O termo "bolsa" tende a evocar imagens de uma sala lotada de homens em ternos, com uma mão pressionando o telefone firmemente na orelha, a outra agitando furiosamente no ar. E era uma vez que essas imagens icônicas eram uma representação precisa do caos controlado que era o chão da venerável Bolsa de Valores de Nova York, ou NYSE como é conhecida.
Quando a NASDAQ foi lançada em 1971 como o primeiro mercado de ações eletrônico do mundo, ela colocou em movimento as mudanças que levaram ao complexo e fragmentado status dos mercados de hoje. Um status melhor representado pela imagem dos
Hoje em dia, permanece um equívoco comum de que quando você faz uma ordem com seu corretor para comprar ou vender um título, essa ordem é enviada para uma bolsa e imediatamente executada. A realidade é que o corretor tem várias opções sobre a melhor maneira de preencher sua ordem e apenas uma minoria acaba sendo executada em uma das principais bolsas de valores.
A velocidade e a probabilidade de execução também são levadas em consideração. O conceito subjetivo de melhor execução dá origem às escolhas que um corretor tem ao executar sua ordem. Essas escolhas incluem sistemas de negociação alternativos, diferentes piscinas de liquidez, fabricantes de mercado assortados ou a correspondência da própria ordem.
Após receber sua ordem, seu corretor pode encaminhá-la para uma rede de comunicações eletrônicas (ECN) ou para um dark pool. Ele pode enviar sua ordem para cima para ser internalizada ou combinada com o próprio inventário do corretor ou pode enviá-la para um fabricante de mercado atacadista, alguns dos quais pagam ao corretor por essa ordem. Cada um tem vantagens e desvantagens e a melhor opção para qualquer ordem determinada depende de fatores como tamanho da ordem, liquidez do título e tempo necessário para executar.
Muitas operam no que é conhecido como um modelo de preços de fabricante / tomador, o que significa que elas pagam um desconto ou cobram uma taxa dependendo de se a ordem que entra em seu livro está adicionando (fazendo) ou removendo (levando) liquidez.
Os dark pools são centros de mercado privados originalmente concebidos para permitir às instituições negociar ordens de grande porte com um impacto mínimo no preço.
A internalização significa que a sua ordem está a ser preenchida pelo próprio corretor, seja comparada com a ordem de outro cliente ou com a mesa de negociação proprietária do corretor.
Um criador de mercado é alguém que fornece liquidez ao mercado colocando cotações de dois lados no livro de ordens, o que significa que eles estão dispostos a comprar ou vender certos pontos de preço e procuram ganhar dinheiro capturando o spread entre esses dois preços (comprando no bid e vendendo no ask). (Para mais informações, consulte: Basics of Algorithmic Trading: Concepts and Examples).
Os fabricantes de mercado atacadista que pagam pelo direito de negociar contra o fluxo de pedidos de varejo o fazem porque acreditam ter melhor informação sobre o preço intrínseco do título, que o comprador ou vendedor não está ciente de um preco errado ou simplesmente porque o fluxo de pedidos de varejo tende a ser menor em tamanho do que o fluxo institucional e menos propenso a mover o mercado.
Apesar do fato de que tem sido uma prática comum desde a década de 1980, o conceito de pagamento pelo fluxo de pedidos é controverso. A ideia é que o corretor de varejo não pode lidar efetivamente com a multidão de pedidos que vêm de seus clientes, e essas ordens, quando agrupadas com outras, podem ser mais efetivamente preenchidas por uma empresa especializada em execução de negócios. O corretor de varejo está, em essência, terceirizando a função de negociação e sendo pago para fazê-lo. Isso ajuda a manter os custos baixos e, em teoria, essas economias podem ser passadas para o cliente final.
Os fabricantes de mercado competem pelo fluxo de pedidos de varejo por seus pagamentos ao corretor de varejo, mas também pela qualidade do serviço que estão fornecendo. Se o bid/ask spread em uma determinada ação for de US $ 12,01 bid e US $ 12,03 ask, o fabricante de mercado pode estar disposto a vender a ação a US $ 12,02, oferecendo uma melhoria de preço de um centavo por ação. O fabricante de mercado é capaz de fazer esse comércio por causa dos sofisticados sistemas de negociação de alta velocidade que eles têm em vigor. Ter ofertas e ofertas em vários níveis de preço na carteira de pedidos expõe o fabricante de mercado ao risco e ser capaz de reagir muito rapidamente às condições de mercado em movimento é essencial para que eles possam mitigar essa exposição.
A controvérsia surge do conceito de melhor execução. As empresas de corretagem de varejo enfrentam um potencial conflito de interesses em que podem ser tentadas a vender seu fluxo ao mais alto licitante em vez de procurar o local que apresenta a melhor chance de execução, velocidade de execução e, mais importante para o cliente final, o melhor preço.
Outro equívoco comum é que a negociação de alta frequência (HFT) é uma estratégia de negociação. Chamar HFT de estratégia de negociação é como dizer que comida de microondas é uma receita. A alta frequência simplesmente descreve uma maneira de implementar uma estratégia. Muitas das estratégias de negociação implementadas pelas empresas HFT não são particularmente novas ou novas.
A capacidade do computador de processar metodicamente grandes quantidades de dados mais rápido e com mais precisão do que os humanos levou a uma mudança significativa na forma como os mercados operam. O papel do criador de mercado, por exemplo, costumava ser desempenhado por especialistas no chão da bolsa de valores. Um determinado especialista seria responsável por um punhado de ações e era seu papel garantir um mercado justo e ordenado para essas ações e atuar como um comprador ou vendedor conforme necessário pelo mercado.
Um mercado saudável e maduro precisa de participantes com horizontes de tempo, motivações e perspectivas diferentes. Se todos acreditassem que uma determinada ação está subvalorizada, então todos procurariam comprar e não haveria vendedores. Talvez um detentor específico dessa ação, no entanto, precise de capital por outras razões
Um algoritmo é simplesmente um conjunto de instruções para executar uma tarefa ou resolver um problema. A negociação algorítmica usa computadores para seguir conjuntos de instruções, com mais precisão e eficiência do que um ser humano poderia, para gerar sinais de compra ou venda e, em seguida, agir sobre esses sinais para colocar uma ordem. A execução dessa ordem é um componente fundamental no processo de negociação e um tempo e esforço consideráveis são colocados para alcançar a melhor execução possível. Para um gerente de ativos ou um investidor de varejo, o processo de investimento pode ser dividido em três componentes interconectados: geração alfa por seleção de segurança, gerenciamento de risco por construção de carteira e implementação por negociação.
Na escolha de como executar uma ordem, o cliente de varejo é limitado pelas opções oferecidas por seu corretor. Dependendo do corretor que ele usa, ele pode ter a opção de usar sistemas de gerenciamento de ordens para direcionar sua ordem para um determinado centro de mercado em busca de melhor preço ou liquidez e ele pode ter acesso a algoritmos de execução que espalham sua ordem ao longo do dia de negociação para evitar o tempo do mercado intradiário. Ou ele pode estar limitado a apenas escolher o tipo de ordem (mercado, limite ou stop loss) e deixar o resto para o corretor.
A medida em que ela tem controle sobre como sua ordem é tratada, ela pode ser capaz de tirar proveito do modelo maker/taker em certos centros de mercado. A fim de atrair volume, certos mercados oferecem descontos se o comprador ou vendedor estiver disposto a colocar uma ordem de descanso. Para descansar no livro, uma ordem deve ter um preço de execução longe da melhor oferta ou oferta (caso contrário, seria executada imediatamente, removendo efetivamente a liquidez do mercado). Os fatores-chave ao considerar como e onde executar uma ordem são o tempo, o tamanho e o preço. Geralmente, quanto mais tempo você estiver disposto a esperar para executar, mais oportunidades você tem para aproveitar as flutuações no mercado para capturar um preço mais vantajoso. (Para mais informações, consulte: Estratégias e segredos da negociação de alta frequência.)
Os roteadores de ordens inteligentes (SORs) surgiram como resultado da fragmentação dos mercados de ações dos EUA. À medida que os comerciantes compreendiam que certos tipos de negócios poderiam ser melhor tratados por certos centros de mercado, eles começaram a codificar instruções em seus sistemas de negociação de acordo. Este roteamento ocorre ao longo do processo de negociação e é relatado com diferentes graus de transparência.
Algoritmos de execução podem ser usados em conjunto com um SOR ou como autônomos para alcançar o melhor preço possível dentro de um determinado centro de mercado. Historicamente, os algoritmos de execução foram projetados para gerenciar ordens de grande tamanho. Eles buscam minimizar o impacto no preço predominante e ofuscar suas intenções de negociação de outros participantes do mercado. Ao cortar uma grande ordem em pedaços menores e executá-las ao longo do dia, com base no TWAP (preço médio ponderado em tempo) ou VWAP (preço médio ponderado em volume), o algoritmo tenta reduzir o deslizamento ou a diferença entre o preço que desencadeou o sinal de compra ou venda e o preço final no qual o comércio foi preenchido.
Empresas especializadas em algoritmos de execução construíram modelos sofisticados que tentam minimizar o deslizamento ou o déficit de implementação (um termo usado pela primeira vez pelo professor de Harvard Andre Perold em seu artigo de 1988,
O impacto da execução efetiva de negócios em uma carteira ao longo do tempo pode ser significativo. A melhoria do preço é um fator mensurável e os gerentes de carteira profissionais rastreiam e gerenciam cuidadosamente esses fatores por meio de relatórios de análise de custos de transação. E porque os custos de negociação, em relação à volatilidade e liquidez do título, tendem a ser consistentes ao longo do tempo, os comerciantes e os gerentes de ativos que são capazes de executar de forma eficiente tendem a fazê-lo de forma consistente. A previsibilidade de um perfil de retorno é a marca registrada de um gerente de ativos de qualidade.