Como é que isso funciona? Como é que isso funciona?

Introdução

Após anos de espera, o lançamento recente do ETF de Bitcoin em caixa marcou um marco importante no mercado de criptomoedas, tornando o Bitcoin mais aceitável para os investidores. O ETF em caixa oferece uma maneira conveniente e regulamentada de investir em Bitcoin sem a necessidade de possuir diretamente ativos digitais, o que pode atrair um maior número de participantes no mercado. Muitos investidores estão esperando por essa mudança no impacto a longo prazo sobre o preço da criptomoeda, enquanto acreditam que o Bitcoin pode trazer ganhos consideráveis em seus portfólios.

Observando todo o gráfico entre 2013 e 2023, é fácil parecer que ser milionário é acessível. A estratégia de manter BTC entre 2013 e 2023 mostra um CAR (Rendimento Anual Complementar) de 103.77%. No entanto, usar todo o gráfico 1 e inferir qualquer conclusão a longo prazo é enganoso. De 2013 a 2017, as criptomoedas ainda são uma classe de ativos pouco conhecida, apenas conhecida por entusiastas.

Financialização

Em 10 de dezembro de 2017, o Chicago Board Options Exchange (CBOE) lançou a negociação de futuros de Bitcoin e, em seguida, em 18 de dezembro de 2017, o Chicago Mercantile Exchange (CME) também lançou a negociação de futuros de Bitcoin, marcando um marco para o setor de criptomoedas. O instrumento financeiro líquido foi legalizado pela primeira vez, permitindo que fundos e hedge funds comprassem e vendessem Bitcoin em seus portfólios sem a necessidade de abrir contas em exchanges de criptomoedas não regulamentados (geralmente muito suspeitos).

A financeirização dos mercados de criptomoedas reflete a evolução semelhante dos mercados emergentes e dos commodities. Os mercados emergentes e os commodities, que antes eram considerados como uma classe de ativos pouco conhecida, passaram por uma transformação semelhante. Inicialmente, apenas fundos especializados negociavam nesses mercados, mas a introdução de índices e ETFs em meados dos anos 2000 tornou mais fácil para os investidores tradicionais investir em commodities.

As criptomoedas também devem seguir um caminho semelhante. À medida que as criptomoedas continuam a ser cada vez mais integradas no sistema financeiro global e atraem a demanda de investidores institucionais, elas passarão por um processo de financeirização. Essa evolução pode envolver a introdução de mais instrumentos financeiros, como ETFs ativos e índices amplos, para tornar as criptomoedas mais fáceis de serem aceitas por um grupo mais amplo de investidores.

Primeiro, vamos olhar para o primeiro período, que durou até 2017 ─ o qual teve um crescimento extraordinário, com um retorno anual composto de 283,33% ─ mas também teve uma volatilidade significativa, com os preços fluindo em 95,83% ─ com a maior queda de -81,15% durante esse período ─ este período de pré-financialização ofereceu uma característica de risco e retorno extraordinário para o Bitcoin, com um índice de Sharpe de 2,96 e um índice de Karma (CAR/MaxDD) de 3,49 ─.

Como mostra a figura abaixo, o Chicago Board Options Exchange (CBOE) lançou a negociação de futuros de Bitcoin em 10 de dezembro de 2017, seguido pelo Chicago Mercantile Exchange (CME) em 18 de dezembro de 2017. Em seguida, em 19 de outubro de 2021, outro marco foi alcançado com o lançamento do primeiro fundo de negociação de futuros de Bitcoin (BITO). A introdução do ETF de moeda binária representa um passo importante para a aceitação da criptomoeda pelo mercado convencional. Finalmente, em 10 de janeiro de 2024, o lançamento do ETF de moeda corrente marca um marco importante no mercado de criptomoedas.

Comparado com o enorme aumento do Bitcoin nos primeiros anos, o retorno anual composto de 2018 a 2023 é de 21,95%; a volatilidade permanece alta, embora seja menor do que antes, de 70,89%, o que indica que o Bitcoin pode estar mais estável, mas o máximo retorno ainda é de 79,75%; o retorno de risco do Bitcoin no período pós-financialização não é surpreendente, com um Sharpe de apenas 0,31 e um Karma de 0,28;

Naturalmente, surge a questão: quanto Bitcoin devemos alocar ao nosso portfólio?

Principais análises

A análise principal examinou um portfólio global diversificado que abrange várias categorias de ativos, que abrange várias regiões geográficas e instrumentos de investimento; portfólios de investimento ponderados como o seguinte:

1. SPY (SPDR Standard 500 ETF)
2. EEM (iShares MSCI Emerging Markets ETF)
3. EFA ((iAções MSCI EAFE ETF)
4. IYR (iShares ETF de imóveis dos EUA)
5. IEF (iShares 7-10 anos ETF de dívida estatal)
6. LQD (iShares iBoxx $ ETF de títulos corporativos de nível de investimento)
7. HYG (iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF)
8. DBC (Invesco DB commodity index tracking fund)
9. GLD (SPDR Gold Trust)
10. E, finalmente, o BTC (bitcoin).

2013-2017

Em nossa análise inicial, analisamos portfólios de igual peso entre 2013 e 2017; essa configuração produziu ganhos significativos de 22,86% com uma volatilidade de 11,76%, com um retorno máximo de -18,02%; então, usamos a análise de portfólios para analisar a correlação entre diferentes ativos e o Bitcoin, usamos o modelo de Markowitz para encontrar o melhor portfólio para atingir o maior índice de Sharpe possível e usamos o parâmetro de risco para encontrar uma maneira alternativa de construir um portfólio com menor concentração de risco.

Tabela de ligações

Em primeiro lugar, estudamos a tabela de correlação para entender a relação entre o Bitcoin e outros ativos. Descobrimos que, entre 2013 e 2017, a correlação do Bitcoin com outros ativos foi quase negligenciável, com valores entre -0.02 e 0.03.

Modelo Markowitz

Em seguida, analisamos os portfólios com base nos ganhos esperados e nos desvios padrão (desvios padrão) do modelo Markowitz. O gráfico do limite de eficácia de longo prazo mostra os portfólios de todos os diferentes portfólios de ativos que podem produzir portfólios de eficácia (ou seja, portfólios com o menor risco e o maior retorno com o mesmo risco). O risco é representado no eixo X e o rendimento no eixo Y.

O gráfico de fronteiras eficazes também mostra o melhor portfólio de portfólio comparativo para alcançar o maior índice de Sharpe, o portfólio de menor diferença - o portfólio de menor risco e o portfólio de risco equivalente (ERP), mostrando como seu portfólio (nos nossos portfólios de igual peso neste caso) obtém um melhor retorno assumindo o mesmo risco.

O portfólio de corte (TP) é o melhor portfólio que alcançou o maior índice de Sharpe, representando o maior valor de retorno após o ajuste de risco, o que nos diz que 14,42% serão atribuídos ao Bitcoin. Este portfólio de corte nos trará cerca de 48,7% de retorno, com uma volatilidade de 14,97% e um índice de Sharpe de 3,25.

A paridade de riscos

Em seguida, estudamos o equilíbrio de risco, uma estratégia de gestão de investimentos que se concentra na distribuição de risco. O principal objetivo é encontrar os pesos de ativos selecionados nos gestores de portfólio para garantir que todos os ativos tenham o mesmo nível de risco. Para a distribuição correta dos pesos de equilíbrio de risco dos ativos, devemos medir o risco (por exemplo, a volatilidade de 126 dias históricos).

Em seguida, vejamos a curva de ações de uma estratégia de equilíbrio de risco simples em comparação com o nosso portfólio de equilíbrio. A estratégia de equilíbrio de risco simples ou a estratégia de equilíbrio de risco simples ponderada usa um método de contra-risco, em vez de um peso uniforme. Esta abordagem atribui um peso mais baixo aos ativos de alto risco e atribui um peso mais alto aos ativos de baixo risco, garantindo assim a mesma proporção de risco de cada ativo.

Esse método garante que nenhum ativo singular (incluindo o Bitcoin) domine o portfólio de risco. Assim, a alta volatilidade do Bitcoin leva a uma menor distribuição de risco no portfólio de partilha de riscos para manter o risco de equilíbrio de todos os ativos. Qual é a distribuição média de partilha de riscos para o Bitcoin?

2018-2023

Na segunda parte da análise, analisamos portfólios de investimentos de igual peso de dez ativos, incluindo Bitcoin, entre 2018 e 2023. Essa configuração resultou em retornos anuais de apenas 9,05% (comparado com 22,86% no período anterior), alta volatilidade, de 13,93% (comparado com 11,76% no período anterior) e retração máxima de -24,92% (comparado com -18,02% no período anterior). Similar à primeira parte da nossa análise, no intervalo de tempo entre 2018 e 2023, realizamos um estudo, estudamos a tabela de correlação, aplicamos o modelo de Markowitz e implementamos estratégias simples de paragem de risco.Então, com base nos dados do período pós-financialização, quantos bitcoins devemos distribuir para o nosso portfólio?

Análise de componentes básicos

Além disso, nesta fase da análise, realizamos uma análise de componentes fundamentais para examinar o desempenho individual de vários ativos em nosso portfólio de ativos ponderados. Isso nos permite entender a contribuição de cada ativo para o desempenho do portfólio ao longo dos anos.

A taxa de Sharpe após a monetização do Bitcoin é de 0.31, o que o torna um ativo médio. Ele está abaixo do S&P 500, commodities e ouro, e está na mesma categoria que os títulos de alta renda, MSCI EAFE ou US Real Estate Investment Trust. O Bitcoin está melhor, mas é o ativo mais arriscado do portfólio.

Tabela de ligações

Na parte anterior (entre 2013 e 2017), descobrimos que a correlação do Bitcoin com outros ativos na tabela de correlação varia entre -0.02 e 0.03. Podemos ver que eles variam muito de um período para outro. O Bitcoin mantém sempre uma correlação baixa com o IEF (iShares 7-10 anos ETF de títulos de dívida estatal).

Essa alta correlação indica que o Bitcoin tem uma movimentação sincronizada ou uma maior dependência entre esses ativos tradicionais do mercado. Tal descoberta não é surpreendente e destaca a evolução contínua da relação entre o Bitcoin e os instrumentos financeiros tradicionais. A correlação entre commodities e mercados emergentes também é baixa no período pré-financialização, e essas correlações aumentam significativamente no período pós-financialização.

Modelo Markowitz

Ao aplicar o modelo de Markowitz para a análise de portfólios de 2013 a 2017, o portfólio de Tangency (TP), que representa o melhor portfólio de retorno ajustado para o risco, sugere que cerca de 14,42% dos fundos sejam alocados para o Bitcoin, aumentando o máximo o índice de Sharpe. No entanto, a análise se desloca de 2018 para 2023, e o portfólio de Tangency sugere apenas 2,94% dos fundos serem alocados para o Bitcoin. Este ajuste reflete as mudanças nas condições do mercado, nas condições de risco e nas expectativas de retorno durante um determinado período. A análise do modelo de Markowitz admite que o desempenho do Bitcoin diminuiu, considerando seu alto risco em relação a outras categorias de ativos.

A paridade de riscos

Como podemos ver no gráfico de contribuição para a taxa de volatilidade de referência de igual peso de 2018-2023, o Bitcoin continua a ser um importante contribuinte para a volatilidade do portfólio geral em portfólios de igual peso.

A estratégia de equilíbrio de risco simples diminuiu alguns riscos, reduzindo a volatilidade do portfólio de 14.27% para 9.84% em comparação com portfólios de peso igual. Da mesma forma, a redução do risco também foi acompanhada de uma queda nos ganhos, de 14.00% para 6.54%.[14]

O resultado da estratégia de paridade de risco simples foi novamente uma redução significativa da distribuição de Bitcoin (de volta a cerca de 2%); esse ajuste reflete o foco da estratégia em atribuir mais peso a ativos de menor risco e reduzir o escopo para ativos de maior risco. Ao reduzir a distribuição de Bitcoin, a estratégia visa mitigar o impacto da volatilidade do Bitcoin no risco do portfólio geral.

Conclusões

Uma comparação entre os dois períodos de 2013-2017 e 2018-2023 pode revelar mudanças significativas no padrão de investimento de Bitcoin e criptomoedas. No início, os métodos adotados (por exemplo, o modelo Markowitz) podem sugerir que uma parte considerável do portfólio seja atribuída ao Bitcoin, pois, apesar de sua volatilidade e risco inerentes, ele tem um alto rendimento. Ao mesmo tempo, a falta de correlação com outros ativos destaca as vantagens de diversificação oferecidas pelo Bitcoin durante esse período.

Quando se optimiza o portfólio de 2018 a 2023, o Bitcoin é agora considerado médio e relativamente arriscado em comparação com outras categorias de ativos. Assim, embora o Bitcoin possa apresentar um crescimento e um rendimento extraordinários no início, as mudanças nas dinâmicas de mercado e o aumento da participação institucional mudaram sua situação de risco-retorno, e nossa análise sugere que limitar a configuração do Bitcoin (ou do conjunto do pool de criptomoedas como uma categoria de ativos) a 2-3% do portfólio é um movimento sensato. Uma configuração mais elevada para essa nova categoria de ativos pode não ser razoável e trazer riscos desnecessários.

A análise enfatiza a necessidade de cautela e expectativas realistas para interpretar dados históricos e inferir conclusões de longo prazo. Embora o desempenho do passado possa fornecer insights valiosos, ele não garante resultados futuros, especialmente no mercado de criptomoedas em rápida evolução e turbulento. Para aqueles interessados em aprender como comprar Bitcoin, é essencial pesquisar completamente e entender os riscos envolvidos, garantindo que qualquer investimento esteja de acordo com seus objetivos financeiros e sua capacidade de aceitar riscos.

O link original:https://quantpedia.com/how-much-bitcoin-should-we-allocate-to-the-portfolio/