Lợi nhuận dự kiến từ giao dịch tần số cao

Lợi nhuận dự kiến từ giao dịch tần số cao

Tóm tắt

Định nghĩa α trong giao dịch tần số cao phức tạp hơn so với giao dịch tần số thấp, bởi vì không phải tất cả các chiến lược đều dựa trên dự đoán giá mà đòi hỏi nhiều điều kiện hơn, và sự hiểu biết về sự tương tác giữa chúng. Trong bài viết này, chúng tôi đã phát triển mô hình phụ thuộc α của giao dịch tần số cao bằng cách giải thích các thành phần của giao dịch tần số cao và các chiến lược giao dịch được sử dụng để thực hiện các chiến lược tần số cao. Kết quả cho thấy các nhà giao dịch tần số cao cần nhanh chóng để tạo ra lợi nhuận theo hướng mong đợi và lý do tại sao họ tốt hơn trong việc cung cấp tính thanh khoản. Chúng tôi cung cấp một ví dụ thực hiện bằng cách sử dụng mẫu dữ liệu cổ phiếu tần số cao.

Trong giao dịch tần số cao (HFT), lợi nhuận theo hướng dự kiến là chìa khóa cho lợi nhuận. Thông thường, sự kỳ vọng này được gọi là alpha (α) {\displaystyle alpha (α) } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } } {\displaystyle (α) } } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } } {\displaystyle (α) } } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (α) } } {\displaystyle (α) } {\displaystyle (a) } } {\displaystyle (a) } } {\displaystyle (a) } } {\displaystyle (a) } } {\displaystyle (a) } } } {\displaystyle (a) } {\displaystyle (a) } } {\displaystyle (b) {\displaystyle (b) } ({ (

Trong bài viết này, chúng tôi đã phát triển mô hình quy định α của giao dịch tần số cao. Chúng tôi thực hiện điều này bằng cách giải thích các thành phần của α và các chiến lược giao dịch được sử dụng để thực hiện chiến lược HFT. Các thành phần này bao gồm:

1. Cơ hội
2. Thu thập
3. Phân biệt hiệu quả
4. Những người tham gia vào cuộc họp này nói rằng:

Ngoài ra, chúng tôi cũng cung cấp ví dụ thực hiện sử dụng các mẫu dữ liệu cổ phiếu tần số cao.

α trong HFT

Các ngành công nghiệp HFT thường sử dụng lợi nhuận tuyệt đối 1 để định nghĩa α; lợi nhuận tuyệt đối trung bình từ các giao dịch lặp lại hoặc mô phỏng (dựa trên mỗi giao dịch hoặc mỗi đơn vị thời gian) nên được gọi chính xác là thử nghiệm lặp lại α hoặc mô phỏng α. Chúng ta sẽ sử dụng lặp lại và / hoặc mô phỏng α như một lý do để tin tưởng tương lai α (tức là, một khi chiến lược bắt đầu hoạt động). Phá vỡ những α này thành các thành phần của nó, có thể cải thiện chiến lược giao dịch, hoặc như thường lệ, phân tích sau khi lý do tại sao chiến lược đi ngược lại với dự kiến.

Có lẽ nếu chúng ta bắt đầu từ quan điểm của chiến lược tần số cao, cũng như chiến lược tần số thấp, chủ yếu là lợi nhuận bằng cách loại bỏ hiệu quả thấp trong thị trường. Trong quá trình làm như vậy, phải nhận thức được cùng một ý tưởng cơ bản ảnh hưởng đến tất cả các chiến lược đầu tư: có bao nhiêu cơ hội có thể nắm bắt được; bao nhiêu có thể thu được; chi phí để có được nó là bao nhiêu?

Cơ hội (O)

Bất kỳ điểm khởi đầu nào để thảo luận về α là sự thay đổi giá hoặc cơ hội có sẵn (O) ; trong một thời gian nắm giữ cụ thể, sự thay đổi giá trong thời gian đó đại diện cho lợi nhuận có thể sử dụng được (O); một cách thông thường để đo lường sự thay đổi này là chênh lệch tiêu chuẩn của sự thay đổi giá giữa bán mua và bán mua (B2); đối với các chiến lược danh mục đầu tư cần tiếp cận thị trường liên tục, chênh lệch tiêu chuẩn chắc chắn là một thước đo phù hợp, nhưng đối với các chiến lược HFT cơ hội (Đi vào vị trí chỉ trong những điều kiện cụ thể), các tiêu chuẩn cơ hội khác có thể phù hợp (ví dụ, trong giao dịch kỳ hạn, thay đổi 90 bit, thậm chí là một số lượng cố định hoặc một số lượng lớn các chữ số); tuy nhiên, trong trường hợp không có các tiêu chuẩn đo lường khác, chúng tôi khuyên bạn nên sử dụng chênh lệch tiêu chuẩn như cơ hội (B).

Nhận (C)

Chúng ta sẽ định nghĩa lợi nhuận (C) là tỷ lệ phần trăm cơ hội mà bất kỳ chiến lược nào có thể đạt được ngoài tín hiệu dự báo; trong trường hợp chiến lược danh mục đầu tư, lợi nhuận là điểm IC × z (xem Grinold [1994]), thường được sử dụng để đo sự liên quan của lợi nhuận dự báo với lợi nhuận thực tế đạt được. Vì IC dựa trên dự báo giá, nên bất kỳ lợi nhuận nào của IC là không tốt. Tuy nhiên, trong HFT, lợi nhuận C có thể chấp nhận được, vì các tiêu chuẩn khác ngoài sự liên quan có thể phù hợp hơn. Đối với chiến lược lợi nhuận thống kê không có lợi nhuận, các chỉ số như tỷ lệ cố định trong mục tiêu có thể tốt hơn. Ý tưởng của nó là chiến lược dựa trên dự báo nên có một số tiền liên quan chặt chẽ đến lợi nhuận IC nếu không hoàn toàn liên quan.

Giá khác biệt hiệu quả (SE)

Trong giao dịch tần số thấp, giá bán chênh lệch là một thành phần của α thường bị bỏ qua, bởi vì cơ hội tìm kiếm lớn hơn nhiều. Tuy nhiên, trong HFT, thời gian nắm giữ ngắn và giá bán chênh lệch có ảnh hưởng lớn đến α. Giá bán chênh lệch (S) chỉ là sự khác biệt giữa giá bán (tức là giá mà người bán cần nhận ngay lập tức) và giá bán (tức là giá mà người mua cần trả ngay lập tức). Trong ý nghĩa truyền thống, như Stoll (1978) đã nói, nó được coi là phần thưởng được trả cho các nhà giao dịch vì họ chịu rủi ro lựa chọn ngược khi giao dịch với thông tin. Chiến lược giao dịch cơ hội là chiến lược hướng về S hoặc lợi nhuận tùy thuộc vào chiến lược được thực hiện.

交易策略是指交易策略如何使用市价订单和限价订单来进入和退出金融工具的头寸。限价单是一种要求以低于（高于）账面最高买入（卖出）价进行交易的价格。这样的订单向市场的一方（无论是买入方还是卖出方）提供了流动性。限价订单是被动的，在它们与传入的有价卖出（买入）订单相匹配之前，一直留在交易所的限价订单簿中。市价单是指要求立即以最佳买入（卖出）价格立即进行交易的任何请求。此类订单需要流动性，并以市场价格为准。市价单可以是市价订单，也可以是价格超过账面最高出（卖）价4的限价订单.

Các chiến lược take-take sử dụng hai lệnh có thể bán để vào và ra khỏi vị trí thị trường. Chiến lược make-take sử dụng lệnh giới hạn để vào và ra khỏi vị trí thị trường. Chiến lược make-make sử dụng một lệnh giới hạn để vào và ra khỏi vị trí. Các chiến lược khác nhau sẽ tạo ra chi phí giao dịch khác nhau cho giá mua bán S. Chiến lược take-take sẽ dẫn đến chi phí giao dịch gấp đôi mỗi giao dịch một lần.

Ví dụ, hãy xem xét một thị trường đơn giản, ví dụ như hình 1; thị trường nội bộ, điểm cao nhất trong sổ sách, là 99 giá thầu và 100 giá thầu, giá bán chỉ là 1;;;; vì sự đơn giản, chúng tôi bỏ qua số lượng ở các mức này;;;; một chiến lược lấy lấy, mua một vị trí ở giá thị trường 100, sau đó bán ngay lập tức ở giá thị trường 99, chỉ mất một điểm vì chi phí tạo ra giá bán S.;;

Hình 1: Thị trường đơn giản hóa với chênh lệch giá bán mua

Một chiến lược giao dịch sử dụng make-take là mua bằng lệnh giới hạn ở 99 điểm và sau đó ngay lập tức thoát khỏi vị trí để bán với giá thị trường 99 điểm mà không gây ra chi phí chênh lệch mua. Cuối cùng, sử dụng chiến lược giao dịch make-make là vào vị trí bằng lệnh giới hạn, mua tại 99 điểm, sau đó ngay lập tức vào và bán tại 100 điểm tại một thời điểm sau đó, nhận được giá chênh lệch mua S. Những tình huống đơn giản này dẫn đến giá chênh lệch hiệu quả trong phương trình 1).

Có hiệu lực rebate ((RE)

Trong thị trường chứng khoán, các sàn giao dịch thường trả cho các công ty giao dịch thanh khoản bằng cách cung cấp các lệnh giới hạn được đặt trong sổ lệnh giới hạn, được gọi là rebate (R). Các nhà cung cấp thanh khoản khuyến khích được coi là có lợi nhuận đối với giao dịch. Có một thị trường sâu hơn, thanh khoản hơn nên thu hút nhiều người hơn, nhiều hơn, và do đó tăng khối lượng giao dịch và chi phí của sàn giao dịch. Khi thực hiện hoặc phù hợp với lệnh giới hạn, các công ty giao dịch kiếm được R. Do đó, rebate có thể là một phần quan trọng của giao dịch.

Lợi nhuận dự kiến (α)

Với bốn thành phần này, giờ đây ta có thể hoàn toàn định nghĩa alpha của chiến lược HFT là:

Trong công thức ((3)), α bằng cơ hội thu được trừ chi phí ròng giao dịch. Nó bỏ qua phí hoa hồng và tiền bảo hiểm, trong khi trong HFT, phí hoa hồng và tiền bảo hiểm thường là cố định. Ví dụ, nhà giao dịch chứng khoán không phải lo lắng về phí hoa hồng và các nhà giao dịch tần suất cao trực tiếp vào thị trường thường trả phí cố định cho mỗi cổ phiếu. Nếu đây là những biến số quan trọng trong việc quyết định các chiến lược khác nhau của một công ty, bạn có thể dễ dàng thêm vào công thức ((3).

Tầm quan trọng của chiến lược

Trong công thức ((3)), phức tạp là các giá trị của các phần phụ thuộc lẫn nhau. Có sự tương tác ẩn. Nếu chúng ta tính đến điều này, cơ hội thu được không độc lập với chênh lệch hiệu quả:

1) Lấy cơ hội là chức năng nhanh chóng vào một vị trí và càng gần thời gian tốt nhất để rời khỏi vị trí càng tốt. 2) Giá chênh lệch hiệu quả là một chức năng của chiến lược giao dịch được sử dụng. Người ta có thể thực hiện và thanh toán chênh lệch ngay lập tức, hoặc kiếm được chênh lệch bằng cách chờ thị trường thực hiện lệnh giới hạn giá thụ động.

Do đó, để có được chênh lệch hiệu quả, một số cơ hội đã được thu được phải bị hy sinh. Hoặc, có được nhiều cơ hội hơn có nghĩa là phải trả chênh lệch hiệu quả. Chiến lược quan trọng, vì tỷ lệ phần trăm C được thu được giảm theo tốc độ thực hiện. Nếu chúng ta xem xét các chiến lược giao dịch được thực hiện theo ba cách này, chúng ta có thể thấy tác động của chiến lược đối với α. Chúng ta giả định chiến lược giao dịch có các đặc điểm sau:

• Thời gian giữ trung bình là 60 giây.
• Giá bán trung bình S là 0.08, tức 8 xu.
• Trong thời gian giữ 60 giây, cơ hội sai O60 tiêu chuẩn là 0.09, tức 9 xu.
• R là 0.001, tức là một phần mười một xu.

Ví dụ 1: Take-Take

Nếu chiến lược này sử dụng chiến lược take-take, thì chênh lệch giá hiệu quả SE là 0.08, RE là 0; nếu C là 0.25, thì α của chiến lược này là -0.0575; nếu sử dụng chiến lược Take-take, kết quả là thực hiện ngay lập tức và bắt tất cả C × O, nhưng sẽ tạo ra sợi S; do đó, C × O phải lớn hơn S để có một chiến lược có lợi nhuận.

Ví dụ 2: Make-Take

Nếu chiến lược sử dụng chiến lược make-take, chênh lệch giá hiệu quả SE là 0, RE là 0.001;; nếu C giảm xuống 0.10, thì α của chiến lược này là 0.01;; chiến lược make-take sẽ không gây ra sốc S, nhưng sẽ gây ra sự chậm trễ không biết trước khi bắt đầu giao dịch; giá trị C đã giảm do việc thực hiện trì hoãn và chọn ngược; do đó, các nhà giao dịch sử dụng chiến lược make-take trong chiến lược nên giảm thời gian chờ trong hàng đợi danh sách giá tối đa.

Ví dụ 3: Make-Make

Nếu chiến lược sử dụng chiến lược make-Make, chênh lệch giá hiệu quả SE là -0.08, RE là 0.002; nếu C là -0.05, thì α của chiến lược là 0.0775; giá trị của C giảm thêm do thời gian chờ của cả hai bên giao dịch và lựa chọn ngược lại của cả hai bên. Trong trường hợp này, ngay cả khi C là âm, chênh lệch và khấu trừ cũng làm cho giá trị dự kiến là dương. Chiến lược make-make bù đắp bằng số tiền của S và thời gian chờ 2 × R, vì vậy chiến lược vẫn có âm α ngay cả khi C là âm.

Tình huống này mô tả một tầm nhìn tuyệt vời cho các chiến lược cung cấp thanh khoản. Nó không tính đến việc chiến lược này sẽ đôi khi tạo ra lợi nhuận cực kỳ trái khi sự kiện chọn ngược xảy ra, đặc biệt là nếu công nghệ chậm. Tình huống này sẽ được thảo luận chi tiết hơn sau đây. Tình huống này dẫn đến các chiến lược giao dịch mới có thời gian nắm giữ rất ngắn, giữ giá trị C ở mức gần 0, cả hai chiến lược đều giúp giảm khả năng chọn ngược, do đó α là O + SRE. Ví dụ 3 cho thấy tại sao các chiến lược HFT tốt hơn so với các nhà giao dịch tần suất thấp để cung cấp thanh khoản thấp.

Dữ liệu kinh nghiệm 7 và kết quả

Để chứng minh tính năng của công thức 1) và tác động của các chiến lược khác nhau đối với α, chúng tôi đã sử dụng dữ liệu từ ngày 3 tháng 1 năm 2012 của Apple (AAPL). Chúng tôi đã thử nhiều ví dụ khác nhau, nhưng kết quả không thay đổi chất lượng. Bộ dữ liệu chứa tất cả thông tin về mỗi sự kiện trong thùng lệnh giới hạn giá Nasdaq, bao gồm tất cả các hoạt động thêm, hủy và thực hiện. Các thời gian của thông tin này là ở cấp độ nanosecond, do đó chúng tôi có thể thực hiện thời gian và thứ tự chính xác cho tất cả các sự kiện.

Sử dụng dữ liệu vừa được mô tả, chênh lệch giá bán trung bình S trong ngày là 0.088704, khoảng 9 xu. Sự chênh lệch tiêu chuẩn USD trong các kỳ nắm giữ khác nhau được thể hiện trong hình 2.

Hình 2: Tiến độ tiêu chuẩn trong các thời gian giữ khác nhau

Sử dụng chênh lệch chuẩn trong hình 2 như một chỉ số thay thế cho cơ hội, chúng tôi tính toán giá trị của C với giá trị α trong khoảng từ -1 đến 1 dựa trên công thức (3);; C = 1 là tương đương về mặt logic với những người như Kearns và các nhà giao dịch không biết gì về giá trị của giá trị này; 2010;; Chúng tôi giả định R = 0;; hình 3, 4 và 5 cho thấy ba chiến lược trong khoảng thời gian giữ khác nhau; ví dụ, trong hình 3, nếu thời gian giữ là 1 giây, C = -1,00, O = 0,0199, S = 0,088704, R = 0, thì đối với chiến thuật take-take, giá trị của α là -0,109, như được hiển thị ở góc trên bên trái; trong hình 3-5, mỗi phần tử bóng biểu thị giá trị của α là đúng trong tất cả các phần tử khác; hoặc 0 là âm.

Hình 3: Chiến lược Take-Take của Alpha

Trong hình 3, chúng ta có thể thấy rằng đối với các chiến lược take-take, α chỉ là đúng khi giá trị C cao đến mức không thể tin được (tức là 0,75 hoặc 1,00) hoặc khi thời gian nắm giữ khá dài, ít nhất là theo tiêu chuẩn HFT. Trong thực tế, giá trị C cao có thể được sử dụng cho các chiến lược theo đuổi cơ hội đi qua một chút. Đối với các chiến lược dựa trên dự đoán giá, giá trị C cao hơn khoảng 0,25 rất khó để phát hiện, và thời gian nắm giữ 20-30 phút có thể vượt ra khỏi phạm vi định nghĩa tần suất cao. Sự kết hợp này làm cho chiến lược HFT rất khó sử dụng chiến lược take-take để có được α. Chi phí chênh lệch giá bán rất khó để vượt qua trong thời gian ngắn bằng cách dự đoán tốt hơn.

Hình 4: Chiến lược Make-Take của Alpha

Trong hình 4, chúng ta có thể thấy, đối với chiến lược make-take, α là một số tích cực trong mọi trường hợp có giá trị dương. Điều này rất rõ ràng, bởi vì khi S = 0, đang lấy dẫn đến tích cực α, và tích cực lấy dẫn đến âm α. Tuy nhiên, giả định ngụ ý là thời gian chờ thực hiện trong hàng đợi rất ngắn. Các lệnh thường ở lại hàng đợi trong vài giây, thậm chí vài phút, điều này loại trừ việc nhận được α trong những khoảng thời gian này.

Hình 5: Chiến lược Make-Make của Alpha

Trong hình 5, chúng ta có thể thấy, đối với chiến lược make-make, α là dương tính trong hầu hết các giá trị C. Ngay cả khi giá trị C là âm, miễn là tốc độ công nghệ nhanh, giá trị của chênh lệch giá trị có thể vượt qua bất kỳ chiến lược nào, bất kể chiến lược này là gì. Như trong ví dụ trước đây, việc có thể đạt được dương tính α liên quan đến thời gian nắm giữ ngắn hơn phụ thuộc vào việc lệnh giới hạn được thực hiện nhanh chóng. Điều này chỉ có thể xảy ra nếu thời gian chờ ngắn hơn, điều này có nghĩa là bạn luôn ở phía trước hàng đợi.

Ảnh hưởng của tốc độ

Tốc độ công nghệ có ảnh hưởng sâu sắc đến cơ hội đã đạt được. Đầu tiên, sự liên quan của dự báo với sự thay đổi giá thực tế suy giảm theo thời gian, như biểu đồ 6. Sự suy giảm này là một hàm lượng của độ dài dự báo. Hình 6 cho thấy sự suy giảm của dự báo 1 giây và 5 giây trong trường hợp trì hoãn một phần mười giây. Do đó, bất kỳ sự chậm trễ nào trong thực thi sẽ có ảnh hưởng tiêu cực đến việc thu thập. Do đó, nhiều chiến lược giao dịch sẽ không đạt được, hoặc vì chiến lược make-make quá tốn kém về chi phí cố định công nghệ cần thiết đủ nhanh hoặc vì chiến lược take-take quá tốn kém về chi phí chênh lệch giá.

Hình 6: Dự đoán suy giảm theo thời gian

Thứ hai, sự chậm trễ thực hiện có thể ảnh hưởng đến việc tính toán cơ hội thực hiện. Tốc độ chậm có thể dẫn đến việc xếp hàng phía sau hàng rào. Các giao dịch xếp hàng phía sau hàng rào thường dễ thực hiện hơn so với giao dịch có kiến thức. Có khả năng cao hơn của lựa chọn ngược lại, cơ hội thực hiện sẽ tồi tệ hơn so với chênh lệch tiêu chuẩn đơn giản. Thật không may đối với chiến lược có lợi nhuận âm C. Nó có thể cần một giao dịch lấy để dừng tổn thất tích lũy, tạo ra chênh lệch giá trị hiệu quả tồi tệ hơn so với chiến lược make-make. Do đó, ngoại trừ những người chơi rất nhanh, khả năng lợi nhuận của chiến lược sử dụng chiến lược make-make trong Hình 5 là ảo tưởng.

Kết luận

Chiến lược HFT phải đối mặt với một công thức lợi nhuận dự kiến phức tạp. Tuy nhiên, bằng cách phân giải α thành các thành phần của nó, các công ty giao dịch có thể hiểu rõ hơn về tính biến động của lợi nhuận và lỗ. Tất nhiên, tính biến động này không chỉ bao gồm tính biến động của các thành phần mà còn bao gồm các mối liên hệ phải được xem xét. Những mối liên hệ này giải thích nhu cầu về tốc độ.

Tài liệu tham khảo

Grinold, R. C. Alpha là biến động lần IC lần điểm số. Tạp chí quản lý danh mục đầu tư, 20 (1994), trang 9-16. Stoll, H. R. Việc cung cấp dịch vụ đại lý trên thị trường chứng khoán. Tạp chí Tài chính, 33 (1978), trang 1133-1151. Kearns, M., A. Kulesza, Y. Nevmyvaka. Hạn chế thực nghiệm về lợi nhuận giao dịch tần số cao. Tạp chí giao dịch, 5 (2010), trang 50-62.

1. Một số chiến lược cũng có thể liên quan đến lợi nhuận dư thừa so với tiêu chuẩn. Trong trường hợp này, phương pháp của chúng tôi rất dễ áp dụng.
2. Giá bán trung gian là giá mua cộng với giá bán chia cho hai. Tiêu chuẩn chênh lệch thường là tiêu chuẩn chênh lệch của lợi nhuận theo lô-gơ, nhưng chúng tôi biểu thị bằng đô la.
3. Đối với các chiến lược tần số thấp, C × O sẽ giống hệt như Greenold (1984).
4. Nếu giá giới hạn của đơn đặt hàng mua bằng hoặc cao hơn giá giới hạn tối đa trên sổ cái hiện tại, thì nó sẽ không được đưa vào sổ sách giá giới hạn giao dịch, mà sẽ ngay lập tức được khớp với giá giới hạn còn lại của đơn bán trên thị trường.
5. Trong HFT, rất ít (nếu có) chiến lược take-make được sử dụng.
6. Chúng ta giả sử một hàng đợi FIFO với ưu tiên về giá cả và thời gian.
7. Chúng tôi xin cảm ơn Xambala, Inc. đã cung cấp dữ liệu này và được phép sử dụng dữ liệu này trong nghiên cứu của chúng tôi bởi Nasdaq.
8. Một vấn đề phức tạp mà chúng tôi vẫn chưa giải quyết là các lựa chọn ngược liên quan đến biến động lớn trong bảng có thể dẫn đến giao dịch dừng lỗ, và đây cũng là một lý do khác khiến tốc độ thực hiện rất quan trọng.

Địa chỉ gốc:https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2553582