Keuntungan yang dijangkakan dari perdagangan frekuensi tinggi

Keuntungan yang dijangkakan dari perdagangan frekuensi tinggi

Ringkasan

Definisi α dalam perdagangan frekuensi tinggi lebih rumit daripada dalam perdagangan frekuensi rendah, kerana tidak semua strategi adalah ramalan berdasarkan harga, tetapi memerlukan lebih banyak syarat, dan pemahaman mengenai interaksi antara mereka. Dalam artikel ini, kami membangunkan model alur α perdagangan frekuensi tinggi dengan menerangkan komponen perdagangan frekuensi tinggi dan strategi perdagangan yang digunakan untuk melaksanakan strategi frekuensi tinggi. Hasilnya menunjukkan bahawa pedagang frekuensi tinggi memerlukan cepat untuk menghasilkan keuntungan positif yang diharapkan, dan mengapa mereka lebih baik dalam memberikan kecairan. Kami memberikan contoh pelaksanaan menggunakan sampel data ekuiti frekuensi tinggi.

Dalam perdagangan frekuensi tinggi (HFT), keuntungan yang dijangkakan adalah kunci untuk keuntungan. Biasanya, jangkaan ini dipanggil alpha (α). Strategi algoritma mempunyai ciri-ciri yang ketara berbanding pedagang manusia iaitu keseragaman α dan kekerapan mendapatkan α. Dalam literatur pelaburan perdagangan frekuensi rendah, α sama dengan kadar fluktuasi dikalikan dengan faktor maklumat (IC) dikalikan dengan perkalian z, z adalah ukuran keyakinan terhadap isyarat ramalan. Walau bagaimanapun, definisi α dalam HFT agak rumit kerana tidak semua strategi berdasarkan ramalan harga tetapi memerlukan lebih banyak syarat dan pemahaman mengenai interaksi antara mereka.

Dalam artikel ini, kami telah membangunkan model asumsi α untuk perdagangan frekuensi tinggi. Kami mencapai ini dengan menerangkan komponen α, serta strategi perdagangan yang digunakan untuk melaksanakan strategi HFT.

1. Peluang
2. Mendapatkan
3. Perbezaan yang berkesan
4. Penghantaran balik yang sah.

Di samping itu, kami juga menyediakan contoh pelaksanaan menggunakan sampel data saham frekuensi tinggi.

α dalam HFT

Industri HFT seringkali mendefinisikan α dengan ganjaran mutlak 1. Rata-rata ganjaran mutlak yang dihasilkan oleh retargeting atau analog perdagangan (berdasarkan setiap dagangan atau setiap unit masa) sepatutnya disebut sebagai ujian retargeting α atau analog α. Kami pasti akan menggunakan retargeting dan / atau analog α sebagai alasan untuk mempercayai masa depan α (iaitu, sebaik sahaja strategi mula beroperasi).

Mungkin jika kita bermula dari perspektif strategi frekuensi tinggi, seperti strategi frekuensi rendah, adalah untuk memperoleh keuntungan terutamanya dengan menghilangkan kecekapan rendah di pasaran. Dalam melakukan ini, kita mesti sedar konsep asas yang sama yang mempengaruhi semua strategi pelaburan: berapa banyak peluang yang dapat ditangkap; berapa banyak yang boleh diperoleh; berapa kos untuk mendapatkannya?

Peluang (O)

Sebarang perbincangan mengenai α bermula dengan perubahan harga atau peluang yang boleh diperoleh (O) ; perubahan harga dalam tempoh ini mewakili keuntungan yang boleh didapati (O) ; kaedah biasa untuk mengukur perubahan ini adalah perbezaan standard dari perubahan harga antara membeli dan menjual (B2); standard hampir tentu merupakan ukuran yang sesuai untuk strategi portfolio yang memerlukan akses berterusan ke pasaran, tetapi untuk strategi HFT oportunistik (Mengambil kedudukan hanya dalam keadaan tertentu) standard peluang yang berbeza mungkin sesuai (Sebagai contoh, dalam perdagangan jangka masa komoditi, perubahan dalam bilangan 90 bit, atau bahkan bilangan sen atau tangan tetap); namun, jika tidak ada kriteria pengukuran lain, kami mengesyorkan penggunaan perbezaan standard sebagai peluang.

Dapatkan ((C)

Kita akan menentukan keuntungan (C) sebagai peratusan peluang yang boleh diperoleh oleh mana-mana strategi yang lebih umum selain isyarat ramalan. Dalam hal strategi portfolio, keuntungan adalah peratusan IC × z (lihat Grinold[1994]), yang sering digunakan untuk mengukur perkaitan pendapatan ramalan dengan pendapatan sebenar yang dicapai. Oleh kerana IC adalah berdasarkan ramalan harga, sebarang kerugian dari IC tidak baik. Walau bagaimanapun, dalam HFT, kerugian C mungkin diterima kerana kriteria lain selain perkaitan mungkin lebih sesuai.

Perbezaan Efektif (SE)

Dalam perdagangan frekuensi rendah, harga jual sebagai komponen α biasanya diabaikan kerana peluang yang dicari jauh lebih besar. Walau bagaimanapun, dalam HFT, tempoh pegangan adalah pendek dan harga jual mempunyai kesan yang besar terhadap α. Harga jual (S) hanya perbezaan antara tawaran (iaitu harga yang diterima oleh orang yang memerlukan penjualan segera) dan harga yang diminta (iaitu harga yang perlu dibayar oleh orang yang memerlukan pembelian segera). Dalam erti kata tradisional, seperti yang dinyatakan dalam Stoll [1978], ia dianggap sebagai premium yang dibayar kepada peniaga kerana mereka mengambil risiko pilihan terbalik ketika berdagang dengan pengetahuan.

交易策略是指交易策略如何使用市价订单和限价订单来进入和退出金融工具的头寸。限价单是一种要求以低于（高于）账面最高买入（卖出）价进行交易的价格。这样的订单向市场的一方（无论是买入方还是卖出方）提供了流动性。限价订单是被动的，在它们与传入的有价卖出（买入）订单相匹配之前，一直留在交易所的限价订单簿中。市价单是指要求立即以最佳买入（卖出）价格立即进行交易的任何请求。此类订单需要流动性，并以市场价格为准。市价单可以是市价订单，也可以是价格超过账面最高出（卖）价4的限价订单.

Strategi mengambil mengambil menggunakan dua pesanan yang boleh dijual untuk memasuki dan keluar dari kedudukan pasaran. Strategi membuat mengambil menggunakan satu pesanan terhad untuk memasuki dan keluar dari kedudukan. Strategi membuat membuat menggunakan satu pesanan terhad untuk memasuki dan keluar dari kedudukan. Strategi yang berbeza akan menghasilkan kos dagangan yang berbeza untuk harga jual S. Strategi mengambil akan menghasilkan kos dagangan S dua kali ganda untuk setiap dagangan pergi-kembali. Strategi mengambil akan menghasilkan kos dagangan S dua kali ganda untuk setiap dagangan kembali.

Sebagai contoh, pertimbangkan pasaran mudah, seperti yang ditunjukkan dalam Rajah 1; pasaran dalaman, iaitu titik tertinggi dalam buku, adalah 99 tawaran dan 100 tawaran, dengan perbezaan jual hanya 1; (untuk kesederhanaan, kita mengabaikan jumlah pada tahap ini); strategi mengambil mengambil, iaitu membeli kedudukan pada harga pasaran 100, kemudian menjual dengan segera pada harga pasaran 99, hanya dengan kehilangan satu mata kerana kos menghasilkan perbezaan jual S;

Gambar 1: Pasar yang disederhanakan dengan perbezaan harga

Satu strategi dagangan yang menggunakan make-take adalah membeli pada titik 99 dengan pesanan harga terhad, kemudian keluar dari kedudukan dengan segera, dan menjual pada harga pasaran pada titik 99, tanpa mengeluarkan kos jual berlainan. Akhirnya, menggunakan strategi dagangan make-make memasuki kedudukan dengan pesanan harga terhad, membeli pada titik 99, kemudian masuk dengan segera, dan menjual pada titik 100 dengan harga terhad pada satu ketika kemudian, untuk mendapatkan harga jual berlainan S. Kesan sederhana ini membawa kepada perbezaan yang berkesan dalam persamaan 1).

Pendapatan balik yang berkesan

Dalam pasaran saham, pertukaran biasanya membayar bayaran kepada syarikat dagangan yang mempunyai kecairan untuk memberikan pesanan terhad yang dibuat dalam buku pesanan terhad, yang dikenali sebagai rebate (R). Penyedia kecairan insentif dianggap mempunyai semua keuntungan untuk dagangan. Mempunyai pasaran yang lebih dalam dan lebih cair harus menarik lebih banyak penerima kecairan institusi yang lebih besar, yang meningkatkan jumlah dagangan dan bayaran pertukaran. Apabila pesanan terhad dilaksanakan atau dipasangkan, syarikat dagangan memperoleh R. Oleh itu, rebate boleh menjadi sebahagian penting dari dagangan.

Pendapatan dijangkakan (α)

Memandangkan keempat-empat komponen ini, ia kini boleh ditakrifkan sepenuhnya sebagai:

Dalam formula ((3)), α adalah sama dengan peluang yang diperoleh dikurangkan daripada kos bersih untuk berdagang. Ia mengabaikan komisen dan jaminan, sedangkan dalam HFT, komisen dan jaminan biasanya tetap. Sebagai contoh, peniaga sekuriti tidak bimbang tentang komisen, dan peniaga frekuensi tinggi yang memasuki pasaran secara langsung biasanya membayar bayaran tetap untuk setiap saham. Jika ini adalah pembolehubah penting untuk menentukan pelbagai strategi syarikat, ia boleh dengan mudah ditambah ke dalam formula ((3).

Pentingnya Strategi

Dalam formula ((3)), yang rumit adalah bahawa nilai-nilai bahagian-bahagian bergantung satu sama lain. Terdapat interaksi tersembunyi. Jika kita mengambil kira ini, peluang yang diperoleh tidak bebas dari perbezaan yang berkesan:

1) Mempunyai peluang adalah fungsi untuk memasuki kedudukan dengan cepat dan keluar dari kedudukan itu pada masa yang terbaik. 2) Spread yang berkesan adalah fungsi strategi dagangan yang digunakan. Orang boleh melaksanakan dan membayar perbezaan dengan segera, atau memperoleh perbezaan dengan menunggu pasaran melaksanakan pesanan harga terhad pasif.

Oleh itu, untuk mendapatkan perbezaan yang berkesan, beberapa peluang yang telah diperoleh harus dikorbankan. Atau, mendapatkan lebih banyak peluang bermakna membayar perbezaan yang berkesan. Strategi penting kerana mendapatkan peratusan C menurun dengan kelajuan pelaksanaan. Jika kita mempertimbangkan strategi dagangan yang dilaksanakan dengan ketiga-tiga cara ini, kita dapat melihat kesan strategi terhadap α. Kami menganggap strategi dagangan mempunyai ciri berikut:

• Rata-rata masa tinggal adalah 60 saat.
• Perbezaan jual beli purata S adalah 0.08, iaitu 8 sen.
• Dalam jangka masa 60 saat, peluang standard deviasi O60 adalah 0.09, iaitu 9 sen.
• R ialah 0.001, iaitu satu persepuluh sen.

Contoh 1: Take-Take

Jika strategi ini menggunakan strategi take-take, perbezaan harga yang berkesan SE adalah 0.08, RE adalah 0; jika C adalah 0.25, maka α dari strategi ini adalah -0.0575; mengambil strategi Take-take akan menyebabkan semua C × O dilaksanakan dan ditangkap dengan segera, tetapi akan menghasilkan S × S; oleh itu, C × O mesti lebih besar daripada S untuk mempunyai strategi yang menguntungkan.

Contoh 2: Make-Take

Jika strategi ini menggunakan strategi make-take, selisih harga yang berkesan SE adalah 0, RE adalah 0.001; jika C dikurangkan kepada 0.10, maka α untuk strategi ini adalah 0.01; strategi make-take tidak akan menyebabkan penarikan S, tetapi akan menyebabkan kelewatan yang tidak diketahui sebelum perdagangan dibuka; nilai C telah menurun kerana pelaksanaan penangguhan dan pilihan terbalik; oleh itu, pedagang yang menggunakan strategi make-take dalam strategi harus meminimumkan masa menunggu dalam barisan senarai harga sebanyak mungkin.6

Contoh 3: Buat-buat

Jika strategi ini menggunakan strategi make-Make, perbezaan harga yang berkesan SE adalah -0.08, RE adalah 0.002; jika C adalah -0.05, maka α untuk strategi ini adalah 0.0775; kerana masa tunggu kedua-dua pihak berdagang dan pilihan terbalik kedua-dua pihak, nilai C menurun lebih lanjut. Dalam kes ini, walaupun C adalah negatif, perbezaan dan rebate juga menjadikan nilai yang diharapkan positif. Strategi make-make diimbangi oleh jumlah S dan masa tunggu 2 × R, jadi walaupun C adalah negatif, strategi masih mempunyai α positif.

Keadaan ini menggambarkan visi yang baik untuk strategi yang menyediakan kecairan. Ia tidak mengambil kira bahawa strategi ini kadang-kadang menghasilkan keuntungan kiri-kiri yang melampau apabila peristiwa pilihan terbalik berlaku, terutama jika tekniknya lambat. Keadaan ini menyebabkan strategi perdagangan baru yang mempunyai jangka masa yang sangat pendek, dengan nilai C kekal di tahap yang hampir 0, kedua-dua strategi ini membantu mengurangkan kemungkinan pilihan terbalik, oleh itu α adalah untuk S + RE. Contoh 3 menunjukkan mengapa strategi HFT lebih baik daripada pedagang frekuensi rendah untuk memberikan kecairan rendah.

Data pengalaman 7 dan hasilnya

Untuk membuktikan ciri-ciri formula 1) dan kesan pelbagai strategi terhadap α, kami menggunakan data dari 3 Januari 2012 oleh AAPL; kami telah mencuba pelbagai contoh, tetapi hasilnya tidak berubah secara kuantitatif; dataset mengandungi semua maklumat mengenai setiap peristiwa dalam lembaran pesanan harga terhad Nasdaq, termasuk semua operasi penambahan, pembatalan dan pelaksanaan; timeline maklumat ini adalah pada skala nanodetik, jadi kami boleh melakukan penjadualan dan urutan yang tepat terhadap semua peristiwa; menggunakan data ini, kami menggunakan standard untuk mengira peluang perubahan harga antara membeli dan menjual dalam jangka masa tertentu; dan

Menggunakan data yang baru sahaja diterangkan, perbezaan jual-beli purata S pada hari itu adalah 0.088704, kira-kira 9 sen.

Rajah 2: Penyimpangan standard untuk tempoh penahan yang berbeza

Dengan menggunakan standard deviasi dalam Rajah 2 sebagai penanda ganti peluang, kita mengira nilai α untuk C berdasarkan formula ((3)), yang berkisar antara -1 hingga 1; ((C = 1 adalah sama secara logik dengan para peniaga yang tidak diketahui oleh orang seperti Kearns, 2010). Kami menganggap R = 0; Rajah 3, 4 dan 5 menunjukkan tiga strategi dalam jangka masa pemegang yang berbeza; misalnya, dalam Rajah 3, jika jangka masa pemegang adalah 1 saat, C = -1.00, O = 0.0199, S = 0.088704, dan R = 0, maka untuk taktik mengambil-mengambil, nilai α adalah -0.109, seperti yang ditunjukkan di sudut kiri atas. Dalam setiap elemen bayangan dalam Rajah 3-5, nilai α dinyatakan positif; atau 0 dalam semua elemen lain.

Gambar 3: Strategi Take-Take yang diberikan oleh Alpha

Dari Rajah 3, kita dapat melihat bahawa untuk strategi mengambil, α adalah positif hanya apabila nilai C sangat tinggi (iaitu 0.75 atau 1.00) atau jangka masa pegangan agak lama, sekurang-kurangnya mengikut piawaian HFT. Dalam amalan, nilai C yang tinggi boleh digunakan untuk strategi mengejar peluang yang akan berlalu dengan perlahan. Untuk strategi yang bergantung pada ramalan harga, nilai C lebih tinggi daripada sekitar 0.25 adalah sukar untuk dijumpai, dan jangka masa pegangan 20 hingga 30 minit mungkin berada di luar jangkauan definisi frekuensi tinggi. Kombinasi ini menjadikan strategi HFT sukar untuk menggunakan strategi mengambil untuk mendapatkan α. Kos perbezaan jual beli adalah sukar untuk diatasi dalam masa yang singkat dengan ramalan yang lebih baik.

Gambar 4: Strategi Make-Take yang diberikan oleh Alpha

Dalam Rajah 4, kita dapat melihat bahawa untuk strategi make-take, α adalah nombor positif dalam semua keadaan nilai positif. Hal ini sangat jelas, kerana apabila S = 0, mendapatkan adalah membawa kepada positif α, sementara mendapatkan negatif membawa kepada negatif α. Walau bagaimanapun, andaian tersirat adalah bahawa masa menunggu untuk pelaksanaan dalam larik adalah pendek. Perintah biasanya akan tinggal dalam larik beberapa saat, atau bahkan beberapa minit, yang mengecualikan mendapatkan α dalam jangka masa ini.

Gambar 5: Strategi Make-Make yang diberikan oleh Alpha

Dalam Rajah 5, kita dapat melihat bahawa untuk strategi make-make, α adalah positif pada hampir semua nilai C. Walaupun dengan nilai C negatif, jika kelajuan teknologi cepat, nilai perbezaan harga yang ditimbulkan secara asasnya dapat mengatasi mana-mana strategi, tidak kira apakah strategi ini adalah hidangan. Seperti contoh sebelumnya, apakah anda boleh mendapatkan positif α yang berkaitan dengan jangka masa yang lebih pendek bergantung kepada apakah anda dapat melaksanakan pesanan had dengan cepat. Ini hanya boleh berlaku sekiranya masa tunggu yang lebih pendek, yang bermaksud anda selalu berada di bahagian depan barisan. Berbaris di belakang barisan bermaksud menunggu lebih lama untuk melaksanakan, dan semakin lama menunggu, pilihan terbalik 8 mungkin berlaku.

Kesan kelajuan

Kelajuan teknologi mempunyai kesan yang mendalam terhadap peluang yang telah diperoleh. Pertama, seperti yang ditunjukkan oleh Rajah 6, perkaitan ramalan dengan perubahan harga sebenar berkurangan dari masa ke masa. Penurunan ini adalah fungsi panjang ramalan. Rajah 6 menunjukkan penurunan ramalan 1 dan 5 saat dalam keadaan kelewatan satu persepuluh saat. Oleh itu, sebarang kelewatan dalam pelaksanaan akan memberi kesan negatif kepada pemerolehan. Oleh itu, banyak strategi dagangan akan gagal, sama ada kerana menggunakan strategi buat-buat terlalu mahal dari segi kos tetap teknologi yang diperlukan dengan cukup cepat, atau kerana menggunakan strategi ambil-ambil terlalu mahal dari segi kos perbezaan harga.

Rajah 6: Ramalan berkurangan dari masa ke masa

Kedua, penangguhan pelaksanaan mungkin menjejaskan pengiraan peluang pelaksanaan; kelajuan yang perlahan boleh menyebabkan barisan belakang; perdagangan yang berada di barisan belakang biasanya lebih mudah dilaksanakan berbanding perdagangan yang berpengetahuan (kesalahan arah); peluang pelaksanaan yang lebih tinggi daripada yang ditunjukkan oleh selisih standard sederhana adalah kemungkinan pilihan terbalik; nasib buruk untuk strategi dengan keuntungan negatif C; ia mungkin memerlukan satu urus niaga untuk menghentikan kerugian yang terkumpul, menghasilkan selisih harga yang lebih buruk daripada strategi membuat-make; oleh itu, selain pemain yang sangat pantas, keuntungan daripada strategi menggunakan strategi membuat-make dalam Rajah 5 adalah khayalan;

Kesimpulan

Strategi HFT menghadapi formula pendapatan yang dijangka yang rumit. Walau bagaimanapun, dengan memecah α menjadi komponennya, syarikat dagangan dapat memahami lebih baik variabiliti keuntungan dan kerugian. Sudah tentu, variabiliti ini tidak hanya termasuk variabiliti komponen, tetapi juga berkaitan yang harus dipertimbangkan. Kesesuaian ini menjelaskan keperluan untuk kelajuan. Kelajuan teknologi membantu mencegah komponen membentuk hubungan negatif yang besar, menyebabkan penurunan spiral yang cepat.

Rujukan

Grinold, R. C. Alpha ialah turun naik kali IC kali skor. Journal of Portfolio Management, 20 (1994), hlm 9-16. Stoll, H. R. Pembekalan perkhidmatan peniaga di pasaran sekuriti. Journal of Finance, 33 (1978), hlm. 1133-1151. Kearns, M., A. Kulesza, Y. Nevmyvaka. Kehadiran empirikal mengenai keuntungan perdagangan frekuensi tinggi. Journal of Trading, 5 (2010), hlm. 50-62.

1. Beberapa strategi mungkin juga melibatkan keuntungan sisa berbanding dengan rujukan. Dalam kes ini, kaedah kami mudah digunakan.
2. Harga pertengahan adalah harga beli ditambah harga jual dibagi dua. Standard deviasi biasanya adalah standard deviasi keuntungan logaritma, tetapi kami menunjukkannya dalam dolar.
3. Untuk strategi frekuensi rendah, C × O akan sama dengan yang dikatakan oleh Grynold (1984).
4. Jika harga terhad dalam satu order pembelian sama atau lebih tinggi daripada harga terhad tertinggi dalam akaun semasa, ia tidak akan dimasukkan ke dalam daftar harga terhad transaksi, tetapi akan dipadukan dengan harga terhad yang tersisa pada harga jual pasaran.
5. Dalam HFT, strategi take-make jarang (jika ada) digunakan.
6. Kami mengandaikan barisan FIFO yang mempunyai keutamaan harga dan masa.
7. Kami mengucapkan terima kasih kepada Xambala, Inc. yang menyediakan data ini dan mendapat izin daripada Nasdaq untuk menggunakan data ini dalam kajian kami.
8. Satu masalah yang rumit yang belum kita selesaikan ialah pilihan terbalik yang berkaitan dengan turun naik piringan besar boleh menyebabkan penyerahan perdagangan stop loss, yang merupakan satu lagi sebab mengapa kelajuan pelaksanaan sangat penting.

Alamat asal:https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2553582