مسکراہٹ وکر کے ساتھ بٹ کوائن کے اختیارات کے لئے ڈیلٹا ہیجنگ

خلاصہ

ہم نے ڈیلٹا کے ساتھ بٹ کوائن کے اختیارات کے لئے مستحکم متحرک ڈیلٹا ہیجنگ کا تجزیہ کرنے کے لئے ہلکے مسکراہٹ کی وکر اور دیگر مسکراہٹ ایڈجسٹڈ ڈیلٹا کا استعمال کیا ہے۔ یہ ڈیلٹا یا تو ماڈل نہیں ہیں ، اور ایک طرح سے ، وہ ہر پیمانے پر مستقل بے ترتیب اور / یا مقامی اتار چڑھاؤ کے ماڈل کے لئے ایک جیسے ہیں ، یا ایک سادہ نظام پر مبنی پیرامیٹرڈ مقامی اتار چڑھاؤ پر مبنی ہیں۔ یہ ڈیلٹا روایتی اثاثوں کے اختیارات کی مارکیٹ میں تاجروں کے درمیان مقبول ہیں کیونکہ ان کا اطلاق آسان ہے۔ دباؤ کے بارے میں حقیقت پسندانہ تحقیق میں صرف اسٹاک انڈیکس کی مدت پر مبنی ہے ، لیکن یہ بھی تقریبا historical تاریخی اسٹاک انڈیکس کی قیمتوں پر منحصر ہے۔ منفرد اعداد و شمار کے تجزیے سے پتہ چلتا ہے کہ بٹ کوائن کے ضمنی وکر کے مجموعی وکر کے استعمال کا طریقہ کار اسٹاک انڈیکس کی قیمتوں کی مدت سے بہت مختلف ہے۔ خاص طور پر کچھ اسٹاک انڈیکسز کے لئے جامع اور معیاری استعمال میں

کلیدی الفاظ: ڈیویریج ہیجنگ، ضمنی اتار چڑھاؤ کی وکر، دیرپا معاہدے، مستحکم فنڈنگ، متحرک اضافہ ہیجنگ

1. پیش لفظ

ڈائنامک ڈیلٹا ہیجنگ کے بارے میں کوئی بھی تحقیق بلیک اینڈ سکولز (1973) کے ماڈل کے طور پر بیکنگ کے طور پر کی جاتی ہے۔ بلیک سکولز (بی ایس) ڈیلٹا صرف ماڈل کے اختیارات کی قیمتوں کے مقابلے میں اشارے کی قیمتوں کے بارے میں تعصب کا مطالبہ کرتی ہے ، کیونکہ اس ماڈل نے اشارے کی قیمتوں کے ساتھ اس کی اتار چڑھاؤ کے مابین صفر کا تعلق فرض کیا ہے۔ تاہم ، یہ مشہور ہے کہ اسٹاک انڈیکس کے اختیارات میں قیمتوں میں اتار چڑھاؤ کا ایک بڑا اور منفی تعلق ہے ، جس کی وجہ سے پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی وکر میں نمایاں انحراف ہوتا ہے۔ بیٹس (2005) کے بنیادی خیالات کے مطابق ، اور الیگزینڈر نیرا (2007a) اور الیگزینڈر نیرا (2007a) کے زیادہ عام نتائج کے مطابق ، اس کے نتیجے میں ، اس کا مطلب یہ ہے کہ ڈیلٹا بی ایس کے لئے مثبت ایڈجسٹمنٹ کرنے کے لئے موزوں کی موزوں موزوں موزوں موزوں موزوں موزوں موزوں موز

جیسا کہ الیگزینڈر اور نوگیرا (2007a) نے بیان کیا ہے ، قیمت سے وابستہ کم سے کم فرق (MV) مجموعی طور پر ایک اور ڈیلٹا ہے جو غیر صفر قیمت - اتار چڑھاؤ کے تعلقات پر غور کرتا ہے ، لیکن یہ ماڈل پر منحصر ہے۔ تاہم ، یہ مصنفین لی (2001) کے بغیر ماڈل کے MV ڈیلٹا اور مختلف پیمانے پر غیر متغیر ماڈل پر مبنی MV ڈیلٹا کے استعمال سے حاصل کردہ تجرباتی نتائج کو الگ نہیں کرسکتے ہیں۔ لی (2001) کے MV ڈیلٹا بھی مسکراہٹ ایڈجسٹ ہیں ، یعنی اس نے بی ایس ڈیلٹا میں ایک پروجیکٹ شامل کیا ہے ، جس میں ایک تجرباتی خصوصیت کا استعمال کیا گیا ہے جس میں اتار چڑھاؤ کی مسکراہٹ کی منحنی خطوط ہیں۔ بی ایس ڈیلٹا کی ایک اور طریقہ یہ ہے کہ قیمتوں کو پکڑنے کے ذریعہ قیمتوں میں اضافہ کیا جائے۔ بوئیرمین ریٹ ریٹ ریٹیکس کا استعمال کرتے ہوئے مسکراہٹ ڈیلٹا کے اختتامی کام کا استعمال کیا جاتا ہے جیسے کہ موڑیاں (1994) اور ڈیرمین (1999) ۔ ان اعداد و شمار کو مکمل طور

اسٹاک آپشنز کے مارکیٹرز کے لئے معیاری عمل یہ ہے کہ وہ بی ایس ڈیلٹا پر سادہ بے ماڈل ایڈجسٹمنٹ کا استعمال کرتے ہوئے اپنے رسک لیفٹ کو ہیج کریں ، کیونکہ ان کو کہا جاتا ہے کہ وہ موٹے فنانسنگ لیفٹ ، یعنی ہیجنگ تناسب ، جو ماڈل سے وابستہ نہیں ہیں۔ ضمنی مسکراہٹ وکر اور دیگر مسکراہٹ ایڈجسٹمنٹ وکر ایڈجسٹمنٹ کے ساتھ ڈیلٹا ہیجنگ خاص طور پر مشق کرنے والوں کے لئے مقبول ہے ، جس کی تصدیق بہت سے مضامین اور فورموں میں کی جاسکتی ہے۔ [2] اس سے پہلے بھی ضمنی مسکراہٹ وکر اور / یا مسکراہٹ ایڈجسٹمنٹ وکر کے ساتھ ڈیلٹا ہیجنگ کے بارے میں چند مستند مطالعات موجود ہیں ، لیکن ان کے تمام نئے مطالعے اسٹاک انڈیکس کے لئے ہیجنگ ہیں۔ [3] تمام نتائج متفق نہیں ہیں۔ [4] تمام نتائج مثبت ہیں ، لیکن وہ صرف 100 کے لئے مثبت ہیں ، لیکن کچھ مسکراہٹ وکر ایڈجسٹمنٹ کے بعد ڈیلٹا ہیجنگ کا اشارہ کرتے ہیں جو بی ایس بی

اس مضمون کا مقصد بٹ کوائن کے اختیارات میں لاگو ہونے والے مختلف مسکراہٹ کے ضمنی منحنی خطوط اور دیگر مسکراہٹ کو ایڈجسٹ کرنے والے منحنی خطوط کے لئے ڈیلٹا ہیجنگ پرفارمنس کا مطالعہ کرنا ہے۔ اس مضمون کی تحریر کے وقت ، بٹ کوائن کے اختیارات کے بارے میں صرف ایک چھوٹی سی تحقیق سامنے آئی ہے۔ سیو اور ایلیٹ ، جالان اور دیگر (2021) ، اور چن اور ہوانگ اور دیگر (2021) نے بے ترتیب اتار چڑھاؤ کی قیمتوں کا تعین کرنے کے ماڈل کی ثابت شدہ درخواستوں پر تحقیق کی ہے ، لیکن کوئی بھی کاغذ ان کے ہیجنگ پرفارمنس پر تحقیق نہیں کرے گا۔ ہو اور دیگر (2020) نے بے ترتیب اتار چڑھاؤ کی ایک سیریز پر غور کیا ہے تاکہ سکے کے اختیارات کے لئے خصوصی مدتوں کا استعمال کیا جاسکے۔ ڈوفی اور دیگر نے اہم نتائج کا ایک مجموعہ پیش کیا ہے ، جس میں چھلانگ اور مشترکہ چھلانگ کی اہمیت پر زور دیا گیا ہے ، اور پھر ایک موازنہ کیا گیا ہے کہ کس طرح اس کے ساتھ منسلک چھلانگ کی شرح میں اضافہ ہوا ہے۔

میٹک اور دیگر (2021) کے برعکس ، ہم نے مختلف بے ترتیب اتار چڑھاؤ کے ماڈلوں کے اختیارات کی ہیجنگ کی کارکردگی کا موازنہ نہیں کیا ہے۔ ہمارے مطالعے کا ایک اہم عملی فائدہ یہ ہے کہ تمام ڈیلٹا اقدار کا حساب لگانا بہت آسان ہے۔ چونکہ تمام معلومات براہ راست اتار چڑھاؤ کی مسکراہٹ کے منحنی خطوط سے مستحکم بے ماڈل انداز میں اخذ کی جاتی ہیں ، لہذا ماڈل کیلیبریشن کی ضرورت نہیں ہے۔ ہم نے مختلف بی ایس ڈیلٹا ایڈجسٹمنٹ کا استعمال کرتے ہوئے ڈیلٹا ہیجنگ کے نتائج کیے ، جو موجودہ مارکیٹ کی حالت پر منحصر ہیں ، جس میں اتار چڑھاؤ کی مسکراہٹ کی شکل اور / یا قیمت کی اتار چڑھاؤ کی مطابقت ہے۔

ہماری توجہ 10 سے 30 دن کی مدت کے مختصر مدت کے اختیارات پر ہے ، جو کہ میٹک اور دیگر (۲۰۲۱) کے مطالعہ کردہ اختیارات کے مقابلے میں بہت زیادہ لچکدار ہیں اور ان کی قیمتوں میں زیادہ وسیع رینج ہے۔ ہم نے ایسا کرنے کا انتخاب اس لئے کیا ہے کیونکہ ایک سے تین ماہ کے درمیان ختم ہونے والے بٹ کوائن کے اختیارات میں کل تجارت کا صرف 20 فیصد حصہ ہوتا ہے ، جبکہ ختم ہونے کی تاریخ کے 30 دن یا اس سے کم ہونے والے اختیارات میں بٹ کوائن کے اختیارات کی کل تجارت کا تقریبا 80٪ ہوتا ہے۔ مزید برآں ، ہمیں بی ایس ڈیلٹا کے لئے مسکراہٹ کی حد کو ایڈجسٹ کرنے کے لئے ایک مناسب مسکراہٹ وکر کی ضرورت ہوتی ہے ، ان مختصر مدت کے اختیارات میں کافی لچک ہے۔ در حقیقت ، ہمارے تجزیے میں استعمال ہونے والے اختیارات کی کرنسی کی حد 0.7 سے 1.3 تک مختلف ہوتی ہے۔

ہم نے صرف باقاعدگی سے دوبارہ توازن رکھنے والے متحرک ڈیلٹا ہیجنگ کا مطالعہ کیا ، جو ہر آٹھ گھنٹے میں فنڈز کی ادائیگی کے وقت یا ہر دن 00:00 UTC پر ہوتا ہے۔ اس تجرباتی ڈیزائن کا انتخاب بٹ کوائن آپشنز مارکیٹ کی خصوصیات پر مبنی ہے ، جو خصوصیات نئی ہیں ، لہذا بعد میں تفصیل سے بیان کی جائیں گی۔ مستقبل کے معاہدوں کی تجارت کی لاگت آپشنز کے مقابلے میں بہت چھوٹی ہے۔ مثال کے طور پر ، مستقبل کے معاہدوں کی قیمتوں میں فرق ختم ہونے کی تاریخ پر منحصر ہے ، تقریبا 1 سے 5 بیس پوائنٹس تک مختلف ہوتا ہے ، لیکن عام طور پر گھوڑے کے ہیجنگ کے لئے استعمال ہونے والے مختصر مدت کے متوازن معاہدوں میں عام طور پر تقریبا 200 سے 300 بیس پوائنٹس ہوتے ہیں۔ لہذا ، پما ہیجنگ باقاعدہ متحرک ڈیلٹا ہیجنگ سے کہیں زیادہ مہنگی ہے۔ دوبارہ توازن رکھنے والے ڈیلٹا ہیجنگ کے ساتھ تجارت کی لاگت کسی بھی منافع کو ختم کرسکتی ہے جس میں ہیجنگ کو کم کرکے دوبارہ حاصل کیا جاتا ہے ، جبکہ ڈیلٹا ہیجنگ کی قیمتیں ، خاص طور پر مستقل طور پر

اگلا، سیکشن 2 بٹ کوائن کے اختیارات اور مستقبل کی منڈیوں کا بیان کرتا ہے۔ سیکشن 3 بٹ کوائن اور اسٹاک انڈیکس کے ضمنی اتار چڑھاؤ کی سطح کی خصوصیات کا موازنہ کرتا ہے اور ان کی خصوصیات کو ممتاز کرتا ہے۔ سیکشن 4 ہمارے ثبوت کے فریم ورک کا بیان کرتا ہے جس میں ہر ہیجنگ تناسب کو بی ایس فارمولے کے طور پر ایڈجسٹ کیا جاتا ہے؛ سیکشن 5 ہمارے اعداد و شمار کا بیان کرتا ہے۔ سیکشن 6 میں ثبوت کے نتائج کا تعارف کیا جاتا ہے؛ سیکشن 7 میں خلاصہ کیا جاتا ہے۔

2. بٹ کوائن کے اختیارات اور مستقبل کی منڈی

اس مضمون کی تحریر کے وقت ، بٹ کوائن اور دیگر کرنسیوں کے اختیارات کی تجارت کے ساتھ ساتھ کچھ ٹوکنز کی پیش کش کرنے والے چھ بڑے کریپٹوکرنسی تبادلے ہیں ، جن میں دسمبر 2021 میں بین الاقوامی معیارات یا یہاں تک کہ صارفین کے مفادات کے تحفظ کے لئے کسی بھی قسم کے قوانین کی طرف سے نافذ کردہ کچھ اہم حکومتی اداروں کی طرف سے مقرر کردہ بین الاقوامی معیارات یا کسی بھی قسم کے ٹرانزیکشن سے گریز کیا گیا ہے۔ خاص طور پر ، بٹ کوائن کے اختیارات کی تجارت نے حال ہی میں ایک نئی تاریخی اونچائی کو چھوٹا کردیا ہے ، جن میں جنوری 2020 سے دسمبر 2021 تک اوسطا monthly ماہانہ تجارت میں دوگنا سے زیادہ اضافہ ہوا ہے ، جس سے انعقاد میں چھ گنا سے زیادہ اضافہ ہوا ہے۔ زیادہ تر تجارت ڈربٹ کے متبادل تبادلہ پر کی جاتی ہے ، جس نے تجارت کو پاناما کرنسی میں منتقل کردیا ہے ، جس سے امریکی کموڈٹی فاریکس ٹریڈنگ کمیشن (سی ایف ٹی سی) کے ذریعہ خود کار طریقے سے بنائے گئے بین الاقوامی معیارات یا کسی بھی طرح کے قوانین کی پیروی کرنے سے گریز کیا

ڈیریبٹ پر بڑے پیمانے پر تجارت کی وجہ سے یہ کسی بھی قسم کے کریپٹوکرنسی کے اختیارات کی تحقیق میں سب سے زیادہ پرکشش تبادلہ ہے۔ یہاں تک کہ اگر سی ایم ای ((اور کچھ دیگر تبادلے) صرف بٹ کوائن کے اختیارات کی فہرست دیتے ہیں تو ، صرف 10٪ -15٪ بٹ کوائن کے اختیارات کی تجارت ان تبادلے کے لئے منسوب کی جاسکتی ہے۔ ڈیریبٹ بٹ کوائن کے اختیارات کی تجارت کا 90٪ سے زیادہ حصہ بناتا ہے۔ اس کی ایک وجہ یہ ہوسکتی ہے کہ ڈیریبٹ 24 گھنٹے کام کرتا ہے ، جبکہ سی ایم ای صرف دن میں کام کرتا ہے۔ ایک اور وجہ یہ ہوسکتی ہے کہ ڈیریبٹ کے اختیارات بٹ کوائن کے لئے ضمانت اور ادائیگی کے لئے استعمال ہوتے ہیں ، یہاں تک کہ اگر اس کا نشان بی ٹی سی انڈیکس کی ڈالر کی قیمت ہے ، تو بھی اس کی واپسی کے لئے منافع کی ضرورت ہوتی ہے۔ بی ٹی سی کی دوہری قیمتوں کی تجارت کی قیمتوں میں سے ایک کا حساب لگایا جاتا ہے ، جو ڈالر کی قیمتوں میں بھی استعمال ہوتا ہے ، اور جب اس کی پیداوار ختم ہوجاتی ہے تو بی ٹی

کیا بٹ کوائن روایتی معنی میں منی مارکیٹ میں موجود ہے؟ یہ ایک متنازعہ سوال ہے (سائیر ، 2016) ، لیکن بٹ کوائن (اور دیگر کرنسیوں اور ٹوکنز کے ساتھ) کی ایک انتہائی فعال غیر مرکزی کرنسی مارکیٹ بہت ساری انکم فارم سائٹوں اور مختلف لیکویڈیٹی پولز میں موجود ہے۔ لہذا ، ہم ڈالر کی قیمت سے بٹ کوائن میں تبدیل کرسکتے ہیں تاکہ ڈالر میں کسی بھی ماڈل کے ہیجنگ اثر کو ماپ سکیں۔

ہیجنگ خود بہت آسان ہے۔ چاہے کوئی بھی ہیجنگ کا انتخاب کیا جائے۔ تاجر آپشن میں ایک ہی وقت میں تجارت کرتا ہے اور بنیادی اثاثے میں مخالف پوزیشن بناتا ہے ، جس کا سائز آپشن کے ڈیلٹا ویلیو کے برابر ہوتا ہے۔ روایتی مارکیٹوں میں ، ہیجنگ کا آلہ عام طور پر ایک ہی مدت کے ساتھ ایک ہی مدت کے ساتھ ایک ہی مدت کے ساتھ ایک ہی مدت کے ساتھ ایک ہی مدت کے ساتھ ہوتا ہے ، کیونکہ اس کی ادائیگی کی قیمت ایک آسان ٹریڈنگ کا آلہ نہیں ہے۔ بی ٹی سی انڈیکس کے ل the ، اسی طرح کے تبصرے کا اطلاق ہوتا ہے ، کیونکہ یہ ٹوکن کی قیمتوں کے اوسط پر مبنی ہے جو کئی مختلف تبادلے پر ہوتا ہے۔ لیکن اس کا مطلب یہ نہیں ہے کہ ہیجنگ کا آلہ ہمیشہ ایک ہی مدت کے ساتھ ریورس فیورکس ہوتا ہے ، کیونکہ ٹوکن کے مقابلے میں کچھ متبادل متبادل متبادل متبادل متبادل متبادل متبادل ہوتے ہیں۔ سب سے پہلے ، تین مختلف اقسام کے محدود مدت کے معاہدے ہوتے ہیں: معیاری کرنسی کے لئے ، جو روایتی اثاثوں کی اقسام کے مقابلے میں کچھ بھی مختلف نہیں

بٹ کوائن کے اختیارات میں ایک ہیجنگ کا آلہ بھی ہے جو کریپٹوکرنسی مارکیٹ کے لئے خصوصی معاہدوں کا استعمال کرتا ہے۔ یہ معاہدے عام طور پر مستقل مستقبل ، یا مستقل تبادلہ ، یا صرف مستقل معاہدوں کے طور پر جانا جاتا ہے ، جو اب تک کی سب سے مشہور قسم کے کریپٹوکرنسی مشتق ہیں۔ ان کی قیمتیں فوری طور پر منسلک ہیں ، اور وہ بٹ کوائن کی ادائیگی کے بٹ کوائن میکانزم کا استعمال کرتے ہوئے ، ہر آٹھ گھنٹے میں خود بخود ایک چھوٹی سی خالص پوزیشن ادا کرتے ہیں یا وصول کرتے ہیں۔ اس فیصد کی حساب کتاب ، جسے بٹ کوائن کی شرح بٹ کوائن کہا جاتا ہے ، تبادلے کے متضاد ہے۔ نوٹ 11۔ ادائیگی اور وصولی مستقل طور پر اس بات پر منحصر ہے کہ مستقل معاہدے کی قیمت نقد رقم سے زیادہ یا اس سے زیادہ قریب ہے یا بہت کم ہے۔ بٹ کوائن کی قیمت سے بہت کم ہے۔ جب مستقل معاہدوں کی قیمت موجودہ قیمت سے زیادہ ہوتی ہے تو ، مستقل معاہدوں کی قیمتیں مستقل ہوتی ہیں ، اور مستقل قیمتوں کی ادائیگی کے لئے مستقل قیمتوں کی ضرورت ہوتی ہے۔

دنیا کی سب سے بڑی کریپٹو کرنسیوں کی کرنسیوں اور مشتقوں کی تبادلے میں ، دو تہائی سے زیادہ تجارت شدہ مصنوعات مستقل مستقبل کے معاہدوں پر ہیں۔ اس طرح کے نقد اور مشتقوں کے مابین تناسب کو کریپٹوکرنسی مارکیٹ کا معیار سمجھا جاتا ہے ، کیونکہ کریپٹوکمپیر (2022) کی رپورٹ سے پتہ چلتا ہے۔ اس تحریر کے وقت ، آٹھ کریپٹوکرنسی تبادلے فیوچر کی اوسط یومیہ تجارت میں 1 بلین ڈالر سے زیادہ کی اطلاع دیتے ہیں ، جس میں سے زیادہ تر مستقل معاہدوں کی بدولت ہے۔ نوٹ 12۔ یہاں ، غیر منظم تبادلے ، جیسے کریپٹوکرنسی ، اوکے ایکزیبٹ اور بائبیٹ ، تمام مدت کی تجارت میں 65 فیصد سے زیادہ ہیں۔ اس کے مقابلے میں ، ریگولیٹڈ تبادلے ، خاص طور پر یو ایس سی ایم ای اور ڈی ایچ ٹی بی ٹی بی ٹی کے مابین ، مشترکہ معاہدوں کی شرح میں بہت کم دلچسپی رکھتے ہیں ، تقریبا 25٪۔ ڈی ایچ ٹی بی ٹی کی اوسط سالانہ پیداوار میں تقریباً 4 بلین ڈالر سے زیادہ ہے۔

گراف 1۔ ڈیریبیٹ فیوچر اور مستقل معاہدوں کی اوسط روزانہ تجارت۔

گراف 1 میں جنوری 2020 سے جنوری 2022 کے درمیان مستقل معاہدوں (نیلے رنگ میں) کی اوسط یومیہ تجارت اور تمام مستقبل کے معاہدوں (سرخ رنگ میں) کی اوسط مجموعی تجارت کی مقدار دکھائی گئی ہے۔ یومیہ تجارت کا حجم ڈیربٹ پر 24 گھنٹوں میں تجارت کی جانے والی کل معاہدوں کی تعداد کے حساب سے 10 ڈالر کی اس کی نامزد قیمت سے ضرب کیا جاتا ہے ، اور پھر پچھلے سات دن کی اوسط لی جاتی ہے۔ نتیجہ ایک ارب ڈالر کی اکائی میں ہے۔

ٹیبل 1۔ ڈیریبٹ بٹ کوائن ڈیویئر کی تجارت کا حجم اور غیر منقولہ معاہدے۔

3۔ بٹ کوائن میں پوشیدہ اتار چڑھاؤ

اعداد و شمار 2 میں ڈیریبٹ کے اختیارات سے اخذ کردہ پوشیدہ اتار چڑھاؤ کے منحنی خطوط کی تجرباتی حرکیات کو دکھایا گیا ہے ، جو ڈیلی اسٹرکچر کے ساتھ دو اور آدھے سال کا وقت دکھاتا ہے۔ کرنسی کے محور میں قیمتوں میں پوشیدہ اتار چڑھاؤ کے منحنی خطوط دکھائے گئے ہیں ، جن میں گہرائی میں بے معنی اتار چڑھاؤ کے اختیارات کی کرنسی 0.7 ہے ، گہرائی میں بے معنی اتار چڑھاؤ کے اختیارات کی کرنسی 1.3 ہے ، جبکہ ہموار اتار چڑھاؤ کے اختیارات اور گرنے کے اختیارات کی کرنسی 1 ہے ، اور ہم نے اعداد و شمار کو ان اعداد و شمار کے بارے میں مقررہ 30 دن کی میعاد ختم ہونے کی مدت میں ظاہر کرنے کے لئے ان اعداد و شمار اور ان کے فلٹر کی مزید تفصیلات اگلے حصے میں دی جائیں گی۔

اعداد و شمار 2۔ بٹ کوائن میں موجود اتار چڑھاؤ کی وکر۔

بٹ کوائن کے اختیارات کی 30 دن کی مستقل میعاد ختم ہونے کی لکیری اتار چڑھاؤ کی وکر 1 جنوری 2020 سے 30 جون 2022 تک کے روزانہ کے اعداد و شمار پر مشتمل ہے ، جو صفر اور قدر کے اختیارات سے اخذ کیے گئے ہیں۔ استعمال کی قیمت موجودہ بنیادی بٹ کوائن اشاریہ کی قیمت کے نیچے 30٪ سے اوپر 30٪ تک ہے۔

تاہم ، عام طور پر ، بٹ کوائن کے اختیارات کی پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی شرح ایک بار پھر اسٹاک سکوں کے اختیارات سے کہیں زیادہ ہوتی ہے۔ مثال کے طور پر ، مارچ 2020 میں بلیک جمعرات کے دھماکے کے بعد ، جس میں بٹ کوائن کی قیمتوں میں کچھ گھنٹوں میں 30 فیصد سے زیادہ کی کمی واقع ہوئی ، پوشیدہ اتار چڑھاؤ کے منحنی خطوط میں منفی جھکاؤ کی شکل ظاہر ہوئی ، جہاں اسٹاک انڈیکس کے اختیارات کی ایک عام خصوصیت ہے ، یعنی باطل بوائے کے اختیارات میں بہت زیادہ اتار چڑھاؤ ہوتا ہے۔ تاہم ، عام طور پر ، بٹ کوائن کے اختیارات میں پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی شرح اسٹاک سکوں کے اختیارات سے کہیں زیادہ زیادہ ہوتی ہے۔ مثال کے طور پر ، مارچ 2020 میں بلیک جمعرات کے دھماکے کے واقعات کے فورا بعد ، ایک بار پھر ، زیادہ تر نمونہ سائیکل کے دوران ، پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی شرح میں بٹ کوائن کی قیمتوں کے مقابلے میں بہت زیادہ اضافہ ہوا۔ مثال کے طور پر ، زیادہ تر نمونہ سائیکل کے دوران ، پوشیدہ اتار چڑھاو کی شرح میں 30 فیصد کی کمی

اعداد و شمار 3۔ بٹ کوائن میں پوشیدہ اتار چڑھاؤ اور اے ٹی ایم کی انحراف۔

اس گراف میں بٹ کوائن کے اختیارات کی 30 دن کی مدت کے ساتھ ، 1 جنوری 2020 سے 30 جون 2022 تک کے وقت کی حد کے ساتھ ، بٹ کوائن کے اختیارات کی پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی وکر دکھائی گئی ہے۔ وکر کا حساب صفر اور قدر کے اختیارات کے ذریعہ کیا گیا ہے ، جس میں اختیارات کی فروخت کی قیمت کی حد بٹ کوائن انڈیکس کی موجودہ قیمت میں 30 فیصد کمی سے 30 فیصد تک بڑھ گئی ہے۔

ہمارے نمونہ کے اعداد و شمار کے مطابق ، اے ٹی ایم (ایچ پی) ضمنی اتار چڑھاؤ مسکراہٹ کی وکر کا سب سے کم نقطہ نظر لگتا ہے اور زیادہ تر وقت منفی جھکاؤ ظاہر کرتا ہے۔ تاہم ، اسٹاک انڈیکس کے اختیارات کے برعکس ، مسکراہٹ کی وکر اعلی اتار چڑھاؤ کے دوران نمایاں طور پر مثبت جھکاؤ ظاہر کرتی ہے۔ مثال کے طور پر ، جون 2021 میں بٹ کوائن کے عروج کے دوران ، مسکراہٹ کی وکر کا جھکاؤ بڑھ گیا ، جو کئی مہینوں سے مثبت جھکاؤ رہا ہے۔ جبکہ اسٹاک انڈیکس کی قیمتوں اور اتار چڑھاؤ کی وابستگی تقریبا always ہمیشہ بڑی ہوتی ہے اور منفی ہوتی ہے ، اور بٹ کوائن کی قیمت اور اس کی ضمنی اتار چڑھاؤ کے مابین وابستگی مارکیٹ کے ماحول پر منحصر ہوتی ہے۔ اگست 2019 سے نومبر 2020 تک ، بٹ کوائن کی قیمت اور 30 دن کے اے ٹی ایم کے ضمنی اتار چڑھاؤ کی وابستگی تقریبا 0.42 تھی۔ اگلے پانچ مہینوں میں ، وابستگی میں اضافہ ہوا۔ جولائی سے نومبر 22 تک ، قیمتوں کی وابستگی 0.08 ہوگئی۔

تاہم ، کچھ خصوصیات اسٹاک انڈیکس کے اختیارات کی پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی خصوصیات سے ملتی جلتی ہیں: (i) مختلف حقیقت کی اتار چڑھاؤ ایک ہی مدت کے فلیٹ اتار چڑھاؤ کے ساتھ انتہائی وابستہ ہے ، جیسا کہ شکل 3 میں دکھایا گیا ہے۔ (ii) بٹ کوائن کی پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی مدت کی ساخت میں اعلی اتار چڑھاؤ والے ریورس فیوچر اور نسبتا calm پرسکون مثبت فیوچر کے مابین باقاعدگی سے اتار چڑھاؤ ہوتا ہے۔ شکل 4 میں دکھایا گیا ہے کہ اسٹاک انڈیکس کی اتار چڑھاؤ کی ساخت کی طرح ، بٹ کوائن کی پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی مدت زیادہ تر ریورس فیوچر کے دوران چھوٹی اور اسی طرح کی ہے۔

اعداد و شمار 4۔ بٹ کوائن کی پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی مدت کی ساخت۔

بٹ کوائن کے اختیارات کی پوشیدہ اتار چڑھاؤ کی مدت کا ڈھانچہ ، جس میں 10 ، 20 اور 30 دن کی مستقل میعاد ختم ہونے کی تاریخیں شامل ہیں ، 1 جنوری 2020 سے 31 دسمبر 2021 تک کی مدت کے لئے ہے ، جو پیویسی کے اختیارات پر مبنی حساب کتاب پر مبنی ہے۔ نسبتا calm پرسکون مدت کے دوران ، مدت کا ڈھانچہ مثبت مستقبل کے طور پر ظاہر ہوتا ہے ، جبکہ خرابی کے دوران (خاص طور پر مارچ 2020 اور جون 2021 میں) ، اس کے برعکس) ۔

ہم بٹ کوائن کے اختیارات اور مستقبل کی خصوصیات کا استعمال کرتے ہوئے اس مضمون کا باقی حصہ نکالتے ہیں جن پر ہم نے زور دیا ہے۔ بٹ کوائن کے طویل مدتی ہولڈر کو قیمتوں میں بڑے پیمانے پر گرنے سے بچنے کے ل a ، اور مناسب طور پر موجودہ پوزیشنوں کو ہیجنگ کرنے پر غور کرنے کے ل a ، شاید بٹ کوائن کے خلاف ایک غیر منقولہ نیچے جانے کا اختیار خریدنا پڑتا ہے۔ تاہم ، مارکیٹرز اور دیگر پیشہ ور تاجر متحرک ڈیلٹا ہیجنگ میں فعال طور پر حصہ لیتے ہیں ، کیونکہ بطور لچک فراہم کرنے والے ، ہیجنگ کے اختیارات کا خطرہ ان کے لئے اہم ہے۔ وہ ڈیلٹا بی ایس کا استعمال کرسکتے ہیں تاکہ اس ہیجنگ کو مزید مکمل کیا جاسکے ، لیکن چونکہ اسٹاک آپشن تاجروں نے مسکراہٹ کی وکر کو عام طور پر استعمال کیا ہے۔ ڈیلٹا بیس کے مقابلے میں ، اس طرح کے ایک طویل مدتی ہولڈر کے لئے اس طرح کے ڈیلٹا کا مطالعہ کرنا بہت معنی خیز ہے۔ ہم نے صرف ایک دستاویز کا جائزہ لیا ہے ، جس میں اس طرح کے ڈیلٹا ٹریڈنگ پلیٹ

4. ہیجنگ تناسب

ہمارے تجرباتی ڈیزائن میں ، ہم نے ایک معیاری یوروپی فیوچر کو بٹ کوائن انڈیکس فیوچر پر لکھا ہے جس کی قیمت ایک بٹ کوائن ہے ، اور اس کو ایک مقررہ تعداد میں فیوچر معاہدوں پر متعدد پوزیشنوں کو تھام کر ہیج کیا ہے۔ T ختم ہونے والا فیوچر تاجروں کو معاہدہ کرنے کی اجازت دیتا ہے کہ وہ مستقبل میں T وقت میں اب متفقہ بٹ کوائن ڈالر کی شرح پر ایک مقررہ تعداد میں بٹ کوائن خریدیں یا فروخت کریں گے۔ فیوچر اور آپشن کا بنیادی اثاثہ ڈیریبٹ بٹ کوائن انڈیکس بی ٹی سی ہے ، جو ایک غیر تجارتی جامع انڈیکس ہے۔ تاہم ، ہم مستقل معاہدوں کی پوزیشنوں کا استعمال بھی کرسکتے ہیں تاکہ ہم فیوچر آپشن کے بجائے T ختم ہونے والے فیوچر معاہدوں کا مقابلہ کرسکیں۔ T ختم ہونے والے فیوچر میں ہم اپنی علامت میں بے ترتیبی کے بغیر چلنے کے وقت کو خارج کرسکتے ہیں ، جس میں ہم قیمتوں اور T کی طرف اشارہ کرتے ہیں T کی طرف اشارہ کرتے ہیں T کی طرف اشارہ کرتے ہیں T کی طرف اشارہ کرتے ہیں T کی

ان میں سے ، δ بی ایس معیاری بی ایس ڈیلٹا ہے ، ν بی ایس بی ایس آپشن کی قیمت ((ویگا) کی اتار چڑھاؤ کی حساسیت ہے ، اور σF = ∂σ / ∂F اتار چڑھاؤ کی قیمت کی حساسیت ہے ، یعنی اتار چڑھاؤ کی شرح میں زیر التواء اثاثوں میں ہونے والی تبدیلیوں کا مطلب ہے۔ اگرچہ بی ایس ڈیلٹا اور ویگا میں بند شکل کی فارمولا ہے اور اس کا حساب لگانا آسان ہے ، لیکن σF کی مقدار نسبتا difficult مشکل ہے اور بہت سارے مختلف طریقے موجود ہیں۔

بی ایس ڈیلٹا کی پہلی ایڈجسٹمنٹ جس پر ہم بات کر رہے ہیں اس کی جڑیں مارکیٹ کی موجودہ حالت یا مارکیٹ کے میکانزم کی بنیاد پر مقامی اتار چڑھاؤ کو مختلف پیرامیٹر کرنے کے مختلف طریقوں سے ہیں۔ ڈپائر (1994) اور ڈرمین اتحادیوں (1996) کے کلاسک مقالے سے شروع کرتے ہوئے ، مقامی اتار چڑھاؤ کے تصور کو وسیع پیمانے پر علمی ادب میں تیار کیا گیا ہے۔ یہاں خاص طور پر دلچسپ چیز چپچپا ماڈل ہے ، جس میں ڈرمین (1999) نے ہیجنگ اسٹاک انڈیکس کے اختیارات کے ساتھ مختلف مقامی اتار چڑھاؤ کے پیرامیٹرز کا اطلاق کرتے ہوئے پیش کیا ہے۔

اس میں ، σK = ∂σ/∂K اشارہ کرتا ہے کہ اتار چڑھاؤ کا تناسب اختیار کی قیمت کے مشتق سے ہوتا ہے ، اور k موجودہ مارکیٹ میکانزم پر منحصر ہونا چاہئے۔ در حقیقت ، ڈرمین نے (۱۹۹۹) میں تین مختلف چپچپا ماڈلز متعارف کروائے ہیں جو مختلف مارکیٹ میکانزموں کے تحت مقامی اتار چڑھاؤ کے رویے کو ظاہر کرتے ہیں۔ چپچپا اختیار کی قیمت کا ماڈل (SS) ایک رجحاناتی مارکیٹ کی صورت حال کی وضاحت کرتا ہے جس میں اس کا فرض ہے کہ اتار چڑھاؤ بنیادی اثاثہ کی مستقبل کی قیمتوں میں ہونے والی تبدیلیوں سے آزاد ہے ، اور بی ایس کے فرض کی طرح ، یہ مستقل ہے ، اور ہر اختیار کے لئے ایک جیسا ہے۔ اس میکانزم کے تحت ، ڈیلٹا ڈیلٹا مساوی ہے۔ (نوٹ: ایس ٹی بی ایس) ایک متضاد مالیاتی درخت ہے جس میں کبھی کبھی چپچپا مالیاتی درخت بھی کہا جاتا ہے۔ (SM) ماڈل میں ایک ہی حد تک محدود مارکیٹ پر غور کیا جاتا ہے۔ اس طرح کے میکانزم کے تحت ، اختیار کی پیداوار کی شرح میں اتار چڑھاؤ صرف مالیاتی

کریپی (۲۰۰۴) اور الیگزینڈر (۲۰۱۲) نے بھی قریبی فارمولہ (۲) کو بڑھا کر کی حالت پر انحصار کا اضافہ کیا ہے۔ یہ بھی نوٹ کیا گیا ہے کہ الیگزینڈر اور الیگزینڈر (۲۰۱۲) کے مساوات (۱) اور (۲) کو الیگزینڈر اور نوگیرا (۲۰۰۷ب) کے مساوات (۳) کے ساتھ جوڑ کر کچھ الجبری کارروائیاں کی گئیں ، جس سے پتہ چلتا ہے کہ بیٹس (۲۰۰۵) کے مسکراہٹ کے منحنی خطوط کا مطلب ہے ، جس کا سائز تبدیل نہیں ہوتا ہے۔ ڈیلٹا (۲۰۰۷a) میں الیگزینڈر اور نوگیرا (۲۰۰۷a) میں فروغ دیا گیا ہے) چپچپا کرنسی (SM) کے ساتھ قریبی طور پر ایک ہی ہے۔

بٹ کوائن کی بڑی اتار چڑھاؤ کو مدنظر رکھتے ہوئے ، دستیاب استعمال کی قیمتوں کی حد وقت کے ساتھ ساتھ بہت زیادہ بدلتی ہے۔ لہذا ، ایک ایسا فریم ورک فراہم کرنے کے لئے جس میں اختیارات کی ایک ہی خصوصیات کا مطالعہ طویل مدتی حدود پر کیا جاسکتا ہے۔ لہذا ، ہم استعمال کی قیمتوں سے کرنسی اشارے کی طرف رجوع کرتے ہیں۔ ہم نے کرنسی m کو m = K / F کے طور پر بیان کیا ہے ، اور اب ہم اس کے ساتھ خفیہ اتار چڑھاؤ کی شرح کو ظاہر کرتے ہیں:

ہم نے ڈیرمن (1999) کے مقامی اتار چڑھاؤ کے مفروضے کا استعمال کرتے ہوئے اتار چڑھاؤ کی شرح-قیمت کی حساسیتθF کا اندازہ لگایا ہے۔ تین ممکنہ مارکیٹ کے نمونوں کے مطابق: مستحکم رجحان مارکیٹ (SS) ، ڈسٹرکٹ مارکیٹ (SM) اور چھلانگ گرنے والی مارکیٹ (ST) ، اختیارات کی قیمتوں کے ارتقاء کو ماڈل کرنے کے لئے درخت کی ساخت بھی مختلف ہوگی۔ لہذا ، ڈیرمن (1999) کے چپچپا اضافے کو کرنسی کی پیمائش میں تبدیل کرنے کے لئے ، مارکیٹ کے ماڈل کے مطابق ، (5) میںκ کی قدر مختلف ہونی چاہئے۔

جیسا کہ اس سے پہلے ، بیٹس (۲۰۰۵) اور الیگزینڈر اور نوگیرا (۲۰۰۷) نے پیش کیا ہے کہ بغیر کسی ماڈل ، مسکراہٹ کی شرائط ، پیمانے پر مستحکم ڈیلٹا ، ڈرمین اور کینی (۱۹۹۴) کے لئے چپچپا کرنسی کی پیمائش (SM) ڈیلٹا کے برابر ہے۔

اگلا ، ہم کم سے کم فرق (MV) ڈیلٹا δmv پر غور کرتے ہیں ، یعنی ڈیلٹا کے لمحاتی فرق کو کم سے کم کرنے کے لئے ڈیلٹا ہیجنگ مجموعہ۔ یہاں ، ہم نے ایک تخمینہ کی پیروی کی ہے جس نے مقامی فرق کو کم سے کم کرنے کے لئے بیکشی اور دیگر (1997) متعارف کرایا ہے۔ لی (2001) نے دکھایا ہے کہ اس طرح کے MV ہیجنگ تناسب میں ایڈجسٹمنٹ مسکراہٹ کے ساتھ ڈیلٹا کے برابر ہے ، لیکن اس کے برعکس علامت ہے ، یعنی:

جیسا کہ الیگزینڈر (2008) کے باب 4 میں تفصیل سے بیان کیا گیا ہے ، اس کے علاوہ ، ضمنی اتار چڑھاؤ کے بارے میں دوسرے نصوص میں بھی بتایا گیا ہے کہ مسکراہٹ کے ضمنی ڈیلٹا نے ایک غیر بدیہی چمکدار فلوٹنگ مسکراہٹ کی متحرکات پیدا کیں ، جس کا مطلب یہ بھی ہے کہ جب اتار چڑھاؤ-قیمت کا تعلق بڑا اور منفی ہوتا ہے (یعنی واضح منفی انحراف ہوتا ہے) تو ایس ایم ایڈجسٹمنٹ سے پیدا ہونے والا ہیجنگ بی ایس ڈیلٹا سے نمایاں طور پر خراب ہوتا ہے۔ چونکہ ایم وی ایڈجسٹمنٹ ایس ایم ایڈجسٹمنٹ علامت کے برعکس ہے ، لہذا اسٹاک انڈیکس کے ہیجنگ اختیارات اور کسی بھی ضمنی اتار چڑھاؤ کے منحنی خطوط میں واضح طور پر منفی انحراف والے اختیارات کے ساتھ ، ایم وی ڈیلٹا کو ایم وی بی ایس ڈیلٹا سے بہتر ہونا چاہئے۔

ہمارے حتمی مسکراہٹ وکر ایڈجسٹمنٹ ڈیلٹا، لکھ دیا گیا ہےδhw، ہل اور سفید ((2017) کے ذریعہ پیش کیا گیا ہے۔ یہ بی ایس ڈیلٹا کے ساتھ بی ایس ڈیلٹا کے درمیان ایک ثانوی تعلقات کی طرف سے بی ایس ڈیلٹا کے ہیجنگ مجموعہ کے روزانہ PnL ΔP کے مطلق اقدار کا تجربہ کار اندازہ ہے؛ یعنی:

جہاں ΔF فیوچر کے لئے روزانہ PnL ہے۔ تاریخی اعداد و شمار کا استعمال کرتے ہوئے پیرامیٹر کی تخمینہ قیمت ((aˆ، bˆ، cˆ) حاصل کرنے کے بعد ، ہل اور وائٹ ((HW)) ڈیلٹا کا حساب کتاب مندرجہ ذیل ہے:

جہاں δBS اور νBS کلاسیکی بی ایس ڈیلٹا اور ویگا کی نمائندگی کرتے ہیں۔ موجودہ اشارے کی قیمتیں ایف کی نمائندگی کرتی ہیں ، جن کی تبدیلیاں ΔF اور τ اختیارات کی میعاد ختم ہونے کی نشاندہی کرتی ہیں۔ مصنفین نے 36 ماہ کی رولنگ ونڈو کا استعمال کرتے ہوئے تخمینہ (aˆ ، bˆ ، cˆ) کا حساب لگایا ، اور پھر HW ڈیلٹا کی ہیجنگ کارکردگی کا تجزیہ کیا تاکہ روزانہ ہیجنگ کی غلطیوں کے معیاری فرق کو کم سے کم کیا جاسکے ، جن میں جنوری 2014 سے شروع ہونے والے 11 سال کے دوران S&P 500 اور دیگر اسٹاک انڈیکس کے اختیارات ہیں۔ انہوں نے پایا کہ HW ڈیلٹا کا استعمال کرتے ہوئے 26٪ تک کا اضافہ ہوسکتا ہے۔ دیگر نتائج مکمل طور پر اسٹاک انڈیکس کی مدت پر مبنی ہیں ، وہ سمجھتے ہیں کہ HW ڈیلٹا نے بھوک کے دوروں کے مقابلے میں بھوک کے دوروں میں بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے ، اور بیکار مدت کے لئے بھی۔ مزید برآں ، وہ دعوی کرتے ہیں کہ HW ڈیلٹا کے اسٹاک کے

اس حصے میں بی ایس ڈیلٹا کے لئے آسان ایڈجسٹمنٹ کے طریقوں کی ایک سیریز کا احاطہ کیا گیا ہے ، جو اسٹاک انڈیکس آپشن ہیجنگ اور دیگر روایتی اثاثہ جات کی کلاسوں کے بارے میں پچھلے مطالعے میں ان کی تاثیر کا ثبوت دے چکے ہیں۔ اب سوال یہ ہے کہ کیا وہ بٹ کوائن آپشنز مارکیٹ میں بھی آسان بی ایس ڈیلٹا ہیجنگ سے بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کرسکتے ہیں۔ بٹ کوائن آپشنز مارکیٹ روایتی آپشنز مارکیٹ کے مقابلے میں کافی پختہ نہیں ہے ، اس کی اتار چڑھاؤ اور سمت خریدنے والے دباؤ زیادہ نمایاں ہیں ، اور مارکیٹ بنانے والوں نے ان دباؤوں کی معلومات کے مطابق اپنے انوینٹری کو دوبارہ توازن میں لایا ہے۔ ہم اس تحقیق میں غور کرنے والے بی ایس ایڈجسٹڈ ڈیلٹا ہیجنگ تناسب کو ایک واحد فارمولے میں خلاصہ کریں گے:

ہم مندرجہ ذیل کے بارے میں وضاحت کرتے ہیں:

1. جب m=1 ہوتا ہے، یعنی پیرا ویلیو کے اختیارات میں، MV ایڈجسٹمنٹ ST ایڈجسٹمنٹ کے برابر ہوتا ہے۔ دوسری صورت میں، جب m>1 ہوتا ہے، یعنی بے قدر بھوک لگانے کے اختیارات میں، MV ایڈجسٹمنٹ کا سائز ST ایڈجسٹمنٹ سے بڑا ہوتا ہے۔ جب m<1 ہوتا ہے، یعنی بے قدر بھوک لگانے کے اختیارات میں، MV ایڈجسٹمنٹ کا سائز ST ایڈجسٹمنٹ سے چھوٹا ہوتا ہے۔

2. ایم وی ایڈجسٹمنٹ ہمیشہ ایس ایم ایڈجسٹمنٹ کے مساوی سائز اور مخالف سمت میں ہوتی ہے ، جبکہ ایس ایم ڈیلٹا بھی الیگزینڈر اور نوگیرا کے بغیر ماڈل کے پیمانے پر مستحکم (SI) ڈیلٹا (2007a) ہے ، یعنی کسی بھی قسم کے بے ترتیب اتار چڑھاؤ کے ڈیلٹا جس میں بٹ کوائن کے اختیارات کی قیمتوں میں کود پڑتا ہے۔

3. ST،SM اور MV ایڈجسٹمنٹ کے لئے علامتوں پر منحصر ہے کہ اس میں ضمنی اتار چڑھاؤ کی شرح کی وکر کی ڈھالθm ہے۔ جب اس میں منفی ڈھال ہوتی ہے تو MV اور ST ڈیلٹا BS/SS ڈیلٹا سے چھوٹا ہوتا ہے جبکہ SM/SI ڈیلٹا BS/SS ڈیلٹا سے بڑا ہوتا ہے۔ جب اس میں مثبت ڈھال ہوتی ہے تو MV اور ST ڈیلٹا BS/SS ڈیلٹا سے بڑا ہوتا ہے جبکہ SM/SI ڈیلٹا BS/SS ڈیلٹا سے چھوٹا ہوتا ہے۔

5. اعداد و شمار

ہم نے ایک منفرد ڈیٹا بیس تخلیق کیا ہے جس میں کئی سالوں کے عرصے میں ہر گھنٹے ڈیریبٹ کے اختیارات کی مارکیٹ کے اعداد و شمار کا ایک جھلک حاصل کیا جاتا ہے۔ یہ اعداد و شمار تمام اختیارات ، فیوچر اور مستقل معاہدوں کے لئے ایک درجے کی آرڈر لسٹ کی معلومات پر مشتمل ہیں۔ اس مضمون میں ہم صرف ہر آٹھ گھنٹے اور روزانہ کی تعدد کے اعداد و شمار کا استعمال کرتے ہیں ، جس کا وقت 1 جنوری 2020 سے 1 جنوری 2022 تک ہے ، مجموعی طور پر دو سال۔

چارٹ 5 میں بی ٹی سی انڈیکس کی روزانہ کی ادائیگی کی قیمتوں (یعنی 00:00 UTC کی قیمتوں) اور گزشتہ 24 گھنٹوں کے دوران ڈیریبٹ پر تمام اختیارات اور مستقل معاہدوں کی کل تجارتوں (نامیاتی رقم میں ، بلین ڈالر میں) کی تعداد دکھائی گئی ہے۔ مستقبل کے معاہدوں کو یہاں شامل نہیں کیا گیا ہے کیونکہ ان کا حجم مستقل معاہدوں اور اختیارات سے بہت کم ہے ، جیسا کہ چارٹ 1 میں دکھایا گیا ہے۔ 2020 کے دوران ، بی ٹی سی انڈیکس تقریبا $ 7،000 کی سطح سے نسبتا slowly آہستہ آہستہ بڑھتا رہا ، یہاں تک کہ نومبر 2020 میں شروع ہونے والی پہلی بڑی بیل مارکیٹ تک ، جس میں اشارے کی قیمت میں کمی واقع ہوئی ، جو تقریبا 28،000 ڈالر تک پہنچ گئی۔ 2021 میں ، بی ٹی سی انڈیکس میں مجموعی طور پر معاہدوں کی تعداد میں مسلسل کمی واقع ہوئی ہے۔ 2021 میں ، معاہدوں کی مجموعی مقدار تقریبا almost دوگنی ہوگئی ہے۔ 2021 میں ، معاہدوں کی مجموعی مقدار تقریبا almost دوگنی ہوگئی۔ 2021 میں ، معاہدوں کی مجموعی مقدار تقریبا almost دوگنی ہوگئی ، خاص طور

چارٹ 5. بی ٹی سی انڈیکس ارتقاء اور مشتقات کی روزانہ تجارت کا حجم۔

مندرجہ بالا گراف دو سالہ نمونہ کے دوران 00:00 UTC (اوپر ، نیلے رنگ کا چارٹ) پر ہر روز بی ٹی سی انڈیکس کی قیمتوں کو ظاہر کرتا ہے ، جو یکم جنوری 2020 سے شروع ہوتا ہے ؛ درمیانی ، سیاہ رنگ کا چارٹ) ؛ اور مستقل معاہدوں کی روزانہ تجارت (نیچے ، سرخ رنگ کا چارٹ) ؛ بی ٹی سی انڈیکس کی قیمت 10،000 ڈالر میں ہے ، اور تجارت کی مقدار ایک ارب ڈالر میں ہے۔

الیگزینڈر اور دیگر (2022b) نے بٹ کوائن اور ایس ایم پی 500 کے اختیارات کی مارکیٹ کے مابین بہت سے اختلافات درج کیے ہیں۔ ان میں سے ایک اہم فرق یہ ہے کہ مختصر ، درمیانے اور طویل مدتی معاہدوں کے درمیان تجارت کی جانے والی تجارت کا تناسب ہے۔ اسٹینڈرڈ 500 انڈیکس کے لئے ، ایک ماہ کے اختیارات کے لئے ، یہ نسبتا short مختصر ہوتا ہے ، کیونکہ زیادہ تر تجارت ایک ماہ سے تین ماہ کی میعاد کے درمیان ہوتی ہے۔ تاہم ، ایک میعاد ختم ہونے والی ایک ماہ کی بٹ کوائن کا اختیار ہماری طویل مدتی زمرے میں آتا ہے۔ اس کو واضح کرنے کے لئے ، اعداد و شمار 6 میں ڈربٹ کے بارے میں بہت سے اختلافات درج کیے گئے ہیں۔ ہمارے دائیں طرف کی لائنیں تمام مدت کے معاہدوں کی تجارت کی ایک ہی مقدار کی نمائندگی کرتی ہیں۔ بہت واضح تجزیہ کے ل we ، ہم نے ہفتہ وار معاہدوں کی ہفتہ وار اوسط تعداد کا استعمال کرتے ہوئے تقریبا monthly ماہانہ مدت کے معاہدوں کی تعداد کو پیش کیا ہے۔ ہم نے مختصر مدت کے استعمال کے بارے میں ماہانہ مدت کے اعداد و شمار کو مدنظر رکھتے ہوئے تقریبا monthly ماہانہ مدت کا انتخاب کیا۔

اعداد و شمار 6۔ تجارتی اختیارات کی میعاد ختم ہونے کی تاریخ۔

بائیں طرف کی شدت مختصر مدت کے اختیارات (دو ہفتوں تک ، گہرے سرمئی میں) ، درمیانی مدت کے اختیارات (دو ہفتوں سے ایک ماہ کے درمیان ، درمیانے سرمئی میں) اور طویل مدتی اختیارات (ایک ماہ سے زیادہ ، ہلکے سرمئی میں) کی کل تجارت کی مقدار میں تناسب ہے۔ سیاہ لائن (دائیں طرف کی شدت) تجارت کے اختیارات کے معاہدوں کی کل تعداد کو ظاہر کرتی ہے۔ تمام اعداد و شمار سیریز روزانہ کے اعداد و شمار کے ہفتہ وار رولنگ اوسط ہیں۔

اس کے بعد ہم ڈیٹا فلٹرنگ پر تبادلہ خیال کرتے ہیں۔ یہاں تک کہ اگر ہم صرف ایک مہینے کی مدت کے اختیارات پر توجہ دیتے ہیں تو ، ہمیں ابھی بھی کچھ متروک قیمتوں کو فلٹر کرنے کی ضرورت ہے ، یعنی پچھلے 24 گھنٹوں میں تجارت کی تعداد صفر ہے۔ محدود مدت کے اختتامی معاہدوں کے اعداد و شمار کے ل liquid ، لیکویڈیٹی بھی ایک اہم مسئلہ ہے ، کیونکہ متروک مستقبل کی قیمتوں کی وجہ سے اختیارات کے ڈیلٹا حساب کتاب میں غلطیاں ہوتی ہیں۔ لہذا ، ہم پی سی پی (پی سی پی) تعلقات کا استعمال کرتے ہوئے صحیح فیوچر کی قیمتوں کو آگے بڑھانے کے لئے ترجیح دیتے ہیں ، پھر مارکیٹ کی مدت کا حساب کتاب کرنے کے لئے بہت زیادہ لچکدار مستقل معاہدوں کی طرح نہیں ہے۔ اگر ضرورت ہو تو ، ہم فینگلر کے خلاف پیش کردہ متروک متروک متروک وسط کی قیمتوں کو فلٹر کریں گے ، اور متروک مدت کے بعد متروک قیمتوں کی شرح کو تخلیق کریں گے۔ لہذا ، ہم اس بات پر توجہ دینے کی ضرورت ہے کہ ہم متروک اختیارات کے استعمال کے طریقہ کار کو استعمال کرتے ہیں جس میں تجارت کی سرگرمیوں

ہر آپشن کی قیمتوں کے سلسلہ وار تاریخی سلسلے حاصل کرنے کے لئے ، ہم نے ایک مقررہ مدّت اور کرنسی کی نوعیت کے مشترکہ مقررہ مدّت کے معاہدوں کی قیمتوں کا تعین کیا۔ مختصر مدت کے اختیارات کو مقررہ مدّت کے 10 دن سے ظاہر کیا جاتا ہے ، درمیانی مدّت 20 دن ہے ، جبکہ طویل مدت کے لئے ، ہم مدّت کو 30 دن کے حساب سے دیکھتے ہیں۔ چونکہ بٹ کوائن کی قیمتوں میں اکثر رجحاناتی تبدیلیاں ہوتی ہیں ، لہذا طویل عرصے کے عرصے میں نسبتاً ایک جیسی قیمتوں کا تعین کرنا ناممکن ہے ، لہذا ہم نے مناسب کرنسی کی نوعیت کی حد تک انضمام کا انتخاب بھی کیا ہے۔ ہم نے پایا کہ بٹ کوائن کی سطح پر تقریبا 30 30 فیصد سے نیچے کی حد میں کافی تجارت ہوتی ہے۔ لہذا ، ہم نے ہر مقررہ مدّت اور کرنسی کی نوعیت m∈0.7 ، 0.8 ، 0.9 ، 1. ، 1. ، 1. ، 1.3 کی طرف اشارہ کیا ، اور درمیانی مدّت کی شکلوں میں اضافہ کیا ہے۔ ہم نے حقیقت میں اس بات کو یقینی بنانے کے لئے استعمال کیا کہ کچھ

سب سے پہلے ، ہم نے شکل کو برقرار رکھنے والے ایک حصے کے ساتھ تین بار ایرمیٹ پولیمر کا استعمال کرتے ہوئے ، فینگلر (2009) کی طرف سے پیش کردہ غیر متوقع منافع کی پابندی کے تحت ، غیر متوقع اتار چڑھاؤ کی مسکراہٹ کے منحنی خطوط کو مستقل مالیاتی اتار چڑھاؤ حاصل کرنے کے لئے داخل کیا ہے۔ اس کے بعد ، ہم مستحکم مدت کی ساخت کو مستحکم مدت ، مستحکم مالیاتی اختیارات کی غیر متوقع اتار چڑھاؤ حاصل کرنے کے لئے مستحکم مدت کی ساخت کے ذریعہ داخل کرتے ہیں ، اور اس غیر متوقع اتار چڑھاؤ کا استعمال کرتے ہوئے ایک مرکب اختیارات کی قیمت بناتے ہیں۔ 16۔ کسی بھی کیلنڈر کے سودے کے امکان سے بچنے کے ل we ، ہم اس بات کو یقینی بناتے ہیں کہ مجموعی طور پر پوشیدہ حصے میں توسیع کی مدت کے ساتھ اضافہ ہوتا ہے۔ 19۔ میں پیش کردہ غیر متوقع منافع کی حد کو بھی جانچنے کے ل we ، ہمیں ہر ایک کم وقت میں ہر ایک مرکب اختیارات کی قیمتوں میں اضافہ کرنے کی ضرورت ہوتی ہے ، جبکہ اسی مدت کے بیچ کے پیداوار کی قیمتوں میں کوئی تبدیلی نہیں ہوتی ہے۔ صرف اس فریم ورک میں

اگلا ، ہم ہیجنگ کی تحقیق کرنے سے پہلے ، ہم بٹ کوائن کے مستقل معاہدوں کی کچھ حقیقت پسندانہ خصوصیات کا جائزہ لیں گے اور ان کا موازنہ مقررہ مدت کے لئے مقررہ مدت کے ساتھ کریں گے۔ بٹ کوائن کے اختیارات کی تصفیے کی قیمت غیر تجارتی معاہدوں کے لئے ہے ، لہذا ہمیں مستقبل یا مستقل معاہدوں کا استعمال کرنے کی ضرورت ہوگی۔ اس معاملے میں ، فیوچر معاہدوں کا استعمال کرنے کے لئے ہیجنگ کے لئے ہیجنگ کی تاثیر کا انحصار کوائف کی اتار چڑھاؤ وغیرہ پر ہوتا ہے۔ اس اتار چڑھاؤ کو ظاہر کرنے کے لئے ، شکل 7 میں بٹ کوائن مارکیٹ کی قیمتوں یا مستقل معاہدوں کے مابین فرق کی وضاحت کی گئی ہے۔ بی ٹی سی انڈیکس کے علاوہ ، بی ٹی سی کے لئے یہ فیصد فرق مثبت ہے۔ بی ٹی سی انڈیکس کے مطابق ، بائیں طرف کی بنیاد تین ماہ کی مجموعی مقررہ مدت کے لئے غیر تجارت کی قیمت ہے ، اور دائیں طرف کی بنیاد تقریباً سالانہ مدت کے اختتام پر مقررہ مدت کے لئے مقررہ مدت کے لئے بہت زیادہ ہے۔ کیونکہ فنڈز کے مختلف میکانزم کی بنیاد پر

چہرہ 7. فوری اور مستقل معاہدوں اور مستقبل کے مابین فرق۔

فیوچر کی قیمتوں کو بی ٹی سی انڈیکس کے علاوہ بی ٹی سی انڈیکس کے ذریعہ بیس پوائنٹس پر ظاہر کیا جاتا ہے۔ دائیں طرف کی شدت مستقل فیوچر کے لئے فیصد کیریئر کی پیمائش کرتی ہے (سیاہ) ، اور بائیں طرف کی شدت 10 ، 20 ، اور 30 دن کی مقررہ میعاد ختم ہونے والی فیوچر کے لئے فیصد کیریئر کی پیمائش کرتی ہے (مسلسل طور پر نیلے ، سرخ اور سبز) ؛ نمونہ جنوری 2020 سے شروع ہونے والے دو سال کی مدت پر محیط ہے ، جس میں ہر دن آدھی رات UTC میں ایک سنیپ شاٹ لیا جاتا ہے۔

متحرک ڈیلٹا سودے بازی کی حکمت عملی کی کامیابی پر اثر انداز کرنے والا ایک اور عنصر ٹریڈنگ لاگت ہے۔ اگر ہیجنگ آلے کی خرید و فروخت کی قیمتوں میں فرق بہت زیادہ ہے تو ، ڈیلٹا سودے بازی کو کثرت سے دوبارہ توازن دینا (ہماری مثال میں ، نہ صرف روزانہ ، بلکہ ہر 8 گھنٹے میں بھی) ہیجنگ کی کارکردگی کو ختم کرسکتا ہے۔ تاہم ، کسی بھی دیئے گئے اختیارات کے لئے ، ڈیلٹا ویلیو انتہائی مختلف اقدار کے درمیان تبدیل نہیں ہوسکتا ہے ، مثال کے طور پر ، قریب فلیٹ کے خریداری کے اختیارات کا ڈیلٹا ہمیشہ 0.5 کے قریب رہتا ہے ، چاہے کوئی بھی ماڈل استعمال کیا جائے۔ دیکھیں Vähämaa (2004 کی مثال) ۔ لہذا ، صرف جب خرید و فروخت کی قیمتوں میں فرق بہت زیادہ ہوتا ہے تو ، مختلف ڈیلٹا ویلیو کا ہیجنگ پر نمایاں اثر پڑ سکتا ہے۔ تاہم ، دیرپا اشیا کی خرید و فروخت کی قیمتوں میں فرق بہت کم ہوتا ہے ، اور یہاں تک کہ کم کیلنڈر کی خریداری کی قیمتوں میں بھی۔ تاہم ، دیرپا اشیا کے لئے ، فروخت کی قیمتوں میں فرق بہت کم ہوتا ہے ،

6. تجرباتی ہیجنگ مطالعہ

ہمارے سیکشن 2، 3 اور 5 میں ہونے والی گفتگو سے متاثر ہو کر ہم ریورس آپشنز کو عام بانس کی کرنسی کے اختیارات کے طور پر دیکھیں گے، یعنی ہم جس اشارے کا استعمال کرتے ہیں اس کی موجودہ قیمت کو اس کی بٹ کوائن کی قیمت کو اس کے مساوی امریکی ڈالر کی قیمت میں تبدیل کردیں گے۔ ہم نے 10، 20 اور 30 دن کی مسلسل مدت کے ساتھ متغیر متغیر اور متبادل کی قیمتوں کی مقررہ مدّتوں کا انتخاب کیا ہے، اور اختیارات کی کرنسی کا انتخاب 0.7 سے 1.3 کے درمیان ہے۔ ہمارے اعداد و شمار کو ہر 8 گھنٹے یا روزانہ کے حساب سے تعادل کرنے کے لیے بنایا گیا ہے، اور نمونہ کا نتیجہ 1 جنوری 2020 سے 1 جنوری 2022 تک دو سال کی مدت میں پھیلتا ہے، اور ہم اسے تقریباً ایک سال کی مدت میں تقسیم کرتے ہیں۔ مثال کے طور پر، ہم ایک کم وقت کے مجموعی معاوضے کے نتائج کے لیے استعمال کرتے ہیں۔ ہر جمع شدہ رقم کے حساب سے، ہم ایک متغیر کرنسی کا استعمال کرتے ہیں، جس کی مدت ختم ہونے کے لیے یورو ٹائم ریکارڈ کی جاتی ہے، اور اس کے ساتھ ساتھ ہی ایک ہی مدت کے لیے

ہول اور وائٹ (2017) ڈیلٹا کے لئے، ہم نے ان کے 36 ماہ کے نمونہ کے اندرونی تعیناتی مدت کی نقل نہیں کی ہے، اور انہوں نے اسٹاک اشاریہ مدت کے تجربے کے دوران اسٹاک اشاریہ مدت کے بارے میں تجربہ کیا ہے۔ ہم نے مختلف عددی تکنیکوں کا مطالعہ کیا ہے اور پایا ہے کہ تین بار کی کثیر مقصود کو فٹ کرنے کے لئے سب سے آسان اور سب سے زیادہ درست طریقہ ہے۔ ہم نے اپنے اعداد و شمار کے مطابق حساب لگایا ہے، ہر اختیار کے لئے، اس کی کرنسی کی نوعیت اور ختم ہونے کی تاریخ پر منحصر ہے، ہم نے استعمال کیا ہے۔ ہم نے اپنی معیاری بی ایس فارمولا کا استعمال کرتے ہوئے حساب لگایا ہے کہ بی ایس ڈیلٹا اور ویگا۔ ہول اور وائٹ (2017) ڈیلٹا کے لئے، ہم نے ان کے 36 ماہ کے اندر اندرونی تعیناتی مدت کی نقل نہیں کی ہے، انہوں نے اسٹاک اشاریہ مدت کے بارے میں تجربہ کیا ہے۔ ہم نے 36 ماہ کے مقابلے میں بھی زیادہ مفید اعداد و شمار کا استعمال کیا ہے۔ مزید برآں، ہم نے 500 سے زیادہ بار ہر دو دن کے مقابلے میں ڈیلٹا کی شرح کی شرح کی شرح

ہم نے صارف کے فرق کے معیاری F ٹیسٹ کو اپنے نتائج کو ظاہر کرنے کے لئے بی ایس ڈیلٹا کو بطور بیکنگ استعمال کیا ، یعنی ((10) میں اسٹیکی اسٹرائیک (ایس ایس) ڈیلٹا۔ سب سے پہلے ، ٹیبل 2 میں 7 دن ، 1 دن اور 3 دن کے اختیارات کے لئے کرنسی کی شرح میں 10.20 سے 30.0 کے درمیان ہیجنگ کے نتائج دکھائے گئے ہیں ، جس میں ہر آپشن کو اسی فکسڈ میعاد ختم ہونے والے مستقبل کے ساتھ ہیج کیا جاتا ہے ، اور ہر 8 گھنٹے میں دوبارہ توازن کیا جاتا ہے۔ ٹیبل میں اندراجات کا تناسب ہے ، یعنی ، δadj ہیجنگ کی غلطی کا فاصلہ بی ایس ڈیلٹا ہیجنگ کی غلطی کے مقابلے میں فاصلہ ہے۔

ٹیبل 2۔ ایف ٹیسٹ ہیجنگ کے نتائج ((8 گھنٹے دوبارہ توازن ، مقررہ مدّت کے مستقبل) ؛

نوٹ: فریق فرق کی شرح اور یک طرفہ ایف ٹیسٹ کی اہمیت کی سطح صفر کے مفروضے کے مطابق ہےمتبادل مفروضہ٭ ہیجنگ ایک ایسے فیوچر کنٹریکٹ پر مبنی ہے جس کی میعاد ختم ہونے کی تاریخ ایک ہی ہوتی ہے اور ہر 8 گھنٹے میں اسے ری بیلنس کیا جاتا ہے۔ ٭ ہم نے ڈیلٹا ہیجنگ کی غلطی کے فرق کو بی ایس ڈیلٹا ہیجنگ کے فرق سے موازنہ کیا اور دو سال کے نمونے کو دو حصوں میں تقسیم کیا۔ ٭ ہم نے تین مختلف مدت کے اختیارات استعمال کیے ، جن کی رقم 0.7 سے 1.3 تک ہوتی ہے ، جب رقم <1 ہوتی ہے تو او ٹی ایم ڈاؤن آپشن کا استعمال کریں ، اور جب رقم >1 ہوتی ہے تو او ٹی ایم واچ اپشن کا استعمال کریں۔ ٭ H کے لئے ، بالترتیب ، استعمال کیا جاتا ہے ، اور نمایاں سطح 10٪ ، 5٪ اور 1٪ کی نمائندگی کرتا ہے ، H + اسی طرح ہے۔

ہیجنگ کی افادیت جتنی زیادہ ہوتی ہے ، ہیجنگ کی غلطی کا فرق اتنا ہی چھوٹا ہوتا ہے ، اور ایڈجسٹ شدہ مسکراہٹ وکر ڈیلٹا کا استعمال کرتے ہوئے کارکردگی میں اضافہ اس فرق کے تناسب سے 1 کم ہوتا ہے۔ مثال کے طور پر ، جب کرنسی کے 0.8 کے 10 دن کے اختیارات کے لئے ہیجنگ کی جاتی ہے تو ، ایس ایم ((مسکراہٹ کا مطلب ہے) ڈیلٹا 0.562 کا فرق پیدا کرتا ہے۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ بی ایس ڈیلٹا ہیجنگ کے مقابلے میں کارکردگی میں اضافہ 1-0.562 = 43.8٪ ہے ، جو بہت اہم ہے ، لہذا اس نوٹ کو ++ + کے طور پر نشان زد کیا گیا ہے۔ تناسب کی میز میں ، مندرجہ بالا پیمانے پر فرق 10٪ ، 5٪ اور 1٪ کی نمایاں سطح پر یکطرفہ ایف ٹیسٹ کی اہمیت کو ظاہر کرتا ہے۔ مثال کے طور پر ، ڈیلٹا ہیجنگ کی غلطی کو ظاہر کرتا ہے کہ ڈیلٹا ہیجنگ کی غلطی بی ایس ایس کے مقابلے میں 1٪ ہے۔

سب سے پہلے ٹیبل 2 میں 2020 کے نتائج پر غور کریں۔ نمونہ کے اس حصے کی خصوصیت یہ ہے کہ قیمتوں میں سست لیکن مستحکم اضافہ ہوا ہے ، جو ڈرمین (۱۹۹۹) کے مستحکم رجحان کے نمونے کے مطابق ہے ، اور ہم توقع کرتے ہیں کہ ایس ایس ڈیلٹا (BS ڈیلٹا) سب سے زیادہ موثر ڈیلٹا ہیجنگ فراہم کرے گا ، یا محدود رینج کے موڈ میں ، ایس ایم ڈیلٹا غالب ہے۔ مجموعی طور پر ، ٹیبل 2 میں 2020 کے نتائج میں ایک ایسا نمونہ دکھایا گیا ہے جہاں کسی خاص ڈیلٹا کو جیتنے کے لئے بی ایس ہیجنگ کی کامیابی اختیارات کی کرنسی پر منحصر ہے ، نہ کہ مدت پر۔ مثال کے طور پر ، پیراؤڈ اختیارات کے لئے ، ایس ٹی ڈیلٹا اثر کو سب سے بہتر کہا جاتا ہے۔ مثال کے طور پر ، پیراؤڈ اختیارات کے لئے ، ایس ٹی ڈیلٹا اثر میں سب سے زیادہ اضافہ ہوتا ہے۔ مثال کے طور پر ، پیراؤڈ اختیارات کے لئے ، ایس ٹی ڈی ٹی ایم او کے لئے ، پیراؤڈ کی قیمت میں 9.7٪ سے 20 دن کی مدت میں کمی کے علاوہ

متعلقہ

مزید