Berapa banyak Bitcoin yang harus kita bagi ke dalam portofolio?

Pengantar

Setelah bertahun-tahun menunggu, peluncuran baru-baru ini dari ETF Bitcoin Cash menandai tonggak penting di pasar cryptocurrency yang membuat Bitcoin lebih mudah diterima oleh investor. ETF Cash menawarkan cara yang mudah dan diatur untuk berinvestasi di Bitcoin tanpa kepemilikan langsung aset digital, sehingga mungkin menarik lebih banyak peserta pasar. Banyak investor menunggu perubahan ini untuk efek jangka panjang pada harga cryptocurrency, sementara percaya bahwa Bitcoin dapat membawa keuntungan yang cukup besar dalam portofolio investasi mereka.

Melihat seluruh grafik antara 2013 dan 2023, mudah untuk membuat seseorang merasa bahwa menjadi seorang jutawan adalah hal yang mudah dicapai. Strategi untuk memegang BTC antara 2013 dan 2023 menunjukkan CAR (komposisi pengembalian tahunan) sebesar 103.77%. Namun, menggunakan keseluruhan grafik 1 dan menyimpulkan kesimpulan jangka panjang adalah salah. Dari 2013 hingga 2017, cryptocurrency masih merupakan kategori aset yang kurang dikenal, hanya diketahui oleh para penggemar. Periode ini mewakili puncak unik dari perkembangan mata uang digital ketika cryptocurrency masih dalam tahap awal dan pengakuan utama terbatas. Itu adalah era eksperimental, berbagai cryptocurrency terus berkembang, biasanya didorong oleh komunitas pendukung yang antusias. Periode seperti itu tidak mungkin terjadi lagi.

Finansial

Pada tanggal 10 Desember 2017, Bursa Opsi Chicago (CBOE) meluncurkan perdagangan berjangka Bitcoin, diikuti oleh Bursa Komoditas Chicago (CME) pada tanggal 18 Desember 2017, yang juga meluncurkan perdagangan berjangka Bitcoin, menandai perkembangan penting dalam bidang cryptocurrency. Instrumen keuangan cair pertama kali dilegalisir, memungkinkan dana dan hedge fund untuk membeli dan menjual Bitcoin dalam portofolio mereka tanpa perlu membuka akun di bursa cryptocurrency yang tidak diatur ("seringkali sangat mencurigakan").

Finansialisasi pasar cryptocurrency mencerminkan perkembangan yang sama antara pasar emergen dan komoditas. Pasar emergen dan komoditas pernah dianggap sebagai kategori aset yang kurang dikenal, tetapi sekarang mengalami pergeseran yang sama. Awalnya, hanya dana khusus yang berdagang di pasar-pasar ini, tetapi pengenalan indeks dan ETF pada pertengahan 2000-an membuat lebih mudah bagi investor utama untuk berinvestasi dalam komoditas.

Cryptocurrencies juga diharapkan untuk mengambil jalan yang sama. Karena cryptocurrency terus semakin terintegrasi ke dalam sistem keuangan global dan menarik permintaan dari investor institusional, mereka akan mengalami proses finansialisasi. Evolusi ini mungkin melibatkan pengenalan lebih banyak instrumen keuangan, seperti ETF dinamis dan indeks yang luas, yang membuat cryptocurrency lebih mudah diterima oleh kelompok investor yang lebih luas. Namun, pergeseran ini harus ditangani dengan hati-hati.

Pertama, mari kita lihat periode pertama yang berlangsung hingga tahun 2017 ─ cryptocurrency mengalami pertumbuhan yang luar biasa, dengan pengembalian tahunan komposit sebesar 283.33% ─ namun periode ini juga mengalami volatilitas yang signifikan, dengan fluktuasi harga sebesar 95.83% ─ dengan penurunan terbesar selama periode ini adalah -81.15% ─ periode pra-finansialisasi ini memberikan karakteristik pengembalian risiko yang luar biasa untuk Bitcoin, dengan rasio Sharpe sebesar 2.96 dan rasio Karma (CAR/MaxDD) sebesar 3.49 ─.

Seperti yang ditunjukkan di bawah ini, CBOE meluncurkan perdagangan berjangka Bitcoin pada 10 Desember 2017, diikuti oleh CME pada 18 Desember 2017. Selanjutnya, pada 19 Oktober 2021, sebuah tonggak lain dicapai dengan peluncuran dana perdagangan berjangka Bitcoin pertama (BITO). Peluncuran ETF mata uang bitcoin mewakili langkah penting menuju penerimaan mata uang kripto utama di pasar keuangan tradisional. Akhirnya, peluncuran ETF mata uang pada 10 Januari 2024 menandai tonggak penting di pasar kripto.

Dibandingkan dengan kenaikan besar yang dialami Bitcoin pada tahun-tahun awal, tingkat pengembalian tahunan komposit dari 2018 hingga 2023 adalah 21.95%; volatilitas tetap tinggi, meskipun lebih rendah dari sebelumnya, yaitu 70.89%, menunjukkan bahwa Bitcoin mungkin semakin stabil, tetapi kemunduran maksimum masih setinggi 79.75%; tingkat pengembalian risiko Bitcoin pada periode pasca-finansialisasi tidak mengherankan, dengan rasio Sharp hanya 0.31 dan rasio Karma 0.28;

Jadi, tentu saja, pertanyaan muncul: Berapa banyak Bitcoin yang harus kita bagi ke dalam portofolio?

Analisis utama

Analisis utama mengamati portofolio investasi global yang beragam yang mencakup berbagai kategori aset, yang mencakup berbagai wilayah geografis dan instrumen investasi.

1. SPY (SPDR Standard 500 ETF)
2. EEM (iShares MSCI Emerging Markets ETF)
3. EFA ((iShares MSCI EAFE ETF)
4. IYR (iShares ETF)
5. IEF (iShares 7-10 tahun ETF)
6. LQD (iShares iBoxx $ Investment-grade Corporate Bond ETF)
7. HYG (iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF)
8. DBC (Invesco DB Commodity Index Tracking Fund)
9. GLD (SPDR Gold Trust)
10. Dan terakhir adalah BTC (Bitcoin).

Tahun 2013-2017

Dalam analisis awal kami, kami mempelajari portofolio yang memiliki bobot yang sama antara tahun 2013 dan 2017. Konfigurasi ini menghasilkan laba yang signifikan sebesar 22.86% dengan fluktuasi 11,76% dan mundur maksimum -18,02%; kami kemudian menggunakan analisis portofolio untuk menganalisis hubungan antara aset yang berbeda dengan Bitcoin, menggunakan model Markowitz untuk mencari portofolio terbaik untuk mencapai rasio Sharpe yang setinggi mungkin, dan menggunakan parity risiko untuk mencari alternatif untuk membangun portofolio dengan konsentrasi risiko yang lebih rendah.

Daftar link

Pertama, kami mempelajari tabel korelasi untuk memahami hubungan antara Bitcoin dan aset lain. Kami menemukan bahwa selama 2013-2017, korelasi Bitcoin dengan aset lain hampir tidak dapat diabaikan, dengan nilai antara -0.02 dan 0.03.

Model Markowitz

Selanjutnya, kita menggunakan model Markowitz untuk menganalisis portofolio berdasarkan ekspektasi laba dan standar (divergensi). Grafik batas efektif jangka panjang menunjukkan portofolio dari semua portofolio aset yang berbeda yang menghasilkan portofolio efektif (yaitu, portofolio dengan risiko terendah dengan laba yang sama dan laba tertinggi dengan risiko yang sama).

Borderline chart yang efektif juga menunjukkan portofolio terbaik yang memiliki rasio Sharpe tertinggi, portofolio dengan margin minimal - portofolio dengan risiko terendah, dan portofolio dengan risiko setara (ERP) yang menunjukkan bagaimana portofolio Anda (dalam hal ini, portofolio kami yang sama beratnya) mendapatkan keuntungan yang lebih baik dengan risiko yang sama.

Portfolio TP adalah portofolio terbaik yang mencapai rasio Sharpe tertinggi dan mewakili portofolio dengan pengembalian risiko tertinggi, yang memberi tahu kita bahwa 14,42% akan dialokasikan untuk Bitcoin. Portfolio TP ini akan memberi kita sekitar 48,7% pengembalian, fluktuasi 14,97% dan rasio Sharpe 3,25.

Pengelolaan risiko

Selanjutnya, kami mempelajari paritas risiko, strategi manajemen investasi yang berfokus pada alokasi risiko. Tujuan utamanya adalah untuk menemukan bobot aset yang dipilih di manajer portofolio untuk memastikan semua aset memiliki tingkat risiko yang sama. Untuk alokasi bobot risiko paritas yang tepat untuk aset, kita harus mengukur risikonya (misalnya, volatilitas 126 hari historis). Pendekatan ini membantu mengurangi risiko pada beberapa aset terpusat dan meningkatkan diversifikasi.

Selanjutnya, mari kita lihat perbandingan kurva saham dari strategi risk parity yang sederhana dengan portofolio kami yang sama-sama tertimbangannya. Strategi risk parity yang sederhana atau risk parity yang sederhana menggunakan pendekatan risiko terbalik, bukan beban yang sama. Pendekatan ini memberikan bobot yang lebih rendah pada aset berisiko tinggi, dan memberikan bobot yang lebih tinggi pada aset berisiko rendah, sehingga memastikan proporsi risiko masing-masing aset sama. Dari hasil perhitungan risiko parity yang sederhana, metode ini secara signifikan mengurangi volatilitas strategi (dari 9,38% menjadi 5,26%). Namun, penurunan risiko ini terjadi karena pengembalian yang lebih rendah dari 13,43% menjadi 5,61%.

Metode ini memastikan bahwa tidak ada aset tunggal (termasuk Bitcoin) yang mendominasi portofolio. Oleh karena itu, volatilitas tinggi Bitcoin menyebabkan risiko yang lebih rendah dalam portofolio untuk menjaga risiko keseimbangan semua aset.

Tahun 2018-2023

Pada bagian kedua dari analisis kami, kami mempelajari portofolio yang sama-sama ditimbang dari sepuluh aset termasuk Bitcoin dari tahun 2018 hingga 2023. Alokasi ini menghasilkan pengembalian tahunan hanya 9.05% (dibandingkan dengan 22.86% pada periode sebelumnya), fluktuasi yang tinggi, 13.93% (dibandingkan dengan 11.76% pada periode sebelumnya), dan mundur maksimum -24.92% (dibandingkan dengan -18.02%); mirip dengan bagian pertama dari analisis kami, pada interval waktu 2018 hingga 2023, kami melakukan penelitian, mempelajari tabel korelasi, menerapkan model Markowitz, dan menerapkan strategi harga rata-rata risiko sederhana.Jadi, berdasarkan data pasca-financialization, berapa banyak Bitcoin yang harus kita bagi ke dalam portofolio?

Analisis komponen dasar

Selain itu, pada tahap analisis ini, kami melakukan analisis komponen dasar untuk memeriksa kinerja individual berbagai aset dalam portofolio kami yang sama-sama ditimbang. Hal ini memungkinkan kami untuk mengetahui kontribusi masing-masing aset terhadap kinerja portofolio selama bertahun-tahun.

Rasio Sharpe setelah pembiayaan Bitcoin adalah 0.31, yang membuatnya menjadi aset rata-rata. Ini berkinerja lebih rendah dari S&P 500, komoditas dan emas, dan berada dalam kategori yang sama dengan obligasi berpenghasilan tinggi, MSCI EAFE, atau US Real Estate Investment Trust. Bitcoin berkinerja lebih baik, tetapi merupakan aset paling berisiko di seluruh portofolio.

Daftar link

Pada bagian sebelumnya (tahun 2013-2017), kita menemukan bahwa Bitcoin memiliki korelasi dengan aset lain dalam tabel korelasi antara -0.02 dan 0.03. Kita dapat melihat bahwa mereka sangat bervariasi dari periode ke periode. Bitcoin hanya memiliki korelasi rendah yang sama dengan IEF (iShares 7-10 tahun ETF).

Korélasi yang lebih tinggi ini menunjukkan bahwa Bitcoin memiliki pergerakan sinkron atau ketergantungan yang lebih kuat antara aset-aset pasar tradisional ini. Temuan seperti itu tidak mengejutkan dan menyoroti evolusi hubungan antara Bitcoin dan instrumen keuangan utama. Korélasi komoditas dan pasar berkembang juga rendah pada periode pra-financialization, dan korélasi ini meningkat secara signifikan pada periode pasca-financialization. Kita dapat mengharapkan bahwa relevansi Bitcoin dengan kategori aset utama akan meningkat lebih lanjut di masa depan, dan jika Anda berencana untuk mengkonfigurasi cryptocurrency, ekspektasi ini harus dipertimbangkan dalam proses keputusan.

Model Markowitz

Ketika menganalisis portofolio Markowitz dari tahun 2013 hingga 2017, Tangency Portfolio (TP), yang mewakili portofolio dengan pengembalian terbaik setelah penyesuaian risiko, merekomendasikan untuk mengalokasikan sekitar 14.42% dana ke Bitcoin, sehingga meningkatkan rasio Sharpe maksimal. Namun, analisis beralih dari 2018 ke 2023, Tangency Portfolio merekomendasikan untuk mengalokasikan hanya 2.94% dana ke Bitcoin. Penyesuaian ini mencerminkan perubahan kondisi pasar, kondisi risiko, dan harapan keuntungan dalam periode tertentu.

Pengelolaan risiko

Seperti yang kita lihat pada grafik kontribusi fluktuasi rasio dasar yang sama dari 2018-2023, Bitcoin tetap menjadi kontributor penting dari fluktuasi portofolio keseluruhan dalam portofolio yang sama.

Strategi pengurangan risiko sederhana mengurangi beberapa risiko, dengan turunnya volatilitas portofolio dari 14.27% menjadi 9.84% dibandingkan dengan portofolio dengan bobot yang sama. Demikian pula, penurunan risiko juga disertai dengan penurunan laba, turun dari 14.00% menjadi 6.54%.[14]

Hasil dari strategi paritas risiko sederhana adalah pengurangan besar dari alokasi bitcoin (kembali turun menjadi sekitar 2%) ‒ penyesuaian ini mencerminkan strategi yang berfokus untuk memberikan lebih banyak bobot pada aset berisiko rendah dan mengurangi celah untuk aset berisiko tinggi. Dengan mengurangi alokasi bitcoin, strategi ini bertujuan untuk mengurangi dampak volatilitas bitcoin pada risiko portofolio keseluruhan.

Kesimpulan

Perbandingan antara periode 2013-2017 dan 2018-2023 menunjukkan perubahan besar dalam pola investasi bitcoin dan cryptocurrency. Pada awal, metode yang digunakan (misalnya model Markowitz) mungkin menyarankan untuk mengalokasikan sebagian besar portofolio investasi ke bitcoin karena meskipun volatilitas dan risikonya yang inheren tinggi, penghasilannya tinggi. Sementara itu, kurangnya relevansi dengan aset lain menyoroti keuntungan diversifikasi yang ditawarkan bitcoin selama periode ini. Namun, seiring berjalannya waktu, Bitcoin mengalami perubahan fundamental dalam dinamika pasar mata uang kripto yang terjadi pada bulan Desember 2017. Bitcoin dan cryptocurrency menjadi bagian dari ekosistem keuangan utama, meningkatkan adopsi dan pengakuan mereka sebagai kategori produk yang sah, sekaligus meningkatkan relevansi mereka dengan instrumen keuangan utama.

Saat mengoptimalkan portofolio 2018-2023, Bitcoin sekarang dianggap rata-rata dan berisiko relatif tinggi dibandingkan dengan kategori aset lainnya. Oleh karena itu, sementara Bitcoin mungkin menunjukkan pertumbuhan dan pengembalian yang luar biasa di awal, dinamika pasar yang berubah dan peningkatan keterlibatan institusi telah mengubah situasi pengembalian risikonya, dan analisis kami menunjukkan bahwa membatasi alokasi Bitcoin (atau seluruh kolam cryptocurrency sebagai kategori aset) dalam 2-3% dari portofolio adalah langkah yang bijaksana. Alokasi yang lebih tinggi untuk kategori aset baru ini mungkin tidak masuk akal dan akan menimbulkan risiko yang tidak perlu.

Analisis ini menekankan bahwa perlu berhati-hati dan ekspektasi yang realistis dalam menafsirkan data sejarah dan membuat kesimpulan jangka panjang. Meskipun kinerja masa lalu dapat memberikan wawasan yang berharga, hal itu tidak menjamin hasil masa depan, terutama di pasar cryptocurrency yang berkembang pesat dan bergejolak. Penting bagi mereka yang tertarik untuk mempelajari cara membeli Bitcoin untuk mempelajari dan memahami risiko yang terlibat, dan memastikan bahwa setiap investasi sesuai dengan tujuan keuangan dan kemampuan menanggung risiko mereka.

Link asli:https://quantpedia.com/how-much-bitcoin-should-we-allocate-to-the-portfolio/