通貨銀行システムにおける資金と信用

通貨銀行システムにおける資金と信用

小編は,ある日トップトレーダーになる夢を抱いています. 合格なトレーダーは,ある程度のマクロスキルを備えているはずです. その後,毎週末,小編は,マクロ取引101シリーズをみんなと一緒に学び,具体的な戦略以外にも,皆さんにインスピレーションを与えたいと思います.

• マクロトレーダー

  マクロトレーダーとは,経済成長,インフレ,通貨政策,財政政策などのマクロ視点に基づいて,債券,外為,株式指数,商品などの資産の間で機会を探しているトレーダーである.彼らは,特定の資産の自己下落ではなく,他の資産の相対的にある資産の過大評価/過小評価を押注する傾向がある.特に指摘すべきは,一般的に,我々は,マクロトレーダーが株式投資の株式選択戦略や債券投資の発行者信任研究などの証券選択戦略を行う必要があるとは考えていない.マクロトレーダーの一般的な戦略や技巧は,証券投資の選択戦略に必要な技巧とほとんど互換性がないからである.

  マクロトレーダーは,マクロ経済学ではなく,マクロ経済学の予測能力について考える. マクロ経済学は非常に広く,深い分野をカバーしていますが,トレーダーにとって,私たちは,誰がお金を手に取って,私の手札を買う立場をどのように推測するかについてのみ関心を持っています. ですから,最初のステップは,お金が全通貨システムの中央にどのように動いているかを理解することです. 資金が流入する場所は商用であり,お金が出てくる場所は自然に最初に溜まります. そして,トレーダーとして,次に食事を取る技術は,Flowの上空の点をどのように煽っているかです. 実際,CNBCの冒頭にある小説は,マクロトレーダーの心構図のルールを指しています. 銀行がマクロトレーダーの基本的意味を理解するために,銀行がマクロ経済システムについて何を言っているのか,それはおそらく何もありません.

• 1.商業銀行 貨幣信貸システム フローチャート

  振り返ってみると,貨幣銀行制度の最も基本的な概念は信貸である.信貸機構のない取引市場では,住宅市場のような居住住宅市場では,どれだけの住宅がどれだけの住宅を販売できるかを計算するだけで,どれだけの住宅が購入できるかを計算する.信貸機構のある市場では,貨幣銀行のような分野では,銀行は今や比較的少ない現金しか持っていない場合でも,銀行が銀行預金客に約束した大量のお金を支払える.流動性の管理がうまく行われれば,預金量は現金量より100倍,あるいは千倍も大きい.融資の創造は,信貸通貨の拡大の方法である.信貸銀行が社会顧客に融資するたびに,信貸銀行が社会客の口座に計算する金額を移動し,社会客の預金を形成し,支払い者だけに使用する.この後の仕組みは,信貸口座の創造であり,信貸銀行と信貸銀行との間の資金の拡大が同時に起こる.この概念は,信貸銀行が定期的な資金供給の制限のないシステムを作り出すために利用することを望んでいる.信貸銀行と信貸銀行との間の流動は,信貸銀行との間の間の流動

  

  この図は熊猫の好きな図で,华盛顿銀行の王氏によって作成され,信用表からフィアットマネーの信用流動性を理解する方法を説明しています. フィアットマネーのシステムでは,すべての基礎通貨は中央銀行の負債です. 通貨膨張,流動性恐慌,銀根緊縮のリスクがあると考えられる場合や (水化が必要とする理由が何であれ) 中央銀行は,より多くの基礎通貨を作成するために,その負債を拡大することを選択します. デビットとクレジットが同方向に拡大する概念を振り返ると,中央銀行の表は資産を拡大する必要があります. 最も一般的な操作は,増産した貨幣を利用して,次の商業銀行に資金を購入することです. 例えば,再融資を行う. 商業銀行が基礎通貨の信貸を受け取り,CNY銀行が以前と同じ価格を数倍引き下げ,資金の供給に逆らうために,これらの基礎通貨を運用する方法を考える 2014年後の投資預金を作成します. 金融機関がこれらの資金の利息を得ることができない場合, CNY銀行が資金の供給率を下回る. 企業はこのような商品や融資のコストを大きく拡大し,企業に利益を得ることができます.

  基底通貨の流動性ではなく,全体の信託規模が基底通貨の松散性の鍵である.銀行が信託機構を通じて資金の流動性を創出する責任を負うため,基底通貨の緊縮は一般的に銀行システムによって引き起こされる.我々は,企業が銀行によって創出されたクレジット通貨であるCredit,または現金ではなくMoney (銀行口座を開設しない限り,床の下にお金を受け取るのみ) を所有することを言及しているが,企業の決済,特に他の銀行で開設された他の企業との決済は,基底通貨を通じて行われている.もし経済活動の中で急激な需要が突然発生した場合,通貨の利息率は上昇し始め,銀行が将来の通貨の利息率がさらに上昇するのではないかと心配しているため,可能な限り少額な決済を返済し,企業または現金機関にのみ返済する.

  但是否这种无序银根紧缩现象是否已经被彻底消灭，不需要我们关注了？答案是不仅没有，而且还在央行够不着的地方越玩越High。例如离岸货币体系其实就没有旨在调控流动性和货币利率的中央银行（此处默默黑某央行），所以离岸体系比在岸体系脆弱的多。离岸货币体系的基础货币，往往是由在岸银行搬运的，其主要目的是套利（即使是离岸美元，套利因素也很重）。可以想象，当离岸市场的商业银行出于信心坍塌而收缩信贷的时候，仅仅只用在岸离岸之间的息差吸引同样的商业银行多搬运些在岸货币来抚平离岸市场的银根紧缩，效果将有多差。2008年离岸美元市场的流动性坍缩，其实严重程度远大于美国本土，联储应对的方式是向ECB/BoE/BOJ/SNB/BoC等央行发放大规模的Swap，向离岸供应天文数字一样的美元，再加之各家央行的主要目的是金融稳定而不是套利，才压制住Eurodollar市场的恐慌。有心人士可以对照FED的H4.1表，看看当时投放的USD流动性有多大量。

  (オフショア通貨の一部は,さらに下落し続けており,Macro 101は収束できないことを恐れているので,オフショア市場,または中央銀行が規制していない通貨バンキングシステムの一部は,まずここに来た. 結局この問題は非常に一般的です.

  貨幣銀行システムでは,銀行が基礎通貨流動性の義務を負うため,銀行システムの構造はマクロトレーダーによるFlowの観察の重点であり,特に流動性の企業へのクレジット決算表への伝達に影響するリンクです.いくつかの観察点を挙げます.第一に,我々は非常によく準備している. 預金準備の影響が,清算に利用可能な基本通貨の総量に影響するので,直接通貨システムの流動性に影響します. 指摘すべきは,このすべての影響する要因が,預金準備の地位に匹敵しているということです. この点において,例として,2015年8月に中央銀行が貨幣形式のトレーダーとして預金準備を納入した金額が,特に2015年10月1日 (月) の終わりまで,非常に多く減少した. 例えば,私は,中央銀行が3四半期末まで,非常に少ない数の銀行が,非常に大きな割引率,または非常に大きな割引率,または非常に大きな割引率,または非常に大きな割引率,または非常に大きな割引率,または非常に大きな割引率,または非常に大きな割引率,または非常に大きな割引率,または非常に多くの銀行が,例えば,

  クレジット流動性が企業レベルに入ると,形はより多様になり,株式や商品などの資産はしばしばそこから入手する必要がある.これは混乱を引き起こす最も容易な場所であり,ここで私の提案は,単純にマクロ経済数字の変化をみることではなく,微小レベルでの企業拡大推論による意思決定をすることである.例えば,FED QEと呼ばれる紙幣の流動が株式市場を推進する株式指数に変化する誤謬は長続きするが,Money and Creditの流動分析微小と組み合わせると,QEが実際非常に効率的であることを認識する.低貯蓄拡大の基本通貨評価は,商業銀行の過剰準備金に大部分を保持し,金融信託制度が負う過剩準備金が2007年の50億ドルから2013年の2億ドル以上に上昇し,過剩投資の価値が上昇し,意図的に提供できていない.しかし,微小融資の流動率は,一方では,投資者にとって非常に高いリスクとなるだろう.それゆえ,EBITAは,他の金融信託よりも,継続的に投資する金融信託の利息源として,非常に高い投資金を得ることができる.

  正常な成長経済では,企業は投資収益が機会コストよりも大きいとみ,資金を増やし,資金投入を推進する動機があり,企業のCAPEXは労働力と商品の需要を生み出し,インフレを推し進める.何と素晴らしい話だ.残念ながら,今,不正常な経済で満たされている正常な経済は,反逆的に見えます.最も有名なのは,日本型の負債表の衰退であり,日本の企業はCAPEXを拡大することを恐れず,貯蓄したRetained Earningsをキャプセルの泡の時に残された穴を補うために使います.

  第二の例は,QE大放水後のアメリカ企業である.教科書によると,企業は安価な利子率で刺激された賭けに勇気づけられ,上馬にいくつかの収益性がないように見えるCAPEXプロジェクトを導入し,インフレを誘導すべきである (参照:Bernanke VS Summers (英語版) 2015)).しかし牛は頭を押しながら水も飲まない.さらに賢い大衆は,お金を得た後もポジティブな方向性を示していない.なぜ少し楽に快適で株価に有利なことをしないのか?例えば,株を買い戻す.

  第三个例子更有意思。仍然考虑企业对主营业务没有信心的情形，如果投机成本低、企业有钱但又不愿意发给股东，他会干什么？说不定我们可以考虑干些投机。投机讲究快进快出，所以显然不能做重资产的，这时候金融资产就显得有得天独厚的优势了。在这种情况下，金融资产尤其是企业最熟悉的商品领域会出现大幅的波动，甚至超过宏观的趋势。另一个投机现象是别家地里比自家肥，制造业想做房地产，房地产进军金融业，金融业搞直投…这种Mislocate现象不仅中国有，欧美市场也有，不过欧美市场更多是投资组合资产配置方面的Mislocate.

  (さらに,より遠ざかる.単純に言えば,Macro Traderは,マイクロレベルの情報を組み合わせてフロー分析を行う必要がある.マクロデータのみを盲目に見て絶対的な死菜である.

  この分野には多くの資料があるので,詳しくは述べない. FICC分野でのPM/Traderは,中国では,これらの通貨銀行現象について,ヨーロッパとアメリカの成熟市場よりも深く観察する傾向がある.これはマクロトレーディングを学ぶときに,未熟市場が比較的成熟した市場の優位性であると言える.私は,ドルと人民元の両方の市場で長時間債券PMをした.私の認識の一つは,ドル市場の自己修復能力が非常に強力で,多くの通貨銀行変動現象を抑制しているため,特に国債Traderは,これらの基本的なフロー構造に特に注意を払う必要はありません.これは良いことではない.

  上記のように,中央銀行と商業銀行の信用収支はマクロトレーダーの最も重要な観察点である.この分野に関する情報は,主要な中央銀行が定期的に中央銀行と商業銀行のデータ統計を公表しているため,非常に豊富である.中央銀行と商業銀行のデータを読むことは,マクロトレーダーの基本的な功績である.すべての読者は,主要な中央銀行が公表する金融データを真剣に読むことをお勧めします.少なくともFEDとPBoCを読むことをお勧めします.FEDのデータを読むとき,FED Z1 フロー・オブ・ファンドデータを比較することをお勧めします.これは,中央銀行/銀行/企業における通貨システムの指令機構の理解を確立するのに有利です.構造とメカニズムは総量よりも重要です.構造とメカニズム比率は総量よりも重要です.構造とメカニズム比率は総量よりも重要です.構造とメカニズム比率は総量よりも重要です.

  上記の分析では,M0/M1/M2分析などの伝統的なマネーバンキング分析方法を意図的に回避した.これは,読者が自分で探すのに十分な内容が豊富であるため,コバン訓練を受けていないような私の必要がないからです. (実際は,深い分析が少なく,乱用が多く,フローチャートの対照が多く,市場の多くの材料がマネーバンキングの概念を完全に混乱させることを発見します).

• 2. 影の銀行 貨幣信貸システム フローチャート

  上記のように,伝統的な商業銀行融資流については,現代の金融システムにおいて,証券制度,あるいは影の銀行融資制度が同様に重要な役割を果たしている.その特徴は,証券が部分的に信用創出の機能を担うことである.この点で最も詳細な論文はPozsar (Pozsar) である.

  

  一つのポイントは,シェードバンク信貸制度では,中央銀行口座の現金に加えて,国債も基礎通貨として機能する.これは,すべての近代通貨銀行システムにおいて,国債は現金と同等のリスク資本を有し,主要通貨銀行システムでは,国債取引と再購買の流動性および清算効率が非常に高いため,国債も基礎通貨として機能し,部分的に信貸派生者の役割を果たす.このことから,価格を調節し,債券清算効率が高い通貨システムである,政策利息率が24時間間の国債再購買利息率に等しいという推論が立っています.これは,国債再購買利息率の重要性や,政策利息率が非常に良いことを示しているため,政策利息率は,中央銀行や商業銀行が特定の概念を操作する小さな部分にのみ存在しますが,ベンチ市場での投資の仕組みを左右する,つまり国債の利息率を順調に引き下げて,国債の利息率を常に引き下げて,他の国債の利息率を調整する,あるいは,他の資本市場で利益率を調整する,あるいは,他の資本

  第二に,影の銀行,すなわち非銀行金融機関,その取引決済も現金を必要とし,影の銀行が借入できるが,しばしば中央銀行から直接借入することができない (非常に稀な場合を除き),したがって,その役割は,上述の商業銀行の貨幣流動図において,企業層とみなされる.

  第三に,影の銀行は,貨幣信託システムに参加しているが,影の銀行システムの統計と運営メカニズムは,商業銀行の統計よりもはるかに未熟である.多くの場合,影の銀行統計自体は潜在的な障害であり,通貨政策を誤導する可能性がある.

  これらの概念は退屈である.また退屈である!このシステムを無視することは,フローチャートの把握を深刻に欠くことになる.現在,2013年6月の金融危機を振り返ると,会衆の口コミは,中央銀行が金融政策を緊縮し,流動性崩壊を引き起こしたという.しかし,2013年第2四半期の金融データを調べ,また,金融政策報告などの重要な中央銀行文書を比較すると,当時は信用と流動性が著しく増加しているように見えたが,わずかに減少している.もし影銀行が当時完成した図を見直せば,私のパズルは,中央銀行の金融政策の方向が大きく変化していないというものです.

  成熟市場では,影の銀行制度は自由が多く,機能が強く,効果も多く,マクロトレーダーの注意が必要である.2009年にFedがQEを大きく開設したとき,多くの参加者が前例のない悪性インフレが迫っていると嘆き,ゴールドは1900年の高みに押し上げられた.しかし,6年後の今日,米国のインフレは多くの折り合いを経験し,2%に向かって苦闘している.この側面の理由は多様である.しかし,マクロトレーダーの観点から,商業銀行制度と通貨銀行制度の効率を無視すると,基本的な通貨に基づいてのみインフレについて話すことは,間違いなく問題である.我々は確かに商業銀行制度が現金でいっぱいになっているのを見てきたが,企業はCAPEXへの投資への意欲をほとんど増やさなかった.また,証券を購入することを好んだ.また,銀行制度は,米国市民の銀行券に逆効果をもたらしてきた.FlowFlowのチャートは,米国銀行と金融銀行の融資の効率を無視し,インフレを継続的に縮小している.

  マクロトレーダーの最も敏感な点は,商業銀行システムであれ,影銀行システムであれ,流動性である.貨幣システムの収縮は流動性の枯渇という形で表される.商業銀行では,銀行が価値ある預金を保持し,融資のために貯金を生み出すために拡大するのではなく,銀行が価値ある預金を保持し,貯金を生み出すために拡大する形式である.影銀行では,ディーラーが流動性のある国債を保持し,圧迫し,または引き受けることを拒否する形式である.このプロセスは,リスクのある資産を単純に売却することではなく,売却は結果ではないが,リスク補償が合理的な水準に上昇した後に停止する.また,DebitとCreditは,同時に拡大する水準を保持し,米国や米国での通貨状況に注目するしか起こりえないことを強調する.したがって,流動性の収縮は,金融システムの基礎層を完全に構築するプロセスである.Flow Chartは,金融システムに流動性の欠陥がある場合,Flow Chartと呼ばれる金融システムです. (このリスクは,Flow Chartと呼ばれる金融システムに再び存在します.しかし,このプロセスは,多くの企業や金融機関

  伝導メカニズムが柔軟で,自律能力が強い成熟した市場である欧州・アメリカ市場では,Flight to Qualityは,トレーダーがリスクオン/リスクオフに簡素化して,資金流と資産価格の反応がリスク食欲の変化と説明される一連の反応を形成する.この慣習の利点は,分析プロセスを大幅に簡素化させ,市場構造の深層分析をスキップすることである.前にも述べたように,市場メカニズムがあまりにもスムーズな場合,ブラックボックスが形成され,トレーダーが市場構造の認識を失うことになり,最終的にトレーダーの直感に影響を与える可能性がある.特に新しいテーマが市場に参入する際に,Flow Chart推薦ではなく,前の世代トレーダーからリスクオン/オフ分析方法を学んだ新しいトレーダーは,時々困惑に陥るかもしれない.

  レマン事件のような衝撃があるにもかかわらず,現代の通貨銀行システムでは,流動性リスクの影響はますます大きく,あるいは伝統的な信用リスクよりも大きいものになっている.レマン事件でさえも (『レマン債の最終返済率をあなたに説明しようか』).この方面では,商業銀行システムに課された規制がますます厳しくなり,規制資本,集中清算,秩序ある破産などの措置が信用リスクへの衝撃を大幅に軽減している.一方,政府や中央銀行によるシステムリスクへの投機が,ますます多くの参加者が信用リスクがシステムリスクに上昇すると,中央銀行による規制上の救済が必要とされる可能性が高いと信じている.また,現在の規制措置であるCredit Event Chargeは,市場への潜在的衝動ではなく,市場への影響をもたらす可能性のある動きに十分な注意を払っている.したがって,QualityFlightは,金融機関が合理的なレベルの金融流動に対するリスク補償を提供するために,金融流動のリスクを非常に高く抑えることができる,しかし,これらの規制措置は,特に,マクロ取引の観点から,特に,Trader Basel IIIのような,非常に軽率な規制を課す必要がある.しかし,これらの規制措置は,特に,マクロ取引の観点から,特に,

  さらに,トレーダーは通貨信貸制度の変化に対して,の血を嗅ぐよりも敏感であるべきである.通貨信貸構造のあらゆる変化は,資金の集団が新しい経路を探さなければならないことを意味し,通貨信貸制度の変化の伝達経路を判断し,市場の前にこの資金をフロントランに奪うことは,座ってお金を集めることを意味する.逆に,新しい通貨信貸制度が変化を迫られても行動があまりにも鈍くて遅い場合は,に敬意を払うことを意味します.これは真のマクロトレーディングです.

モンコッドの知識のコラムから転送