高频交易策略之Reserve orders和Iceberg orders

今天要来报告的是两个观念 Reserve Orders和iceberg orders，中文应该可以翻译成"隐藏的委托单"，和"冰山委托单"。 因为在美国有些交易所（就是之前报告过的dark pool），可以让交易者挂委托单，并且完全不对外显示这笔委托单的资讯。这时候，这笔委托单就称之为reserve orders。 以下面的图举例来说，order book显示现在在$1.00价位可以看到的委托单有两笔，份别是 200股和 300股，但是实际上还有一笔隐藏的委托单 400股是并没有对外揭露的，这笔隐藏的 400股买进委托单就是Reserve order。所以实际上在$1.00价位的委托单量应该是 900股，而不是order book上看到的 500股。

另外一种委托单则是iceberg orders(冰山委托单)，顾名思义，冰山显露在海平面上的体积只有冰山完整体积的一小部份。iceberg orders是一个委托单只揭露一小部份的委托量在order book上面，而大部份的委托量则是隐藏起来的。 像下面的图所示，从order book上可以看到有三笔委托单，份别是 300股, 200股以及 100股，总计 600股，但实际上是有一笔 3,000股委托单，交易者只揭露 100股的量在order book上，而把剩下的 2,900股隐藏起来。所以实际上在$1.00价位的委托量是有 3,500股哪么多。

当有人用$1.00的卖单把iceberg order显示出来的 100股吃掉的时候，这时候交易所(或dark pool)就会马上从隐藏的委托单里面再挂出 100股的委托量在order book上，一直到隐藏的 2,900股全部都被成交为止。 如果iceberg orders所揭露出来的 100股order被成交掉的时候，交易所并不是马上从隐藏的委托单里面再挂出 100股在order book上，反而是等个两秒钟之后（或不一定的时间，以防止被侦测）再把这 100股委托单显示出来，这样的作法就叫做Time slicing。Time slicing的目的也就是防止iceberg orders被别人侦测出来。 哪为什么会有reserve orders和iceberg orders的存在呢？主要原因是因为大型投资人不希望她们买入（卖出）的讯息被别人侦测到。因为如果被别人侦测到的话，哪就会有被gaming的风险。 不过魔高一尺，道高一丈。大型投资法人会用reserve orders 和 iceberg orders来隐藏她们的交易动机，高频交易者就会用更厉害的策略来吃这些大型投资人的豆腐。后续的push the elephant(推动大象)和tow the iceberg(拖动冰山)等策略就是高频交易者对付这些大型投资法人的策略。