Quantitative Transaktionen: "Rückwärts investieren von der Durchschnittsrendite"

Quantitative Transaktionen: "Rückwärts investieren von der Durchschnittsrendite"

• Die Mittelwert-Rückkehr

  Die Ebenwert-Rückkehr ist ein wichtiges Gesetz in der Finanzwissenschaft, das vor allem auf die Tendenz hindeutet, dass der Preis eines Vermögenswertes mit einer höheren Wahrscheinlichkeit zu einem Zentrum zurückkehrt, unabhängig davon, ob er über oder unter dem Wertzentrum liegt. Obwohl sie aus der westlichen Theorie der Finanzwissenschaft stammt, stimmt die Ebenwert-Rückkehr im Wesentlichen mit der absolut unabdingbaren Lehre der traditionellen chinesischen Philosophie überein.

  战国时期《吕氏春秋.博志》中有“全则必缺，极则必反，盈则必亏”的阐述，意即事物发展到极端则会向相反方向转化，这说的其实就是均值回归的现象。

  Das Phänomen der Ebenwertrückführung wurde zuerst von Richard Seller, Professor für Verhaltensfinanzierung an der Universität von Chicago, und von Warner DePont, Professor an der Universität von Wisconsin, vorgeschlagen. In einem 1985 erschienenen Artikel "Reagiert der Aktienmarkt auf eine übermäßige Zunahme?" stellten Seller und DePont ihre Forschungsergebnisse vor.

  Ebenfalls in den Finanzmärkten, wo die Firmenbranche stetig auf und ab und die Aktienmärkte wiederholt in Spannungen und Schwankungen geraten, gibt es eine große Zahl von Ebenenrückgängen. Doch selbst in den großen Finanzmärkten gibt es keinen Konsens darüber, was die Ursachen dafür sind.

  Als Graham 1955 in einer Anhörung des US-amerikanischen Kongresses gefragt wurde, was die Rückkehr des Werts vorantreiben würde, antwortete er: "Es ist ein Rätsel unserer Branche, ich weiß genauso wenig wie alle anderen die Antwort, aber Erfahrung zeigt mir, dass es immer einen oder anderen Grund geben wird, warum der Markt den wahren Wert erkennt. Der Rätsel, den Graham sagte, geht bis heute weiter".

  

  Michael Porter's Theorie der Konkurrenz gibt eine vernünftige Erklärung für die gleichmäßige Rendite von Unternehmen und Branchen: Neue Eintrittskunden konkurrieren, wenn die Branche profitabel ist, und Ausgänge schaffen die Bedingungen, wenn die Branche unprofitabel ist. In dieser Hinsicht ist es für die meisten Unternehmen schwierig, ihre hohe Profitabilität aufrechtzuerhalten, es sei denn, sie haben einen besonderen Wettbewerbsvorteil.

  Obwohl die EVA allgemein anerkannt ist, wird sie oft von Investoren ignoriert oder vergessen. Nach dem Gesetz der EVA sollte ein Unternehmen, das in mehreren Jahren in Folge eine hervorragende Profitabilitäts- und Aktienpreisperformance aufweist, eine Investorenwarnung hervorrufen; im Gegensatz dazu sollte Investoren genau dem Unternehmen, das in mehreren Jahren in Folge eine schlechte Profitabilitäts- und Aktienpreisperformance aufweist, eine gewisse Aufmerksamkeit schenken.

  Durch die Untersuchung der US-Aktienmärkte von 1926 bis 1982 fanden Seller und DePont heraus, dass die Unternehmen, die in den letzten drei Jahren schlecht abschnitten, in den folgenden drei Jahren die Unternehmen, die in den letzten drei Jahren hervorragend abschnitten, deutlich übertrafen. Der Hedgefonds Eyquem wird die Studie auf mehrere Märkte ausweiten, darunter die US-amerikanische und französische Markte von 1980 bis 2013. Die umfassende Wirksamkeit der umgekehrten Anlagestrategien, die auf dieser Art von Regression basieren, zeigt genau, dass die meisten Investoren diese Anlagestrategien noch nicht akzeptieren oder annehmen.

  Ebenfalls in der langen Geschichte der chinesischen Aktienmärkte sind Ebenwertrückgänge häufig zu beobachten, wobei viele Branchen oder Unternehmen nach hohem Geschäftsverhalten und hoher Innovationsleistung wieder zur Normalität zurückkehren, und mehr sind die unvergesslichen Erinnerungen an die rationale Rückkehr zu niedrigen, hohen Bewertungen nach dem Konzeptherz. Interessanterweise wird die Geschichte des früheren Wachstums heute erneut aufgeführt, während die Marktregeln für Ebenwertrückgänge oder die unabdingbaren Gegensätze noch immer ignoriert oder vergessen werden.

  Wenn man sich die Entwicklung der heimischen Aktienmärkte in den vergangenen Jahren anschaut, in denen die Märkte stetig auf und abfielen, Wohlstandsansammlungen erzielten und letztendlich standhaft blieben, sind die meisten "Sieger" rückwärtsgerichtete Investoren, die sich auf die Analyse von Deep Value Research stützen, anstatt den Marktströmen zu folgen. Natürlich ist es nicht einfach, zu entscheiden, ob und wann man zurückkehren kann, und rückwärtsgerichtete Investitionen, die auf Deep Value Research basieren, sind viel schwieriger zu machen.

Quantifizierung und Hedging