主観と定量化、相互推進と相互抑制

量化投資は単なる道具であり,過剰に誇張したり盲目的に崇拝したりはできない。戦略が一定程度に同質化されると,量化収益は安定しやすくない。海外では,量化中立戦略は年10%以上の損失を勝ち取り,特に金融危機やブラックスヴァンの中で,量化表現は主観的に良くない――2007-2008年の債務危機,最大損失のヘッジファンドの60~70%は純粋に量化である――主に,プログラムは完全に歴史の完全な重複の論理に基づいているため,変更することは困難である。2人のノーベル経済学賞受賞者と金融数学者のLTCMの老チームから成る,何度もビジネスを立ち上げ,倒閉している――彼らは,量化でブラックスヴァンに遭遇することは概率的な出来事だとしている・・・伝説的な大量化神,ルネッサンスが自営業のメダリオン基金の業績を上回り,外部機関からのファンドの業績を上回った…

下图是几个国内媒体崇尚的量化“大神”的前几年业绩表现（这里没有批评同行的意思，
只是为了阐述事实举一些反例。我们认为做投资，亏损不是丢人的，怕的是掩耳盗铃或神化；
从不犯错以至于不知道错误在哪里也是危险的）：

• 投資には様々な道がある.基本的分析に精通していない投資家は (私自身も精通していない) 技術的分析や定量管理の道を選ぶことができる.黒猫は白猫で,ネズミは良い猫であるとはいえ,基本的分析や主観的な投資を全面的に否定することはできません.それ以外の場合,皮は存在しない,毛はどこにあるのか? 定量化や被動的な投資は,実際には,追跡,研究または複製は,場内投資家 (自分を含む) の行動の合力であり,疲弊している.彼らは,一般的に,価値の掘削と資産の定価に決定的な役割を果たしません.

今では,市場における小株/空株指数のほとんどを購入するアルファ戦略は,投資論理上は全くアルファではないだけでなく,本質的に,独占的な流動性によって,流動性リスクのテストに耐えられない,またはポンチ詐欺のような利益を得ること,および量的に選択した株を標識した株に取得するアルファの初心も10万8千マイルである.

さらに重要なことは,公開された公正な市場/制度を確立し,投資家が上場企業の監督,リソースの最適化配置,実質的な経済に奉仕できるようにすることでした. - そのときの投資が本当のアルファを持っているのです.

90%の上場企業が偽の口座を開設し,機関投資家が反撃できず,上場企業の勾配や価格操作に協力し,資本市場全体の機能が実際に失敗しているときに,二次市場の投資家は,主観的か,定量的に,株からより安定したアルファを得ることができるかどうか議論している.

私は個人的に,原則に固執し,詐欺から遠ざかって,実際に価値を引き出し,体系的なリスクをコントロールするファンドマネージャーを尊敬しています.

量的な流行が始まる前は,メディアでよく見られる文章は,バフェットを神格化したり,短線や技術分析をする人を嘲ったりしていた. ここで,いくつかの誤解を修正する.

バフェットは完全な価値投資家ではなく,投資銀行やPEモデルに似ていた.バフェットは,一般の個人投資家が複製するのが難しい,レバレッジ,合併,上場企業の取締役会に影響を与える,オプションを売る,高利貸付などのテクニックを大量に使用した.

バフェットは10年近く,S&P500で勝てなかった.

バフェットは長線だけでなく,短線も作りました:初期の頃は,イベント駆動/合併仲裁 (M&A arbitrage) の取引を大量に行っていました.

バフェットの業績基準には問題がある.なぜなら,彼の投資手段であるバークシャーの株価が,純資産ではなく,基準であるからである.もしバークシャーを基金として見れば,その価格は,純資産に対する50%のプレミアムが投資家の期待から来ているからである.バークシャーの株価と他の基金の業績を比較すると,基準は不公平である。

• 投資大師ソロスの反射理論と技術分析には大きな源泉がある.彼の量子ファンドの首席ファンドマネージャーであるスタンリー・ドルーケンミラーは,自身の取引システムで技術分析が80%を占めているとさえ言っています.ドルーケンミラーは,ソロスを英ポンド狙撃に協力し,イングランド銀行を強要する主要な設計者および実行者でした. 1988年から2000年の量子ファンドマネージャーとしての彼の任期中に,業績の年収は37%が量子ファンドの年収の20%よりはるかに高かった (Soros to Close His Fund to Outsiders, By Azam Ahmed July 26, NY Times). 2010年8月に,彼は自分のDuquesne Capitalファンドを閉鎖した.

また,金融錬金術のを読めない人は,最も重要な情報を無視します. 金融錬金術のの序文は,ポール・チューダー,技術分析を崇めるマクロ・ヘッジファンドのマネージャーであり,彼の会社,チューダー・インベストメントは,ヘッジファンド界のタイボー級である,近17億ドルの管理額を持っています.

　　Paul Tudor

　　Druckenmiller & Soros

• 私の理解は量的なものと主観的なもので,主動的投資/被動的投資,長線/短線/高周波の関係で,私たちは,実は,生態系であり,異なる生態系の中で,共存する関係であり,互いに学ぶこともできます.

高周波と短線 ((主観と量を含む) は,市場を流動的に提供します.微生物がすべての生物に栄養や酸素を製造するように.彼らは近視的かもしれないし,しばしば間違いを犯すかもしれませんが,それらなしでは,生態系は混乱に陥ります.

高周波のプログラムも寿命が短いので,現在では6ヶ月毎に,微生物のように,通常は成績が衰退しています.

長い線,低周波,あるいは 獅子,虎,象などの巨大動物や人間.

低頻度で価値投資家は食物連鎖の上部にいる生き物で 頑固に生き延びて進化し 異なる環境に適応します 成功したり 失敗したり 愚か者のように偏執したり プロミセウスのように悲嘆したりしますが 頑固でなければ 生命は繁殖したり 社会は進化したりしません

しかし,微生物を消滅させれば,高端生物の食糧を消滅させれば,後者自身は生存できない.高周波と短線投資家が欠けると,市場の価格が極度に流動性がなくなり,長線投資家に取引リスク ((倉庫を建設したり撤収したりできない) と価格決定の誤りをもたらす.最近,調査された数十億ドルの資金を握っている会社が,自己が香港の上場銀行を買収しなかったことを主張し,それは債務関係が動員されたためだけだった.

遺伝子組み換え (GMO) 技術は生物界の量化である.国内で盲目的に遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO)) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO)) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO)) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子組み換え (GMO) 遺伝子

同様に,ハリー・マルコウィッツの現代投資组合理論は,様々な論争があるが,資産配置の多元化 (diversification) について基本的には共識がある.事実,定量化プログラムは,従業員の流動性のために,最も簡単に複製される技術である.短期間で市場上の戦略の同質化につながるのは容易である.この場合,非定量化ファンドは,FOFの上層の資産配置として,過剰な収益を得ることは困難である.集中投資または流動性のリスクも導入される.

パシブ投資ETFも近年神化されている.積極投資家の平均レベルが指数を超えることができないことを嘲笑しているが,吹嘘者は考えただろうか:市場には積極投資家がいないなら,市場が活発で,誰もが静止している.市場がすべてパシブ投資家がいて,下行リスクが解放されれば,誰が流動性を提供するのか.

総括すると,量化/主観,長線/短線,積極投資/被動投資の各派は,相性が生じる関係であるため,ゲーム的な観点から,あるいは,利己的な観点からさえ,彼らは,実際に,繁栄を祈るべきであり,長寿を祈るべきである.

私は個人的に,投資をする上で最も大切なことは,正直であることと,次に,

独立思考能力:投資は修行である.我々は先人から学び,仲間から学び,成功から学び,失敗から学び,しかし,誰一人も同じではない - 投資の宝典の本には,大胆に疑問を呈すべきである.そうでなければ,他人の考えの奴隷になる,実際には,自分のために適していない,それどころか,その逆である.投資は,プログラムで一度に永遠に変わっても,何の趣味があるのですか?

謙虚さ:投資理念を含むどんな理念も,一旦排他的で神化されれば,宗教に近い,人を制限する,あるいはプロセスを制限する考え方になる.投資をするには謙虚で,他の投資家を畏れ,市場を畏れなければならない.ソロス量子基金の名前の意味は,自分自身もよく間違いを犯すという仮定である.もしプログラム,またはプログラムの背後にある人が傲慢で,八荒六合で,私だけの独占者であれば,その崩壊の時間は遠くない.言わせれば,2007-2008年の急激な世界的な次期債務危機の嵐は,当初,世界最高級の金融モデリングエンジニアによって支持されなかったのか?最終的に,覆い隠さず,貪欲な貪欲な人々によって破壊されたのか?

狐が可愛いのは,剣宗と氣宗の思想の境界を横切って,貴族階級を超えたからではなく,独立し,謙虚で,自由を求めるからであり,日月神教の量化体制に近い,奴隷思想の化モデルを自慢して笑ったからだ……