Количественные сделки - "реверсивные инвестиции от среднего к обратному".

Количественные сделки - "реверсивные инвестиции от среднего к обратному".

• Возвращение среднего значения

  Уравнительное возвращение - важный закон в финансовой науке, который относится к тенденции, когда цены на активы с большей вероятностью возвращаются к центру, независимо от того, выше или ниже ценного центра. Хотя оно и возникло в западной финансовой теории, уравнительное возвращение, по своей сути, согласуется с противоположными положениями в традиционной китайской философии.

  战国时期《吕氏春秋.博志》中有“全则必缺，极则必反，盈则必亏”的阐述，意即事物发展到极端则会向相反方向转化，这说的其实就是均值回归的现象。

  Феномен уравнительного регресса был первоначально предложен Ричардом Селлером, профессором поведенческого финансирования в Университете Чикаго, и Уорне Депонтом, профессором в Университете Висконсина. В статье "Реагируют ли фондовые рынки на чрезмерное повышение", опубликованной в 1985 году, Селлером и Депонтом были представлены результаты их исследования, которые показали, что в цикле от 3 до 5 лет, когда первоначально плохо работающие акции начинают выходить из затруднений, а первоначально выигрывающие акции начинают идти вниз, эта тенденция отражается не только на ценах акций, но и на прибыли компании.

  В финансовых рынках распространено возвращение валовой стоимости, в которых компании переживают перемены в развитии, а фондовые рынки постоянно меняются. Однако даже на популярных финансовых рынках все еще нет консенсуса о причинах возвращения валовой стоимости.

  Когда в 1955 году на слушаниях в Конгрессе США Грэма спросили, что движет возвращением стоимости, он ответил: "Это загадка нашей отрасли, я не знаю ответа так же, как и другие, но опыт говорит мне, что всегда будет одна или другая причина, чтобы рынок осознал истинную ценность.

  

  В теории конкуренции Майкла Порта есть разумное объяснение уравнительной рентабельности компаний и отраслей: конкуренция со стороны новых участников снижает прибыль, когда отрасли прибыльны, а выбывающие создают условия для восстановления прибыли, когда отрасли не прибыльны. С этой точки зрения, большинство компаний трудно поддерживать высокую рентабельность, если они не обладают каким-то особым конкурентным преимуществом.

  Несмотря на общепризнанное существование устойчивого возврата, он часто игнорируется или забывается инвесторами. Согласно закону устойчивого возврата, это должно вызвать обеспокоенность инвесторов, если компания хорошо работает в сфере прибыли и цены акций в течение нескольких лет подряд; наоборот, инвесторы должны уделять определенное внимание компании, которая плохо работает в сфере прибыли и цены акций в течение нескольких лет подряд. Фактически, это именно стратегия, которую используют инвесторы-реверсоры, основанные на исследованиях стоимости. Однако большинство инвесторов на реальных рынках не согласны с этим.

  Селлер и де Бонт, изучая данные американских фондовых рынков 1926-1982 годов, обнаружили, что компании, которые плохо работали в течение последних трех лет, значительно превосходили компании, которые хорошо работали в течение последних трех лет. Хедж-фонд Eyquem, расширяющий исследование на несколько рынков, включая США и Францию с 1980 по 2013 год, также пришел к общему согласию. Широкая эффективность, продемонстрированная такой обратной инвестиционной стратегией, основанной на законе уравнительного возврата, показывает, что большинство инвесторов по-прежнему не признают или не используют эту инвестиционную стратегию.

  Уровень рентабельности акций в Китае также заметен в недолгой истории фондовых рынков, в которой многие отрасли или компании возвращаются к нормальной жизни после повышения производительности и инноваций, а еще больше - это незабываемые воспоминания о рациональном возвращении к низкой оценке после горячей концепции темы. Интересно, что история роста, которая когда-то была, сейчас снова воспроизводится, а для норм роста или абсолютного противопоказания рынок все еще игнорируется или забывается.

  Оглядываясь на развитие отечественных фондовых рынков за эти годы, которые пережили рыночные подъемы, накопление богатства, а в конечном итоге неотступные победители - это в основном инвесторы, основанные на анализе глубоких исследований стоимости, а не на рыночных тенденциях. Конечно, определить, насколько высока стоимость и когда возвращаться, нелегко, а практиковать обратные инвестиции, основанные на глубоких исследованиях стоимости, еще сложнее.

Трансформация, квантование и хеджирование