Istilah "bursa saham" cenderung membangkitkan gambaran ruangan yang penuh sesak dengan pria berseragam
Ketika NASDAQ diluncurkan pada tahun 1971 sebagai pasar saham elektronik pertama di dunia, ia memulai perubahan yang akan menyebabkan status pasar yang kompleks dan terfragmentasi saat ini. Status yang lebih baik diwakili oleh gambar
Saat ini masih ada kesalahpahaman umum bahwa ketika Anda menempatkan pesanan dengan broker Anda untuk membeli atau menjual sekuritas, pesanan itu dikirim ke bursa dan segera dieksekusi. Kenyataannya adalah broker memiliki sejumlah pilihan tentang cara terbaik untuk mengisi pesanan Anda dan hanya minoritas yang akhirnya dieksekusi di salah satu bursa saham utama. Sementara broker diwajibkan oleh hukum untuk memberikan
Kecepatan dan kemungkinan eksekusi juga diperhitungkan. Konsep subjektif eksekusi terbaik menimbulkan pilihan yang dimiliki broker saat mengeksekusi pesanan Anda. Pilihan tersebut termasuk sistem perdagangan alternatif, kolam likuiditas yang berbeda, pembuat pasar yang beragam atau pencocokan pesanan itu sendiri.
Setelah menerima pesanan Anda, broker Anda dapat mengarahkannya ke jaringan komunikasi elektronik (ECN) atau ke kolam gelap. Dia dapat mengirim pesanan Anda ke lantai atas untuk diinternalizasikan atau dicocokkan dengan persediaan broker sendiri atau dia dapat mengirimnya ke pembuat pasar grosir, beberapa di antaranya membayar broker untuk pesanan itu. Masing-masing memiliki keuntungan dan kekurangan dan pilihan terbaik untuk setiap pesanan tertentu tergantung pada faktor-faktor seperti ukuran pesanan, likuiditas sekuritas dan waktu yang diperlukan untuk mengeksekusi.
ECN adalah sistem perdagangan alternatif untuk bursa saham tradisional. Banyak yang beroperasi pada apa yang dikenal sebagai model harga pembuat / pemegang, yang berarti mereka membayar rebate atau mengenakan biaya tergantung pada apakah pesanan yang masuk ke buku mereka menambahkan (membuat) atau menghilangkan (mengambil) likuiditas.
Dark pool adalah pusat pasar swasta yang awalnya dirancang untuk memungkinkan lembaga untuk memperdagangkan pesanan berukuran besar dengan dampak minimal pada harga.
Internalisasi berarti pesanan Anda sedang diisi oleh broker itu sendiri, baik cocok dengan pesanan klien lain atau terhadap meja perdagangan proprietari broker.
Seorang pembuat pasar adalah seseorang yang memberikan likuiditas ke pasar dengan menempatkan kutipan dua sisi pada buku pesanan, yang berarti mereka bersedia membeli atau menjual titik harga tertentu dan mencari untuk menghasilkan uang dengan menangkap spread antara kedua harga tersebut (membeli di bid dan menjual di ask). (Untuk lebih lanjut, lihat: Dasar-dasar Perdagangan Algoritmik: Konsep dan Contoh).
Pencipta pasar grosir yang membayar untuk hak untuk berdagang terhadap aliran pesanan ritel melakukannya karena mereka percaya bahwa mereka memiliki informasi yang lebih baik mengenai harga intrinsik sekuritas, bahwa pembeli atau penjual tidak menyadari kesalahan harga atau hanya karena aliran pesanan ritel cenderung lebih kecil dari aliran institusional dan kurang mungkin untuk memindahkan pasar. Dari perspektif pembuat pasar, pesanan 2.000 saham dari broker ritel mungkin hanya itu
Meskipun telah menjadi praktik umum sejak tahun 1980-an, konsep pembayaran untuk aliran pesanan adalah yang kontroversial. Ide adalah bahwa broker ritel tidak dapat secara efektif menangani banyaknya pesanan yang berasal dari klien mereka, dan pesanan ini, ketika dibundel dengan yang lain dapat lebih efektif diisi oleh perusahaan yang mengkhususkan diri dalam pelaksanaan perdagangan.
Market maker bersaing untuk aliran pesanan ritel dengan pembayaran mereka kepada broker ritel tetapi juga dengan kualitas layanan yang mereka berikan. Jika bid / ask spread pada saham tertentu adalah $ 12,01 bid dan $ 12,03 ask, market maker mungkin bersedia menjual saham dengan harga $ 12,02 yang menawarkan peningkatan harga satu sen per saham. Market maker dapat melakukan perdagangan ini karena sistem perdagangan kecepatan tinggi yang canggih yang mereka miliki. Memiliki penawaran dan penawaran pada beberapa tingkat harga dalam buku pesanan mengekspos market maker terhadap risiko dan mampu bereaksi sangat cepat terhadap kondisi pasar yang berubah sangat penting bagi mereka untuk dapat mengurangi eksposur tersebut.
Kontroversi ini muncul dari konsep eksekusi terbaik. Perusahaan pialang ritel menghadapi potensi konflik kepentingan karena mereka mungkin tergoda untuk menjual aliran mereka kepada penawar tertinggi daripada mencari tempat yang menyajikan kesempatan terbaik untuk eksekusi, kecepatan eksekusi, dan yang paling penting untuk pelanggan akhir, harga terbaik. Di sisi pembuat pasar, pertanyaannya adalah salah satu aksiomatis. Mengapa mereka bersedia membayar untuk hak untuk berdagang terhadap aliran pesanan ini jika mereka berencana untuk mengeksekusi perdagangan dengan harga terbaik yang tersedia?
Salah paham umum lainnya adalah bahwa perdagangan frekuensi tinggi (HFT) adalah strategi perdagangan. Untuk menyebut HFT sebagai strategi perdagangan adalah seperti mengatakan makanan microwave adalah resep. Frekuensi tinggi hanya menggambarkan cara menerapkan strategi. Banyak strategi perdagangan yang diterapkan oleh perusahaan HFT tidak terlalu baru atau baru. Mereka adalah versi dari strategi arbitrase, mengikuti tren atau pembuatan pasar yang telah ada selama bertahun-tahun tetapi sekarang dapat dilaksanakan dengan lebih efisien berkat komputer.
Kemampuan komputer untuk secara metodis memproses sejumlah besar data lebih cepat dan lebih tepat daripada manusia telah menyebabkan perubahan yang signifikan dalam cara kerja pasar. Peran pembuat pasar, misalnya, digunakan untuk dilakukan oleh spesialis di lantai bursa saham. Seorang spesialis tertentu akan bertanggung jawab atas segelintir saham dan peran mereka adalah untuk memastikan pasar yang adil dan teratur untuk saham tersebut dan bertindak sebagai pembeli atau penjual sesuai kebutuhan pasar. Perbedaan antara harga di mana pembeli dan penjual bersedia bertransaksi luas dan biaya pelaksanaan perdagangan tinggi. Dengan munculnya perdagangan elektronik algoritmik, spread telah diperketat dan biaya perdagangan untuk investor ritel telah turun secara signifikan.
Pasar yang sehat dan matang membutuhkan peserta dengan cakrawala waktu, motivasi dan pandangan yang berbeda. Jika semua orang percaya bahwa saham tertentu undervalued maka semua orang akan mencari untuk membeli dan tidak akan ada penjual. Mungkin salah satu pemegang saham tertentu, bagaimanapun, membutuhkan modal untuk alasan lain
Sebuah algoritma hanyalah seperangkat instruksi untuk melakukan tugas atau memecahkan masalah. Perdagangan algoritmik menggunakan komputer untuk mengikuti seperangkat instruksi, lebih akurat dan efisien daripada manusia, untuk menghasilkan sinyal beli atau jual dan kemudian bertindak atas sinyal tersebut untuk menempatkan pesanan. Eksekusi pesanan itu adalah komponen kunci dalam proses perdagangan dan waktu dan usaha yang cukup banyak dimasukkan untuk mencapai eksekusi terbaik. Bagi manajer aset atau investor ritel, proses investasi dapat dipecah menjadi tiga komponen yang saling terkait: generasi alfa dengan pemilihan sekuritas, manajemen risiko dengan konstruksi portofolio dan implementasi dengan perdagangan.
Dalam memilih cara mengeksekusi pesanan, pelanggan ritel dibatasi oleh pilihan yang ditawarkan oleh brokernya. Tergantung pada broker yang dia gunakan, dia mungkin memiliki pilihan untuk menggunakan sistem manajemen pesanan untuk mengarahkan pesanan ke pusat pasar tertentu untuk mencari harga atau likuiditas yang lebih baik dan dia mungkin memiliki akses ke algoritma eksekusi yang menyebarkan perintahnya sepanjang hari perdagangan untuk menghindari waktu pasar intraday. Atau dia mungkin terbatas hanya memilih jenis pesanan (pasar, batas atau stop loss) dan meninggalkan sisanya terserah broker.
Sejauh ia memiliki kendali atas bagaimana perintahnya diperlakukan, ia mungkin dapat mengambil keuntungan dari model pembuat / pemegang di pusat pasar tertentu. Untuk menarik volume, pasar tertentu menawarkan diskon jika pembeli atau penjual bersedia untuk menempatkan pesanan istirahat. Untuk beristirahat di buku, sebuah pesanan harus memiliki harga eksekusi jauh dari penawaran atau penawaran terbaik (kalau tidak akan segera dilaksanakan, secara efektif menghilangkan likuiditas dari pasar). Faktor kunci ketika mempertimbangkan bagaimana dan di mana untuk mengeksekusi pesanan adalah waktu, ukuran dan harga. Secara umum, semakin lama Anda bersedia untuk menunggu untuk mengeksekusi, semakin banyak kesempatan yang Anda miliki untuk mengambil keuntungan dari fluktuasi di pasar untuk menangkap harga yang lebih menguntungkan. (Untuk lebih lanjut, lihat: Strategi dan Rahasia Perdagangan Frekuensi Tinggi.)
Smart order routers (SOR) muncul sebagai akibat dari fragmentasi pasar saham AS. Ketika pedagang mulai memahami bahwa jenis perdagangan tertentu dapat ditangani dengan lebih baik oleh pusat pasar tertentu, mereka mulai mengkode instruksi keras ke dalam sistem perdagangan mereka sesuai. Routing ini terjadi sepanjang proses perdagangan dan dilaporkan dengan berbagai tingkat transparansi. Broker ritel harus mengungkapkan, secara luas, di mana mereka mengirim pesanan pelanggan dalam apa yang dikenal sebagai Laporan Aturan 606. Pusat pasar itu sendiri, pada gilirannya, dapat mengarahkan pesanan ke pusat pasar lain. Informasi ini, bersama dengan rincian tentang kualitas eksekusi berdasarkan saham, diungkapkan dalam apa yang dikenal sebagai Laporan Pengungkapan Aturan 605.
Algoritma eksekusi dapat digunakan bersama dengan SOR atau sebagai standalone untuk mencapai harga terbaik dalam pusat pasar tertentu. Secara historis, algoritma eksekusi telah dirancang untuk mengelola pesanan ukuran besar. Mereka berusaha meminimalkan dampak pada harga yang berlaku dan mengaburkan niat perdagangan mereka dari peserta pasar lainnya. Dengan memotong pesanan besar menjadi potongan yang lebih kecil dan mengeksekusi mereka sepanjang hari, berdasarkan TWAP (harga rata-rata tertimbang waktu) atau VWAP (harga rata-rata tertimbang volume), algoritma mencoba untuk mengurangi slippage atau perbedaan antara harga yang memicu sinyal beli atau jual dan harga akhir di mana perdagangan dipenuhi.
Perusahaan yang mengkhususkan diri dalam algoritma eksekusi telah membangun model canggih yang mencoba meminimalkan slippage atau defisit implementasi (istilah yang pertama kali digunakan oleh Profesor Harvard Andre Perold dalam makalahnya tahun 1988,
Peningkatan harga adalah faktor yang dapat diukur dan manajer portofolio profesional dengan hati-hati melacak dan mengelola faktor-faktor tersebut melalui laporan analisis biaya transaksi. Dan karena biaya perdagangan, sehubungan dengan volatilitas dan likuiditas sekuritas cenderung konsisten dari waktu ke waktu, pedagang dan manajer aset yang mampu mengeksekusi secara efisien cenderung melakukannya secara konsisten. Prediksi profil pengembalian adalah ciri khas manajer aset berkualitas. Sejauh investor ritel dapat meniru perilaku rekan profesional mereka dengan membuat keputusan investasi yang tepat, mengelola risiko dengan hati-hati dan mengeksekusi perdagangan secara efektif, mereka memiliki kesempatan yang jauh lebih baik untuk bersaing secara menguntungkan di pasar yang cepat dan kompleks saat ini.