期权合约之卖出认沽

期权合约之卖出认沽

• 卖出认沽的合约选择

  选择卖出认沽合约，大家都知道是一种看不跌的策略，它与买人认购的看涨的区别就在于看不跌其实包含了两种情况：不涨不跌、上涨。换句话说就是买入认购只有在现货大幅上涨的时候才能产生盈利，而卖出认沽则不然，行情没有变化的时候也会产生一定的盈利，只不过后者的收益是相对有限的，这个是大家在选择策略的时候需要注意的。

  

  那么问题来了，选择了卖出认沽策略以后，我们又该如何选择合约呢？这里我再通过两个场景应用来介绍认沽义务仓的合约选择。

  • 一、止跌企稳 在现货连续下跌的过程中，认沽期权会被市场明显高估，这是因为在下跌过程中，持有现货的投资者会抢购认沽期权来对冲风险。当现货开始止跌企稳的时候，恐慌情绪得到安抚，卖出轻度虚值的认沽合约就较有优势。因为在现货价格企稳后，虚值认沽期权的时间价值往往会较快地消耗，而实值的认沽则因部分人选择行权等原因，价值回归就会相对较慢。另外，虚值期权占用的保证金也相对实值期权要少。

    

  • 二、缓慢上涨 我们在判断现货缓慢上涨的时候，可以开仓并阶段性持有认沽合约义务仓，这种情况下我们往往会选择卖出轻度实值的认沽合约。在价格缓慢上涨的过程中，我们获得了现货上涨给我们带来的内在价值减值的收益，同时享受了时间悄悄流逝给我们带来的收益，两项相加收益相当可观。这种情况下，即使现货并没有如预期的往上涨，时间消耗给我们的收益也并不会少，是一种相对稳健的策略。

    

    拓展阅读：卖出认沽期权为低吸高抛的提前布局

    自8月底上证综指触底2850点后，沪指在9月份一直在2850到3250的箱体内弱势震荡，市场上一部分参与者预期2850-3000点是一个较强的支撑区域。对于这部分认为大盘不会再大幅下行，适合中短期抄底建仓的投资者，就可以提前通过卖出认沽期权埋下“低吸高抛”的布局。

    比如，根据9月2日盘中行情，“50ETF沽9月2000”、“50ETF沽9月2050”和“50ETF沽9月2100”的市场买价分别为0.1255、0.1390和0.1720元，若投资者卖出开仓一张“50ETF沽9月2100”，两张“50ETF沽9月2050”，三张“50ETF沽9月2000”，则相当于在2.100、2.050、2.000的价格上潜在地布下了一个等差行权价间距“金字塔”的建仓阵势。

    当50ETF在到期日处于2.100元以上时，所有合约将毫无价值地过期，8265元的权利金便可一分不差地收入囊中；当标的价格在2.050与2.100之间时，该投资者实际是以每份1.928元的价格买下了10000份份额；当2.000与2.050之间时，他则以每份1.917元的价格买入了30000份份额；而当50ETF下行突破2.000元时，他最终将以每份1.896元（（（2.100-0.1720）*10000+（2.050-0.1390）*20000+（2.000-0.1255）*30000）/60000）的成本买入了60000份份额。一旦指数在短期内触底反弹，则1.896元的买入成本将为投资者赢得巨大的“高抛”空间。

    其实早在1993年4月，股神巴菲特就已经成功应用了这一策略，当时他对可口可乐公司十分看好，希望长期持有该股票，但觉得当时40美元的股价偏高，因此采用了卖出可口可乐认沽期权的策略，以1.5美元权利金卖出了500万份到期日为1993年12月17日行权价格为35美元的认沽期权。在期权到期时，若股价下跌低于35美元时，则认沽期权将被行权，巴菲特就可以以35美元价格买入可口可乐股票并持有，而这个行权价正是巴菲特希望持有股票的目标价，算上之前获取的权利金，实际把买入成本降低至33.5美元；若股价最终高于35美元，则巴菲特获取全部的750万美元权利金。

    综上我们可以发现，使用该策略的前提是投资者已预期大盘的波谷即将临近，通过这样的布阵方式一方面为自己增加权利金的现金收入，另一方面为未来潜在的低吸高抛机会提前埋下了伏笔。当然，卖出认沽的风险相对买入开仓会更大，需要被逐日盯市，因此这一策略也更适合风险较为偏好，判断较为自信，流动资金较为充裕的投资者。若一名投资者在因为承受不了价格下行风险而夜不能寐，那么即使认沽期权的权利金再“诱人”，他也不适合成为认沽期权的卖方。

转载自 光证衍生产品部