introdução

Após anos de espera, o lançamento recente do Bitcoin Cash ETF marca um importante marco no mercado de criptomoedas, tornando o Bitcoin mais aceitável para os investidores. O Bitcoin Cash ETF oferece uma maneira conveniente e regulamentada de investir no Bitcoin sem a necessidade de possuir diretamente o ativo digital, possivelmente atraindo um maior número de participantes do mercado. Muitos investidores estão aguardando o impacto desse movimento no preço da criptomoeda a longo prazo, enquanto acreditam nos benefícios significativos que o Bitcoin pode trazer ao seu portfólio.

Observando todo o gráfico de 2013 a 2023, é fácil sentir que ser um milionário está à mão. A estratégia de manter BTC entre 2013 e 2023 mostra um CAR (Retorno anual composto) de 103,77% . No entanto, usar todo o gráfico 1 e inferir quaisquer conclusões a longo prazo é equivocado. De 2013 a 2017, as criptomoedas ainda são uma classe de ativos pouco conhecida, que apenas os amadores conhecem.

Financiamento

O lançamento de futuros de Bitcoin pela Chicago Board Options Exchange (CBOE) em 10 de dezembro de 2017, seguido pelo lançamento de futuros de Bitcoin pela Chicago Mercantile Exchange (CME) em 18 de dezembro de 2017, marcou um marco na área de criptomoedas. A primeira legalização de instrumentos financeiros de liquidez, permitindo que fundos e fundos de cobertura comprem e vendam bitcoins em seus portfólios sem a necessidade de abrir contas em exchanges de criptomoedas não regulamentadas (geralmente muito suspeitas). O evento promoveu a financialização do mercado de criptomoedas, um termo que descreve como o mercado se integra ao sistema financeiro mais amplo e adquire características semelhantes às dos ativos financeiros tradicionais.

A financeirização do mercado de criptomoedas reflete o desenvolvimento de mercados emergentes e commodities de forma semelhante. Os mercados emergentes e commodities já foram considerados como classes de ativos pouco conhecidas, mas agora passam por uma transformação semelhante. Inicialmente, apenas fundos especializados negociavam nesses mercados, mas a introdução de índices e ETFs em meados dos anos 2000 tornou mais fácil para os investidores mainstream investir em commodities.

As criptomoedas também são esperadas para um caminho semelhante. Como as criptomoedas continuam a se integrar cada vez mais no sistema financeiro global e atrair a demanda de investidores institucionais, elas passarão por um processo de financeirização. Essa evolução pode envolver a introdução de mais instrumentos financeiros, como ETFs passivos e índices mais amplos, facilitando a aceitação das criptomoedas por um grupo mais amplo de investidores.

Primeiro, vamos ver o primeiro período que durou até 2017. A criptomoeda experimentou um crescimento extraordinário, com uma taxa de retorno anual de 283,33%. No entanto, este período também apresentou uma volatilidade significativa, com flutuações de preços de 95,83%. A maior queda foi de -81,15% durante este período.

A CBOE lançou a negociação de futuros de bitcoin em 10 de dezembro de 2017, seguido pela CME em 18 de dezembro de 2017, como mostrado na figura abaixo. Em seguida, outro marco foi alcançado com o lançamento do primeiro fundo de negociação de futuros de bitcoin (BITO) em 19 de outubro de 2021. A introdução do ETF de futuros de bitcoin representa um passo importante para a aceitação da criptomoeda pelo mercado financeiro tradicional. Finalmente, em 10 de janeiro de 2024, o lançamento do ETF de moeda bitcoin marca um marco importante no mercado de criptomoedas.

Comparado com o enorme aumento que o Bitcoin experimentou nos seus primeiros anos, o rendimento anual composto entre 2018 e 2023 foi de 21,95%. A volatilidade manteve-se alta, embora menor do que antes, em 70,89%, indicando que o Bitcoin pode estar cada vez mais estável, mas a retirada máxima ainda é de 79,75% . O rendimento de risco do Bitcoin no período pós-financialização não é surpreendente, com um índice de Sharpe de apenas 0,31 e um índice de Kalma de 0,28 .

Naturalmente, surge a questão: quanto Bitcoin devemos alocar em nosso portfólio?

Principais análises

A principal análise analisou um portfólio diversificado global de várias classes de ativos, que abrange várias regiões geográficas e instrumentos de investimento. Portfólios de peso incluem:

1. SPY (SPDR S&P 500 ETF)
2. EEM (iShares MSCI Emerging Markets ETF)
3. EFA（iShares MSCI EAFE ETF）
4. IYR (iShares ETF de Imóveis dos EUA)
5. IEF (iShares 7-10 anos de dívida ETF)
6. LQD (iShares iBoxx $ ETF de títulos de empresas de nível de investimento)
7. HYG (iShares iBoxx $ ETF de títulos de empresas de alto rendimento)
8. DBC (Invesco DB Commodity Index Tracking Fund)
9. GLD (SPDR Gold Trust)
10. E o último é o BTC.

Anos 2013 a 2017

Em nossa análise preliminar, analisamos portfólios de igual peso entre 2013 e 2017 ‒ essa configuração gerou um lucro significativo de 22,86% com uma taxa de volatilidade de 11,76% e um retorno máximo de -18,02% ‒. Em seguida, usamos a análise de portfólio para analisar a correlação entre os diferentes ativos e o Bitcoin, usamos o modelo Markowitz para encontrar o melhor portfólio para atingir a maior taxa de Sharpe possível e usamos o preço de equilíbrio de risco para encontrar uma alternativa para construir um portfólio com uma menor concentração de risco ‒.

Tabela de correlação

Primeiro, analisamos a tabela de correlação para entender a relação entre o Bitcoin e outros ativos. Descobrimos que a correlação entre o Bitcoin e outros ativos foi quase negligenciável, entre -0.02 e 0.03, entre 2013 e 2017. Essa ausência de correlação destaca a vantagem de diversificação oferecida pelo Bitcoin durante esse período.

Modelo de Markowitz

Em seguida, usamos o modelo de Markowitz para analisar portfólios de investimentos com base nos rendimentos esperados e na diferença padrão (diferença de diferença). O gráfico da fronteira efetiva de maior prazo mostra portfólios de investimentos de todos os diferentes portfólios de ativos que podem gerar portfólios efetivos (ou seja, portfólios com o menor risco para o mesmo rendimento e com o maior rendimento para o mesmo risco).

O gráfico de fronteiras efetivas também mostra os portfólios correspondentes que alcançaram o maior índice de Sharpe, o portfólio de menor diferença - o portfólio de menor risco e o portfólio de risco equivalente (ERP), mostrando como o seu portfólio (nosso portfólio de igual peso, neste caso) obtém melhores retornos assumindo o mesmo risco.

O portfólio de linha de corte (TP) é o melhor portfólio para atingir o maior índice de Sharpe, representando a maior taxa de retorno após o ajuste de risco, e nos diz que devemos alocar 14,42% para o Bitcoin. Este portfólio de linha de corte nos trará cerca de 48,7% de retorno, com uma taxa de flutuação de 14,97% e uma taxa de Sharpe de 3,25. O extraordinário desempenho do portfólio é fruto de sua configuração em Bitcoin.

Preço do risco

Em seguida, estudamos o paridade de risco, uma estratégia de gerenciamento de investimentos que se concentra na distribuição de risco. O principal objetivo é encontrar o peso do ativo selecionado no gerente de portfólio para garantir que todos os ativos tenham o mesmo nível de risco.

Em seguida, vejamos a curva de ações da estratégia de paridade de risco simplório em comparação com a nossa carteira de investimentos de igual peso. A paridade de risco simplório ou o paridade de risco simplório foi ponderado usando o método de contra-risco, e não o mesmo peso. Esta abordagem atribui um peso menor aos ativos de maior risco e um peso maior aos ativos de menor risco, garantindo que a proporção de risco de cada ativo seja a mesma.

Este método garante que não há um único ativo (incluindo o Bitcoin) que domine o portfólio de risco. Assim, a alta volatilidade do Bitcoin leva a uma menor alocação no portfólio de risco para manter o equilíbrio de todos os ativos. Qual é a alocação média do risco para o Bitcoin?

2018-2023 (em inglês)

Na segunda parte da análise, analisamos um portfólio de investimentos de igual peso de dez ativos, incluindo o Bitcoin, de 2018 a 2023. Esta configuração resultou em uma taxa de retorno anual de apenas 9,05% (comparado com 22,86% no período anterior), uma maior volatilidade, de 13,93% (comparado com 11,76% no período anterior) e uma retração máxima de -24,92% (comparado com -18,02% no período anterior). Semelhante à primeira parte da nossa análise, entre 2018 e 2023, realizamos um estudo, estudamos a tabela de correlação, aplicamos o modelo Markowitz e implementamos uma estratégia de preço de equilíbrio de risco simples.Então, de acordo com os dados do pós-financialização, quantos Bitcoins devemos distribuir para o nosso portfólio?

Análise de componentes básicos

Além disso, nesta fase da análise, realizamos uma análise de componentes básicos para examinar o desempenho individual de vários ativos em nossa carteira de investimentos de igual valor. Isso nos permite entender a contribuição de cada ativo para o desempenho da carteira de investimentos ao longo dos anos.

A taxa de Sharpe após a financialização do Bitcoin foi de 0,31, o que o torna um ativo médio. O Bitcoin não tem um desempenho tão bom quanto o S&P 500, as commodities e o ouro, e está na mesma categoria que os títulos de alto rendimento, o MSCI EAFE ou o US Real Estate Investment Trust. O Bitcoin tem um desempenho melhor, mas é o ativo mais arriscado de toda a carteira.

Tabela de correlação

Na parte anterior (de 2013 a 2017), encontramos a correlação entre o Bitcoin e outros ativos na tabela de correlação entre -0.02 e 0.03. Podemos ver que eles variam muito de acordo com o período. O Bitcoin mantém uma baixa correlação apenas com o IEF (iShares 7-10 anos de ETF de dívida estadual). Com o SPY (SPDR S&P 500 ETF) e o EFA (iShares MSCI EAFE ETF), a correlação mais alta é de 0.25.

Essa alta correlação sugere que o Bitcoin é mais sincronizado ou dependente entre esses ativos de mercado tradicionais. Tal descoberta não é surpreendente e destaca a evolução contínua do relacionamento entre o Bitcoin e os principais instrumentos financeiros. As correlações entre as commodities e os mercados emergentes também são baixas no período pré-financiarização, e essas correlações aumentam significativamente no período pós-financiarização. Podemos esperar que a correlação entre o Bitcoin e as principais classes de ativos aumente ainda mais no futuro, e se você planeja configurar uma criptomoeda, essa expectativa deve ser levada em consideração no processo de decisão.

Modelo de Markowitz

Ao aplicar o modelo de Markowitz à análise de portfólios de 2013 a 2017, o Tangency Portfolio (TP), que representa o melhor portfólio de investimentos com a maior taxa de retorno ajustada ao risco, recomenda a alocação de cerca de 14,42% de fundos para o Bitcoin, maximizando assim a taxa de Sharpe. No entanto, a análise de 2018 a 2023, o Tangency Portfolio recomenda apenas 2,94% de fundos para o Bitcoin.

Preço do risco

Como podemos ver no gráfico de contribuição da taxa de flutuação da base de referência de equivalência para 2018-2023, o Bitcoin continua a ser um importante contribuinte para a taxa de flutuação da carteira de investimento global em carteiras de investimentos de peso igual. O que aconteceria se operássemos a paridade de risco simples durante esse período?

A estratégia de preço de equilíbrio de risco simples reduziu alguns riscos, reduzindo a volatilidade do portfólio de 14,27% para 9,84% em comparação com um portfólio de peso equivalente. Da mesma forma, a redução do risco foi acompanhada por uma diminuição da receita, de 14,00% para 6,54% [2].

O resultado da estratégia de neutralização do risco foi, novamente, uma redução significativa na alocação do Bitcoin (de volta para cerca de 2%). Esta alteração reflecte o foco da estratégia em atribuir mais peso aos ativos de menor risco e reduzir o risco de acessos a ativos de maior risco. A estratégia visa reduzir o impacto da volatilidade do Bitcoin sobre o risco do portfólio geral, reduzindo a alocação do Bitcoin.

para concluir

Comparando os dois períodos de 2013-2017 e 2018-2023, pode-se encontrar uma mudança significativa no padrão de investimento de bitcoin e criptomoedas. No início, os métodos adotados (como o modelo Markowitz) podem sugerir que uma parte considerável do portfólio seja alocada ao bitcoin, pois, apesar de sua volatilidade e risco inerentes, sua taxa de retorno é alta. Ao mesmo tempo, a falta de correlação com outros ativos destaca as vantagens de diversificação oferecidas pelo bitcoin durante esse período.

Ao otimizar o portfólio de 2018 a 2023, o Bitcoin agora é considerado um nível médio e relativamente alto de risco em comparação com outras classes de ativos. Assim, embora o Bitcoin possa ter apresentado um crescimento e ganhos extraordinários no início, a dinâmica de mercado em constante mudança e o aumento da participação institucional alteraram sua situação de risco e ganhos. Nossa análise mostra que é sensato limitar a alocação do Bitcoin (ou de todo o pool de criptomoedas como uma classe de ativos) a 2-3% do portfólio.

A análise enfatiza a necessidade de ter expectativas prudentes e realistas ao interpretar dados históricos e inferir conclusões de longo prazo. Embora o desempenho passado possa fornecer insights valiosos, não garante resultados futuros, especialmente no mercado de criptomoedas em rápida evolução e turbulência.

O Bitcoin é uma moeda de criptomoedas, uma moeda de troca, uma moeda de troca, uma moeda de troca, uma moeda de troca, uma moeda de troca.