高頻度取引戦略 - マーケットメーカーと逆選択

この記事では,この問題について少し詳しく説明します. 高周波取引の世界は,表面的にはデジタルと電子の競技場ですが,その本質は,常に人間の参加を避けています.

• #### 3つのタイプ

取引市場は,様々な動機や行動を持つ人々から成る広大な海である.しかし,全体として,3つのカテゴリーに分けられる (この分類方法は,Trading and Exchanges: Market Microstructure for Practitionersを参照):

• 第”種:

  ある現実的な需要のために取引をする人.例えば,投資家が株式などの金融資産を長期にわたって購入し,現在の資産の価値を高め,銀行利率よりも高い収益を得るために;製造業界企業は,生産コストをロックするためにヘッジ取引を行う.これらの人にとって,現実的な需要のために取引を行う必要があるため,彼らの関心は,取引価格が合理であるかどうかであり,取引自体が儲かるかどうかではありません.

• 2つ目のカテゴリー

  取引行為から利益を得ることを期待する職業トレーダー. 株式操縦者,競売者,市場商人などを含む. これらの職業トレーダーは,自身の技術的蓄積を利用して,取引本から安定した,あるいは誇張された利益を生むことができる. そして,ほとんどの江湖伝説の主人公である.

• 3つ目のカテゴリー:

  いろいろな江湖伝説に惑わされて盲目的に押し入ってきた亡命者,このような人は世界中のどこでも見られる,言うまでもありません.これらの人はNoise Traderと呼ばれています,俗に愚か者と呼ばれています,下場はしばしば悲惨です.しかし残念なことに,この世界の最も不活の資源は,愚か者です.

  このシステムでは,利益のみを基準にすれば,唯一の勝者は2しかありません. 2にとって,1と3の存在は,彼らが生きるために必要な資源を供給する. 1は,生態系全体の第1の推進力であり,彼らは,ある種の外部価値をシステムに変換し,コストとして支払います. 2は,この関係が実際にかなり安定しているので,1は安定の環でもあります. 3は,純粋な火山灰のように見えます.

  2の場合は,さらにプロの投機家と市場商人に分けることができます.

  職業投機者,またはInformed Traderは,価格と価値について超常的な判断力を備えた人を指します.これらの人の生存の方法は,常にある商品 (ここでは金融商品) の真の価値 (fair value) を発見することにある.具体的には,各職業投機者は,経験によって,直感によって,哲学によって,複雑な数学的モデルによって,内線によって,しかし,最終的に,真の価値と相応しくない価格を探すことになります.これらの人は,取引市場の真の殺人マシンであり,他のすべての選手は,彼らの前に殺戮された運命しかありません.しかし,プロ投資家の机は,ドアがあまりにも高く,普通の人は偶然ではなく入らなければなりません.

• ビジネスマン

また,別の役割,この記事の主人公である市場商人は,実用的な役割である.彼らは,価値判断の非常に困難な仕事を基本的には放棄し,単に商品を販売する商人である.この製品は,流動性と呼ばれている.つまり,双方向取引の方法を用いて,同時に,両側の操作を行う.獲得は,購入と販売の間の微小な価格差である.現代の電子取引市場では,市場商人は,一般的に,Limit Orderの方法を使用して取引を行う.例えば,ある時点で,市場商人は以下の2つの Orderを掲げます.

購入価格 100 枚 量 1 枚 販売 - 価格 101,数量 1

このように,前後の人と市場商人がそれぞれこの2つの取引を完了すれば,彼は101-100=1の価格差を稼ぐ.このビジネスは利潤が低いが,量が多いだけで生活が充実する.

上記の分析から,この食物連鎖の頂点には,プロの投機家,神殺神,仏殺仏があることがわかります. 下には,比較的穏やかな市場商人がいて,市場商人が稼ぐのは,1と3の支払ったコストと費用です.

逆選択 (Adverse Selection) の定義から始めましょう.

逆選択は,取引側側の情報不対称性と市場価格下落によって生じる劣質品が優質品を駆逐し,その結果,市場取引製品の平均品質が低下する現象を指す.例えば,製品市場,特に古品市場において,売り手は買い手よりも商品の品質に関するより多くの情報を持っているため,買い手は商品の品質の優劣を識別することができないため,商品の平均品質に基づいて価格を支払うことを好み,これは優質品の価格が低評価され,市場取引から退出させ,結果として劣質品のみが交付され,その結果取引が停止する.

これはそれ自体が一般的な経済学的な概念であり,高周波取引の文脈に適用するには,前述の市場構造に基づいて適応することが不可欠である.この主役である市場商人にとって,市場における優質な製品は,タイプ1と3のトレーダーであり,市場商人は彼らに流動性を与えることによって,買取価格差を返金として受け取る.ここで含まれてくる意味は,1と3のいずれも本当の価格を発見する能力がないこと,彼らの行動は市場価格の変動に影響を与えないことであり,市場商人の2つの Order:

購入価格 100 枚 量 1 枚 販売 - 価格 101,数量 1

ある人がその1つを取引するとき (例えば100で売り売りする商人へ), (統計的意味では) 価格がしばらくの間変化せず,別の人が別の取引を完了すると,商人は価格差を稼ぐことができる.もし市場価格がより有利な商人の方向に動けば,例えば誰かが102で購入する用意がある場合,商人はさらに利益を得ることができる.

最悪の場合,市場が逆の方向に進み,例えば,市場商は,誰も101で購入することを望まないことを発見し,代わりにすべての買い手は99で購入することを受け入れます. このように,市場商になる前に最初のトレーダーから100で購入した商品は,99で販売することを余儀なくされ,価格差を稼ぐだけでなく,お金を失うだけです.

ここから,最初に100で市場商に売った人は重要な役割があることがわかります. なぜなら,この人が取引を完了しなければ,市場商は取引の最終的な損失を負うことなく,自分のオファーを調整するだけです. では,市場商をこの状況に追い込む可能性が最も高いのは誰ですか?

だから,プロの投機家は,この市場における,特に劣った商品である. 自分で設定した制限オーダーは,いずれにせよ,食べられたくない. しかし,残念ながら,制限オーダーの市場では,トレーダーがプロの投機家であるかどうかを判断する方法はありません.

市場商人になるための自衛策はあるのか? その答えは簡単です. 武力,不屈不,ただ破れない. 頂点の捕食者の口から逃げる唯一の方法は,素早く逃げることである… . 唯一の方法は,噛まれた後,他の惨めな奴を急いで連れてきて,自分を置き換えることである.

急速逃走とは,市場動向に合わせて自分のオファーを素早く調整でき,量的な口コミ分析によって,市場動向が大きく波動するときに,時間内に吊り下げられたLimit Orderをキャンセルすることを指す.

取引所内のオーダー・ブックには,次の情報があります. 取引所内のオーダー・ブックには,次の情報があります.

購入 - 価格100,数量1 トレーダー1; 価格100,数量1 トレーダー2 販売 - 価格101,数量1 トレーダー1

追加された情報には,単一のトレーダー,および列の列が含まれていることに注意してください. 購入列には,2つの制限オーダーがあり,トレーダー1が私たちのトレーダーであると仮定します.トレーダー2は,他のトレーダー,またはタイプ1または3のプレイヤーである).

このとき,プロの投機家が登場して,市場商人Trader 1の100買取料を食いつくとき,市場商人のスピードが十分であれば,彼は100の価格で購入した商品を現場で100の価格でTrader 2に売ることができる.このようにして,市場商人が2つの取引を行ったが,買取価格差は0で,損がされないことを保証する (もちろん,市場商人にとって,取引所には費用面での優遇と補助金があることを知っておくべき).

この戦略には2つの重要な前提条件があります. 第一に,購入の列の先頭に立って,市場状況が変化したときに他の者よりも早く制限命令を発行することで,列の先頭に立って,その保証を得ることができます. 第二に,取引が起こったとき,最も短い時間で判断と行動を行い,そのリスクが列の後ろにいる無実な人に移ることを保証できます.

だから,電子市場では,スピードの王だけが生き残るのだ. そして,神速の境界にたどり着くためには,技術と技術向上の軍拡競争が起こらねばならない.

作者:ドン・コカ ツイッターで公開された