우리는 투자 포트폴리오에 얼마나 많은 비트코인을 배분해야 할까요?

문장

몇 년의 기다림 이후, 최근 출시된 현금 비트코인 ETF는 암호화폐 시장에서 비트코인을 더 쉽게 투자자들에게 받아들일 수 있게 하는 중요한 한 획을 그었다. 현금 ETF는 디지털 자산을 직접 보유하지 않고 비트코인을 투자할 수 있는 편리하고 규제된 방법을 제공하여 더 넓은 시장 참여자를 유치할 수 있다. 많은 투자자들은 이 변화의 암호화폐 가격에 대한 장기적인 영향을 기다리고 있으며, 동시에 비트코인이 투자 포트폴리오에 가져올 수 있는 상당한 수익을 믿고 있다. 이 사건들은 비트코인 역사에서 두 가지 중요한 한 획을 그은 이후 일어난다. 2017년 BTC 유가 출시와 2021년 BTC 유가 출시 (BETF) BITO). 비트코인 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가 유가

2013년부터 2023년까지의 전체 차트를 보면 백만장자가 될 수 있다는 생각이 들기 쉽다. 2013년부터 2023년까지 BTC를 보유하는 전략은 CAR (Combined Annual Return) 을 103.77%로 나타냅니다. 그러나 전체 1 차트를 사용하여 장기적인 결론을 내리는 것은 잘못된 것입니다. 2013년부터 2017년까지 암호화폐는 아직 잘 알려지지 않은 자산 범주로, 애호가들만이 알고 있습니다. 이 기간은 디지털 화폐의 발달의 독특한 장면을 나타냅니다.

금융화

2017년 12월 10일, 시카고 옵션 거래소 (CBOE) 에서 비트코인 선물 거래가 시작되었고, 2017년 12월 18일 시카고 상품 거래소 (CME) 에서 비트코인 선물 거래가 시작되었으며, 이는 암호화폐 분야에 한 획을 그은 발전을 상징한다. 유동성 금융 도구가 처음으로 합법화되어, 펀드와 헤지펀드들이 비규제 (일반적으로 매우 의심스러운) 암호화폐 거래소에서 계좌를 개설하지 않고 비트코인을 매입하고 판매할 수 있게 되었다. 이 사건은 암호화폐 시장의 금융화를 촉진했다. 이 용어는 시장이 어떻게 더 넓은 금융 시스템에 통합되고 전통적인 금융 자산과 유사한 특성을 얻는지를 설명한다.

암호화폐 시장의 금융화는 신흥시장과 상품 시장의 비슷한 발전을 반영한다. 신흥시장과 상품 시장은 한때 잘 알려지지 않은 자산군으로 여겨졌지만, 현재도 비슷한 전환을 겪고 있다. 처음에는 전문펀드만이 이들 시장에서 거래하였으나, 2000년대 중반에 지수와 ETF가 도입되어 주류 투자자들이 상품에 더 쉽게 투자하게 되었다.

암호화폐도 비슷한 길을 걷게 될 것으로 보인다. 암호화폐가 글로벌 금융 시스템에 점점 더 통합되고 기관투자자의 요구를 끌어들이는 것을 계속하면서, 그들은 금융화 과정을 겪을 것이다. 이러한 진화는 적극적인 ETF와 광범위한 지수와 같은 더 많은 금융 도구의 도입을 포함할 수 있으며, 이는 암호화폐가 더 넓은 투자자 집단에게 더 쉽게 받아들여질 수 있도록 할 수 있다. 그러나, 이러한 전환을 신중하게 다루어야 한다. 상품과 마찬가지로, 암호화폐의 과거 성과는 미래 결과를 정확하게 반영할 수 없을 수 있다. 특히 기관 참여가 증가함에 따라 시장 역동성도 변화한다. 투자자는 변화하는 상황에 유의하고 그에 따라 전략을 조정해야 하며, 비트코인의 금융화 이전과 금융화 이후의 역사를 서로 다른 시기에 검토해야 한다.

먼저, 2017년까지의 첫 번째 기간을 살펴보자. 암호화폐는 283.33%의 합계 연간 수익률으로 비범한 성장을 경험했다. 그러나, 이 기간 또한 95.83%의 가격 변동으로 상당한 변동이 있었다. 이 기간 동안 최대 하락은 -81.15%였다. 이 사전 금융화 기간은 2.96의 샤프비율과 3.49의 칼마비율 (CAR/MaxDD) 으로 비트코인의 비범한 위험 수익성을 제공했다.

아래 그림에서 볼 수 있듯이, 시카고 옵션 거래소 (CBOE) 는 2017년 12월 10일에 비트코인 선물 거래를 시작했으며, 시카고 상품 거래소 (CME) 는 2017년 12월 18일에 시작하였다. 그 다음으로 2021년 10월 19일에는 첫 번째 비트코인 선물 거래소 거래소 (BITO) 를 출시함으로써 또 다른 이정표가 달성되었다. 비트코인 선물 거래소 (ETF) 의 출범은 전통적인 금융 시장의 주류가입에 대해 중요한 단계를 나타냅니다. 마지막으로, 2024년 1월 10일 현금 거래소 (CME) 의 출범은 암호화폐 시장의 중요한 이정표를 나타냅니다. BITO와 같은 계약상 선물 기반 ETF를 보유하지 않는 현금 거래소 (CTO) 에 비해 현금 거래소 (ETF) 는 직접 투자자에게 암호화폐가 아닌 실제 통화 자체에 대한 투자 기회를 제공할 것입니다.

비트코인이 초기 해에 경험한 거대한 상승과 비교하여 2018년부터 2023년까지의 합성 연간 수익률은 21.95%이다. 변동성은 높게 유지되고 있으며, 이전보다 낮은 70.89%에도 불구하고 비트코인이 점점 안정화 될 수 있음을 나타냅니다. 그러나 최대 회퇴는 여전히 79.75%에 달합니다. 비트코인의 포스트 금융화 기간에서의 위험 수익률은 0.31의 샤프 비율과 0.28의 칼마 비율로 놀라운 것이 아닙니다.

그리고 자연히, 질문은 다음과 같습니다: 우리는 포트폴리오에 얼마나 많은 비트코인을 배분해야 할까요?

주요 분석

주요 분석은 다양한 자산 범주를 아우르는 글로벌 다중화 투자 포트폴리오를 살펴보고 있으며, 포트폴리오는 다양한 지리적 지역과 투자 도구에 걸쳐 있습니다.

1. SPY (SPDR 스탠다드 500 ETF)
2. EEM (iShares MSCI 신흥 시장 ETF)
3. EFA (iActions MSCI EAFE ETF)
4. IYR (iShares 미국 부동산 ETF)
5. IEF (iShares 7-10년 주식 ETF)
6. LQD (iShares iBoxx $ 투자 수준의 기업 채권 ETF)
7. HYG (iShares iBoxx $ 고수익 기업 채권 ETF)
8. DBC (인베스코 DB 상품 지표 추적 기금)
9. GLD (SPDR 골드 트러스트)
10. 그리고 마지막으로 BTC (비트코인) 입니다.

2013-2017년

우리의 초기 분석에서 우리는 2013년에서 2017년 사이에 동등한 무게를 가진 포트폴리오를 조사했다. 이 배치는 22.86%의 상당한 수익을 창출하고, 변동률은 11.76%이며, 최대 회귀율은 -18.02%였다. 그 후, 우리는 포트폴리오 분석을 사용하여 Bitcoin과 다른 자산의 연관성을 분석하고, Markowitz 모델을 사용하여 가능한 한 높은 샤프 비율을 달성하는 최적의 포트폴리오를 찾고, 위험 평가를 사용하여 위험 집중도가 낮은 포트폴리오를 구축하는 대안을 찾았다.

링크 목록

우선, 우리는 비트코인과 다른 자산의 관계를 이해하기 위해 연관성 표를 연구했다. 우리는 2013-2017년 동안 비트코인의 다른 자산과의 연관성이 거의 무시할 수 밖에 없다는 것을 발견했습니다. -0.02에서 0.03 사이의 값으로. 이러한 거의 연관성이 없다는 것은 비트코인이 이 기간 동안 제공한 다양성 장점을 강조합니다.

마르코비츠 모델

다음으로, 우리는 Markowitz 모델을 사용하여 포트폴리오 포트폴리오를 예상 수익과 표준 차 (Standard Difference) 에 따라 분석합니다. 최장기 유효한 경계 그래프는 모든 다른 자산 포트폴리오의 포트폴리오를 보여줍니다. 이러한 포트폴리오는 유효한 포트폴리오를 생성할 수 있습니다. 즉, 동일한 수익 조건에서 가장 낮은 위험, 동일한 위험 조건에서 가장 높은 수익 포트폴리오입니다. 위험은 X 축에 표시되며 수익은 Y 축에 표시됩니다.

효과적 경계 차트는 또한 가장 높은 샤프 비율을 달성하는 가장 좋은 포트폴리오, 가장 작은 차이의 포트폴리오 - 가장 위험한 포트폴리오, 그리고 동등한 위험 포트폴리오 (ERP) 를 보여주는 적절한 포트폴리오를 보여줍니다. 이 경우, 우리의 동등한 무게 포트폴리오) 는 동일한 위험을 감수하면서 더 나은 수익을 얻을 수 있습니다.

절단 포트폴리오 (TP) 는 가장 높은 샤프 비율을 달성한 최고의 포트폴리오이며, 가장 높은 리스크 조정 수익률을 나타내는 포트폴리오이며, 우리에게 14.42%가 비트코인에 할당 될 것이라고 알려줍니다. 이 절단 포트폴리오는 우리에게 약 48.7%의 수익을 가져다 줄 것입니다. 변동률은 14.97%이며, 샤프 비율은 3.25입니다. 이 포트폴리오의 뛰어난 성과는 비트코인에 대한 편리성으로 인한 것입니다. 그러나 물론, 당시에는 극소수의 사람들이 비트코인을 편리했습니다. 그 시절은 결코 현금으로 볼 수 없습니다!

위험성 평형

다음으로, 우리는 위험 평형에 대해 연구했습니다. 이것은 위험 분배에 초점을 맞춘 투자 관리 전략입니다. 주요 목적은 포트폴리오 관리자에서 모든 자산의 위험 수준이 동일하다는 것을 보장하기 위해 선택된 자산 중량을 찾는 것입니다. 올바른 위험 평형 무게를 자산에 분배하기 위해 우리는 위험을 측정해야합니다. (예를 들어, 역사 126 일 간의 변동률). 이 방법은 소수의 집중 자산에 대한 위험을 줄이고 다양성을 증진시키는 데 도움이됩니다. 초기 그래프와 같은 중력 가중화 기준 비율 비율은 BTC의 위험을 여러 해 동안 보여줍니다. 시간이 지남에 따라 BTC는 여전히 우리의 동등한 중력 포트폴리오의 주요 위험 구성 요소입니다.

다음으로, 단순 위험 평준화 전략의 주식 곡선을 우리의 평준화 포트폴리오와 비교해보자. 단순 위험 평준화 또는 단순 위험 평준화 가중화 방법은 균등한 무게가 아닌 역위험 방법을 사용합니다. 이 방법은 위험 높은 자산에 낮은 무게를 부여하고 위험 낮은 자산에 높은 무게를 부여하여 각 자산의 위험 비중을 동일하게 보장합니다. 단순 위험 평준화 실적표에서 볼 수 있듯이,이 방법은 전략의 변동성을 크게 감소시킵니다 (9.38%에서 5.26%) 그러나 이러한 위험 감소는 13.4%에서 5.61%로 낮은 수익을 감소시키는 비용으로 발생합니다.

이 방법은 포트폴리오를 지배하는 단 하나의 자산 (비트코인을 포함한) 이 없다는 것을 보장한다. 따라서, 비트코인의 높은 변동성은 모든 자산의 균형 상태를 유지하기 위해 리스크 평준화 포트폴리오의 저분배를 초래한다. 리스크 평준화 대 비트코인의 평균 분배는 무엇입니까? 비트코인의 리스크가 너무 높기 때문에 이 비율은 2% 정도에 불과하다.

2018-2023년

분석의 두 번째 부분에서, 우리는 2018년부터 2023년까지 비트코인을 포함한 10개의 자산에 대한 동등한 무게의 투자 포트폴리오를 조사했다. 이러한 배열은 연간 수익률이 9.05% (전기 22.86%에 비해), 높은 변동률, 13.93% (전기 11.76%에 비해), 최대 회수율 -24.92% (전기 -18.02%) 로 이어졌다. 우리 분석의 첫 번째 부분과 유사하게, 2018년부터 2023년까지의 시간 간격에서, 우리는 관련성 표를 연구하고, Markowitz 모델을 적용하고, 순수한 위험 평가를 실행하는 연구를 수행했다.그렇다면, 금융화 이후의 데이터를 기준으로, 우리는 포트폴리오에 얼마나 많은 비트코인을 배분해야 할까요?

기본 성분 분석

또한, 분석의 이 단계에서, 우리는 우리의 가중된 포트폴리오의 각 자산의 개별적인 성능을 검사하기 위해 기본 구성 요소 분석을 수행합니다. 이것은 우리가 각 자산이 여러 해 동안 포트폴리오 성능에 기여하는 것을 알 수 있게 합니다.

비트코인의 금융화 후의 샤프 비율은 0.31이므로 평균 자산이다. 그것은 S&P 500, 상품 및 금보다 낮은 성과를 거두며 고수익 채권, MSCI EAFE 또는 미국 부동산 투자 기금과 거의 같은 범주에 속한다. 비트코인은 더 잘 수행하지만 전체 포트폴리오에서 가장 위험한 자산이다.

링크 목록

지난 2013-2017년에서, 우리는 비트코인의 다른 자산과의 연관성이 -0.02에서 0.03 사이로 나타났습니다. 우리는 그들이 다른 시기에서 크게 변하는 것을 볼 수 있습니다. 비트코인은 IEF (iShares 7-10년 국채 ETF) 과만 항상 낮은 연관성을 유지합니다. SPY (SPDR S&P 500 ETF) 와 EFA (iShares MSCI EAFE ETF) 와의 최고 연관성은 0.25입니다.

이러한 높은 연관성은 비트코인이 이러한 전통적인 시장 자산들과의 동기화 운동이나 의존성이 더 강하다는 것을 나타냅니다. 이러한 발견은 놀라운 일이 아니며 비트코인과 주류 금융 도구 사이의 관계의 지속적인 진화를 강조합니다. 재화와 신흥 시장의 연관성은 또한 금융화 이전에는 낮고 금융화 이후에는 크게 증가합니다. 우리는 비트코인의 주요 자산 범주와의 연관성이 향후 더욱 증가할 것으로 예상할 수 있으며, 암호화폐를 배치하려는 경우 이러한 기대를 의사 결정 과정에서 고려해야 합니다.

마르코비츠 모델

2013년부터 2017년까지의 포트폴리오 분석을 적용했을 때, 위험 조정 후 가장 높은 수익을 나타내는 포트폴리오를 대표하는 Tangency 포트폴리오 (TP) 는 약 14.42%의 자금을 비트코인에 할당하는 것을 제안하여 샤프 비율을 최대한 높였습니다. 그러나, 분석은 2018년부터 2023년까지 전환하여 Tangency 포트폴리오는 2.94%의 자금을 비트코인에 할당하는 것을 제안했습니다. 이 조정은 특정 기간 동안 시장 상태, 위험 상태 및 예상 수익의 변화를 반영합니다.

위험성 평형

2018-2023년 평형 지표 변동율 기여 그래프에서 볼 수 있듯이, 비트코인은 평형 밸런스 포트폴리오의 전체 포트폴리오 변동율의 중요한 기여자입니다. 만약 우리가 이 기간 동안 단순한 위험 평가를 실행한다면 어떻게 될까요?

순수 리스크 평준화 전략은 어떤 위험을 줄이고, 포트폴리오의 변동성은 14.27%에서 9.84%로 감소했다. 마찬가지로, 리스크 감소는 수익률의 감소와 함께 14.00%에서 6.54%로 감소했다.

순수 위험 평준화 전략의 결과는 다시 비트코인의 편리성이 크게 감소되었다 (다시 약 2%로 감소했다). 이 조정은 이 전략이 더 낮은 위험 자산에 더 많은 무게를 할당하고, 더 높은 위험 자산에 대한 관점을 줄이는 데 초점을 맞추는 것을 반영한다. 이 전략은 비트코인의 편리성을 줄임으로써 비트코인의 변동성이 전체 포트폴리오 위험에 미치는 영향을 완화시키는 것을 목표로 한다.

결론

2013-2017년과 2018-2023년 사이의 두 기간을 비교하면 비트코인과 암호화폐 투자 구조의 중대한 변화가 발견된다. 초기에는, 사용된 방법 (예를 들어, 마르코비츠 모델) 은 비트코인에 투자 포트폴리오의 상당 부분을 할당하는 것을 제안할 수 있다. 이는 그것의 고유한 변동성과 높은 위험에도 불구하고 높은 수익률을 가져오기 때문이다. 동시에, 다른 자산과의 유출 관련성이 부족하다는 것은 비트코인이 이 기간 동안 제공하는 다원적 장점을 강조한다. 그러나 시간이 지남에 따라, 비트코인이 금융화되고, 암호화폐 시장의 동력은 근본적으로 변화했다. 비트코인과 암호화폐는 주류 금융 생태계의 일부가 되고, 동시에 합법적인 제품군으로서의 수용과 인정을 높이고, 주류 금융 도구와 관련성을 높였다.

2018년부터 2023년까지 포트폴리오를 최적화할 때, 비트코인은 현재 다른 자산군에 비해 평균 수준으로 간주되고 있으며, 상대적으로 위험성이 높습니다. 따라서, 비트코인이 초기에 비범한 성장과 수익을 보일 수 있지만, 변화하는 시장 역동성과 기관 참여의 증가는 그 위험과 수익 상황을 변화시켰으며, 우리의 분석은 비트코인 (또는 전체 암호화폐 풀이 하나의 자산군으로서) 의 포트폴리오의 2-3% 내에 배치하는 것을 제한하는 것이 현명하다는 것을 보여줍니다. 이 새로운 자산군에 대한 높은配置은 불합리할 수 있으며 불필요한 위험을 초래할 수 있습니다.

분석은 역사적 자료를 해석하고 장기적인 결론을 도출할 때 신중하고 현실적인 기대가 필요하다는 것을 강조한다. 과거 성과가 귀중한 통찰력을 제공할 수 있지만, 특히 급속도로 발전하고 불안정한 암호화폐 시장에서 미래 결과를 보장하지는 않는다. 비트코인을 구매하는 방법을 배우는 데 관심이 있는 사람들에게는 철저한 연구와 관련된 위험을 이해하는 것이 중요하며, 어떠한 투자도 자신의 재정 목표와 위험을 감당할 수 있는 능력에 부합하는지 확인하는 것이 중요하다.

이 글의 링크는:https://quantpedia.com/how-much-bitcoin-should-we-allocate-to-the-portfolio/

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