Термин "биржа" часто вызывает в памяти образы комнаты, переполненной мужчинами в костюмах, с одной рукой, крепко прижатой к уху к телефону, а с другой, размахивающей в воздухе.
Когда NASDAQ был запущен в 1971 году в качестве первого в мире электронного фондового рынка, он привел к изменениям, которые привели к сложному и фрагментированному статусу рынков сегодня. Статус лучше представлен изображением
Сегодня остается распространенным заблуждением, что когда вы размещаете заказ с вашим брокером на покупку или продажу ценной бумаги, этот заказ отправляется на биржу и немедленно исполняется.
Быстрота и вероятность исполнения также принимаются во внимание. Субъективная концепция лучшего исполнения приводит к выбору брокера при исполнении вашего ордера. Эти выбор включают альтернативные торговые системы, различные пулы ликвидности, различные маркет-мейкеры или соответствие самого ордера.
После получения вашего ордера, ваш брокер может направить его в электронную коммуникационную сеть (ECN) или в темный пул. Он может отправить ваш ордер наверх для интернализации или сопоставления с собственным инвентарем брокера или он может отправить его оптовому маркетологу, некоторые из которых платят брокеру за этот ордер. Каждый имеет преимущества и недостатки, и лучший вариант для любого данного ордера зависит от таких факторов, как размер ордера, ликвидность ценной бумаги и время, необходимое для исполнения.
ECN - это альтернативные торговые системы к традиционным фондовым биржам. Многие из них работают по так называемой модели ценообразования производителя / покупателя, что означает, что они либо платят скидку, либо взимают комиссию в зависимости от того, добавляет (создает) или удаляет (взимает) ликвидность.
Темные пулы - это частные рыночные центры, первоначально предназначенные для того, чтобы позволить учреждениям торговать большими заказами с минимальным влиянием на цену.
Интернализация означает, что ваш ордер выполняется самим брокером, либо сравнивается с ордером другого клиента или с собственным торговым столом брокера.
Маркет-мейкер - это тот, кто обеспечивает ликвидность рынка путем размещения двусторонних котировок в книге ордеров, что означает, что они готовы покупать или продавать определенные ценовые точки и стремиться заработать деньги, захватывая спред между этими двумя ценами (покупка по ставке и продажа по ставке).
Поставщики оптовых заказов, которые платят за право торговать с розничным потоком заказов, делают это потому, что считают, что у них есть лучшая информация о внутренней цене ценной бумаги, что покупатель или продавец не знают о ошибочной цене или просто потому, что розничный поток заказов имеет тенденцию быть меньше по размеру, чем институциональный поток, и с меньшей вероятностью будет двигаться по рынку. С точки зрения поставщика рынка, заказ на 2000 акций от розничного брокера, скорее всего, будет только
Несмотря на то, что это была распространенная практика с 1980-х годов, концепция оплаты за поток заказов является противоречивой. Идея заключается в том, что розничный брокер не может эффективно обрабатывать множество заказов, поступающих от своих клиентов, и эти заказы, когда они объединены с другими, могут более эффективно заполняться фирмой, специализирующейся на выполнении торговли.
Маркет-мейкеры конкурируют за розничный поток заказов не только своими платежами розничному брокеру, но и качеством предоставляемой ими услуги. Если спред bid/ask на конкретную акцию составляет $12.01 bid и $12.03 ask, то маркет-мейкер может быть готов продать акцию по $12.02, предлагая улучшение цены на одну центу за акцию. Маркет-мейкер способен совершать эту торговлю из-за сложных высокоскоростных торговых систем, которые у них есть. Наличие предложений и предложений на нескольких ценовых уровнях в книге заказов подвергает маркет-мейкера риску и способность очень быстро реагировать на изменяющиеся рыночные условия имеет важное значение для того, чтобы они могли смягчить эту экспозицию.
Конфликт возникает из-за концепции лучшего исполнения. розничные брокерские фирмы сталкиваются с потенциальным конфликтом интересов в том, что они могут быть соблазнены продать свой поток наиболее высокому покупателю вместо того, чтобы искать место, которое представляет наилучшие шансы на исполнение, скорость исполнения и, самое главное, для конечного клиента, лучшую цену.
Еще одно распространенное заблуждение заключается в том, что высокочастотная торговля (HFT) - это торговая стратегия. Называть HFT торговой стратегией все равно, что сказать, что пища в микроволновке - это рецепт. Высокочастотная торговля просто описывает способ реализации стратегии. Многие из торговых стратегий, реализуемых HFT-фирмами, не являются особенно новыми или новыми. Это версии стратегий арбитража, следования трендам или создания рынка, которые существовали в течение многих лет, но теперь могут быть более эффективно выполнены благодаря компьютерам.
Умение компьютера систематически обрабатывать большое количество данных быстрее и точнее, чем у людей, привело к значительному изменению функционирования рынков. Роль маркетмейкера, например, раньше выполняли специалисты на бирже.
Если бы каждый считал, что определенная акция недооценена, то все хотели бы купить, и не было бы продавцов. Возможно, один владелец этой акции, однако, нуждается в капитале по другим причинам, связанным с рынком (они обнаружили более убедительную инвестиционную идею) или нет (им нужны деньги, чтобы отправить ребенка в школу). Различные взгляды и мотивации создают возможности на рынке. Аналогично, долгосрочный инвестор, который хочет купить и удержать акции в компании, которая, по его мнению, торгуется по 75% от ее внутренней стоимости, может меньше беспокоиться о том, будет ли она заполнена на $ 178.12 или $ 178.13, поскольку она ожидает, что цена со временем вырастет до $ 237.50.
Алгоритм - это просто набор инструкций для выполнения задачи или решения проблемы. Алгоритмическая торговля использует компьютеры для выполнения наборов инструкций, более точно и эффективно, чем человек, для генерации сигналов покупки или продажи, а затем для выполнения этих сигналов для размещения заказа. Исполнение этого заказа является ключевым компонентом в торговом процессе, и для достижения наилучшего возможного выполнения требуется значительное время и усилия. Для управляющего активами или розничного инвестора инвестиционный процесс может быть разделен на три взаимосвязанных компонента: генерация альфа путем выбора ценных бумаг, управление рисками путем строительства портфеля и реализация путем торговли.
В зависимости от брокера, который он использует, у него может быть возможность использовать системы управления заказами для направления своего заказа в определенный рыночный центр в поисках лучшей цены или ликвидности, и у него может быть доступ к алгоритмам исполнения, которые распространяют его заказ в течение торгового дня, чтобы избежать внутридневного рыночного времени.
В той мере, в какой она контролирует обращение с ее ордером, она может воспользоваться моделью производителя/получателя в определенных рыночных центрах. Чтобы привлечь объем, некоторые рынки предлагают скидки, если покупатель или продавец готов разместить остаточный ордер. Чтобы отдохнуть в книге, ордер должен иметь цену исполнения, отходящую от лучшей ставки или предложения (в противном случае он должен быть немедленно исполнен, эффективно удаляя ликвидность с рынка). Ключевыми факторами при рассмотрении того, как и где выполнить ордер, являются время, размер и цена.
Умные маршрутизаторы ордеров (SOR) возникли в результате фрагментации рынков акций США. Поскольку трейдеры поняли, что определенные типы сделок могут быть лучше обработаны определенными рыночными центрами, они начали соответственно кодировать инструкции в свои торговые системы. Это маршрутизация происходит на протяжении всего торгового процесса и сообщается с различной степенью прозрачности.
Алгоритмы исполнения могут использоваться в сочетании с SOR или самостоятельно для достижения наилучшей возможной цены в данном рынке. Исторически, алгоритмы исполнения были разработаны для управления большими размерами ордеров. Они стремятся минимизировать влияние на преобладающую цену и скрыть свои торговые намерения от других участников рынка. Разделяя большой ордер на более мелкие части и выполняя их в течение дня, основываясь либо на TWAP (временная взвешенная средняя цена), либо на VWAP (объемная взвешенная средняя цена), алгоритмы пытаются уменьшить скольжение или разницу между ценой, которая вызвала сигнал покупки или продажи, и конечной ценой, по которой была заполнена торговля.
Компании, специализирующиеся на алгоритмах исполнения, построили сложные модели, которые пытаются минимизировать скольжение или дефицит реализации (термин, впервые использованный профессором Гарварда Андре Перольдом в его статье 1988 года "Дефицит реализации: Бумага против реальности"). Вместо того, чтобы устанавливать среднюю цену, взвешенную по объему или по времени, в качестве эталона для победы, модели, основанные на дефиците реализации, учитывают стоимость возможности, измеряемую распределением торговли, волатильностью цен, распределением волатильности и корреляциями между другими акциями за определенный период времени.
Влияние эффективного исполнения торговли на портфель с течением времени может быть значительным. Улучшение цены является измеримым фактором, и профессиональные менеджеры портфеля тщательно отслеживают и управляют такими факторами с помощью отчетов об анализе затрат на транзакции. И поскольку затраты на торговлю, в отношении волатильности и ликвидности ценной бумаги, как правило, сохраняются с течением времени, трейдеры и менеджеры активов, которые способны эффективно исполнять, как правило, делают это последовательно. Предсказуемость профиля возврата является отличительной чертой качественного менеджера активов. В той степени, в которой розничный инвестор может имитировать поведение своих профессиональных коллег, принимая правильные инвестиционные решения, тщательно управляя рисками и эффективно выполняя сделки, у него гораздо больше шансов выгодно конкурировать на современных высокоскоростных, сложных рынках.