Сколько биткойнов мы должны выделить в портфель?

Преамбула

После нескольких лет ожидания, недавний запуск Bitcoin ETF знаменует собой важную веху, сделавшую криптовалютный рынок более доступным для инвесторов. Cash ETF предоставляет удобный и регулируемый способ инвестировать в Bitcoin без прямого владения цифровыми активами, что может привлечь более широкий круг участников рынка. Многие инвесторы ожидают долгосрочного влияния этого изменения на цену криптовалюты, при этом верят в значительные доходы, которые Bitcoin может принести в свои инвестиционные портфели.

Смотреть на целый график с 2013 по 2023 годы легко, чтобы показать, что стать миллионером вполне возможно. Стратегия владения BTC с 2013 по 2023 годы показывает CAR (комплексный годовой доход) 103.77%. Однако использовать целый график 1 и делать какие-либо долгосрочные выводы является ошибочным. С 2013 по 2017 годы криптовалюты были еще малоизвестной категорией активов, о которой знали только энтузиасты.

Финансирование

10 декабря 2017 года на Чикагской опционовой бирже (CBOE) был запущен фьючерсный курс на биткоин, а затем 18 декабря 2017 года на Чикагской товарной бирже (CME) был запущен фьючерсный курс на биткоин, что ознаменовало знаменательную эпоху развития криптовалютного пространства. Ликвидные финансовые инструменты впервые были узаконены, что позволило фондам и хедж-фондам покупать и продавать биткоин в своих портфелях без необходимости открывать счета на нерегулируемых (обычно очень подозрительных) криптовалютных биржах.

Финансизация криптовалютных рынков отражает схожую динамику развития развивающихся рынков и товаров. Раньше рассматриваемые как малоизвестные категории активов, но теперь переживающие аналогичный сдвиг. Первоначально только специализированные фонды торговали на этих рынках, но в середине 2000-х годов были введены индексы и ETF, что облегчило инвестиции в товары для основных инвесторов.

Криптовалюты также должны идти по аналогичному пути. По мере того, как криптовалюты продолжают все больше интегрироваться в глобальную финансовую систему и привлекают потребность институциональных инвесторов, они будут переживать процесс финансирования. Эта эволюция может включать в себя введение большего количества финансовых инструментов, таких как активные ETF и широкие индексы, которые сделают криптовалюты более доступными для более широкой группы инвесторов.

Во-первых, давайте посмотрим на первый период, который длится до 2017 года. Криптовалюта пережила необычайный рост, достигнув 283.33% совокупной годовой доходности. Тем не менее, в этот период также наблюдалась значительная волатильность, когда цены колебались до 95.83%; наибольший спад за этот период составил -81.15%.

Как показано на рисунке ниже, Чикагская опционовая биржа (CBOE) запустила биткойн-фьючерсную торговлю 10 декабря 2017 года, а затем Чикагская товарная биржа (CME) - 18 декабря 2017 года. Затем, 19 октября 2021 года, еще одна веха была достигнута с запуском первого только биткоин-фьючерсного фонда (BITO). Введение биткоин-фьючерсных ETF представляет собой важный шаг к принятию криптовалют в традиционном финансовом рынке.

По сравнению с огромным ростом, который Bitcoin испытал в первые годы, совокупный годовой доход с 2018 по 2023 годы составил 21.95%; волатильность остается высокой, хотя и ниже, чем раньше, на 70.89%, что указывает на то, что Bitcoin может стать более стабильным, но максимальный откат все еще составляет 79.75%; рисковый доход Bitcoin в период постфинансизации не удивительный, с коэффициентом Sharpe всего 0.31 и коэффициентом Karma 0.28;

Естественно, возникает вопрос: сколько биткойнов мы должны выделить в портфель?

Основной анализ

Основным анализом является анализ глобальных диверсифицированных портфелей, охватывающих различные категории активов, которые охватывают различные географические регионы и инвестиционные инструменты.

1. SPY (SPDR Standard 500 ETF)
2. EEM (iShares MSCI Emerging Markets ETF) - это фондовый фонд, основанный в США.
3. EFA ((iАкции MSCI EAFE ETF)
4. IYR (iShares - ETF на недвижимость США)
5. IEF (iShares 7-10-летний ETF)
6. LQD (iShares iBoxx $ - инвестиционный корпоративный облигационный ETF)
7. HYG (iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF)
8. DBC (Invesco DB Commodity Index Tracking Fund) - Фонд по отслеживанию товарных индексов
9. GLD (SPDR Gold Trust)
10. Наконец, BTC (биткоин).

2013-2017 годы

В нашем первоначальном анализе мы изучили портфели с равными весом в период с 2013 по 2017 год. Такая конфигурация давала значительные доходы в 22,86%, а волатильность составляла 11,76%, а максимальный регресс - -18,02%. Затем мы использовали анализ портфелей для анализа взаимосвязей между различными активами и биткойнами, использовали модель Марковица для поиска оптимального портфеля для достижения максимально высокого коэффициента Шарпа, и использовали рисковую параллельность для поиска альтернативных способов построения портфеля с меньшей концентрацией риска.

Ссылки

Во-первых, мы изучили таблицу корреляций, чтобы понять отношения между биткойнами и другими активами. Мы обнаружили, что в период с 2013 по 2017 год корреляция биткоина с другими активами была практически незаметной, с значениями в диапазоне от -0.02 до 0.03.

Модель Марковица

Далее мы используем модель Марковица для анализа портфеля инвестиций на основе ожидаемой прибыли и стандартного отклонения. Диаграмма максимально долгосрочной эффективности показывает портфели всех различных портфелей активов, которые могут создавать эффективные портфели (т. е. портфели с наименьшим риском при одинаковых доходах и наибольшим доходом при одинаковых рисках).

Эффективный график границ также показывает наилучшие портфели с наивысшим Sharpe ratio, портфели с наименьшим разрывом - портфели с наименьшим риском и портфели с равными рисками (ERP), показывающие, как ваш портфель (в данном случае, наш портфель с равным весом) получает лучшую отдачу при одновременном риске.

Портфель TP - лучший портфель, достигший наивысшего Sharpe'a, и представляющий наивысшую доходность после корректировки риска, который, как нам говорят, будет распределен на биткоин на 14,42%; этот портфель TP принесет нам доход примерно на 48,7%, колебание 14,97%, Sharpe'a 3,25; этот портфель добился выдающихся результатов благодаря своей конфигурации против биткоина; но, конечно, в то время только очень немногие люди конфигурировали биткоин, а те времена никогда не будут иметь денежного значения!

Уравнение рисков

Далее мы изучали паритет риска, стратегию управления инвестициями, которая фокусируется на распределении риска. Основная цель заключается в том, чтобы найти выбранные веса активов в менеджерах портфелей, чтобы гарантировать, что все активы имеют одинаковый уровень риска. Чтобы правильно распределить паритетный вес риска активов, мы должны измерить их риск (например, исторический уровень волатильности в течение 126 дней). Этот подход помогает снизить риск на небольшом количестве концентрированных активов и повысить диверсификацию.

Далее, давайте посмотрим на кривую акций с помощью стратегии простого риска, сравнимой с нашей портфелью эквивалентного риска. Простой рисковый параллель или простой рисковый параллель с увеличением веса использует обратный метод риска, а не равномерный. Этот метод дает более низкий вес активам с более высоким риском, а более высокий вес активам с более низким риском, что гарантирует одинаковую долю риска для каждого актива. Как видно из таблицы эффективности простого риска, этот метод значительно снижает волатильность стратегии (с 9.38% до 5.26%). Однако это снижение риска происходит за счет снижения доходности с 13.4% до 5.61%

Такой подход гарантирует, что в портфеле инвестиций не доминирует какой-либо один актив (включая биткоин). Таким образом, высокая волатильность биткоина приводит к меньшему рисковому параллельному риску в портфеле инвестиций, чтобы сохранить риск баланса всех активов.

2018-2023 годы

Во второй части анализа мы изучили портфели с равным весом инвестиций в десять активов, включая биткоин, с 2018 по 2023 год. Такая дифференциация привела к годовой доходности всего 9,05% (против 22,86% в предыдущем периоде), высокой волатильности, 13,93% (против 11,76% в предыдущем периоде) и максимальному отклонению - -24,92% (против -18,02%) в предыдущем периоде. Аналогично первой части нашего анализа, в период с 2018 по 2023 год мы провели исследование, изучили таблицу корреляции, применили модель Марковица и реализовали простую стратегию ценообразования риска.Итак, сколько биткоинов мы должны распределить в портфеле, исходя из данных, полученных в период после финансирования?

Анализ основных компонентов

Кроме того, на этом этапе анализа мы проводим анализ основных компонентов, чтобы проверить индивидуальную производительность различных активов в нашем портфеле с такими весами. Это позволяет нам понять, как каждый актив вносит свой вклад в производительность портфеля на протяжении многих лет.

После финансирования Биткоин имеет коэффициент SHRP 0.31, что делает его средним активом. Он не достигает показателей S&P 500, товарных ценностей и золота, и относится к примерно той же категории, что и высокодоходные облигации, MSCI EAFE или Фонд инвестиций в недвижимость США. Биткоин работает лучше, но является наиболее рискованным активом в портфеле.

Ссылки

В предыдущем разделе (с 2013 по 2017 год) мы обнаружили, что взаимосвязь между биткойном и другими активами в таблице корреляции составляет от -0.02 до 0.03. Мы можем видеть, что они сильно варьируются в зависимости от периода. Биткоин всегда сохраняет ту же низкую корреляцию с IEF (iShares 7-10-летний гособлигационный ETF).

Такая высокая корреляция указывает на более сильное синхронное движение или зависимость биткоина от этих традиционных рыночных активов. Такие выводы неудивительны и подчеркивают постоянную эволюцию отношений между биткойном и основными финансовыми инструментами. В дофинансизации также была низкая корреляция между товарами и развивающимися рынками, которая значительно возросла в постфинансизации. Мы можем ожидать, что в будущем соотношение биткоина с основными категориями активов будет еще больше, и если вы планируете настроить криптовалюту, это ожидание следует учитывать в процессе принятия решений.

Модель Марковица

При применении анализа модели Марковица на портфели с 2013 по 2017 год, Tangency Portfolio (TP), представляющий собой портфель с наибольшей риск-адитированной доходностью, предлагает выделить около 14.42% средств на биткоин, чтобы максимально повысить Sharpe's ratio. Тем не менее, анализ переходит с 2018 года на 2023 год, и Tangency Portfolio предлагает выделить только 2.94% средств на биткоин. Эта коррекция отражает изменения рыночных условий, рисковых условий и ожидаемой прибыли за определенный период. Анализ модели Марковица признает снижение соотношения производительности биткоина, учитывая при этом его более высокий риск по сравнению с другими категориями активов.

Уравнение рисков

Как мы видим на диаграмме вклада в равновесный базовый уровень волатильности с 2018 по 2023 год, биткоин остается важным вкладчиком волатильности в общем портфеле в своем равновесно-взвешенном портфеле. Что произойдет, если мы в этот период будем работать на простой рисковой планке?

Простая стратегия PAR снижает некоторые риски, и волатильность портфеля снижается с 14.27% до 9.84% по сравнению с портфелями с таким же весом.

Результатом стратегии простых рисковых параллелей вновь стало значительное сокращение расположения биткойнов (вновь снижение до примерно 2%). Эта коррекция отражает акцент стратегии на распределении большего веса на менее рискованные активы и снижении препятствий для более рискованных активов.

Выводы

Сравнение двух периодов 2013-2017 и 2018-2023 годов позволяет обнаружить значительные изменения в структуре инвестиций в биткоин и криптовалюты. В начале, методы, используемые (например, модель Марковица), могут рекомендовать распределить значительную часть инвестиционного портфеля на биткоин, поскольку, несмотря на его высокую волатильность и риск, он имеет высокую доходность. В то же время, отсутствие продуктивной корреляции с другими активами подчеркивает разнообразные преимущества, которые биткоин предлагает в этот период. Однако с течением времени, когда в декабре 2017 года произошла финансовая децентрализация биткоина, динамика криптовалютного рынка изменилась кардинально. Биткоин и криптовалюты стали частью основной финансовой экосистемы, повысив при этом их прием и признание как законных категорий продуктов, увеличивая их актуальность для основных финансовых инструментов.

При оптимизации портфеля 2018-2023 годов биткоин теперь рассматривается как средний по сравнению с другими категориями активов, а также как относительно высокий риск. Таким образом, несмотря на то, что биткоин может демонстрировать необычный рост и прибыль в начале, меняющиеся рыночные динамики и увеличение институционального участия изменили его рискованность, и наш анализ показывает, что ограничение размещения биткоина (или всего криптовалютного пула как категории активов) в пределах 2-3% портфеля является разумным шагом. Более высокая конфигурация этого нового класса активов может быть необоснованной и сопряжена с ненужным риском.

Анализ подчеркивает необходимость осторожности и реалистичных ожиданий при интерпретации исторических данных и выводе долгосрочных выводов. Хотя прошлое может дать ценные идеи, оно не гарантирует будущих результатов, особенно на быстро развивающемся и нестабильном рынке криптовалют. Для тех, кто заинтересован в изучении того, как купить биткоин, важно тщательно изучить и понять риски, связанные с этим, чтобы убедиться, что любое инвестирование соответствует его финансовым целям и рискованности.

Ссылка на текст:https://quantpedia.com/how-much-bitcoin-should-we-allocate-to-the-portfolio/