Chúng ta nên phân bổ bao nhiêu Bitcoin cho danh mục đầu tư?

Lời giới thiệu

Sau nhiều năm chờ đợi, sự ra mắt gần đây của Bitcoin ETF đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc làm cho thị trường tiền điện tử dễ dàng chấp nhận Bitcoin hơn cho các nhà đầu tư. Một ETF tiền điện tử cung cấp một cách thuận tiện và được quản lý để đầu tư Bitcoin mà không cần phải nắm giữ trực tiếp tài sản kỹ thuật số, có thể thu hút nhiều người tham gia thị trường rộng lớn hơn. Nhiều nhà đầu tư đang chờ đợi sự thay đổi này ảnh hưởng lâu dài đến giá tiền điện tử, đồng thời tin rằng Bitcoin có thể mang lại lợi nhuận đáng kể cho danh mục đầu tư của họ.

Nhìn vào toàn bộ biểu đồ từ năm 2013 đến năm 2023, thật dễ dàng để cảm thấy mình có thể trở thành một triệu phú. Chiến lược nắm giữ BTC từ năm 2013 đến năm 2023 cho thấy CAR (tỷ lệ lợi nhuận tổng hợp hàng năm) là 103.77%. Tuy nhiên, sử dụng toàn bộ biểu đồ 1 và rút ra bất kỳ kết luận dài hạn nào là gây hiểu lầm. Từ năm 2013 đến năm 2017, tiền điện tử vẫn là một loại tài sản ít được biết đến, chỉ có người đam mê mới biết. Thời kỳ này đại diện cho một giai đoạn độc đáo trong sự phát triển của tiền kỹ thuật số khi tiền điện tử vẫn còn ở giai đoạn khởi đầu và nhận thức chính thống hạn chế. Đó là một thời đại thử nghiệm, các loại tiền điện tử liên tục nổi lên, thường được thúc đẩy bởi một cộng đồng người ủng hộ nhiệt tình.

Tài chính hóa

Ngày 10 tháng 12 năm 2017, CBOE đã ra mắt giao dịch tương lai Bitcoin, sau đó là ngày 18 tháng 12 năm 2017, CME cũng đã ra mắt giao dịch tương lai Bitcoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử. Các công cụ tài chính lỏng được hợp pháp lần đầu tiên, cho phép các quỹ và quỹ đầu tư mua bán Bitcoin trong danh mục đầu tư của họ mà không cần mở tài khoản trên các sàn giao dịch tiền điện tử không được kiểm soát (thường là rất đáng ngờ). Sự kiện này thúc đẩy sự biến đổi của thị trường tiền điện tử, một thuật ngữ tài chính mô tả cách thị trường được tích hợp vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn và có các đặc điểm tương tự như các tài sản tài chính truyền thống.

Việc tài chính hóa thị trường tiền điện tử phản ánh sự phát triển tương tự của thị trường mới nổi và hàng hóa. Các thị trường mới nổi và hàng hóa đã từng được coi là một loại tài sản ít được biết đến, nhưng bây giờ cũng trải qua sự chuyển đổi tương tự. Ban đầu, chỉ có các quỹ chuyên nghiệp giao dịch trên các thị trường này, nhưng sự ra đời của chỉ số và ETF vào giữa những năm 2000 đã giúp các nhà đầu tư chính thống dễ dàng đầu tư vào hàng hóa.

Tiền mã hóa cũng có thể đi theo con đường tương tự. Khi tiền mã hóa tiếp tục được tích hợp ngày càng nhiều vào hệ thống tài chính toàn cầu và thu hút nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức, chúng sẽ trải qua một quá trình tài chính hóa. Sự phát triển này có thể liên quan đến việc giới thiệu nhiều công cụ tài chính hơn, chẳng hạn như ETF chủ động và chỉ số rộng lớn, giúp tiền mã hóa dễ dàng được chấp nhận bởi một nhóm nhà đầu tư rộng lớn hơn. Tuy nhiên, sự thay đổi này phải được xử lý một cách thận trọng.

Trước tiên, hãy xem xét giai đoạn đầu tiên kéo dài đến năm 2017; đồng tiền điện tử đã trải qua sự tăng trưởng phi thường với tỷ lệ lợi nhuận tổng hợp hàng năm lên đến 283.33%; tuy nhiên, giai đoạn này cũng có sự biến động đáng kể, với sự biến động giá lên đến 95.83%; giảm lớn nhất trong giai đoạn này là -81.15%; giai đoạn tiền tệ hóa trước này cung cấp đặc điểm lợi nhuận rủi ro phi thường của Bitcoin, tỷ lệ Sharpe là 2.96 và tỷ lệ Karma (CAR / MaxDD) là 3.49;

Như hình dưới cho thấy, CBOE đã ra mắt giao dịch tương lai Bitcoin vào ngày 10 tháng 12 năm 2017, tiếp theo là CME vào ngày 18 tháng 12 năm 2017. Sau đó, một mốc quan trọng khác đã được đạt được vào ngày 19 tháng 10 năm 2021 với việc ra mắt quỹ giao dịch tương lai Bitcoin đầu tiên (BITO). Việc ra mắt ETF tiền mặt Bitcoin đại diện cho một bước tiến quan trọng đối với việc chấp nhận tiền điện tử của thị trường tài chính truyền thống. Cuối cùng, ra mắt ETF tiền mặt vào ngày 10 tháng 1 năm 2024 đánh dấu một mốc quan trọng trên thị trường tiền điện tử.

So với sự gia tăng mạnh mẽ của Bitcoin trong những năm đầu, tỷ lệ lợi nhuận tổng hợp hàng năm từ năm 2018 đến 2023 là 21.95%; sự biến động vẫn cao, mặc dù thấp hơn trước đó là 70.89%, cho thấy Bitcoin có thể ổn định hơn, nhưng sự rút lui tối đa vẫn ở mức 79.75%; tỷ lệ lợi nhuận rủi ro của Bitcoin trong thời kỳ hậu tài chính hóa không đáng ngạc nhiên, chỉ có tỷ lệ Sharpe là 0.31 và tỷ lệ Karma là 0.28;

Và tự nhiên, câu hỏi đặt ra là: Chúng ta nên phân bổ bao nhiêu Bitcoin cho danh mục đầu tư của mình?

Phân tích chính

Phân tích chủ yếu xem xét các danh mục đầu tư đa dạng toàn cầu bao gồm các loại tài sản khác nhau, bao gồm các khu vực địa lý và các công cụ đầu tư khác nhau.

1. SPY (SPDR ETF 500)
2. EEM (iShares MSCI ETF thị trường mới nổi)
3. EFA ((iShares MSCI EAFE ETF)
4. IYR (iShares ETF bất động sản Mỹ)
5. IEF (iShares 7-10 năm trái phiếu quốc gia ETF)
6. LQD (iShares iBoxx $ ETF trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư)
7. HYG (iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF)
8. DBC (Quỹ theo dõi chỉ số hàng hóa Invesco DB)
9. GLD (SPDR Gold Trust)
10. Cuối cùng là BTC (Bitcoin).

2013-2017

Trong phân tích ban đầu của chúng tôi, chúng tôi đã nghiên cứu các danh mục đầu tư có trọng lượng bằng nhau từ năm 2013 đến năm 2017; sự sắp xếp này tạo ra lợi nhuận đáng kể 22,86% với tỷ lệ biến động 11,76% và giảm tối đa -18,02%; sau đó, chúng tôi sử dụng phân tích danh mục đầu tư để phân tích mối liên hệ giữa các tài sản khác nhau với Bitcoin, sử dụng mô hình Markowitz để tìm danh mục đầu tư tốt nhất để đạt tỷ lệ Sharpe cao nhất có thể và sử dụng tỷ lệ rủi ro để tìm một phương pháp thay thế để xây dựng danh mục đầu tư có mức độ tập trung rủi ro thấp hơn.

Các bảng liên kết

Đầu tiên, chúng tôi đã nghiên cứu bảng tương quan để hiểu mối quan hệ giữa Bitcoin và các tài sản khác. Chúng tôi thấy rằng trong giai đoạn 2013-2017, sự tương quan của Bitcoin với các tài sản khác gần như không thể bỏ qua, với giá trị từ -0.02 đến 0.03.

Mô hình Markowitz

Tiếp theo, chúng ta sử dụng mô hình Markowitz để phân tích danh mục đầu tư dựa trên lợi nhuận dự kiến và chênh lệch tiêu chuẩn. Biểu đồ biên giới hiệu quả lâu nhất cho thấy danh mục đầu tư của tất cả các danh mục đầu tư khác nhau có thể tạo ra danh mục đầu tư hiệu quả (tức là danh mục đầu tư có rủi ro thấp nhất với cùng lợi nhuận và lợi nhuận cao nhất với cùng rủi ro). Rủi ro được thể hiện trên trục X và lợi nhuận được thể hiện trên trục Y.

Biểu đồ ranh giới hiệu quả cũng cho thấy danh mục đầu tư tốt nhất với tỷ lệ Sharpe cao nhất, danh mục đầu tư có chênh lệch nhỏ nhất - danh mục đầu tư có rủi ro thấp nhất và danh mục đầu tư có rủi ro tương đương (ERP), cho thấy danh mục đầu tư của bạn (trong trường hợp này, danh mục đầu tư cân bằng của chúng tôi) có lợi nhuận tốt hơn khi chịu cùng rủi ro.

Cổ phiếu cắt giảm (TP) là danh mục đầu tư tốt nhất đạt tỷ lệ Sharpe cao nhất, đại diện cho danh mục đầu tư có lợi nhuận điều chỉnh rủi ro cao nhất, cho biết chúng tôi sẽ phân bổ 14,42% cho Bitcoin. Cổ phiếu cắt giảm này sẽ mang lại cho chúng tôi khoảng 48,7% lợi nhuận, tỷ lệ biến động là 14,97% và tỷ lệ Sharpe là 3,25.

Giá cả rủi ro

Tiếp theo, chúng tôi đã nghiên cứu cân bằng rủi ro, một chiến lược quản lý đầu tư tập trung vào phân bổ rủi ro. Mục đích chính là tìm cân bằng tài sản được chọn trong các nhà quản lý danh mục đầu tư để đảm bảo tất cả các tài sản đều có mức độ rủi ro giống nhau. Để phân bổ đúng cân bằng rủi ro cho tài sản, chúng ta phải đo rủi ro của nó (ví dụ: tỷ lệ biến động lịch sử 126 ngày).

Tiếp theo, chúng ta hãy xem đường cong cổ phiếu của chiến lược cân bằng rủi ro đơn giản so với danh mục đầu tư cân bằng của chúng tôi. Cân bằng rủi ro đơn giản hoặc cân bằng rủi ro đơn giản sử dụng phương pháp chống rủi ro, chứ không phải cân bằng. Phương pháp này gán trọng lượng thấp hơn cho các tài sản có rủi ro cao hơn, gán trọng lượng cao hơn cho các tài sản có rủi ro thấp hơn, đảm bảo tỷ lệ rủi ro của mỗi tài sản là như nhau.

Phương pháp này đảm bảo rằng không có bất kỳ tài sản duy nhất nào (bao gồm cả Bitcoin) chiếm ưu thế trong danh mục đầu tư. Do đó, sự biến động cao của Bitcoin dẫn đến sự phân bố ít rủi ro trong danh mục đầu tư để giữ cho tất cả các tài sản cân bằng rủi ro.

2018-2023

Trong phần thứ hai của phân tích, chúng tôi đã nghiên cứu các danh mục đầu tư cân bằng với mười tài sản, bao gồm cả Bitcoin, từ năm 2018 đến năm 2023. Sự sắp xếp này dẫn đến lợi nhuận hàng năm chỉ 9,05% (so với 22,86% trong giai đoạn trước), tỷ lệ biến động cao, 13,93% (so với 11,76% trong giai đoạn trước), và giảm tối đa là -24,92% (so với -18,02%) trong giai đoạn trước. Tương tự như phần trước của phân tích của chúng tôi, trong khoảng thời gian từ năm 2018 đến năm 2023, chúng tôi đã thực hiện một nghiên cứu, nghiên cứu bảng tương quan, áp dụng mô hình Markowitz và thực hiện chiến lược đồng giá rủi ro đơn giản.Vậy, dựa trên dữ liệu thời kỳ hậu tài chính hóa, chúng ta nên phân bổ bao nhiêu Bitcoin cho danh mục đầu tư?

Phân tích thành phần cơ bản

Ngoài ra, trong giai đoạn phân tích này, chúng tôi đã thực hiện phân tích thành phần cơ bản để kiểm tra hiệu suất cá nhân của các tài sản khác nhau trong danh mục đầu tư có trọng số như chúng tôi. Điều này cho phép chúng tôi hiểu được sự đóng góp của mỗi tài sản vào hiệu suất danh mục đầu tư trong nhiều năm.

Tỷ lệ Sharpe của Bitcoin sau khi được tài chính hóa là 0.31, khiến nó trở thành một tài sản trung bình. Nó hoạt động kém hơn S&P 500, hàng hóa và vàng, nằm trong cùng một danh mục với trái phiếu lợi nhuận cao, MSCI EAFE hoặc quỹ đầu tư bất động sản Mỹ. Bitcoin hoạt động tốt hơn nhưng lại là tài sản có rủi ro cao nhất trong toàn bộ danh mục đầu tư.

Các bảng liên kết

Trong phần trước (năm 2013-2017), chúng ta thấy sự tương quan của Bitcoin với các tài sản khác trong bảng tương quan nằm trong khoảng từ -0.02 đến 0.03. Chúng ta có thể thấy rằng chúng thay đổi rất nhiều từ thời gian khác nhau. Bitcoin chỉ giữ tương quan thấp với IEF (iShares 7-10 năm trái phiếu ETF).

Sự tương quan cao này cho thấy Bitcoin có sự chuyển động đồng bộ hoặc sự phụ thuộc mạnh mẽ hơn giữa các tài sản thị trường truyền thống này. Những phát hiện như vậy không phải là đáng ngạc nhiên và nhấn mạnh sự phát triển liên tục của mối quan hệ giữa Bitcoin và các công cụ tài chính chính thống. Các hàng hóa và thị trường mới nổi cũng có sự tương quan thấp trong giai đoạn tiền tệ hóa trước, trong khi những mối quan hệ này tăng lên đáng kể trong giai đoạn tiền tệ hóa sau. Chúng ta có thể mong đợi sự tương quan của Bitcoin với các loại tài sản chính sẽ tăng thêm trong tương lai, và nếu bạn có kế hoạch sắp xếp tiền điện tử, bạn nên xem xét sự kỳ vọng này trong quá trình ra quyết định.

Mô hình Markowitz

Khi áp dụng mô hình Markowitz phân tích danh mục đầu tư từ năm 2013 đến năm 2017, Tangency Portfolio (TP), đại diện cho danh mục đầu tư có lợi nhuận cao nhất sau khi điều chỉnh rủi ro, đề xuất phân bổ khoảng 14.42% vốn cho Bitcoin để tối đa hóa tỷ lệ Sharpe. Tuy nhiên, phân tích chuyển từ năm 2018 sang năm 2023, Tangency Portfolio chỉ đề xuất phân bổ 2.94% vốn cho Bitcoin. Sự điều chỉnh này phản ánh sự thay đổi về tình hình thị trường, tình trạng rủi ro và lợi nhuận dự kiến trong một khoảng thời gian nhất định.

Giá cả rủi ro

Như chúng ta đã thấy trong biểu đồ đóng góp tỷ lệ biến động cơ bản cân bằng 2018-2023, Bitcoin vẫn là một nhà đóng góp quan trọng cho tỷ lệ biến động tổng thể của danh mục đầu tư trong danh mục đầu tư cân bằng. Điều gì sẽ xảy ra nếu chúng ta vận hành đơn giản rủi ro trong khoảng thời gian này?

Chiến lược cân bằng rủi ro đơn giản đã giảm một số rủi ro, biến động danh mục đầu tư giảm từ 14.27% xuống còn 9.84% so với danh mục đầu tư có trọng lượng tương đương.

Kết quả của chiến lược cân bằng rủi ro đơn giản một lần nữa là việc phân bổ Bitcoin giảm đáng kể ((một lần nữa giảm xuống khoảng 2%)); điều chỉnh này phản ánh sự tập trung của chiến lược vào việc phân bổ trọng lượng nhiều hơn cho các tài sản có rủi ro thấp hơn và giảm lỗ thủng cho các tài sản có rủi ro cao hơn. Bằng cách giảm phân bổ Bitcoin, chiến lược này nhằm giảm tác động của sự biến động của Bitcoin đối với rủi ro danh mục đầu tư tổng thể.

Kết luận

Một sự so sánh giữa hai giai đoạn 2013-2017 và 2018-2023 cho thấy sự thay đổi lớn trong cấu trúc đầu tư Bitcoin và tiền điện tử. Trong giai đoạn đầu, phương pháp được áp dụng (ví dụ như mô hình Markowitz) có thể đề nghị phân bổ một phần đáng kể danh mục đầu tư cho Bitcoin, vì mặc dù tính biến động và rủi ro vốn có của nó rất cao, nhưng nó có lợi nhuận cao. Trong khi đó, sự thiếu liên quan đến các tài sản khác làm nổi bật những lợi thế đa dạng mà Bitcoin cung cấp trong giai đoạn này. Tuy nhiên, theo thời gian, Bitcoin đã biến đổi về cơ bản vào tháng 12 năm 2017, biến động của thị trường tiền điện tử.

Khi tối ưu hóa danh mục đầu tư từ năm 2018 đến 2023, Bitcoin hiện được coi là trung bình và có rủi ro tương đối cao so với các danh mục đầu tư khác. Do đó, mặc dù Bitcoin có thể thể hiện sự tăng trưởng và lợi nhuận phi thường trong giai đoạn đầu, nhưng sự thay đổi của động lực thị trường và sự gia tăng sự tham gia của các tổ chức đã thay đổi tình hình lợi nhuận rủi ro của nó, và phân tích của chúng tôi cho thấy việc giới hạn Bitcoin (hoặc toàn bộ nhóm tiền điện tử như một danh mục tài sản) trong 2-3% danh mục đầu tư là một động thái khôn ngoan.

Phân tích nhấn mạnh rằng cần có sự thận trọng và kỳ vọng thực tế khi giải thích dữ liệu lịch sử và đưa ra kết luận dài hạn. Mặc dù hoạt động trong quá khứ có thể cung cấp những hiểu biết có giá trị, nhưng nó không đảm bảo kết quả trong tương lai, đặc biệt là trong thị trường tiền điện tử phát triển nhanh chóng và biến động. Đối với những người quan tâm đến việc học cách mua Bitcoin, điều quan trọng là nghiên cứu kỹ lưỡng và hiểu rủi ro liên quan, đảm bảo bất kỳ khoản đầu tư nào phù hợp với mục tiêu tài chính và khả năng chịu rủi ro của họ.

Đọc thêm:https://quantpedia.com/how-much-bitcoin-should-we-allocate-to-the-portfolio/