Trading cuantitativo: “Una mirada a la inversión inversa desde la perspectiva de la reversión a la media”

• ### Regresión a la media

La regresión de la mediana es una ley importante en la ciencia financiera, que se refiere principalmente a la tendencia de los precios de los activos a regresar a la central con una mayor probabilidad, independientemente de si están por encima o por debajo del centro de valor. Aunque tiene su origen en la teoría de la ciencia financiera occidental, la regresión de la mediana es esencialmente contraria a la filosofía tradicional china.

En el período de los países en conflicto, Bo Zhizhong tiene una explicación de que el ideal debe faltar, el extremo debe ser contrario y el ideal debe perder, es decir, que las cosas se desarrollan en el extremo y se transforman en la dirección opuesta, lo que en realidad es el fenómeno de la regresión al promedio.

El fenómeno del regreso al promedio fue planteado por primera vez por Richard Seeler, profesor de finanzas conductuales en la Universidad de Chicago, y por Werner DeBont, profesor de la Universidad de Wisconsin. En un artículo publicado en 1985 sobre si las bolsas de aluminio reaccionan de manera excesiva, Seeler y DeBont presentaron sus hallazgos de investigación: en un ciclo de 3 a 5 años, las acciones que originalmente eran mal desempeñadas comienzan a salir de la situación y a mejorar, mientras que las acciones ganadoras iniciales entran en un camino de descenso, un movimiento inverso que se refleja no solo en el precio de las acciones, sino también en las ganancias de las empresas.

La regresión a la mediana es muy común en los mercados financieros, donde las empresas experimentan altibajos y los mercados de valores se mueven constantemente. Sin embargo, incluso en los mercados financieros más conocidos, no existe un consenso sobre las causas de la regresión a la mediana.

Cuando en 1955 se le preguntó a Graham en una audiencia en el Congreso de los Estados Unidos qué había impulsado el retorno del valor, respondió: “Esto es un enigma en nuestra industria, no sé la respuesta como otros, pero la experiencia me dice que siempre habrá una razón u otra para que el mercado reconozca el verdadero valor”.

La teoría de la competencia de Michael Porter ofrece una explicación razonable para la regresión de la rentabilidad media de las empresas y de las industrias: la competencia de los nuevos entrantes reduce la rentabilidad cuando las industrias son rentables, y los excedentes crean las condiciones para la recuperación de la rentabilidad de las industrias cuando las industrias no son rentables. Desde este punto de vista, a la mayoría de las empresas les resulta difícil mantener una alta rentabilidad a menos que tenga una ventaja competitiva especial, y las pocas empresas que pueden resistir la regresión de la rentabilidad media son las que Buffett dice que tienen un “muro”.

A pesar de que la regresión a la media es reconocida como universal, a menudo es ignorada o olvidada por los inversores. De acuerdo con la ley de la regresión a la media, si los beneficios y el precio de las acciones de una empresa se desempeñan de manera excelente durante varios años consecutivos, esto debería alertar a los inversores; por el contrario, los inversores deberían prestar cierta atención a una empresa que tiene un rendimiento de ganancias y precios de acciones pésimo durante varios años consecutivos.

Seeler y DePont, a través de un estudio de datos de las bolsas de valores estadounidenses de 1926 a 1982, encontraron que las compañías que tuvieron un mal desempeño en el precio de las acciones en los últimos tres años superaron considerablemente a las compañías que tuvieron un excelente desempeño en los últimos tres años en promedio en los siguientes tres años. El fondo de cobertura Eyquem también llegó a una conclusión básicamente consistente a través de un estudio que se extiende a varios mercados, como los EE.UU., Gran Bretaña y Alemania entre 1980 y 2013. La eficacia generalizada que muestra esta estrategia de inversión inversa basada en la ley del retorno a la media es precisamente la razón por la que la mayoría de los inversores aún no la reconocen o adoptan.

La regresión de la mediana se ve con frecuencia en la historia de los mercados bursátiles no crecientes de China, en los que hay muchos casos clásicos de la industria o de las empresas que vuelven a la normalidad después de un alto rendimiento operativo y una gran innovación, mientras que muchos más son recuerdos inolvidables de la regresión racional de la alta valoración de la mediana después del entusiasmo por el concepto del tema.

Reflexionando sobre los años de desarrollo de las bolsas de valores nacionales, los que experimentaron los altibajos del mercado, acumulan riqueza y finalmente se levantan, la mayoría de los ganadores fueron inversores inversores basados en un análisis profundo de investigación de valor, en lugar de seguir la corriente del mercado. Por supuesto, no es fácil determinar el promedio y cuándo regresar, y la práctica de inversiones inversas basadas en estudios profundos de valor es más difícil de practicar, además de la necesidad de pensar de forma independiente, tener conocimiento amplio y una amplia experiencia, también requiere el coraje y la capacidad de soportar la presión. Desde este punto de vista, es difícil no entender por qué la inversión inversora sigue siendo una estrategia minoritaria.

Cantificación y cobertura