Baru-baru ini melihat artikel yang menerangkan bagaimana untuk mengenal pasti syarikat pelaburan yang sah dan syarikat penipu: Ketua Yang berkedip, bercakap samar-samar, wajah dan bisu, hanya bercakap tentang pelaburan selalu bercakap tentang risiko, ekspresi yang suram, semangat yang lemah, sekilas tertekan oleh tekanan kerja kehidupan, tidak berani memberi jaminan pulangan kepada anda Pengurus pelaburan yang tidak berani memberi jaminan pulangan biasanya adalah orang yang bijak dalam industri. Walaupun saya terpaksa memakai seluar seragam dan bergaya seperti anjing setiap hari kerana hubungan kerja, saya masih perlu memberi pujian kepada orang seperti itu, terutamanya dalam ayat pertama yang selalu bercakap tentang pelaburan risiko, untuk tidak bercakap tentang risiko untuk menilai pengurus dana tidak boleh dipercayai, saya merasakan bunyi bunyi di dalam diri saya. Secara umum, dua perkara tentang pelanggan yang saya pasti akan melaporkan dengan pandangan yang paling mendalam: satu adalah matlamat pelaburan, kedua adalah toleransi risiko.
Mari kita buat bukti asal kata, sama ada risiko dalam bahasa Cina atau risiko dalam bahasa Inggeris, adalah bahasa asing, berikut adalah perjalanan panjangnya:
Pengertian risiko dalam kewangan adalah sama seperti dua bahagian yang berbeza antara satu sama lain. Bagi pelajar yoga di sekolah, jika anda belajar teori pelaburan Buffett (banyak universiti menawarkan kursus pilihan pelaburan nilai yang serupa) dan pengurusan risiko gabungan yoga, anda mungkin akan mengalami skizofrenia.
Pandangan tradisional, atau kita boleh memanggilnya pandangan Buffett, adalah bahawa risiko adalah kemungkinan kerugian atau kecederaan. Tetapi, menurut kamus, kewangan moden harus bertanya, adakah saya akan menjadi model yang baik atau tidak, anda seperti la la land yang terlalu khayalan. Kemungkinan. Bagaimana saya boleh mengukur?
Oleh itu, pandangan moden, atau kita boleh memanggilnya pandangan akademik, melihat satu corak yang besar dari data sejarah yang banyak, bermula dari empirik: aset yang berisiko tinggi (yang masih difahami di sini sebagai kemungkinan tinggi untuk kehilangan) biasanya mempunyai pergerakan harga yang lebih besar.
Oleh itu, mereka mencari agen untuk risiko, yang dipanggil turun naik, risiko besar turun naik, risiko rendah turun naik; dan turun naik itu sendiri mempunyai agen, yang dipanggil perbezaan standard. Kemudian mereka membahagikan risiko menjadi risiko sistematik dan risiko bukan sistematik, dan menurut pengurusan persatuan moden, risiko tidak sistematik (juga dikenali sebagai risiko khusus syarikat, seperti turun naik harga saham yang disebabkan oleh flu babi) sepenuhnya dapat dibasmi oleh kepelbagaian yang mencukupi, jadi dalam pandangan mereka, risiko hanya risiko sistematik, bukan risiko tidak sistematik.
Oleh itu, dari sudut pengurusan gabungan moden, risiko menjadi risiko sistemik yang tidak dapat dibezakan, mereka menamakannya β (beta), yang dibaca sebagai beta tangki terbuka. Beta mengukur sensitiviti pendapatan yang dijangkakan dari aset tertentu berbanding pendapatan yang dijangkakan oleh pasaran secara keseluruhan... dengan kata yang ketat, ia adalah sukar, dengan kata yang kasar (tanpa ketegasan akademik, jangan pilih-pilih tulang): beta adalah sensitiviti harga aset pada harga mangkuk besar. Beta kurang daripada 1, harga aset berfluktuasi lebih kecil daripada fluktuasi mangkuk besar; beta lebih besar daripada 1, harga aset berfluktuasi lebih besar daripada fluktuasi mangkuk besar.
Buffett secara semula jadi menolak pandangan risiko di kalangan akademik. Pertama, standard deviation, yang pasti tidak boleh dipercayai. Sebagai contoh, terdapat dua saham A, B, harga saham A pada hari perdagangan terakhir enam tahun yang lalu adalah 1, 2, 3, 4, 5, 6, dan harga saham B adalah 2, 1, 2, 1, 2, 1, 2, 1. Hasil analisis, standard deviation A jauh lebih besar daripada B, sehingga kesimpulan bahawa A lebih berisiko daripada B...
Saham A telah meningkat 500% selama enam tahun, sementara saham B telah mengalami kejatuhan selama enam tahun, yang mengakibatkan A lebih berisiko daripada B?
Bercakap mengenai Beta.
Ramai lagi musuh Bethany, terutama yang bernama Bethany, yang menjerit-jerit untuk membunuhnya.
Kami, peminat setia Graham, tidak pernah bercakap tentang beta, atau mengenai model harga aset (CAPM) atau perpaduan antara sekuriti, kami tidak berminat. Kami hanya peduli dengan dua perkara: harga dan nilai... (Mari kita ambil contoh), jika harga saham turun dari $ 80 juta ke $ 40 juta, maka beta akan lebih tinggi. Jika anda berfikir bahawa beta dapat mengukur risiko, walaupun harga saham lebih murah, sebaliknya kelihatan lebih berbahaya.
Buffett juga pernah berkata: Risiko berasal dari ketidaktahuan. Maksudnya, anda tahu dan tidak ada risiko, harga sekuriti turun naik dan turun naik di sana dan tidak ada kaitan dengan risiko anda.
Seth Klarman berkata: Beta hanya mengukur risiko dari harga pasaran dan tidak melihat asas sasaran pelaburan; dan yang menjijikkan adalah tahap harga juga diabaikan sepenuhnya (yang menunjukkan bahawa beta hanya melihat turun naik harga). Mengikut pemahaman ini, pelaburan saham IBM pada harga $ 50 adalah sama berisiko dengan pelaburan IBM pada harga $ 100.
Ahli akademik dan banyak pelabur profesional telah membuat idea yang hebat untuk menentukan risiko dengan huruf Yunani beta. Mereka berpendapat bahawa saham yang mempunyai turun naik harga yang lebih tinggi dalam sejarah adalah lebih berisiko. Tetapi pelabur yang benar pasti akan menganggap ini sebagai kekacauan. Saham yang berfluktuasi tinggi juga boleh sangat diremehkan, dan menjadi sasaran pelaburan yang sebenarnya berisiko rendah.
Beta juga secara lalai menganggap bahawa potensi menaik dan risiko menaik dalam satu pelaburan adalah sama, yang berbeza dengan realiti dunia yang kita ketahui. Fluktuasi sejarah tidak dapat meramalkan prestasi masa depan (atau bahkan fluktuasi masa depan) dalam suatu pelaburan, jadi tidak ada gunanya menggunakan beta untuk mengukur risiko.
Pemenang Hadiah Nobel, Profesor Eugene Fama dan rakan-rakannya, Profesor Ken French (yaitu, kedua-dua rakan model Fama-French) telah menerbitkan kajian pada tahun 1992 yang menunjukkan bahawa beta sejarah saham tidak dapat meramalkan beta masa depan. Kajian lain menunjukkan bahawa beta mempunyai kecenderungan pengembalian rata (mean reversion), yang bermaksud bahawa setiap kali masa ditarik ke alam liar, semua beta saham akan kembali ke nilai rata.
Oleh itu, kita susah payah untuk menggunakan data sejarah untuk mendapatkan beta, seperti harta karun, tetapi dalam praktiknya ia sering terasa pelik. Sebagai contoh, sebuah syarikat mungkin mengukur beta adalah 1.4, tetapi pasaran tiba-tiba runtuh seperti kejatuhan 20 peratus pada Isnin Hitam Oktober 1987, dan akhirnya syarikat ini mungkin jatuh dengan 12%.
Dari sudut beta, ramalan anda akan selalu sama baiknya dengan data sejarah anda. Banyak syarikat pengurusan modal jangka panjang yang kelihatan sangat ganas adalah orang yang bodoh.
Tidak boleh dikatakan bahawa beta adalah sakit hati saya. Oleh kerana saya berasal dari sekolah kewangan, pada masa itu saya diajar di Menara Gading tentang beta, alpha, CAPM, APT, yang secara teori kuat tetapi tidak berguna dalam praktik; dan kemudian kursus CFA, pada dasarnya, mengelilingi pengurusan gabungan beta. Oleh itu, saya terpaksa belajar beta.
Tetapi kerana zaman kanak-kanak saya dicuci otak dengan ide-ide jual beli, saya sudah lama tidak mengetahui wajah Beta di dunia nyata. Oleh itu, saya boleh mengatakan bahawa saya dengan air mata yang panas menyelesaikan pembelajaran ilmu yang diberikan oleh akademi ini, tetapi dalam hati saya juga harus penuh dengan keraguan. Ketegangan dan kesakitan yang tidak selaras dengan pengetahuan itu, tidak ada yang dapat difahami.
Satu set yang digunakan oleh pihak akademik tidak berfungsi dalam banyak kes, jadi dalam dunia kewangan sebenar, kita masih perlu mencari sesuatu yang praktikal. Yang lebih biasa adalah model VaR yang dibuat oleh JPMorgan, yang boleh diterjemahkan sebagai model leverage at risk, untuk mengukur kerugian maksimum yang mungkin terjadi pada produk atau kombinasi kewangan tertentu.
VaR boleh mengukur kerugian yang mungkin berlaku dalam tempoh masa tertentu, dan kemungkinan kerugian itu berlaku. Contohnya, 10% monthly VaR = 5%, dibaca sebagai nilai pasaran aset (kombinasi) akan jatuh sekurang-kurangnya 5% dalam tempoh masa 10%. Saya juga tidak bermaksud untuk menerangkan model ini secara mendalam, yang merupakan idea utamanya, atau untuk mengesan niat risiko: kemungkinan kerugian terbesar.
Sudah tentu, ada juga yang berpendapat bahawa pemahaman tentang kemungkinan kehilangan risiko adalah tidak mencukupi, seperti Profesor Aswath Damodaran berkata, "Siapa yang paling memahami definisi risiko? Orang Cina". "Krisis risiko" dalam bahasa Cina, anda lihat, ada bahaya yang mesti organik. Orang lain hanya melihat kerosakan risiko, atau hanya melihat turun naik yang tidak diingini, tetapi tidak melihat peluang yang dibawa oleh risiko seperti orang Cina.
Oleh itu, ada pepatah lama yang mengatakan bahawa lebih banyak risiko, lebih banyak ganjaran.
Perkataan ini tidak sesuai dengan pandangan ahli akademik, jadi sebenarnya juga merupakan prasyarat banyak teori kewangan. Risiko = turun naik, mereka berpendapat bahawa semakin besar turun naik, pendapatan yang diharapkan juga lebih besar, jika tidak, kombinasi ini tidak berada di sempadan kecekapan (efficient frontier), dan bukan keanehan di sempadan kecekapan yang tidak kita pertimbangkan.
Idea ini memberi kesan yang sangat mendalam. Contohnya, kami mengkaji prestasi pengurus dana, kadar bayaran dana pengurus Wang pada tahun 2016, kadar bayaran dana pengurus Xu sebanyak 20%, mana yang lebih kuat?
Oleh itu, di sini kita perlu melakukan pengurangan. Berdasarkan teori gabungan moden risiko = turun naik, kita boleh menentukan molekul sebagai keuntungan gabungan, keuntungan gabungan tanpa risiko, pembahagian adalah perbezaan standard purata gabungan gabungan, dan yang seterusnya adalah nisbah Sharpe yang terkenal, mengukur tahap keuntungan selepas penyesuaian risiko. Teori gabungan moden mengatakan bahawa anda dapat memutuskan mana pengurus Wang dan pengurus Xu yang anda sukai.
Ini adalah versi abstrak dari kata-kata Sharpe. Sharpe Ratio juga mempunyai saudara terdekat yang dipanggil Ratio Maklumat, untuk mengukur keupayaan pengurus dana untuk memperoleh pulangan yang aktif. Bagaimanapun, risiko (fluktuasi) dan pulangan yang dijangkakan adalah sama seperti prasyarat yang dibuat oleh guru besar.
Buffett berkata: "Hmm.
Beliau berkata (Saya masih jujur di sini, dengan mengutip langsung, dari TED Talk para pelabur super yang dipaparkan oleh Zeng Gurahan): "Jangan menyangkal bahawa risiko dan pulangan dalam kehidupan kita adalah berkait rapat. Sebagai contoh, anda memberi saya pistol roda kiri, mengambil peluru, memutarnya, dan berkata kepada saya: tembak ke kantong otak anda, saya akan memberi anda satu juta. Saya akan menolak dengan sopan, mungkin kerana saya rasa satu juta tidak mencukupi. Kemudian anda mungkin berkata: Saya memberi anda lima juta, tetapi untuk melepaskan dua senjata.
Tetapi pelaburan nilai adalah sebaliknya. Jika anda menghabiskan satu wang untuk membeli aset bernilai enam ringgit, ini lebih berisiko daripada aset bernilai enam ringgit yang anda habiskan untuk membeli satu ringgit; tetapi yang kedua mempunyai pulangan yang lebih tinggi. Dalam gabungan pelabur nilai, semakin besar potensi pulangan yang diharapkan, risiko sebenarnya lebih rendah.
Di samping itu, Buffett juga bingung mengapa kita perlu mengukur risiko. Mengapa tidak? Dalam pelaburan nilai, risiko bukan 0 tetapi 1. Di mana ada risiko, kita tidak pergi dan tidak selesai.
Banyak pandangan teori gabungan moden umumnya mempunyai satu premis: semua orang adalah tidak suka mengambil risiko (risk-averse). Sudah tentu, risiko tidak suka mengambil risiko di sini bukan bermaksud tidak mengambil risiko, atau seperti yang dikatakan di atas, tetapi jika anda mahu saya mengambil risiko, maka anda mesti juga membayar saya satu bahagian yang sama dengan jangkaan keuntungan, risiko yang saya tidak mahu ambil. Tetapi asumsi ini sebenarnya bukan dunia sebenar kita.
Adakah orang mesti membenci risiko? Sebenarnya tidak, seperti yang membuat anda membuat pilihan kedua:
(1) Saya akan beri anda RM100,000 sekarang.
(2) Jika anda tidak memberi wang sekarang, setahun kemudian anda akan membuang duit syiling dan orang itu akan memberi anda 200,000 yuan, jika anda memberi saya 10 yuan.
Saya tidak fikir semua orang akan memilih pilihan 1, walaupun orang yang memilih 2 sebenarnya tidak rasional: 1. kedua-dua pilihan tidak sama, nilai jangkaan 100,000 yuan adalah 100,000; membuang syiling dan mendapatkan nilai jangkaan 20,000 yuan adalah (20,000 X 50% + (-10) X 50% = 90,000 9995 yuan, orang yang rasional tidak boleh memilih 90,000 9995 yuan dan melepaskan 100,000 yuan; 2. wang mempunyai nilai masa, walaupun jangkaan itu wajar, anda juga harus memilih wang yang anda lihat, dan tidak boleh mempertimbangkannya setahun kemudian.
Jadi mengapa sesetengah orang memilih 2 pada masa ini?
Kerana risiko adalah berguna, pengembaraan yang indah ini akan membuat anda berasa malu, teruja dan teruja sepanjang tahun berikutnya (untuk sesetengah orang mungkin 200,000 tanpa perasaan, maka tambah 20 juta). Jadi apa gunanya?
Terdapat banyak kasino di seluruh Amerika Syarikat, dan saya juga kadang-kadang pergi berkunjung. Tetapi saya sendiri mempunyai prinsip, iaitu hanya menggunakan 100, kehilangan, dan tidak pernah lupa. Saya biasanya hanya bermain Craps (sebuah permainan duck, sebenarnya saya suka bermain domino tetapi 100 keping sama sekali tidak ada di meja) kerana taruhan ini adalah lebih kecil dari segi peluang kelebihan rumah (house advantage), selagi strategi terlalu radikal, 100 keping sebenarnya boleh dimainkan untuk masa yang lama.
Tetapi bagaimanapun juga, saya dapat memahami secara rasional bahawa kecuali saya bernasib buruk pada hari itu, jika tidak, saya pasti akan kehilangan wang jika bermain untuk masa yang lama.
Kerana mengejar risiko adalah sesuatu yang sangat menyeronokkan. Oleh itu, saya membelanjakan seratus ringgit, yang sebenarnya sama dengan membelanjakan seratus tiket ke Disney, untuk membeli keselesaan dan kegunaan. Jika anda secara teori menganggap semua orang tidak akan mengambil risiko selama tidak ada pulangan yang jelas (balasan yang dijangkakan), maka tidak ada penjelasan untuk memandu di lebuh raya, kecuali jika pemandu tidak boleh dihitung.
Oleh itu, ada banyak keajaiban di dunia. Jika anda mengatakan bahawa anda bukan orang yang rasional jika anda tidak membenci risiko, saya hanya boleh mengatakan bahawa anda terlalu egois, terlalu sombong.
Oleh kerana Tuhan menjadikan kita begitu berbeza, pelajaran pertama kita untuk melabur adalah dengan mengetahui dengan jelas pilihan risiko kita.
Keutamaan risiko boleh dipisahkan menjadi dua, satu adalah keinginan untuk mengambil risiko, dan kedua adalah keupayaan untuk mengambil risiko. Keinginan dan keupayaan tidak ada masalah besar selagi mereka selaras: contohnya, anda mempunyai kekayaan keluarga yang banyak, maka anda tentu boleh dari semasa ke semasa memetik pilihan opsi masa depan untuk melakukan hubungan seks; atau walaupun anda mempunyai keluarga, tetapi anda tidak berkeliaran, itu paling banyak adalah pakaian besar yang berkurangan, tidak akan mengalami apa-apa bencana.
Wang Xiaobo mengatakan bahawa semua penderitaan manusia berasal dari ketidakseimbangan keinginan dan keupayaan, jadi lebih sukar untuk dilakukan dalam pilihan risiko pelaburan. Sebagai contoh, seorang abang adalah ketua bandar mana-mana daerah, dan hasilnya semua wang yang dilaburkan dalam hutang negara Amerika Syarikat, ini agak lemah. Atau seorang lagi abang mempunyai semangat biru dan kemauan seperti keluli, tetapi mengeluarkan anak perempuan yang akan membayar semester kedua universiti langsung membunuh syarikat saham pelaburan.
Orang seperti itu memerlukan beberapa pendidikan risiko yang betul, yang pertama untuk membuat dia sedikit lelaki, dan yang kedua untuk membuat dia sedikit seperti lelaki.
Soalan yang timbul ialah, adakah anda tahu tentang pilihan risiko anda? Mungkin satu ujian kecil di bawah ini dapat membantu anda memahami lebih lanjut tentang hal ini, jika anda berminat, lakukan tanpa membayar.
Nota: Soal selidik ini dibuat oleh dua profesor di Virginia Tech dan University of Georgia, sumber:http://njaes.rutgers.edu:8080/money/riskquiz/Semua satuan dalam dolar Amerika Syarikat telah diskalakan dengan skala 1 kepada 5.
Berikut adalah peraturan untuk mendapat undi:
Tambah nilai anda.
18 atau kurang: Kepercayaan risiko rendah, pelabur konservatif
19-22: Keutamaan risiko di bawah purata
23-29: Keutamaan risiko yang wajar
29-32: Keutamaan risiko lebih tinggi daripada purata
33 atau lebih: Keutamaan risiko tinggi (toleransi risiko tinggi, pelabur radikal)
Jika ada kekurangan, sila betulkan tulisan ini. Saya dialu-alukan, tetapi sila tandakan bola salji, tanda tangan dan terima kasih.
Dipindahkan dari Bola Salji