Como os fundos de hedge externos usam as opções para obter ganhos estáveis?

Lee: Como os fundos de hedge externos usam as opções para obter ganhos estáveis?

A seguir está a transcrição do discurso do co-fundador e CEO da Renovation Capital, Li Keqiang:

Bom dia! Eu próprio entrei na Merrill Lynch em 1993 e comecei a fazer quantificação. O que eu fiz foi derivativos financeiros, estratégias de negociação de modelos, ou estratégias de fornecimento de modelos, segmentação de controle, estratégias de negócios para obter lucros e reduzir riscos.

Eu tenho algumas experiências e experiências nesse sentido, e aproveito a oportunidade de compartilhar com todos vocês. Agora é um momento para a análise quantitativa do mercado chinês, o investimento quantitativo, as opções e os derivativos financeiros florescerem.

Não, não.

O que eu quero dizer hoje são quatro coisas:

Primeiro, como os negócios de opções como um meio de lucratividade, como usar as opções para aumentar o rendimento; ou fazer opções exclusivamente para gerar lucros, como um fundo de gestão de fundos de hedge de opções exclusivas.

Segundo, usar a lucratividade e o controle de ativos como meios auxiliares para aumentar o rendimento do portfólio e controlar seus riscos.

Terceiro, um exemplo de como ajudar algumas grandes categorias, como a estratégia de classe de tendências da CTA, que muitas vezes encontram oscilações no mercado, e depois ajudam a sair de um ponto difícil quando a tendência surge. Alguns casos de sucesso significativos são feitos com a ajuda de opções.

Quarto, alguns pontos sobre as opções para ajudar na gestão de riscos. Muitas coisas que você aprendeu nos livros didáticos ou nas aulas não são necessárias, e o tempo é muito limitado hoje. Eu tentei compartilhar e discutir com você alguns aspectos práticos, e alguns aspectos da mente, e ideias únicas, e espero que você possa colher algo depois da comunicação, que é o objetivo da palestra de hoje.

Não, não.

Primeiro, vamos ver os fundos de hedge que se dedicam exclusivamente a negociar opções como forma de lucro.

Há muitos fundos como este em Chicago, que têm um desempenho muito bom, cobrando 3% a 5% de taxas de gestão por ano, e que podem trazer 40 ou 50 retornos para os gestores, e apenas um mês de prejuízos em mais de uma década.

Os fundos têm uma característica: a capacidade de financiamento é relativamente limitada, por isso é difícil para os investidores comuns participarem.

As empresas de hedge funds que usam opções como meios de lucro devem primeiro fazer uma análise de pesquisa, uma parte muito importante da análise de pesquisa: a análise de base para a forma do mercado, a estimativa básica do ambiente do mercado. Isso é muito importante porque temos uma tendência na China a dar muita importância ao investimento e à relação entre quantidades.

Por exemplo, o que acontece com o risco do mercado em geral hoje, o tamanho da volatilidade, o mercado está em um que já se sente em um mercado de touros ou em outro mercado de ursos, o que acontecerá amanhã é difícil de prever.

Mas ter uma boa noção do ambiente de risco, por exemplo, o risco é como a temperatura na região de Xangai, hoje é muito quente e amanhã não será muito frio, diferentes temperaturas em diferentes estações, o risco é um pouco como a temperatura.

O outro é a análise técnica, ou seja, se o preço entre as opções está em algum lugar errado em relação ao nível histórico, se as outras opções estão muito altas ou muito baixas, se há uma oportunidade de obter lucro ou lucro.

É saber que há riscos, mas também retornos, riscos e oportunidades de retorno em nosso favor. Em geral, através de análises fundamentais e quantitativas, tentamos encontrar o máximo de oportunidades para diversificar os negócios.

O próximo passo é implementar concretamente os resultados da análise no negócio, saber de fato quais contratos comprar, quais contratos vender, como fazer, em que momento. Depois é o controle de risco. O controle de risco deve ser integrado na estrutura do portfólio. Quando o portfólio está em vigor, os objetivos de risco também estão em vigor.

Agora, vamos conhecer emocionalmente, este é um histórico de um investimento em opções em Chicago, com retornos anuais de mais de 40%. A característica deste negócio é fazer muitos produtos descentralizados, com opções de índice, opções de ações e opções de commodities, eles têm centenas de especialistas em computadores e matemáticos de doutorado, muitas máquinas, aplicativos de software e equipamentos estão bem colocados, controle de risco, que é tipicamente uma empresa de opções que faz muito bem.

Este exemplo também é muito interessante, este é um fundo de opções feito por um amigo meu, um ex-aluno meu. Ele agora administra mais de US$ 200 milhões e ganha dinheiro quase todos os meses.

O que ele faz é apenas o melhor mercado de mercado nos Estados Unidos, ou seja, o mercado de opções binárias, que é reconhecido como o melhor, o maior e o mais eficaz do mundo. O desempenho após cobrança, o índice de flutuação é muito alto, atingindo um índice de flutuação de 7.0, o rendimento anual é de 19%, com 96% de lucro mensal.

Agora, um comentário sobre este resultado: primeiro, nós vemos que o seu desempenho é muito bom; onde o mercado teve algumas grandes variações e foi basicamente lucrativo; e o que é o mercado mais eficaz reconhecido, então por que ele ainda tem esse desempenho?

Não, não.

Talvez todos tenham a ideia errada de que, para obter lucros constantes e estáveis nos mercados financeiros, é preciso aproveitar as falhas no mercado, os mecanismos ineficazes de preços ou negociação, ou seja, o erro de aproveitar para obter lucros.

Isso é verdade para muitos mercados de ações, mas não para os mercados de opções e derivativos. As opções devem ser vistas como um contrato de seguro.

O preço das opções é essencialmente o preço do risco. Mas o risco é diferente para diferentes participantes, para diferentes traders de risco. A eficácia do mercado é diferente para diferentes participantes, a eficácia do mercado é um conceito relativo.

O preço do risco não é eficaz para você, mas você pode obter lucros se você tomar algumas medidas para participar do mercado de um lado diferente.

Vou dar um exemplo simples. É um ponto muito importante, ou seja, é possível obter lucros estáveis no mercado de derivativos, no mercado de opções, mesmo em mercados efetivos, no mercado principal. É um conceito muito importante e comprovado na prática.

O exemplo que acabei de dar é de um fundo que vende opções para gerenciar o risco e gerenciar o desempenho do risco atual. Esse é o desempenho de outro fundo de hedge fund que faz opções nos Estados Unidos. Na verdade, também é muito bom, mas esta empresa é especial, ela ganha principalmente com opções de compra, e esses fundos são muito raros, mas se você olhar para o resultado do retorno, alguns anos são de 150 ou 120, nos últimos anos, o retorno positivo é menor, ou não ganha dinheiro, ou é plano, ou um pouco, que é uma característica de um fundo de hedge multi-opções.

Eu quero dizer a todos: um fundo como este, que não é fácil ganhar dinheiro com opções binárias, precisa encontrar oportunidades especiais no mercado para conseguir esse desempenho, que é muito bom.

A maioria dos investidores do setor de opções binárias é de capital aberto, mas a maioria dos investidores não é.

Em primeiro lugar, os participantes de cada mercado avaliam o risco de forma diferente e, portanto, os valores das opções variam de forma diferente, o que é fundamental para obter lucros.

Em segundo lugar, você deve criar um portfólio de acordo com suas próprias circunstâncias, ou seja, o sistema de gestão de risco e estratégias de negociação, para reavaliar os produtos de opções no mercado de acordo com suas próprias circunstâncias. Você vai descobrir que, de acordo com seu próprio sistema, alguns são muito valorizados e devem ser vendidos, outros são muito baixos e devem ser comprados.

- Não, não.

Diferentes participantes do mercado avaliam o risco de forma diferente. Veja este exemplo: se dois atletas que disputam uma disputa, começam a final com um prêmio de 10 milhões, o vencedor ganha 10 milhões e o perdedor nada.

A, B, os dois finalistas assinam contratos comigo para garantir que eles ganham dinheiro, e se ele ganha, ele me paga US$ 5 milhões, se ele perde, eu lhe pago US$ 4,5 milhões. Então ele sempre ganha US$ 5 milhões, ou US$ 550 e perde. Isso é importante.

Encontrei o outro lado B, assinou o mesmo acordo que eu, e sempre ganhei 500 mil se o contrato fosse assinado e a competição não fosse cancelada. Eu fiz os dois contratos juntos, eu falei em privado, na verdade, cada contrato é mais razoável, porque eu esqueci o grande risco, perdi, eu paguei-lhe 4,5 milhões e ele me pagou 5 milhões. Eu fiz o hedge, o controle de risco é bom, eu ganhei 500 mil sem risco.

Na verdade, expanda isso ainda mais, se eu fizer isso. A e B não precisam participar da mesma competição, isso se torna uma vantagem estatística, há mil competições no mercado durante todo o ano, e eu assino contratos semelhantes com todas as partes, e o resultado final: eu ainda posso ganhar, mas se torna apenas uma vantagem estatística, não uma vantagem absoluta.

Na verdade, este exemplo pode ser adicionado, se o jogo for cancelado, eu vou ficar mal. Posso encontrar uma companhia de seguros para comprar, se o jogo for cancelado, se houver um terremoto, o que é, ele me paga US $ 5 milhões, e eu acho que o seguro de saúde também está disposto a aceitar, porque a probabilidade de cancelamento do jogo é muito baixa.

A considera que o preço do risco era razoável quando assinou comigo, e B também considera que o preço do risco era razoável quando assinou comigo. Mas, na verdade, o contrato com A e B é totalmente rentável depois de assinado. Opções listadas no mercado, cada opção tem um comprador, um vendedor, seu preço, sua avaliação do risco, o preço é razoável.

Eu acho que isso é muito importante, falar muito sobre isso hoje, e eu gostaria de falar um pouco mais: por exemplo, agora há uma loteria, hoje à noite vai ser sorteado, é uma loteria de um dólar para o povo, o prêmio é de um milhão de yuans, todos querem comprar essa loteria. Esta loteria fora do centro de loteria é de um dólar, mas lá em baixo é de um dólar.

Agora vamos ver uma opção binária, que tipo de pessoas compram opções binárias. Se você está interessado em opções, eu acredito que você também estará interessado em mercados financeiros, em ações. Tudo isso já foi feito.

Em primeiro lugar, você pode ganhar dinheiro se comprar uma ação que vai subir. Mas as ações também podem, amanhã ou no dia seguinte, se você continuar a segurá-las, você ganhará dinheiro. Mas a dificuldade de comprar opções binárias também aumentou muito.

Se não houver nenhuma maneira, o capital em mãos; porque as opções têm alavancagem, se eu estou de acordo com uma ação, deve-se comprar diretamente as ações, e não comprar opções, opções porque não há dinheiro suficiente para usar a alavancagem financeira; e também o comerciante pode construir uma posição através de opções.

O preço de uma opção é determinado por um modelo. Quero que todos percebam que absolutamente não é determinado pelo modelo, mas pela relação de oferta e venda do mercado, qual o preço que o comprador está disposto a pagar neste momento, quantos contratos compram, qual o preço que o vendedor aceita, com este preço, e não com o modelo. Deve ser a relação de oferta e venda do mercado, especialmente os que fazem negócios de investimento.

Há uma tendência de que as pessoas que estão mais prontas para comprar comprem mais alto. No mês passado, participei de uma conferência onde um acadêmico fez um estudo profundo de muitos mercados do mundo há mais de uma década: os sistemas de venda de opções possuem uma prova muito, muito forte, ou seja, que o preço do mercado de opções é maior do que o preço que a volatilidade alcançada no último período histórico deveria ser.

Vou dar mais um exemplo, é muito relacionado com a gestão de riscos de opções. Se eu fosse uma companhia de seguros, oferecendo seguro de automóvel para milhões, para milhões de pessoas. Se eu fizesse uma estimativa de risco de acidente, eu pagaria cerca de 150 dólares por mês, então eu seria o contratado. Se houvesse um acidente, eu perderia, se não houvesse um acidente, eu ganharia 150.

Todos sabem que há alguns meses a cidade de Guangzhou foi inundada por chuva forte, muitas ruas e carros foram inundados, então a companhia de seguros teve que pagar. Eu realmente queria comprar um seguro de volta, 180 foram vendidos para toda a cidade de Guangzhou, então eu coloquei um terço do dinheiro, que eu deveria ter ganho 300 dólares, em 200 reais, e um terço para comprar um seguro de desastres para a companhia de seguros, para transferir o risco para ela no caso de uma inundação, que é um gerenciamento de risco final.

Eu sei.

O mesmo acontece com o portfólio de opções, e tenho algumas coisas a dizer:

Se você não tem um conhecimento especial de alguns mercados, sem análise especial, não deve fazer negociações de opções binárias, porque a avaliação é sempre muito alta e não é fácil ganhar dinheiro.

Se a razão não é para ganhar dinheiro com opções, é porque é possível ver o macro do mercado, não tem a ver com a estratégia de opções. Uma vez que você faz opções, você deve tender a vender opções e vender seguros, é como se eu tivesse vendido o seguro de carro de toda a cidade de Guangzhou, primeiro, desempenhando um papel de dispersão.

Depois de um desastre, porque você compra resseguro e não perde nada. Esse é o espírito de gerenciamento de portfólios de opções. Então Chicago é bom em diversificar os investimentos, diversificar muitas opções, contratos e estratégias.

Além do espalhamento, há ajustes sutis, quando se mede a exposição ao risco atual, para a exposição ao risco atual, por exemplo, um ponto para cada pontuação do índice de ações, o portfólio perde 100 mil dólares, e é necessário vender o contrato de futuros correspondente para compensar esse risco.

Um exemplo típico de um conjunto estatístico de opções é o de uma ação da Baidu que foi vendida nos EUA no último dia, e que caiu 15% de repente por causa de alguma notícia.

Nesse momento, se vendermos uma opção de prejuízo do preço anterior, e depois expirar em dois meses, ou uma opção de expiração de um mês, é bastante forte. Eu explico por que. Este exemplo atravessa toda a ideia que acabei de falar. Depois da queda, a maioria dos participantes do mercado de opções está concentrada no preço atual, em torno de 10%, 5% e a maioria dos traders está interessada nessa área.

O outro lado do mercado que faz negociações de mercado também é o principal participante, então ele considera que o preço das opções é um idiota sem fazer negociações de mercado. Basicamente, o preço é muito efetivo ou mais razoável dentro de um intervalo inferior a 10 depois de o preço cair.

Uma ação que cai rapidamente é muito provável que imediatamente caia mais 10, rebase 3 ou 5 ou continue a cair novamente. Tem uma probabilidade bastante alta de continuar a cair 2, 30 ou mais. Há um grande espaço para a queda abaixo, mas também há uma probabilidade de subir, e a probabilidade de voltar rapidamente ao preço antes da queda, na verdade, é relativamente pequena.

Juntando-se a esta sobreposição de opções binárias, o outro segmento do mercado, que é focado pelos traders tradicionais, produz graves desvios nas avaliações desses contratos, que estão mais distantes e com preços mais distantes. Em termos de volatilidade implícita, o vermelho é a distribuição de probabilidade de volatilidade explicada historicamente.

A volatilidade implícita aqui é muito maior do que a real. É uma relação não linear do ponto de vista do modelo quantitativo. O que acontece?

É o equivalente a uma casa que vale apenas 1 milhão, mas vender 20 milhões, isso certamente vai vender a casa. Então, venda essa opção.

Por exemplo, uma curva de volatilidade implícita de um produto pode ser calculada e desenhada através da acumulação de dados históricos. Uma seção dessa curva é provavelmente assim, e você pode observar hoje a taxa de volatilidade implícita de um produto, a taxa de volatilidade implícita, entendida como o preço de uma opção, muito alta, muito baixa.

Se você não fizer o gerenciamento de risco, na verdade, quando você compra e vende, também precisa fazer ajustes, se houver grandes mudanças no mercado, pode causar grandes perdas. Então o próximo passo é o controle de risco.

Terreno

As próprias opções ganham lucro para apoiar os lucros de um fundo de hedge. Da mesma forma, podemos usar as opções para auxiliar outras estratégias e portfólios para aumentar os lucros e eliminar riscos.

Eu dou alguns exemplos. Na verdade, isso é uma maneira muito, muito eficaz. Eu acho que a primeira coisa que pode ser mais útil depois de lançar opções no mercado chinês é esta. Na verdade, eu tenho um bom amigo, uma senhora extremamente boa, mas muito discreta.

Por exemplo, a volatilidade de um índice de mercado chinês é de 25% a 30%, caso seja esse o caso, se você é gerente de um fundo comum, você precisa ter um conhecimento básico de análise fundamental.

O mercado chinês ainda é um mercado relativamente moderado, que não se precipita muito em um mês, o que vende uma opção de compra de ações. O dinheiro entra abaixo, baixo 5%, e vende um pouco mais, agora o ambiente de volatilidade é de 25% a 30%. Assim, você pode obter um retorno de 0,5% a 0,8% por mês. Um ano depois, você pode obter um retorno adicional de 6% a 8%.

Na verdade, você está quase em qualquer lugar, ganhando 7% ao ano, a menos que o mercado ganhe mais de 5% por mês, você pode ser seriamente pior do que os outros, mas também não perderá o prato, essa estratégia é muito útil, usar opções para aumentar o retorno dos fundos comuns.

Outra frequência é que o mercado é um ato privado ou de um pequeno setor. Aumentar a eficiência do mercado significa menos do que o papel que o macro pode desempenhar. Isso é realmente o que os melhores gestores de fundos fazem e costumam fazer. Faça isso sistematicamente.

Este é um caso de sucesso muito interessante e vale a pena compartilhá-lo. Meu amigo Jiang Ping, que é conhecido como o único chinês entre os melhores traders do mundo, trabalhou 13 anos no Lehman, começando com um ou dois funcionários no Departamento de Negociação Latino-Americano e terminando com o departamento de Negócios Latino-Americano, ou 99% do risco de câmbio.

Ele também escreveu um artigo há alguns anos, também físico: A estratégia de um dólar fraco. Na época, economistas, incluindo analistas de Wall Street, acreditavam que o dólar tinha uma fraqueza de longo prazo contra o euro, e sim, e sim, o lado do capital para apoiá-lo.

Durante quase dois anos, este período levou todos os negócios, Wall Street e quase todos os participantes a serem desativados, e até mesmo os participantes a perderem muito dinheiro. Mas Jiangsu não só se manteve, mas acabou ganhando mais de US$ 2 bilhões e depois saiu do lugar.

Não, não.

Por que é que é possível ganhar no passado? é aproveitar bem as opções para aumentar os retornos, para se compensar, durante estes dois anos. Depois de ouvir o CTA, todos querem fazer o mesmo com as opções, mas tem que haver um apoio fundamental. É verdade que o dólar vai enfraquecer, mas há uma certa repetição, você faz essa estratégia de negociação de tendência, você não pode aceitar, mas não vai cair neste lugar.

O método mais básico é dividir o estoque em lotes, por exemplo, não pode subir e comprar 2 bilhões, talvez primeiro comprar 1/4, você pode comprar diretamente alguns itens, e depois vender alguns, move-se, você pode economizar alguns custos.

Sempre que for inferior a 0,5, em geral, é mais seguro vender duas opções, pois você não perde dinheiro. Pode ajustar a posição, diminuir a posição. Em geral, as opções podem ser vendidas duas vezes, acumulando um lucro de 1% por mês.

No processo de retroceder, os outros perdem muito, você perde um pouco, oscila e ganha um pouco a cada mês. Nos últimos dois anos, você não perde nada, então o posicionamento é construído. Mais ganhos, então diminui, finalmente sai.

O caminho de risco de um portfólio de opções deve ser o seguinte, por exemplo, índices de mercado, este é o aumento, este é o decréscimo, este é o estado atual. Os mercados em queda e queda são basicamente sem ganhos e perdas, ou ligeiramente lucrativos. Você espera que o mercado se mova muito, quando está em queda, ele sobe, quando está em alta, então o portfólio não tem medo de prever o desastre. Para fazer isso, você precisa comprar algumas opções de longo prazo, com preços mais longos, ou fazer algumas opções de divergência, e conversar com eles em um contrato, com o mínimo de proteção de custos.

Não, não.

O controle de risco tem duas partes: um é o risco atual, um é o portfólio, o portfólio é multidimensional, um é a concentração do período, o período indica um ponto, quanto eu ganho e quanto eu perco. Os fluxos de juros variam de um a dois pontos, quanto eu ganho e quanto eu perco. O crescimento do ritmo de flutuação, a sensibilidade são essas coisas, os preços são muito fáceis, depois de modelar, o analista quantitativo faz um modelo e calcula essas coisas.

Em seguida, faça essa comparação de longo prazo. Por exemplo, em cada caso, o portfólio tem uma grande situação de ganhos e perdas, os ganhos e perdas gerados estão dentro do limite permitido pelo controle do vento, caso contrário, uma parte do lucro é tirada para comprar seguro novamente, o que é muito importante.

Eu sei que algumas empresas de opções binárias de longo prazo fazem melhor, por exemplo, com 5% de lucro por mês, gastando metade, 2,5% ou até 3% para comprar resseguros, seguros de múltiplos níveis. Quando o mercado não é inesperado, você ganha 2% por mês porque você paga o seguro.

Bem, o meu relatório de hoje acaba aqui.

Fonte: Jornal Futures

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