Thuật ngữ "thị trường chứng khoán" có xu hướng gợi lên hình ảnh của một căn phòng đông đúc với những người đàn ông mặc bộ đồ
Khi NASDAQ ra mắt vào năm 1971 với tư cách là thị trường chứng khoán điện tử đầu tiên trên thế giới, nó đã tạo ra những thay đổi dẫn đến tình trạng phức tạp và phân mảnh của thị trường ngày nay. Một tình trạng được thể hiện tốt hơn bằng hình ảnh của
Ngày nay vẫn còn một quan niệm sai lầm phổ biến rằng khi bạn đặt lệnh với nhà môi giới của mình để mua hoặc bán chứng khoán, lệnh đó được gửi đến một sàn giao dịch và ngay lập tức được thực thi. Thực tế là nhà môi giới có một số lựa chọn về cách tốt nhất để hoàn thành lệnh của bạn và chỉ có một thiểu số kết thúc được thực hiện tại một trong những sàn giao dịch chứng khoán lớn.
Tốc độ và khả năng thực thi cũng được xem xét. Khái niệm chủ quan về thực thi tốt nhất dẫn đến các lựa chọn mà một nhà môi giới có khi thực hiện lệnh của bạn. Những lựa chọn đó bao gồm các hệ thống giao dịch thay thế, các hồ bơi thanh khoản khác nhau, các nhà tạo thị trường khác nhau hoặc tự khớp lệnh.
Sau khi nhận được lệnh của bạn, nhà môi giới của bạn có thể định tuyến nó đến một mạng truyền thông điện tử (ECN) hoặc đến một hồ bơi tối. Ông có thể gửi lệnh của bạn lên tầng trên để được nội bộ hóa hoặc phù hợp với hàng tồn kho của nhà môi giới hoặc ông có thể gửi nó đến một nhà tạo thị trường bán buôn, một số người trả tiền cho nhà môi giới cho lệnh đó. Mỗi người có lợi thế và nhược điểm và lựa chọn tốt nhất cho bất kỳ lệnh nào phụ thuộc vào các yếu tố như kích thước của lệnh, thanh khoản của chứng khoán và thời gian cần thiết để thực hiện.
ECN là các hệ thống giao dịch thay thế cho các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống. Nhiều hoạt động trên cái gọi là mô hình định giá người tạo / người lấy, có nghĩa là họ trả giảm giá hoặc tính phí tùy thuộc vào việc lệnh ghi sổ của họ có thêm (làm) hoặc loại bỏ (lấy) thanh khoản hay không.
Bể đen là các trung tâm thị trường tư nhân ban đầu được thiết kế để cho phép các tổ chức giao dịch các đơn đặt hàng có kích thước lớn với tác động tối thiểu đến giá.
Internalisation có nghĩa là lệnh của bạn đang được thực hiện bởi chính nhà môi giới, hoặc phù hợp với lệnh của khách hàng khác hoặc với bàn giao dịch độc quyền của nhà môi giới.
Một nhà tạo thị trường là một người cung cấp thanh khoản cho thị trường bằng cách đặt báo giá hai mặt trên sổ lệnh, có nghĩa là họ sẵn sàng mua hoặc bán một số điểm giá nhất định và tìm cách kiếm tiền bằng cách nắm bắt sự chênh lệch giữa hai mức giá đó (mua tại giá thầu và bán tại giá thầu). (Để biết thêm, xem: Cơ sở của giao dịch thuật toán: Các khái niệm và ví dụ).
Các nhà tạo thị trường bán buôn trả tiền cho quyền giao dịch so với luồng đơn đặt hàng bán lẻ làm như vậy vì họ tin rằng họ có thông tin tốt hơn về giá nội tại của chứng khoán, rằng người mua hoặc người bán không biết về việc định giá sai hoặc đơn giản vì luồng đơn đặt hàng bán lẻ có xu hướng nhỏ hơn quy mô của luồng tổ chức và ít có khả năng di chuyển thị trường. Từ quan điểm của nhà tạo thị trường, một đơn đặt hàng 2.000 cổ phiếu từ một nhà môi giới bán lẻ có thể chỉ là một đơn đặt hàng cho 2.000 cổ phiếu. Trong khi đó một đơn đặt hàng 2.000 cổ phiếu từ một tổ chức có thể là một phần của một đơn đặt hàng 200.000 cổ phiếu có thể dẫn đến thị trường di chuyển nhanh chóng và đáng kể chống lại nhà cung cấp thanh khoản.
Mặc dù thực tế là nó đã được thực hành phổ biến kể từ những năm 1980, khái niệm thanh toán cho luồng đơn đặt hàng là một tranh cãi. Ý tưởng là nhà môi giới bán lẻ không thể xử lý hiệu quả số lượng lớn các đơn đặt hàng đến từ khách hàng của họ, và các đơn đặt hàng này, khi được ghép với những người khác có thể được thực hiện hiệu quả hơn bởi một công ty chuyên thực hiện giao dịch.
Các nhà sản xuất thị trường cạnh tranh về dòng lệnh bán lẻ bằng cách thanh toán cho nhà môi giới bán lẻ nhưng cũng bằng chất lượng dịch vụ mà họ đang cung cấp. Nếu giá thầu / yêu cầu trên một cổ phiếu cụ thể là $ 12,01 giá thầu và $ 12,03 yêu cầu, nhà sản xuất thị trường có thể sẵn sàng bán cổ phiếu ở mức $ 12,02 cung cấp sự cải thiện giá một xu mỗi cổ phiếu. Nhà sản xuất thị trường có thể thực hiện giao dịch này vì các hệ thống giao dịch tốc độ cao, phức tạp mà họ có. Có giá thầu và cung cấp ở nhiều mức giá trong sổ lệnh làm cho nhà sản xuất thị trường gặp rủi ro và có thể phản ứng rất nhanh với các điều kiện thị trường chuyển động là điều cần thiết để họ có thể giảm thiểu rủi ro đó.
Sự tranh cãi phát sinh từ khái niệm thực thi tốt nhất. Các công ty môi giới bán lẻ phải đối mặt với một xung đột lợi ích tiềm tàng trong đó họ có thể bị cám dỗ bán dòng chảy của họ cho người đặt giá cao nhất thay vì tìm kiếm địa điểm cung cấp cơ hội thực thi tốt nhất, tốc độ thực thi và quan trọng nhất cho khách hàng cuối cùng, giá tốt nhất.
Một quan niệm sai lầm phổ biến khác là giao dịch tần số cao (HFT) là một chiến lược giao dịch. Để gọi HFT là một chiến lược giao dịch giống như nói rằng thức ăn trong lò vi sóng là một công thức. Tần số cao chỉ đơn giản mô tả một cách thực hiện một chiến lược. Nhiều chiến lược giao dịch được thực hiện bởi các công ty HFT không đặc biệt mới hoặc mới lạ. Chúng là các phiên bản của các chiến lược điều chỉnh, theo xu hướng hoặc làm thị trường đã tồn tại trong nhiều năm nhưng bây giờ có thể được thực hiện hiệu quả hơn nhờ máy tính. (Để biết thêm, xem: Bạn nên biết tốt hơn thuật ngữ giao dịch tần số cao của bạn.)
Khả năng của máy tính để xử lý một cách có phương pháp một lượng lớn dữ liệu nhanh hơn và chính xác hơn con người đã dẫn đến một sự thay đổi đáng kể trong cách hoạt động của thị trường. Vai trò của người tạo thị trường, ví dụ, trước đây được thực hiện bởi các chuyên gia trên sàn giao dịch chứng khoán. Một chuyên gia nhất định sẽ chịu trách nhiệm về một số cổ phiếu và vai trò của họ là đảm bảo một thị trường công bằng và có trật tự cho các cổ phiếu đó và đóng vai trò là người mua hoặc người bán theo nhu cầu của thị trường. Sự khác biệt giữa giá mà người mua và người bán sẵn sàng giao dịch là rộng và chi phí thực hiện giao dịch cao.
Một thị trường khỏe mạnh, trưởng thành cần những người tham gia với các chân trời thời gian, động lực và triển vọng khác nhau. Nếu mọi người tin rằng một cổ phiếu cụ thể được định giá thấp thì mọi người sẽ tìm cách mua và sẽ không có người bán. Có lẽ một chủ sở hữu cổ phiếu cụ thể, tuy nhiên, cần vốn vì các lý do khác liên quan đến thị trường (họ đã phát hiện ra một ý tưởng đầu tư hấp dẫn hơn) hoặc không (họ cần tiền mặt để gửi con đến trường). Các triển vọng và động lực khác nhau tạo ra cơ hội trên thị trường. Tương tự, nhà đầu tư dài hạn muốn mua và nắm giữ cổ phiếu trong một công ty mà cô tin rằng đang giao dịch ở mức 75% giá trị nội tại của nó có thể ít quan tâm đến việc cô ấy được lấp đầy ở mức $ 178.12 hoặc $ 178.13, vì cô ấy mong đợi giá sẽ tăng lên $ 237.50 theo thời gian.
Một thuật toán chỉ đơn giản là một tập hợp các hướng dẫn để thực hiện một nhiệm vụ hoặc giải quyết một vấn đề. Giao dịch thuật toán sử dụng máy tính để làm theo các tập hợp các hướng dẫn, chính xác và hiệu quả hơn con người, để tạo ra tín hiệu mua hoặc bán và sau đó hành động theo các tín hiệu đó để đặt lệnh. Việc thực hiện lệnh đó là một thành phần quan trọng trong quá trình giao dịch và rất nhiều thời gian và nỗ lực được đưa vào để đạt được thực hiện tốt nhất có thể. Đối với một nhà quản lý tài sản hoặc một nhà đầu tư bán lẻ, quá trình đầu tư có thể được chia thành ba thành phần kết nối với nhau: tạo alpha bằng cách lựa chọn bảo mật, quản lý rủi ro bằng cách xây dựng danh mục đầu tư và thực hiện bằng cách giao dịch. Và trong khi nhà đầu tư bán lẻ luôn có quyền kiểm soát hoàn toàn hai bước đầu tiên của quá trình, chỉ gần đây họ mới có thể ảnh hưởng đến bước thứ ba.
Trong việc lựa chọn cách thực hiện lệnh, khách hàng bán lẻ bị giới hạn bởi các lựa chọn được cung cấp bởi nhà môi giới của mình. Tùy thuộc vào nhà môi giới mà cô ấy sử dụng, cô ấy có thể có tùy chọn sử dụng hệ thống quản lý lệnh để định tuyến lệnh của mình đến một trung tâm thị trường cụ thể để tìm kiếm giá hoặc thanh khoản tốt hơn và cô ấy có thể truy cập vào các thuật toán thực thi lan truyền lệnh của mình trong ngày giao dịch để tránh thời gian thị trường trong ngày. Hoặc cô ấy có thể bị giới hạn chỉ cần chọn loại lệnh (thị trường, giới hạn hoặc dừng lỗ) và để phần còn lại tùy thuộc vào nhà môi giới.
Trong phạm vi mà cô ấy có quyền kiểm soát cách lệnh của mình được xử lý, cô ấy có thể tận dụng mô hình người thực hiện / người nhận tại một số trung tâm thị trường. Để thu hút khối lượng, một số thị trường cung cấp giảm giá nếu người mua hoặc người bán sẵn sàng đặt lệnh nghỉ ngơi. Để nghỉ ngơi trên sách, một lệnh phải có giá thực thi cách xa giá thầu hoặc đề nghị tốt nhất (nếu không nó sẽ được thực hiện ngay lập tức, loại bỏ thanh khoản khỏi thị trường). Các yếu tố chính khi xem xét cách và nơi thực hiện lệnh là thời gian, kích thước và giá. Nói chung, bạn sẵn sàng chờ đợi lâu hơn để thực hiện, bạn sẽ có nhiều cơ hội hơn để tận dụng những biến động trên thị trường để nắm bắt một mức giá thuận lợi hơn. (Để biết thêm, xem: Chiến lược và bí mật của giao dịch tần số cao.)
Smart order routers (SOR) xuất hiện do sự phân mảnh của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Khi các nhà giao dịch hiểu rằng một số loại giao dịch có thể được xử lý tốt hơn bởi một số trung tâm thị trường, họ bắt đầu mã hóa các hướng dẫn cứng vào hệ thống giao dịch của họ. Việc định tuyến này xảy ra trong suốt quá trình giao dịch và được báo cáo với mức độ minh bạch khác nhau.
Các thuật toán thực thi có thể được sử dụng kết hợp với một SOR hoặc độc lập để đạt được giá tốt nhất có thể trong một trung tâm thị trường nhất định. Trong lịch sử, các thuật toán thực thi đã được thiết kế để quản lý các lệnh có kích thước lớn. Chúng tìm cách giảm thiểu tác động đến giá hiện hành và làm mờ ý định giao dịch của họ khỏi những người tham gia thị trường khác. Bằng cách cắt một lệnh lớn thành các phần nhỏ hơn và thực hiện chúng trong suốt cả ngày, dựa trên TWAP (giá trung bình theo thời gian) hoặc VWAP (giá trung bình theo khối lượng), các thuật toán cố gắng giảm trượt hoặc sự khác biệt giữa giá đã kích hoạt tín hiệu mua hoặc bán và giá cuối cùng mà giao dịch được hoàn thành.
Các công ty chuyên về các thuật toán thực thi đã xây dựng các mô hình tinh vi nhằm giảm thiểu sự trượt hoặc thiếu hụt thực hiện (một thuật ngữ lần đầu tiên được sử dụng bởi Giáo sư Andre Perold của Đại học Harvard trong bài báo năm 1988, The Implementation Deficit: Paper versus Reality). Thay vì thiết lập giá trung bình theo khối lượng hoặc thời gian để đánh bại, các mô hình dựa trên thiếu hụt thực hiện xem xét chi phí cơ hội được đo bằng phân phối giao dịch, biến động giá, phân phối biến động và mối tương quan giữa các cổ phiếu khác trong một khoảng thời gian nhất định. Như bất kỳ nhà giao dịch thuật toán nào cũng sẽ cho bạn biết, chìa khóa để duy trì một mô hình hiệu quả là liên tục đo lường hiệu suất và đưa dữ liệu đó trở lại mô hình điều chỉnh và tối ưu hóa phù hợp.
Tác động của việc thực hiện giao dịch hiệu quả trên danh mục đầu tư theo thời gian có thể đáng kể. Cải thiện giá là một yếu tố có thể đo lường và các nhà quản lý danh mục đầu tư chuyên nghiệp theo dõi và quản lý cẩn thận các yếu tố như vậy thông qua các báo cáo phân tích chi phí giao dịch. Và vì chi phí giao dịch, liên quan đến sự biến động và thanh khoản của chứng khoán có xu hướng phù hợp theo thời gian, các nhà giao dịch và quản lý tài sản có thể thực hiện hiệu quả có xu hướng làm như vậy một cách nhất quán. Tính dự đoán của hồ sơ lợi nhuận là đặc điểm của một nhà quản lý tài sản chất lượng.