Ожидаемые выгоды от высокочастотных сделок

Ожидаемые выгоды от высокочастотных сделок

Аннотация

Определение α в высокочастотной торговле сложнее, чем в низкочастотной торговле, поскольку не все стратегии основаны на ценовых прогнозах, а требуют большего количества условий и понимания взаимодействий между ними. В этой статье мы разработали атрибутивную модель α для высокочастотной торговли, объясняя компоненты высокочастотной торговли и торговые стратегии, используемые для реализации высокочастотной стратегии. Результаты показывают, что высокочастотные трейдеры нуждаются в быстром темпе, чтобы генерировать положительные ожидаемые доходы, и почему они лучше предоставляют ликвидность.

В высокочастотной торговле (далее HFT) ожидание доходности является ключевым для прибыли. Обычно такое ожидание называется альфа (α) ‒ алгоритмическая стратегия, отличающаяся по отношению к человеческому трейдеру последовательностью α и частотой получения α. В инвестиционной литературе о низкочастотной торговле α равняется волатильности, умноженной на информационный коэффициент (IC) умноженный на процент z, который является мерой уверенности в прогнозируемом сигнале. Однако определение α в HFT немного сложнее, поскольку не все стратегии основаны на прогнозировании цен, а требуют большего количества условий и понимания взаимодействия между ними.

В этой статье мы разработали атрибутивную модель α высокочастотного трейдинга. Мы достигаем этого, объясняя компоненты α, а также торговые стратегии, используемые для реализации стратегии HFT. Эти компоненты включают:

1. Возможности
2. Доступ
3. Эффективная разница
4. Например, в Китае, в Китае, в Китае, в Китае.

Кроме того, мы предоставили примеры применения с использованием высокочастотных образцов данных акций.

α в HFT

В HFT-индустрии часто используют абсолютную прибыль 1 для определения α. Средняя абсолютная прибыль от рекурсивной или аналогичной торговли (на основе каждой сделки или единицы времени) должна быть правильно названа рекурсионным тестом α или аналогичной α. Мы, конечно, используем рекурсию и/или аналогичную α как причину для веры в будущее α (т.е. как только стратегия начинает работать). Разбив эти α на их составляющие, можно улучшить торговую стратегию или, как обычно, провести последующий анализ причин, по которым стратегия отклоняется от ожидаемого показателя.

Возможно, если мы будем рассматривать высокочастотную стратегию с точки зрения, что, как и низкочастотная стратегия, главным образом, выигрывает от устранения неэффективности на рынке. При этом необходимо осознавать одни и те же основные идеи, влияющие на все инвестиционные стратегии: сколько возможностей можно использовать; сколько можно получить; сколько стоит их получение.

Возможности (O)

Любой отправной точкой для обсуждения α является доступное изменение цены или возможность (O) ; изменение цены в течение данного периода времени в течение которого представляет собой доступную прибыль (O); обычный способ измерения такого изменения - это стандартная разница между промежуточными ценовыми изменениями в продажах и продажах (S&P). Для стратегии портфеля, требующей постоянного доступа к рынку, стандартная разница, безусловно, является подходящим критерием измерения, но для стратегии HFT-оппортунизма (вхождение в позиции только при определенных условиях), различные критерии измерения возможности могут быть подходящими (например, в условиях торговли товарами, 90-значные изменения, даже фиксированные центы или ручки); однако, в отсутствие других критериев измерения, мы рекомендуем использовать стандартную разницу в качестве возможности (S&P).

Доступное (C)

Мы будем определять доход (C) как процент возможности, которую может получить любая стратегия, более общая, кроме прогнозных сигналов. В случае стратегии портфеля доход (IC × z) часто используется для измерения взаимосвязи прогнозных доходов с фактическим достижением доходов. Поскольку IC базируется на ценовых прогнозах, любой негативный эффект от IC неблагоприятен. Однако в HFT негатив C вполне может быть приемлем, поскольку другие критерии измерения могут быть более подходящими, чем взаимосвязь.

Эффективная разница (SE)

В низкочастотных сделках дифференциация покупок-продажи как составная часть α обычно игнорируется, поскольку требуемая возможность гораздо больше. Однако в HFT период держания короткий, и дифференциация покупок-продажи оказывает большое влияние на α. Дифференциация покупок-продажи (S) - это просто дифференциация между предложением (т.е. ценой, которую получают продавцы, требующие немедленной продажи) и ценой, которую требуют покупатели, требующие немедленной покупки. В традиционном смысле, как указано в Stoll (1978), она рассматривается как премия, выплачиваемая продавцам, поскольку они несут риск обратного выбора, когда торгуют с информацией.

交易策略是指交易策略如何使用市价订单和限价订单来进入和退出金融工具的头寸。限价单是一种要求以低于（高于）账面最高买入（卖出）价进行交易的价格。这样的订单向市场的一方（无论是买入方还是卖出方）提供了流动性。限价订单是被动的，在它们与传入的有价卖出（买入）订单相匹配之前，一直留在交易所的限价订单簿中。市价单是指要求立即以最佳买入（卖出）价格立即进行交易的任何请求。此类订单需要流动性，并以市场价格为准。市价单可以是市价订单，也可以是价格超过账面最高出（卖）价4的限价订单.

Создание комбинации заказа или подзаказа для оборотных сделок определяет три торговых стратегии. Стратегия Take-take использует два продаваемых заказа для входа и выхода из рыночной позиции. Стратегия Make-take использует ограничительный заказ для входа и выхода из рыночной позиции. Стратегия Make-make использует один ограничительный заказ для входа и выхода из рыночной позиции. Различные стратегии приводят к разным затратам на покупку и продажу S. Стратегия Take-take приводит к тому, что стоимость каждой сделки в один раз превышает S.

Например, рассмотрим простой рынок, как показано на рисунке 1. Внутренний рынок, то есть самый высокий на счету, состоит из 99 предложений и 100 предложений, а разница между продажами и продажами составляет всего 1. (для простоты мы игнорируем количество на этих уровнях).

Рисунок 1: Упрощенный рынок с разницей в ценах

Торговая стратегия с использованием make-take заключается в том, чтобы купить позицию с ограничительным ценом в 99 пунктов, а затем сразу же выйти из позиции и продать ее по рыночной цене в 99 пунктов без затрат на дифференциальную покупку. Наконец, использование make-make-take заключается в том, чтобы войти в позицию с ограничительным ценом в 99 пунктов, купить ее, а затем сразу же войти и продать ее в 100 пунктов с ограничительным ценом в какой-то момент позже, чтобы получить дифференциальную покупку S. Эти простые сценарии приводят к эффективной дифференциальной цене в уравнении 1).

Эффективный возврат (RE)

На фондовом рынке биржи обычно платят ликвидной торговой компании плату за предоставление ликвидной торговли путем размещения лимитных заказов в книге ограничительных заказов, называемой реванш (R); стимулирующие ликвидные поставщики считаются владельцами прибыли от торговли. Наличие более глубокого, более ликвидного рынка должно привлекать больше, более крупных получателей институциональной ликвидности, что увеличивает объем торгов и расходы на биржу. При выполнении или сопоставлении лимитных заказов торговая компания получает R. Таким образом, реванш может быть важной частью торговли.

Ожидаемый доход (α)

Учитывая эти четыре составляющие, теперь можно полностью определить а - стратегию HFT как:

В формуле ((3) α равно возможности, полученной, минус чистые затраты на проведение сделки. Она игнорирует комиссию и залог, в то время как в HFT комиссию и залог обычно фиксируют. Например, биржевые посредники не беспокоятся о комиссионных вопросах, а высокочастотные трейдеры, непосредственно входящие в рынок, обычно платят фиксированную плату за каждую акцию. Если это важные переменные, которые компания определяет для различных стратегий, их легко добавить в формулу ((3).

Важность стратегии

В формуле ((3)) сложность заключается в том, что ценности частей взаимосвязаны. Существует скрытое взаимодействие. Если мы учитываем это, возможности получения не независимы от эффективной разницы:

1) Поглощение - это функция быстрого вхождения в позицию и как можно ближего к оптимальному времени выхода из нее. 2) Эффективная дифференциация является функцией используемой стратегии торговли. Люди могут выполнять и платить дифференциацию немедленно, или зарабатывать дифференциацию, ожидая, когда на рынке будут выполнены пассивные ограничительные запросы.

Таким образом, для получения эффективной разницы необходимо пожертвовать некоторыми из уже полученных возможностей. Или, получение большего количества возможностей означает оплату эффективной разницы. Стратегия важна, поскольку процент получения C снижается с скоростью выполнения. Если мы рассмотрим торговые стратегии, реализованные в этих трех способах, мы можем увидеть влияние стратегии на α.

• В среднем время, проведенное в помещении, составляет 60 секунд.
• Средняя разница между покупками и продажами S составляет 0.08, или 8 центов.
• В течение 60-секундного периода хранения, шанс стандартной разницы O60 составляет 0.09, или 9 центов.
• R = 0,001, т.е. одна десятая пенса.

Пример 1: "Взять-Взять"

Если стратегия использует стратегию take-take, эффективная разница SE равна 0.08, RE равна 0; если C равна 0.25, то α этой стратегии равна -0.0575; если стратегия использует стратегию take-take, то результат немедленного выполнения и захвата всех C×O, но приводит к S-изоляции; следовательно, C×O должен быть больше S, чтобы иметь выгодную стратегию.

Пример 2: Make-Take

Если стратегия использует стратегию make-take, то эффективная дифференциация цены SE равна 0, RE равна 0.001 ; если C снижается до 0.10, то α этой стратегии равна 0.01 ; стратегия make-take не приводит к S, но приводит к неизвестной задержке до открытия сделки; значение C снизилось из-за выполнения задержек и обратных опционов; следовательно, трейдеры, использующие стратегию make-take в стратегии, должны как можно меньше времени ждать в очереди ценовых лимитов 6.

Пример 3: Make-Make

Если стратегия использует стратегию make-Make, то эффективная разница SE составляет -0.08, RE - 0.002; если C - 0.05, то α этой стратегии составляет 0.0775; в связи с временем ожидания с обеих сторон и обратным выбором с обеих сторон значение C еще больше снижается. В этом случае, даже если C является отрицательным, разница и обратный эффект делают ожидаемое положительным.

Такое положение дел изображает прекрасную перспективу для стратегии, обеспечивающей ликвидность. Оно не учитывает, что такая стратегия может изредка приводить к крайним левым конечным прибылям, когда случаются события обратного выбора, особенно если технология медленная. Это привело к новым торговым стратегиям с очень коротким периодом хранения, где C-значение сохраняется на уровне близком к нулю. Обе стратегии способствуют уменьшению вероятности обратного выбора, поэтому α является S+RE; пример 3 показывает, почему стратегии HFT лучше, чем стратегии низкочастотных трейдеров, обеспечивают низкую ликвидность.

Опытные данные 7 и результаты

Чтобы доказать свойства формулы 1) и влияние различных стратегий на α, мы использовали данные от 3 января 2012 года компании Apple (AAPL). Мы попробовали различные примеры, но результаты не изменились качественно. Данный набор содержит всю информацию о каждом событии в разделе Nasdaq Limit Price Order, включая все операции добавления, отмены и выполнения. Время действия этой информации на наносекундных уровнях, поэтому мы можем точно отсчитывать и отсортировать все события.

С помощью данных, которые мы только что описали, средняя цена продажи за день S составляет 0.088704, или около 9 центов.

Рисунок 2: Стандартные отклонения в разных периодах хранения

Используя стандартное расстояние в рисунке 2 в качестве альтернативного показателя возможности, мы рассчитываем на получение значения α C в диапазоне от -1 до 1 согласно формуле ((3)); ((C=1 в случае, когда это логически равно с трейдерами, которые не знают ничего о себе, как у Kearns и др., 2010).);) Мы предполагаем, что R = 0.• Рисунки 3, 4 и 5 показывают три стратегии в разных периодах хранения α.• Например, в рисунке 3 если период хранения составляет 1 секунду, C = -1,00, O = 0,0199, S = 0,088704, R = 0, то для тактики take-take значение α - 0,109, как показано в верхнем левом углу.• В рисунке 3-5 каждый элемент теневого элемента обозначает значение α как положительное.• Во всех других элементах, например, α - 0, или отрицательное значение.

Рисунок 3: Стратегия "Взять-Взять" Альфа

На рисунке 3 мы видим, что для стратегии take-take α является положительным только тогда, когда C-значение невероятно высокое (т. е. 0.75 или 1.00), или хранения достаточно длинные, по крайней мере по стандартам HFT. В практике высокие C-значения могут использоваться для стратегии, которая охотится за возможностями, которые проходят в сторону. Для стратегии, которая зависит от прогноза цены, значения C выше 0.25 трудно обнаружить, а хранения с продолжительностью от 20 до 30 минут могут быть за пределами пределов высокой частоты определения.

Рисунок 4: Стратегия Make-Take, предоставленная Альфами

На рисунке 4 мы можем видеть, что для стратегии make-take α всегда положительное число; это очень ясно, потому что при S=0 получается положительное α, а отрицательное α. Однако подразумевается, что время ожидания выполнения в очереди короткое. Заказы обычно остаются в очереди несколько секунд или даже минут, что исключает получение α в этих временных пределах. Конечно, чем быстрее человек технически, тем быстрее его заказ в очереди, и, следовательно, время ожидания сокращается. Таким образом, быстрая скорость позволяет торговой компании получить α в более короткие сроки.

Рисунок 5: Стратегия "Make-Make" от Alphas

На рисунке 5 мы видим, что для стратегии make-make α положительное значение имеет практически во всех значениях C. Даже при отрицательном значении C, при условии быстрой технической скорости, цены на дифференциацию в основном могут преодолеть любую стратегию, независимо от того, какая из стратегий является полезной. Как и в предыдущем примере, получение положительного α, связанного с более коротким сроком хранения, зависит от того, можно ли быстро выполнить ограничительные ордера. Это может произойти только в случае, если время ожидания очень короткое, что означает, что вы всегда находитесь впереди очереди.

Влияние скорости

Техническая скорость оказывает глубокое влияние на полученные возможности. Во-первых, как показано на рисунке 6, соотношение прогноза к фактическим изменениям цен ослабевает с течением времени. Это ослабление является функцией длины прогноза. На рисунке 6 показано ослабление прогноза на 1 секунду и 5 секунд при задержке на одну десятую секунды. Таким образом, любая задержка в исполнении оказывает негативное влияние на приобретение. Таким образом, многие торговые стратегии будут неэффективными, либо потому, что использование стратегии make-make слишком дорого в плане фиксированных технологических затрат, необходимых достаточно быстро, либо потому, что использование стратегии take-take слишком дорого в плане расхождения затрат.

Рисунок 6: Прогноз сокращения с течением времени

Во-вторых, задержка выполнения может повлиять на расчет возможностей реализации. Скорость может привести к медленному задержке в очереди. В сравнении с информированными сделками (ошибки в направлении), сделки, которые стоят в конце очереди, часто легче выполняются. Высокая вероятность обратного выбора, и возможности реализации будут хуже, чем показано простым стандартным отклонением. Неудачно для стратегии с отрицательным получением C. Это может потребовать одной сделки для остановки накопившихся потерь, что приводит к более плохой эффективной разнице цены, чем стратегия make-make. Таким образом, прибыльность стратегии с использованием стратегии make-make в рисунке 5 является иллюзорной, кроме очень быстрых игроков.

Выводы

Стратегия HFT сталкивается со сложной формулой ожидаемой прибыли. Однако, разбив α на ее составляющие, торговая компания может лучше понять изменчивость прибыли и убытка. Конечно, эта изменчивость включает не только изменчивость компонентов, но и взаимосвязанности, которые должны быть учтены. Эти взаимосвязанности объясняют потребность в скорости.

Ссылки

Grinold, R. C. Альфа - это волатильность умноженная на IC умноженная на балл. Journal of Portfolio Management, 20 (1994), стр. 9-16. Столл, Х. Р. Обеспечение услуг дилера на рынках ценных бумаг. Journal of Finance, 33 (1978), стр. 1133-1151. Kearns, M., A. Kulesza, Y. Nevmyvaka. Эмпирические ограничения прибыльности высокочастотного трейдинга. Journal of Trading, 5 (2010), стр. 50-62.

1. Некоторые стратегии могут также включать остаточные доходы относительно базовых показателей. В этих случаях наш метод легко применим.
2. Средняя цена покупки и продажи - это цена покупки плюс цена продажи, разделенная на два. Стандартная разница обычно является стандартной разностью логарифмической прибыли, но мы указываем ее в долларах.
3. Для низкочастотных стратегий C×O будет точно таким же, как и у Грингольда (1984).
4. В случае, если цена покупки предела равной или выше максимальной цены на текущем счете, она не будет помещена в регистр сделок, а сразу же будет сопоставлена с остальной ценой продажи на рынке.
5. В HFT редко (если есть) используются стратегии take-make.
6. Мы предположили, что в очереди есть FIFO, которая имеет приоритет по цене и времени.
7. Мы благодарны Xambala, Inc. за предоставленные данные и получили разрешение на использование данных в нашем исследовании от Nasdaq.
8. Одной из сложных проблем, которую мы еще не решили, является то, что реверсивные варианты, связанные с большими колебаниями диска, могут привести к сдаче стоп-лосса, что является еще одной причиной, по которой скорость выполнения важна.

Оригинальный адрес:https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2553582