最近,正規の投資会社と詐欺会社の識別方法について説明する記事を見ました.
長は相違,発言は曖昧,表情は曖昧,投資は常にリスク,表情は淡い,精神は不健全,一見すると生活の労働のプレッシャーで喘息が減り,あなたに収益率を保証する投資マネージャーは,一般的に業界の一流です. 服を着て,成功し,口を張って,口を張って,全体的な傾向を教えて,自信が崩れ,世界情勢と業界のトレンドは彼の口に従って,胸を叩いて,収益率を保証する基本的な詐欺会社です. 仕事の関係で毎日スーツ履き,靴下を履き,人間模倣の顔をしているのに,私はそれでもこの人に褒め称賛する.特に最初の段落で,投資はリスクについて常に話しているので,リスクについて語らずに,ファンドマネージャーの信頼性が低いと判断する.私は,通常,クライアントについて最も深い目で報告する2つのことを必ず感じます.
中国語のリスクと英語のリスクは,それぞれ異語であり,その長い心路の経緯は以下の通りである:古代ギリシャ語 ριζα
金融におけるリスクの理解は,大体,
伝統的な見解は"
現代の見方 (あるいは学術的な見方) は,経験論から始め,膨大な歴史的データから,概ねの一般的なパターンを発見している. リスクが高い資産 (ここでも損失の可能性が高いと理解されている) は,一般的に価格の動きが大きく波動する.
そこで彼らはリスクに"波動"という代理人を見つけ,波動は大きいリスク,波動は小さいリスク,波動には標準差という代理人がいます. そして,彼らはまたリスクを体系的リスクと非体系的リスクに分けます. そして,現代の組合の管理では,非体系的リスク (例えば,豚の毛を売る際の波動のような企業特有のリスク) は,十分な多様化によって完全に消化できるので,彼らの目ではリスクはシステムリスクのみであり,非体系的リスクではありません.
現代の組合管理の観点からすると,リスクは多様化できない体系的なリスクになり,β (beta) と呼ばれ,オープンタンクのベータとして読みます.ベータは,ある資産の期待回報が市場全体の期待回報にどの程度敏感かを測定します.厳格に言えば,それは疲れ果てます.俗語では (学術的な厳格さがないので,骨を挑まないでください):ベータは,資産の価格の大盤価格の敏感度です.ベータは1未満で,資産価格は大盤波動よりも小さい.ベータは1で,資産価格は大盤波動よりも大きい.
バフェットは,学術界のリスク観を否定する. まず,標準差は確かに信頼できない. 例えば,AとBの2つの株がある場合,Aの株は過去6年間の最後の取引日の価格がそれぞれ1,2,3,4,5,6で,Bの株は2,1,2,1,2,2,1,2,1,1です. 結果として,Aの標準差はBよりもはるかに大きいと分析すると,AはBよりもリスクが高いと結論付けます.
A株は6年間安定して500%上昇し,B株は6年間安定して下落した結果,AはBよりもリスクが高い.
ベルギーでは,ベータ版は,
ベータナには敵が多く,特に名前の悪い人は,大声で叫ぶ.まずは,私たちの老父バフェット.
ゲラハンの熱心なファンはベータについて語らないし,資産価格モデル (CAPM) や証券間格差についても語らない. 我々は2つのことしか気にしていない. 価格と価値... (例を挙げよう) 株価が8000万ドルから4000万ドルに下がった場合,ベータは高い. もしベータがリスクを測るとしたら,株価が安くても,それとは対照的に危険に見える.
バフェットは"リスクは無知から生まれる"という言葉を残しています. つまり,知識があればリスクはなく,証券価格が変動し,変動し,あなたのリスクと何の関係もないということです.
セス・クラルマン (Seth Klarman) によれば,ベータは市場価格からリスクを測定するだけで,投資目標の基本を見ていない.そして,皮肉なことに,価格レベルも完全に無視されている.この認識に従って,IBMの株を50ドルで投資することは,IBMを100ドルで投資するのと同じリスクである.
ベータは同時に,投資の上向きの可能性と下向きのリスクがほぼ同じであると默認する.これは,我々が知っている世界の現実とは異なる. 歴史的な波動は,投資の将来のパフォーマンス (あるいは将来の波動) を予測できないので,ベータを使用してリスクを測定することはまったく役に立たない.
ノーベル賞を受賞したユージーン・ファマ教授と彼の同僚のケン・フランス教授 (Fama-Frenchモデルの2人) は,1992年に,株の歴史ベータが将来のベータを予測できないという研究を発表した.また,ベータは平均逆転傾向を示している.つまり,時間の流れが荒れ果てば,すべての株のベータが均等に戻る.
だから私たちは,歴史データでベータを復元するために苦戦しています. 例えば,宝くじを手に入れたとき,しかし実際は奇妙に感じます. 例えば,ある会社がベータを1.4に測るかもしれません. しかし,市場が突然崩壊します. 1987年10月のブラック・月曜日のように,20%落ちた結果,この会社はおそらく12%に落ちます. そして,あなたは崩れ,この株のベータは1.4か0.6ですか?
ベータでは,あなたの予測は,あなたの過去データと同じくらい,最高でも最高でも良い.
ベータは私の心の痛みのひとつだった.金融科出身で,象牙塔で教えられていたのは,理論的には堅固な内容だが,実践的には役に立たないベータ,アルファ,CAPM,APTだった.その後,CFAのコースも基本的にベータの組み合わせ管理を中心にしていた.だからベータを勉強しなければならなかった.
しかし,幼少期に価格投機思想に洗脳されたため,私は早々にベータの現実の世界面を知ることができなかった. だから,私は熱い涙でこれらのアカデミーの知識を学び,同時に心の中で疑いを満たさなければなりませんでした. その認識の不協和の複雑さと痛みは,誰も理解できません.
学術界では,多くの場合,実用的にはうまくいかないので,現実金融の世界では,実用主義を考える必要があります. もっと一般的なのは,JPMorganが作った VaRモデルです.
VaRは,ある時間間の潜在的な損失と,その損失が発生する可能性を測定するものです.例えば,10% monthly VaR = 5%,この期間中に10%の場合,その資産 (組合せ) の市場価値が少なくとも5%低下すると読み取れます.また,このモデルについて詳しく説明するつもりはありません.
もちろん,
"リスクは大きい,報酬は大きい"という古い
この言葉は,学術派の見解と一致しないので,多くの金融理論の前提でもある.リスク=波動,彼らは波動が大きいほど,期待される利益も大きいと信じている.そうでなければ,この組み合わせは効率の限界ではなく,効率の限界の奇異性を考慮していない.
この考えは深い影響を与える. 例えば,我々は調査基金マネージャーの業績表現,2016年王マネージャー基金報酬率10%,徐マネージャー基金報酬率20%,どちらがより強いか. 菜食屋が口から出てくるのは確かに徐マネージャー,徐マネージャー,私はあなたを愛している. しかし,直接比較報酬率は最も外来的な方法です.
そこで解法をする.現代の組合せ理論のリスク=波動に基づいて,分子を
リスクが大きいほど,利益が大きいほど,と,理論的な抽象化による"Sharpe Ratio"のバージョンです. また,情報比率と呼ばれる親戚関係があります. これは,ファンドマネジャーの積極的な利益を得る能力を測るものです. いずれにせよ,リスク (波動) と期待される利益は,これらの比率をマスター教授が作り出した前提のものです.
バフェット氏は,この件について"
彼はこう言いました (私はここで正直に引用しています)
しかし,価値投資とは正反対です.もしあなたが6ドル分の資産に1ドルを費やせば,それはあなたが6ドル分の資産に1ドルを費やすよりもリスクが高い.しかし,後者の期待回報は高くなります.価値投資家の組合では,期待回報の可能性が大きいほど,リスクは低いのです.
バフェットは,なぜリスクを量化すべきかについて困惑している. なぜリスクを量化すべきではないのか? 価値投資ではリスクは0ではなく1です. リスクがあるところ,私たちは行かない.
現代の組合せ理論の多くの見解は,一般的に,誰もがリスク嫌悪者であるという前提を備えている. もちろん,この"リスク嫌悪"は,リスクの不加減を意味するものではなく,前述のように,もしあなたが私にリスクを与えるとしたら,あなたは同時に,私に期待される利益の割合を与えなければならない.しかし,この仮定は,私たちの現実の世界ではない.
危険を嫌うのは当然ですか? そうではありません.
(1) 今すぐ100万元をあげます.
(2) 今払わないで,翌年コインを投げて,相手が200万円,数字が"0ドル.
選択肢1は,誰もが選ぶとは思わないが,選択肢2は,実際は不合理である. (1) 両方の選択肢の期待値が異なるので,直接100万元を取ると,期待値が10万;コインを投げて20万元を取ると,期待値が (20万×50%+ (-10) ×50%=9万9995,合理的な人は9万9995,100万元を捨てるべきではない. (2) お金は時間価値があり,期待値も合理的であるとしても,あなたは今すぐのお金を選ぶべきであり,一年後に考慮すべきではない.
では,なぜ人々は,この時点で,不合理に2を選ぶのでしょうか?
リスクは有効だから,この華麗な冒険は次の1年間を恥,興奮,期待に満ちた1年にしてくれる (一部の人のために20万は無意味かもしれないし,2000万は20万に足す).それで,有用性とは何ですか?最も俗な言い方ですが,有用性は,何かや物事の喜びとして理解できます.
アメリカ各地に多くのカジノがあり,私は時々訪れます. しかし,私自身の原則は,100ドルしか使わず,決して忘れてはならないということです.私は一般的にクラップスしかプレイしません. この賭けは,賭けの確率的には,カジノの優位性 (house advantage) が小さいので,戦略が極端である限り,100ドルは長い間プレイできます.
しかし,とにかく私は理にかなったことに気づいて,その日の運が悪かったり,もし時間がたっても遊ばなければ,私はお金を失うことは間違いない.
リスクを取ることは,それ自体で楽しいものだから. だから私は100ドルを費やした. それは,ディズニーに行く100ドルのチケットと同じで,フレッシュと有効性を買っている. 理論的には,すべての人が明確な報酬 (期待された利益) がなければ,リスクを取らないと仮定すると,高速道路で車を運転する事については,運転者が人間でない限り説明できない.
私たちの創造主の工夫は天才を駆使したので,世界には何と不思議なことがある.あなたがリスクが嫌われなければ,あなたは理性的な人間ではないと言うなら,私はあなたがあまりにも自惚れ,あまりにも自惚れしていると言うだけです.
投資をする際の第一歩は,自分のリスクの好みについて明確に認識することである. しかし,自分自身について明確に認識することは,とても簡単です.
リスクの好みは,単純に2つに分けられる.一つはリスクを負う意欲,二つはリスクを負う能力である. 意志と能力が調和している限り,一般的に問題はない:例えば,あなたが万貫家財を持っている場合,あなたはもちろん,時折,ポケットを点けることができます.
王小波は,人間のすべての苦しみは,欲望と能力の差 (大意) から生じると述べた.したがって,投資のリスク偏見に特異的に,意志と能力の不調和がより難しい.例えば,兄弟はどの県の市長であり,その結果,お金がすべて米国国債に投資した.これは少し弱すぎる.または,他の兄弟は青雲の志と鋼のような意志を持っているが,しかし,妹が下半期に支払う大学を直接殺して港股会社にハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッハッ.
その人は正しいリスク教育を必要とします. まず,彼を少し男にするため,そして後者は彼を少し男にするためです.
リスクの優先順位を把握しているか?以下のような小さなテストは,この問題を理解するのに役立つかもしれません.
このアンケート紙は,バージニア・テック大学とジョージア大学で2人の教授によって作成され,http://njaes.rutgers.edu:8080/money/riskquiz/単位の数字は$で,すべての単位は$で,私は1から5の割合でスケールしました.
ポイントのルール:
ポイントを足して
18点以下:低リスク寛容,保守的な投資家
19点から22点: リスクの偏見は平均以下
23点から29点:適正なリスク偏見
29点から32点: リスクの偏見は平均より高い
33点以上:高リスク耐性,積極的な投資家
本文の文庫は,欠陥がある場合は,海上斧を修正してください. 転載は歓迎ですが,雪球を注いで,署名をしてください. ありがとうございました.
雪球から転送