じであることを保証します.シンプルリスク平衡業績表から見られるように,この方法は戦略の変動性を著しく低下させました (9.38%から5.26%).しかし,このリスク減少は,低利回りが13.43%から5.61%に減少するコストで起こりました.

この方法により,ポートフォリオを支配するリスクフェルクが単一の資産 (ビットコインを含む) が存在しないことを保証する.したがって,ビットコインの高い変動は,すべての資産のバランス状態のリスクを維持するために,ポートフォリオ内のリスク平価の配置が少なくなる.リスク平価の平均配置はどのくらいですか?ビットコインのリスクが非常に高いため,その割合はわずか2%程度です.

2018年から2023年まで

分析の第2部では,2018年から2023年にかけて,ビットコインを含む10つの資産の等価投資ポートフォリオを調査した.この配置により,年収はわずか9.05% (前期22.86%),波動率は13.93% (前期11.76%),最大引き下げは-24.92% (前期-18.02%) であった.我々の分析の前期と類似して,2018年から2023年の間,研究を行い,関連性表を研究し,マルコウィッツモデルを適用し,シンプルなリスク平価戦略を実施した.金融化後のデータに基づいて ポートフォリオに割り当てられるビットコインは?

基本成分分析

さらに,分析のこの段階では,当社が等級投資するポートフォリオの様々な資産の個別のパフォーマンスを検証するために基礎構成要素分析を行います. これにより,各資産が何年にもわたってポートフォリオのパフォーマンスにどのように貢献したかを知ることができます.

ビットコインの金融化後のシャープ比率は0.31で,それは平均的な資産である.それはS&P500,商品,金よりも下位で,高利回り債,MSCI EAFE,または米国不動産投資信託とほぼ同じカテゴリーに属している.ビットコインはより良いパフォーマンスをしているが,全体のポートフォリオの中で最もリスクの高い資産である.

リンク表

2013年から2017年の前半では,比特幣と関連性表の他の資産との関連性は -0.02から0.03の間にあることが示された.また,異なる時期から大きく変化していることが示された.ただし,比特幣はIEF (iShares 7-10年期国債ETF) と常に低関連性を維持している.SPY (SPDR S&P 500 ETF) とEFA (iShares MSCI EAFE ETF) と最高関連性は0.25である.

この高い関連性は,ビットコインがこれらの従来の市場資産との間に同期運動または依存性がより強いことを示唆している.このような発見は驚くことではないし,ビットコインと主流金融機関との間の関係の進化を強調している.商品と新興市場との関連性は,金融化以前の時期も低いが,金融化後の時期には著しく増加している.我々は,ビットコインと主要な資産カテゴリーの関連性が,今後さらに増加することを期待できる.もしあなたが暗号通貨を配置するつもりなら,この期待を意思決定中に考慮すべきである.

マルコウィッツモデル

2013年から2017年のポートフォリオを分析する際に,リスク調整後の最高収益率を誇るポートフォリオを代表するTangency Portfolio (TP) は,資金の約14.42%をビットコインに配分することを提案し,最大限にシャープ比率を上げます.しかし,分析は2018年から2023年まで移行し,Tangency Portfolioは2.94%の資金のみをビットコインに配分することを提案しています.この調整は,特定の期間の市場状況,リスク状況,および期待される収益の変化を反映しています.Tangency モデルの分析は,ビットコインのパフォーマンス比率が低下していることを認めています.同時に,他の資産カテゴリと比較してリスクが高いことを考慮します.その結果,Tangency ポートフォリオは9.82%の収益率と12.93%の波動率を表現しています.

リスクの平衡

2018-2023年の等重基準波動率の貢献図で見たように,ビットコインは等重配当のポートフォリオ全体の波動率の重要な貢献者であり続けています.

シンプルなリスク平価戦略は,いくつかのリスクを軽減し,同重量のポートフォリオと比較して,ポートフォリオの波動性は14.27%から9.84%に低下した.同様に,リスクの減少は,利益の減少に伴い,14.00%から6.54%に低下した.

朴素なリスク平価戦略の結果,再びビットコインの配置が著しく減少した (再び約2%に低下した).この調整は,低リスク資産により多くの重みを配分し,よりリスクの高い資産への門戸を減らすことに焦点を当てていることを反映した.Bitcoinの配置を減らすことで,この戦略はBitcoinの変動が全体的なポートフォリオリスクに与える影響を軽減することを目的としている.

結論

2013年から2017年までと2018年から2023年までを比較すると,ビットコインと暗号通貨の投資格局の大きな変化が見られる.初期には,採用された方法 (例えば,マルコウィッツモデル) は,投資ポートフォリオの相当な部分をビットコインに割り当てることを提案する可能性があり,その固有の波動性とリスクが高いにもかかわらず,利回りが高い.一方,他の資産との関連性の欠如は,この期間中にビットコインが提供する多元化優位性を強調する.しかし,時間の経過とともに,ビットコインが金融化され,暗号通貨市場の動向が根本的に変化した.ビットコインと暗号通貨は主流金融生態系の一部となり,同時に合法的な製品カテゴリーとしての採用と認識を高め,主流金融機関との関連性を高めました.

2018年から2023年の投資ポートフォリオを最適化する際に,ビットコインは現在,他の資産カテゴリと比較して平均的なレベルであり,比較的リスクが高いと考えられています.したがって,ビットコインは早期に異常な成長と利益を示し得るものの,変化する市場動力と機関参加の増加が,そのリスク・メリット状況を変えており,私たちの分析は,ビットコインの配置を (またはすべての暗号通貨池を1つの資産カテゴリとして) ポートフォリオの2〜3%に制限することは賢明な行動であると示しています.この新しい資産カテゴリーに対する高い配置は,不合理であり,不要なリスクをもたらす可能性があります.

分析は,歴史的データと長期的結論を解釈する際には慎重さと現実的な期待が必要であることを強調する. 過去の業績は価値のある洞察を提供できるかもしれないが,特に急速な成長と不安定な仮想通貨市場において,将来の成果を保証するものではない.ビットコインを購入する方法について学ぶことを望む人にとって,徹底的に研究し,リスクを理解し,いかなる投資も財務目標とリスク承担能力に合致していることを確認することが重要です.

ブログの記事へのリンク:https://quantpedia.com/how-much-bitcoin-should-we-allocate-to-the-portfolio/

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