Các quỹ đầu cơ được biết đến rộng rãi nhờ vào sự thông minh độc đáo của các nhà đầu tư tổ chức, chủ yếu là quỹ tài trợ của Đại học Yale. Kể từ những năm 1990, các quỹ đầu tư của Yale đã bắt đầu đầu tư nhiều vào các quỹ đầu tư, quỹ tư nhân, và các tài sản thay thế khác với cổ phiếu hoặc trái phiếu, và do đó thu được lợi nhuận tốt hơn so với các quỹ chung thông thường. Các quỹ đầu cơ được đặc trưng bởi khả năng sử dụng mức đòn bẩy cao, có thể làm trống, cơ sở đầu tư không có chuẩn mực, không bị ràng buộc để đầu tư vào các tài sản khác nhau bao gồm các sản phẩm phái sinh tài chính phức tạp. Các yêu cầu về năng lực cá nhân của người quản lý quỹ đầu tư cao cũng cao hơn.
Các quỹ đầu tư có thể cung cấp lợi nhuận cao nhưng cũng có những nhược điểm về sự minh bạch thấp, khả năng lưu lượng thấp và chi phí cao. Những đặc điểm đặc biệt này đã thu hút nhiều người nghiên cứu nó và cố gắng khắc phục những nhược điểm này. Hiện nay, phương pháp so sánh phổ biến nhất là sao chép phần beta trong lợi nhuận của quỹ đầu tư bằng các yếu tố được biết trong mô hình đa yếu tố. Các phương pháp khác cũng bao gồm phương pháp phân phối (xem [4]).
[Replication] Các nghiên cứu có ảnh hưởng rộng hơn về việc sao chép lợi nhuận của các quỹ phòng hộ đến từ Hasanhodzic và Lo (xem [6]) và Fung và Hsieh (xem [7]). Nghiên cứu của Hasanhodzic và Lo cho thấy mô hình đa yếu tố tuyến tính bao gồm năm yếu tố như cổ phiếu, trái phiếu công ty, đô la, chênh lệch tín dụng và hàng hóa có thể mô tả hiệu quả lợi nhuận dự kiến của quỹ phòng hộ. Trên cơ sở này, một số yếu tố khác được thêm vào, chẳng hạn như: thị trường mới nổi, nợ có thể chuyển, chênh lệch vỡ nợ, chênh lệch tiền vay (xem [8]).
Tuy nhiên, Fung và Hsieh bắt đầu từ các yếu tố phong cách, với các loại quỹ khác nhau, họ chọn các yếu tố tương ứng. Ví dụ, đối với quỹ cổ phần dài/ ngắn, chỉ số thị trường và cổ phiếu nhỏ/nhiều phân bố là hai yếu tố đủ để giải thích lợi nhuận của họ. Đối với lợi nhuận của quỹ thu nhập rắn, chúng ta có thể mô tả sự thay đổi lợi nhuận trái phiếu quốc gia trong 10 năm và sự thay đổi chênh lệch nợ của công ty. Đối với quỹ xu hướng, chúng ta sử dụng các tùy chọn nhìn lại, ngoại hối và hàng hóa lớn.
[Bán Beta như Alpha] Việc sử dụng thành công hai mô hình trên cho thấy hầu hết các alpha được cung cấp bởi các quỹ đầu tư có nguồn gốc từ các lỗ hổng rủi ro được biết đến, trong khi lợi nhuận trên thị trường thực sự là khá hạn chế. Vì vậy, họ đang bán beta như alpha. Một lý do quan trọng để họ có được lợi nhuận không phải vì họ cung cấp bảo vệ rủi ro xuống, ngược lại, mà bởi vì họ có lợi nhuận đủ tồi khi thị trường giảm, nghĩa là họ có lỗ hổng lớn đối với rủi ro đuôi.
Điều này phù hợp với tính chất của đầu tư nhân tố, đó là người ta chịu rủi ro hệ thống lớn hơn (đặc biệt là khi tình trạng xấu đi) và tiền thưởng rủi ro nhân tố lớn hơn để bù đắp (đặc biệt là khi tình trạng xấu đi). Vì vậy, các quỹ đầu tư có thể tương tự như các tài sản khác. Khi thị trường hoạt động, các loại tài sản trong danh mục đầu tư có lợi nhuận khác nhau, đóng vai trò phân phối đầu tư (diversification), nhưng khi thị trường giảm, tất cả các loại quỹ đầu tư có thể chịu tổn thất. Để giải thích tốt hơn về lợi nhuận của quỹ đầu tư nhân tạo, người ta đã thêm hai yếu tố rủi ro cuối cùng dựa trên mô hình bảy nhân tố trên: STM 500 put option put option put option spread and ATM.
Không thể phủ nhận rằng trong ngành tài chính đầu cơ, chắc chắn có một số quỹ ngôi sao có khả năng cung cấp lợi nhuận ổn định và bền vững độc lập với thị trường. Ngoài ra, các quỹ khác nhau, các loại quỹ khác nhau cũng trải qua chu kỳ khác nhau do rủi ro mà họ đảm nhận. Ví dụ, các quỹ toàn cầu vĩ mô dựa trên phân tích vĩ mô đã hoạt động rất tốt trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, với mức lợi nhuận trung bình là 4,8%, nhưng đã liên tục thua lỗ trong nhiều năm sau cuộc khủng hoảng trong tình trạng biến động lãi suất thấp.
[Phục hồi] Mặc dù, các quỹ lắp ráp chỉ có thể nắm bắt được mức trung bình của toàn bộ ngành công nghiệp, để lại một phần alpha không thể giải thích được, nhưng theo phát triển lý thuyết, phần alpha này sẽ ngày càng nhỏ hơn, sau khi tất cả các quỹ sao và các nhà quản lý quỹ của họ là một nguồn tài nguyên hiếm, xu hướng phát triển trong tương lai của các quỹ lắp ráp sẽ ngày càng tập trung vào việc áp dụng các loại beta thay thế. Nhưng ngay cả bây giờ, việc sao chép các yếu tố có tính lỏng lẻo cao, chi phí cao và ngưỡng đầu tư cao của quỹ lắp ráp vẫn rất có giá trị. Ví dụ, một phần khác có thể được sử dụng để lắp ráp quỹ lắp ráp hoặc trực tiếp là một sự thay thế cho quỹ lắp ráp.
Một phần lớn các alpha được bán bởi ngành công nghiệp hedge fund có thể được giải thích bởi các yếu tố rủi ro khác nhau, chúng không phải là bí ẩn và cao như tưởng tượng, thành công của chúng có thể được sao chép.
[Ghi chú: Andrew Lo] Bài viết trên đề cập đến Andrew Lo, giáo sư tài chính của MIT, người đã chứng kiến những thành tựu của mình trong lĩnh vực tài chính (bao gồm cả nghiên cứu quỹ đầu tư), từng được tạp chí Time đưa ra là một trong 100 người có ảnh hưởng nhất thế giới trong năm 2012. Tôi rất đánh giá cao quan điểm của ông về giả thuyết thị trường thích ứng (AMH, xem [11]).
Ông cho rằng việc giải thích sự thay đổi của thị trường từ góc độ sinh học hơn là từ góc độ vật lý là thích hợp hơn. Các nhóm người tham gia thị trường khác nhau có thể được xem là các loài khác nhau, các cơ hội lợi nhuận khác nhau là các tài nguyên khác nhau. Khi cạnh tranh quá mức trên một tài nguyên, tài nguyên sẽ cạn kiệt và các loài sống dựa trên nó cũng sẽ bị tuyệt chủng. Quá trình này bao gồm các hành vi như học tập, bắt chước, tối ưu hóa, v.v.
Trong khi đó, Andrew Lo cũng thực hiện lý thuyết này một cách tích cực. Một quỹ đầu tư được quản lý bởi ông là Alpha Simplex Group, một quỹ đầu tư đa dạng hóa chiến lược vốn đầu tư đa dạng hóa các tài sản không phải là cổ phiếu, tránh rủi ro và tính thanh khoản từ cổ phiếu, và chỉ tập trung vào lợi nhuận tuyệt đối, hay nói một cách ngắn gọn là tìm kiếm một sự thay thế thanh khoản.
[Dân trí]
[1] Cách phân bổ tài sản của quỹ Yale, quỹ có lợi nhuận cao nhất thế giới, được giải mãhttp://bbs.pinggu.org/thread-3128561-1-1.html:)
Các nhà đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư đầu tư.http://bbs.pinggu.org/thread-3132585-1-1.html:)
[3] Đơn đăng không biết chi tiết về quỹ đầu cơ (((http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.html:)
[4] Lars Jaegar, Alternative Beta Strategies and Hedge Fund Replication, Wiley Finance, 2009
[5] Một số ý kiến về đầu tư định lượng hiện đang phổ biến và smart beta (((http://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html)
[6] Hasanhodzic và Lo,