История о том, как бежали от игры и инвестировали в нее, и о том, как остались живы.

История о том, как бежали от игры и инвестировали в нее, и о том, как остались живы.

** Когда речь заходит о азартных играх и инвестициях, люди обычно спешат научиться хитростям, чтобы заработать деньги. На самом деле, я считаю, что зарабатывать деньги нелегко, требует опыта и проницательности. Но новичкам, которые хотят быстро подняться на более высокий уровень, следует сначала научиться хорошо защищаться. Готовьтесь написать серию книг о бегстве из школы не для того, чтобы учить детей бегству, а для того, чтобы обсудить с партнерами и друзьями, что такое бегство из школы. Вдохновение пришло из интервью, которое я дал три года назад в красном журнале "Красная неделя". По поводу журналистов, я изложил глубокие взгляды на инвестиционный бизнес, сделал макрографию о финансовой ситуации в мировой экономике, и, кстати, рассказал о некоторых сделках.

• Секрет побега на Уолл-Стрит от фальшивого манипулятора Риши Яна

  Некоторые из них не очень хороши.

  В интервью я просто рассказал о важности контроля рисков, привел несколько примеров успешного прорыва в собственных сделках, как стать банкротом? Тем не менее, если подумать, я должен восхищаться остротой редактора. Как американские банки зарабатывают деньги и китайский народ немного далеки, а магнация обстановки не хуже меня. Это звучит немного пусто, но для успеха в долгосрочных инвестициях важно.

  Учитель тай Цзюнь Цзюнь смог начать с хитрости сэра Куко, чтобы устроить хитрость по дороге Холмса, и сказал, что, возможно, он также сможет начать с хитрости с бегством от жизни, чтобы развить хитрость с бегством от жизни.

  В первую очередь приветствую: мои мысли немного рассеялись, и если я буду далеко, увидитесь.

  Недавно я обнаружил, что многие читатели были наиболее заинтересованы в том, чтобы рассказать о азартных играх (ранее лондонские трейдеры отправляли электронную версию друзьям, которые оставили их в почтовом ящике, надеясь, что это поможет всем). Похоже, что 21 - это ближе к людям, чем процентные ставки.

  • Жизнь важнее всего

    Когда речь заходит о азартных играх и инвестициях, люди обычно спешат научиться хитростям, чтобы заработать деньги. На самом деле, я лично считаю, что способы зарабатывания денег нелегко изучать, требуют большого опыта и проницательности.

    В общем, никаких жертв перед победой революции нельзя принести. Не думайте, что это легко сделать, не говоря уже о том, что вокруг нас есть друзья-акционеры, которые пытаются разбогатеть, пытаясь умереть раньше, даже среди самых высоких в инвестиционном мире, и среди тех, кто падает с облаков.

    Вот несколько примеров:

    Джесси Ливермоль: Акционеры в мемуарах, гений спекуляции, который начинал с пустых рук и достиг $100 млн в 1929 году, в конечном итоге объявил о банкротстве и покончил жизнь самоубийством спустя несколько лет.

    Джон-Мэрри-Уэйзер: бывший супертрейдер в компании Salomon Brothers, а затем основатель долгосрочного хеджирующего фонда LTCM, который когда-то имел огромный капитал в 4 миллиарда долларов, но почти потерял их во время облигационного кризиса в России в 1998 году.

    В 1988 году он основал "Всемирные ценные бумаги", который был известен как отец китайских ценных бумаг, но в 1995 году он потерял своего предшественника в результате инцидента с государственными облигациями 3.27 и оказался в ловушке.

    Даван Синь: Некоторые компании, возглавлявшие группу компаний "Дэрон", пренебрегали китайским рынком капитала и в итоге привели к распаду империи после того, как ее финансовая цепочка разорвалась.

    Все вышеперечисленные люди, которые в конечном итоге потерпели неудачу на рынке капитала. Их опыт говорит нам: без внимания к контролю рисков происходит то, что происходит в ловушке рыбаков и золотых рыбок: старания становятся папой, а в итоге - деревянным домиком на берегу моря.

    Я не хочу, чтобы ты умерла.

  • Нет никакой уверенности, никакой уверенности.

    Много лет назад я часто ездил из Нью-Йорка в Китай-Сити в Атлантический Сити, в основном ехал с трудящимися, которые работали в коридорах ресторанов. Большинство из них стремились изменить свою судьбу в казино, но часто получали очень небольшие зарплаты. Помню, как однажды соседка сказала, что она ездила в казино каждую неделю играть в балето, и у нее был набор секретов победы.

    На обратном пути, разговаривая, я выиграл 800 долларов, а она проиграла 4000. Я вдруг удивился, что 4000 долларов должны были быть ее доходом более месяца!

    Я не могу сказать, что слишком многие неудачники используют свою удачу в качестве оправдания.

    Один проигравший и выигравший - это действительно удача, 10000 проигравших и выигравших - это теорема большинства ("победитель с большим шансом почти обязательно выиграет").

    Это также верно и для инвестиций.

    Акции лучше, чем казино, и в долгосрочной перспективе они должны быть хорошей игрой. Но из-за факторов, таких как подделки, инсайдерские сделки, налоги на печать, обычным инвесторам трудно выиграть на рынке, если они делают это слишком часто. Поэтому не верьте тем, кто учит людей на рынке так называемым секретам быстрого обогащения.

    В эпоху Эдоо в Японии был один боец с мечом, священник Сэнь Цзюя, который боролся с людьми более шестидесяти раз и не проиграл. Он, помимо своего мастерства, также имел секрет: никогда не ломал с людьми, которые были сильнее его.

    Не уверен, никогда не пойду.

    Это первый совет, который должны помнить как хакеры, так и инвесторы.

    

  • Какие есть преимущества казино?

    Казино не боятся, что вы выиграете, они боятся, что вы не придете, потому что игры в казино в основном неразрешимы. Многие игроки верят в суеверия и ловушки удачи, а те, кто управляет казино, верят в вероятность, это разница между проигравшими и победителями.

    Например, в рулетке (см. рисунок ниже) игрок может сделать ставку на любое число, и если мячик на диске остановится именно на этом номере, казино проигрывает в 35 раз.

    Звучит заманчиво, не так ли?

    В фильме "Касабланка" молодой человек, сбежавший из Европы, взял в плен 22 человека и отправился в США.

    Давайте просто проанализируем.

    

    Если только 1-36 из этих 36 цифр, то игрок каждый раз ставит 1 доллар, в среднем раз в 36 выигрыш, выигрыш 35 долларов точно компенсирует еще 35 потерянных денег. Но казино добавляет 0 в левой части рулета, игрок выигрыш становится 1/37, выигрыш 35 долларов недостаточно, чтобы компенсировать еще 36 потерянных денег, казино занимает 1/37 = 2.70% вероятность преимущества, то есть игрок каждый 100 долларов, в среднем, проиграть 2.7.

    

    Помимо ставки на одиночные номера, в роутер-пакете есть и другие игры, такие как ставки на красные и черные. Независимо от того, является ли ставка на одиночные номера в размере 1 к 35 или ставка на красные и черные в размере 1 к 1, выигрыш в казино одинаков. Но между ними есть важное различие: выигрышная волатильность ставки на одиночные номера явно больше, чем ставка на красные и черные.

    Начнем с простого слова: выигрыш и волатильность - два ключевых момента в азартных играх и инвестировании.

    Лучше не играть в азартные игры с большой волатильностью; инвестиции с небольшой волатильностью. Об этом принципе будет подробно обсуждаться позже.

    Возвращаясь к азартным играм, большинство игр казино построены так же, как и игры на рулетке: казино имеют преимущество в вероятности. В этих играх игроки могут выиграть деньги, если сыграют только несколько рук, и в течение длительного времени играть почти наверняка проиграют, что называется в математике "законом больших чисел".

    Однако, когда казино закончилось, математики нашли разрыв.

  • Старые истории о 21.

    В начале 1960-х годов американский математик Эдвард Торп, используя только что появившиеся компьютеры, нашел возможность в игре с 21 баллом и разработал набор методов для победы в казино с помощью подсчета карт. Профессор Торп применил теорию и, используя свой метод подсчета карт, быстро попал в черный список, и кто-то написал книгу!

    "Сорп" обошел "Beat the Dealer" и продал 700 000 экземпляров, поднявшись на самый высокий рейтинг в "Нью-Йорк Таймс" (вспоминая о том, что он был таким же успешным, как и "Сорп" на Уолл-Стрит, автор стыдился...), и доход от налогов значительно превышает доход от "Бьюнборга".

    Принципы сопового подсчета карт не сложны. Прежде чем говорить о правилах 21-го пункта: игрок и владелец (казино) противопоставляют друг другу, чтобы увидеть, кто ближе к сумме карт, но не может превышать) 21. 10, J, Q, K считают десять пунктов.

    

    Начало карточного отбора начинается, игрок и хозяин раздают по две карты, карты хозяина - одно и то же (например, на рисунке ниже). Затем игрок сначала принимает решение: можно грабить карты, делать специальные действия, такие как удвоение, или в любое время выбрать кнопку остановки. Если игрок превышает 21 балл (взрывная карта), он проигрывает прямо, в противном случае после остановки становится очередь хозяина.

    

    Кроме того, существует специальное положение: карта A и карта с десятью точками ((10, J, Q, K) называются "блэкджеками" ("блэкджеки"), и обладатель выигрывает непосредственно. Если игрок получает "блэкджек", он может выиграть в 1,5 раза больше чипов. Если игрок получает "блэкджек", он может выиграть только в 1 раз больше чипов.

    Очевидно, что в игре на 21 очко у хозяина и игрока есть преимущество. Преимущество хозяина заключается в том, что после броска хозяин может выиграть, если игрок первым выпустит карту. Игроки также имеют преимущество в гибкости движений, которые могут определять тактику в зависимости от собственной карты и открытой карты хозяина.

    Чем больше десятков и А, тем больше шансов на появление блэкджека, тем легче всплыть, игроки получают больше пользы от гибкой и маневренной карты. Напротив, чем больше малых карт, таких как 3, 4, 5, 6, тем меньше вероятность всплытия, что выгоднее для игрока.

    В эпоху Соппа 21 пункт больше, чем в обычной игре, и в то время как карты просто стираются, казино имеет вероятное преимущество около 0.5%. Удобность заключается в том, что по мере того, как карточный тур идет, иногда соотношение больших и А карты становится выше, и вероятность превращается в пользу игрока. Способ победы Соппа в казино заключается в том, что вы можете сделать ставку, когда ситуация выгодна, путем оценки вероятности по картам!

    Он изобрёл картографический метод, написал книгу, которая стала бестселлером, а затем стал богатым на Уолл-Стрит, а затем сделал огромный шаг в сфере хедж-фондов.

    Что касается казино, то с тех пор появилось множество карточных счетчиков, которые владеют соцсетью. Казино пытаются изо всех сил отклонить счетчиков, а счетчики прорывают блокировки.

    (Пожалуйста, будьте уверены, что рассказ в конечном итоге вернется к инвестиции).

  • Коллектив MIT

    По словам Соп, после этого в казино возникли проблемы со схватывающим дилером. Со временем в казино постепенно накапливался черный список. Если человек из списка был идентифицирован на столе с 21 копейкой, его обычно сразу же отправляли за границу с подарком: "Играй в другое место!"

    В 1980-х годах, когда разгорелись дела о картографии, детективы, нанятые казино, собрали черные списки и обнаружили важную подсказку: многие картографисты жили недалеко от Кембриджа, штат Массачусетс! Кембридж, штат Массачусетс. Возможно, вы не слышали об этом, но два университета, расположенные здесь, вы не могли не слышать: Гарвард и Массачусетский технологический институт (MIT).

    В конце концов, правда вышла на поверхность, и в итоге появилась команда, в основном из студентов MIT!

    Это организация, которая работает в коммерческом макияже: кто-то выпускает маникюр, кто-то отвечает за управление, кто-то участвует в борьбе, вся маникюрная инвестиционная маникюрная и маникюрная модель управления рисками маникюрных маникюр имеют хеджирующий фонд. Наибольшее преимущество группового маникюрного маникюрного маникюра заключается в том, что можно избежать риска, с которым сталкивается отдельный хакер.

    К примеру, Майкл, который считает карты, каждый раз, когда делает небольшую ставку, бросает заранее согласованный код, когда ситуация благоприятна, и в это время, притворяясь малым Джеймсом, приходит и делает ставку в 1000 долларов.

    В течение более чем десятилетия группа работала в MIT и Гарварде. В ней участвовали такие школы, как MIT и Гарвард, в том числе и китайцы, завоевавшие золотые медали Осея.

    К середине 1990-х годов, когда экономика США была в самом разгаре, члены банды отправились в Силиконовую долину, на Уолл-стрит и т. д., и MIT-карт-группа постепенно рассеялась. Это, кажется, также доказывает, что молодые люди, которые делают правильные вещи, снижают уровень преступности.

    Несколько лет спустя одноклассник из Китая по имени Рисянян случайно познакомился с 21 точкой, и это вызвало большой интерес. В то время я не слышал о Сопе и не знал, что книга Сосон-мастера продается всего за десятки долларов, и потратил 100 долларов на покупку так называемой тайной книги о кулинарии у небрежного человека по имени Кадоса.

    Но озеро, которое было в то время, уже не то озеро, которое было в то время.

  • Неразбериха в отношении ставки

    После того, как я узнал, как считать карты, я с воодушевлением отправился в Лас-Вегас, чтобы попробовать коровьи ножи. Результат был хорош, я выиграл толстую партию сотен долларов, и 21 пункт был золотым рудником! Я живу в Нью-Йорке, и я не могу постоянно ходить в Лас-Вегас, где находится Атлантический город, второй по величине город в США.

    После какого-то времени я начал понимать, что Атлантик-Сити не очень хорошая площадка, я обычно не выигрываю, и меняется волатильность.

    Как было сказано ранее, счетчики в основном смотрят на соотношение больших и малых карт в оставшихся картах, и делают большие ставки, когда соотношение больших и малых карт выше, чем обычно.

    Очевидно, что пропорции наиболее легко увеличиваются в двух случаях: первый, когда остается мало карт, и второй, когда игра на 21 балл использует только 1-2 карты. 21-балльный тупик эпохи Сопа имеет именно эти две характеристики: только 1-2 карты, и дилер почти полностью очищает карты, поэтому пропорции больших карт часто увеличиваются, и счетчики имеют много возможностей сделать большую ставку, когда ситуация выгодна.

    В казино, естественно, есть и высокопоставленные планы, понимая, что лучшая мягкая защита против счетчика - это контроль колебаний соотношения больших и малых карт, поэтому казино выпустили два токсичных счетчика. Первый - увеличение количества карт на 21 пункт, с 1-2 пары общепринятых на 6-8 пары.

    Очевидно, что разные карты не могут быть легко изменены в зависимости от размера.

    Во-вторых, поскольку в казино Лас-Вегаса много игроков, и конкуренция очень сильная, игры по 21 пункту сохраняются для хакеров, и я выигрываю в основном в этих игровых автоматах. А географическое положение Атлантического города особенно велико, игроки из трех густонаселенных районов Нью-Йорка, Вашингтона и Филадельфии бегут туда, и казино не заботятся о бизнесе, поэтому правила игры по 21 пункту особенно важны для блэкджека: в основном все 8 карт, и их уборка очень усердна. Большие карты имеют более низкую частоту, и, естественно, выигрыш невозможен.

    В то время, когда я был маленьким мальчиком, я был очень счастлив, когда узнал, что мой озеро перестало быть тем же озером, что и в то время, когда я был в Соппе.

    Тем не менее, когда процент все еще выше, у меня есть и выигрышная сторона в казино. Прежде мы говорили о законе большинства игроков: если есть выигрышная сторона, теоретически я буду играть до конца или я выигрываю. Но в теории, в теории, на практике есть важное ограничение: мои игровые возможности ограничены, и я не могу играть.

    Предположим, что у меня только 10 000 долларов, и мне нелегко дождаться, пока у меня будет 1%-ное преимущество по вероятности против казино.

    Place your bets. ((Пожалуйста, поставьте ставку.))

    Сколько я делаю ставки? 20 долларов? В среднем я выигрываю 2 миллиона долларов.

    Я потерял свет, когда набрал не очень чёрную свечу (и проиграл пять). Мне показалось, что 20 долларов слишком мало, 2000 долларов слишком много, и лучшая ставка должна быть между ними. Сколько именно нужно поставить?

    На самом деле, это не так, как вы думаете.

    (Постепенно мы будем говорить об инвестиционной теории..)

  • Формула Келли

    В 1956 году ученый Джон Келли опубликовал статью, в которой он выдвинул знаменитый формулу Келли.

    f* = (bp - q) / b f* = доля вложенной суммы в общий капитал. p = вероятность победы q = вероятность неудачи, q = 1-p b = Противоположность, например, ставка на одно число в коробке рулетки, b = 35, ставка на красный и черный, b = 1;

    При условии, что суммарная ставка $10,000 и вероятность выигрыша игрока составляет 51%, то оптимальная ставка по формуле Келли будет:

    10000 * 1 * 0.51 - 0.49) / 1 = $200 Я знаю, что многие люди видят математические формулы с большой головой, но играть в азартные игры и инвестировать нельзя без математики. Самое главное не в том, чтобы вычислять цифры с формулами, а в том, чтобы понять истинный смысл формулы.

    Во-первых, молекула bp - q в формуле представляет собой выигрышную ловушку, которая в математике называется ожиданием, а формула Келли указывает: только в игре с ожидаемой стоимостью можно делать ставки, что является самым основным принципом всех игр и инвестиций, то есть вы не знаете, никогда не делаете ставки.

    Во-вторых, выигрышная сторона также должна быть разделена на b. Это означает, что при одинаковых выигрышных сторонах, чем меньше вероятность, тем больше можно делать ставки. Это не так легко понять интуитивно, мы приведем пример.

    Янг Чжоу Бо Дачжу: 20% шансов на победу, выиграл 1-5 и проиграл весь огонь. bp - q = 520% - 80% = 20%. Победа в матче: 60%, 1 проигрыш 1. bp - q = 160% - 40% = 20%. Бэки: 80% выигрыш, 1 проигрыш 0,5。bp - q = 0.5*80% - 20% = 20%

    Три игры имеют одинаковые математические ожидаемые значения, все 20%, или, скажем, ставка 100 юаней в среднем выигрывает 20 юаней. Согласно упорству большинства граждан, я боюсь, что вы выберете игру в азартные игры?

    На самом деле, большинство людей, которые любят играть, являются хакерами.

    Кто любит играть в казино?

    Многие профессиональные инвесторы на Уолл-Стрит также играют в игровые автоматы, так как удобство использования рычагов (вкладывания в ставки) будет подробно описано позже.

    Наконец, формула Келли указывает на важность контроля риска: даже в игре с положительным ожидаемым значением нельзя делать слишком большие ставки. Математически говоря, если процент денег, которые ставят, превышает значение Келли, долгосрочная скорость выигрыша, наоборот, снижается, что значительно увеличивает вероятность катастрофических потерь. Приведите крайний пример: если вы вкладываете все свои деньги в каждую руку, то, сколько бы вы ни выиграли, вы сразу же обанкротитесь, если проиграете.

    Почему инвесторы считают, что неплохие местные специалисты - это старые специалисты? Большинство из них делают слишком большие ставки. В начале прошлого столетия один спекулянт высшего класса потерял репутацию.

    Ливермоль проиграл Май Сити

    

    28 ноября 1940 года, 16 лет назад, когда появилась формула Келли, один из одиноких людей на Уолл-стрит вытащил пистолет из гардероба отеля Уолдольф в Нью-Йорке и оставил своей жене записку: "Хм... Я устал от боя... Это единственное избавление".

    Джесси Ливермор (Jesse Livermore), бессмертный герой мемуаров известного акционера, завершил свою легендарную жизнь.

    Если вы еще не читали "Памятки фондового оператора", я настоятельно рекомендую вам дополнить этот курс. Многие мировые менеджеры хедж-фондов высоко оценивают эту книгу.

    Он, находясь в первобытных условиях, высказал классические принципы многих современных инвесторов: приумножать деньги, когда вы зарабатываете, а когда теряете, когда теряете, не доверять мнению других людей или так называемым инсайдерским хитростям, а также полный набор хитростей.

    Более удивительно, что Ливермоль был не только теоретиком, но и практиком. Его бизнес-жизнь перевернулась с пустых рук до миллионов долларов в 1907 году и до 100 миллионов долларов в 1929 году! Тогда автомобили продавались всего за несколько сотен долларов, и 100 миллионов долларов, которые Ливермоль зарабатывал исключительно на сделках, эквивалентны более 10 миллиардам долларов сегодня!

    Такой небывалый ученый позже потерял огромное состояние на рынке, и в конце концов сыграл тот печальный эпизод, в котором мы начинаем эту статью.

    Торговая карьера Ливермора началась в Bucket Shop.

    В конце 19 века американский фондовый рынок был очень активным, а технологические достижения позволили обычным людям далеко от Нью-Йорка также участвовать в спекуляциях на фондовых акциях в режиме реального времени: автоматические котировщики, подключенные к телеграфным линиям, могли в любое время распространять последние цены на Нью-Йоркской бирже.

    В казино есть автоматические котировки, игроки, казалось бы, торгуют акциями, на самом деле размером с кубики. Например, последнее предложение на какую-либо акцию составляет 80 долларов, игроки могут купить кубики, просто предоставив 1 доллар залога. Если на котировке появилась цена 79 долларов или ниже, то извини, что вы потеряли свет; если на котировке выиграли 81 доллар, игрок может получить прибыль в размере 1 доллара или продолжать ждать.

  • Как бандиты в казино зарабатывают деньги?

    Помимо использования особенностей массовых ошибочных ставок, они также используют некоторых брокеров для манипулирования рынком. Например, на $80 многие игроки делают ставки, игроки-самозанятые заставляют своих коллег на Нью-Йоркской бирже нажимать на цены акций, и казино получает крупный чип, если на автоматическом котировке будет показана цена в $79.

    В то время молодой Ливермор не имел денег, он был занят в биржевых казино и постепенно научился прогнозировать рыночную цену на основе предложения. В то время не было компьютеров, не было ни реального времени, ни K-карты.

    Но я подозреваю, что он тоже придумал свой "плохой приговор" в казино: слишком много ставить.

    С точки зрения формулы Келли, сверхнизкие гарантии в биржевых казино на самом деле являются хитроумными хитростями для игроков. Крупный рычаг, ставки далеко превышают преимущества Келли, перенос света - это преждевременное дело.

    Прочитав его историю торговли, можно было бы с удивлением сказать, что акции, хлопок, соевые хлопья, все, что бы это ни было, были сверхвысокореными, и это, конечно, достигло легендарного величия Ливермора, и привело его к нескольким банкротствам. К счастью, с помощью нескольких знатных людей, Ливермору удалось захватить несколько важных возможностей для достижения пика в 1907, 1915 и 1929 годах.

    Но ученый не задумывался, что в конце концов проиграет, и я подозреваю, что именно проблема с слишком большими ставками привела к тому, что Ливермоль потерял все свои деньги всего через несколько лет после того, как достиг $100 млн.

    Какие же чудеса может творить этот гений, если соединить методы управления капиталом, основанные на формуле Келли, с его превосходными способностями к рыночному пониманию?

    История не имеет значения, если.

    Ливермор прошел мимо, как метеорит, возможно, он родился несколько десятилетий раньше.

    Теория управления финансами и контроля рисков начала формироваться только в 1950-х годах.

    Формула Келли гласит, что в игре с большими выигрышами и небольшими колебаниями можно делать большие ставки. Как же тогда количественно определить большие выигрыши и небольшие колебания?

  • Отношение Шарп

    В 1950-х годах были предложены показатели, использующие соотношение ожидаемых доходов и волатильности в качестве показателя для измерения инвестиционных возможностей. В 1966 году ученый Уильям Шарп (William Sharpe) предложил на этой основе знаменитый коэффициент Шарпа:

    S = (R r) / σ, где: R = ожидаемый уровень доходности от инвестиций (средний уровень доходности) r = коэффициент доходности без риска инвестиций (понимается как коэффициент доходности инвестиций в государственные облигации) σ = стандартный отклон от показателя возврата (самый часто используемый статистический показатель для измерения волатильности)

    Чем выше S-процент, тем лучше качество инвестиционных возможностей.

    А-инвестиции: ожидается 10% прибыли сверх (сверх) госдолга, 20% стандартного отклонения, а Sharpe ratio - 0,5 В-инвестиции: ожидается избыточная отдача на уровне 5%, стандартный дефицит на уровне 5%, и Sharpe на уровне 1%.

    На первый взгляд, высокие ожидания прибыли от инвестиций А, кажется, являются лучшей возможностью. Фактически, инвестиции В лучше, поскольку их высокий Sharpe ratio означает, что инвесторы могут ожидать больше прибыли в обмен на рискованный риск на одну единицу. С точки зрения инвестиций с использованием рычага, можно сделать тот же вывод: если инвесторы финансируют с использованием р процентной ставки по кредиту, увеличивая рычаг 1 раз на инвестиционные возможности В, то инвестиции В с использованием рычага превращаются в 10-процентный период прибыли, 10-процентный стандарт, такой же, как ожидания прибыли от инвестиций А, а риск меньше.

  • Как вы думаете, насколько высокий показатель "Шарп" может быть хорошим показателем?

    Давайте посмотрим на практический пример: долгосрочная среднегодовая рентабельность американских акций составляет около 10%, волатильность около 16%, безрисковый процент - около 3.5%, поэтому Sharpe ratio составляет примерно 0.4 ((источник: Wikipedia). Перевод: среднегодовая рентабельность инвестиций в американские акции примерно на 6.5% выше, чем безрисковый процент, но средняя рентабельность на один год в течение 6 лет ниже -6% (вне 1 дифференциации).

    Для риска/возврата инвестиций в американские акции уже прошлое для ритейлеров, которые инвестируют в долгосрочные инвестиции. Если вы менеджер хедж-фондов, такой рейтинг Шарпа слишком низкий: если вы предполагаете, что ваша цель - 20% годовых доходов, вам придется использовать 2,5 раза больше рычага (ожидаемый доход = 2,5).10% - 1.53.5% ≈ 20%), а это означает, что средний показатель доходности за один год из шести лет будет ниже 2.5* ((10% - 16%) - 1.5*3.5% = -20%).

    В общем, более 1 Sharpe's ratio является хорошей игрой. Такая возможность редко встречается в простой инвестиционной игре. Поэтому профессиональные инвесторы часто используют хеджирование, чтобы изменить игру и увеличить Sharpe's ratio.

    Например, если вы изобрели способ, чтобы хеджировать различные активы друг против друга, чтобы получить инвестиционную возможность с 2 Sharp, вы можете смело увеличить рычаг (те, кто хорошо разбирается в математике, могут сами подсчитать вероятность потери), и инвесторы, скорее всего, пойдут за вами, чтобы вложить деньги в ваш хеджфонд.

    Однако инвестиционные методы хеджирования + леверидж обычно имеют тренажерный порог: требуется большое количество денег, высокие требования к ликвидности, поэтому в случае внезапного кризиса часто возникают проблемы, например, LTCM и Goldman Global Alpha.

    Существуют также недостатки соотношения Шарпа, который предполагает нормальное распределение доходности, в то время как фактическое распределение доходности от инвестиций имеет фиктивный характер (вероятность потери больших денег выше, чем предполагается в нормальном распределении), и поэтому есть проблемы с выбором инвестиционных возможностей, основанных на простом соотношении Шарпа, которые могут быть легко манипулированы; эта тема не обсуждается здесь.

    Для обычных инвесторов, Sharpe ratio предлагает выбирать инвестиции с высокой стоимостью, а не с высокой стоимостью. Это именно то, что упоминалось в предыдущей статье: игры с хорошей доходностью должны быть низко-волатильными, а игры с отрицательной доходностью - более волатильными.

    Отношение Sharpe - это выбор игровой козыри, а формула Келли - это выбор игровой козыри, чтобы получить наилучшую долгосрочную отдачу. Теперь мы используем эти два метода вместе, чтобы увидеть, является ли 21-точка дорогой к богатству.

    Дополнительная информация о пропорциях Шарп

    Если говорить о Sharp Ratio, то проблема сосредоточена в нескольких аспектах:

    Первый вопрос: как вычислить, что в случае с американской фондовой биржей, где средняя доходность на один год составляет менее -6% в течение шести лет?

    Отношение Шарп предполагает, что инвестиционные доходы соответствуют нормальному распределению (см. рисунок ниже). Математически, сумма большого количества независимых случайных событий в целом соответствует нормальному распределению. Например, сумма результатов после постоянного броса монеты, положительного 1, и обратного - 1, соответствует нормальному распределению. В предыдущих блогах упоминалось, что в научном сообществе популярна теория эффективного рынка.

    Предположения о нормальном распределении, хотя и несовершенны, не утрачивают своей фундаментальной структуры для понимания проблемы. На рисунке ниже показаны значения вероятности нормального распределения. Например, вероятность возврата от 0 до 0,5 раз стандартного отклонения составляет 19.1% (зеленый участок в рисунке).

    Аналогичным образом, вероятность доходности ниже -1-кратного стандартного отклонения (оранжевая часть в рисунке) составляет около 16%; применительно к американским фондовым биржам (средний показатель доходности 10%; стандартный отклонение 16%), вероятность годовой доходности ниже -1-кратного стандартного отклонения, т.е. 10% - 16% = -6% составляет около 1/6; средний показатель доходности в год в течение 6 лет составляет менее -6%; так рассчитывается.

    Второй вопрос: есть ли какие-то недочеты в предположении о Sharpe's ratio?

    Конечно, есть. Предположения о нормальном распределении несовершенны. Фактически, движения на фондовом рынке не являются полностью независимыми случайными, иначе нам не нужно беспокоиться о том, какие законы изучать. Например, во время финансового кризиса движения на фондовом рынке имеют сильную серийную корреляцию, так называемую серийную корреляцию, что приводит к тому, что фактические доходы на фондовом рынке имеют сапоговый хвост, то есть вероятность того, что рынок пробежит в крайние позиции, выше, чем ожидается при нормальном распределении.

    Кроме того, безрисковый коэффициент р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р р.

    Третий вопрос: какая польза от Sharpe ratio для обычных инвесторов?

    В следующий раз, когда кто-то скажет вам, что мой средний доход за последние три года составляет 30%! В следующем блоге мы рассмотрим реальный пример хедж-фонда.

    Анализ результатов хедж-фондов

    Оценивать инвестиционную эффективность можно не только с точки зрения доходности, но и с точки зрения риска. Теперь давайте посмотрим на реальный пример хедж-фонда. Ниже приведены среднегодовые доходы нескольких известных крупных хедж-фондов (источник: Исследование HSBC).

Таблица 1

Вы бы выбрали фонд D с 79% годовой доходностью, не так ли? Поздравляю, вы выбрали именно тот Фонд Paulson Credit Opportunities Fund, который стал самым известным менеджером фондов во время финансового кризиса, когда он стал крупным фальшивым кредитором, выигрывая миллиарды долларов на прибыли.

Но мы только что обсудили: не смотрите только на доходность, но и на риск. В таблице 2 перечислены волатильность и оценки Sharpe's Ratio (при условии, что безрисковая доходность 3%), что вы думаете после просмотра?

Таблица 2

С точки зрения волатильности и Sharpe's ratio, ситуация немного сложная. Фонд C имеет доходность 15%, но волатильность составляет менее 5%, поэтому Sharpe's ratio достигает 2,7, что почти в два раза выше, чем 1,5% в Фонде Полсона! Другими словами, волатильность фонда C составляет только десятую часть волатильности Фонда Полсона, и если инвестор готов взять на себя только фиксированный волатильный риск, то он может инвестировать 1 доллар в Фонде Полсона или 10 долларов в Фонде С, где риск почти такой же, а общий доход инвестиционного фонда C выше!

Фонд С - это Millennium Intl Ltd (миллионный фонд), вечнозеленый дерево в индустрии хедж-фондов, в его менеджерах было несколько китайских высокопоставленных лиц. С точки зрения инвестора, выбирают ли выигрышный Фонд Полсен, или выбирают стабильный фонд тысячелетия, или это действительно немного сложно. Кроме того, фонды А и Фонд В имеют значительно более высокий процент Шарпа, чем американский фондовый рынок, и это хороший вариант инвестиций.

Дальнейший анализ и сравнение с помощью только коэффициента Шарпа показывает, что коэффициент не очень справедливый: хотя его волатильность высока, но он в основном колеблется вверх, а волатильность, которая возникает в процессе получения прибыли, на самом деле не является риском. Инвесторы боятся потерять деньги, особенно если они потеряют несколько десятков процентов.

Таблица 3

Теперь, что еще интереснее, крупнейшее падение фонда А ("Bluecrest Capital") составило менее 5% и произошло в 2003 году. Фонд избежал значительных потерь в период Великого кризиса 2007-2008 годов, что было довольно привлекательно.

По сравнению с Фондом Полсона, они являются лучшими, поэтому все три фонда являются объектом предпочтения институциональных инвесторов, управляемых капиталом в размере 86 миллиардов долларов США, 10 миллиардов долларов США и 63,3 миллиарда долларов США.

Фонд E (Drake Absolute Return Fund) также был крупным фондом, управляющим миллиардами долларов, но он потерял более 50% в финансовом кризисе, потеряв доверие инвесторов, и вышел из капитала, поэтому капитал, которым управляет Дрейк, сегодня составляет только 200 миллионов долларов. Видно, что, несмотря на все усилия, риск может вернуться к освободительному фронту в одночасье.

В конце концов, посмотрите на Фонд B, его долгосрочная годовая совокупная доходность составляет 15%, а Sharpe ratio 1 - хороший показатель, и, несмотря на то, что он потерял 27% в 2008 году, он успешно пережил кризис. Можно сказать, что Фонд B обладает значительной силой, поэтому он также является крупным фондом, управляющим несколькими миллиардами долларов. Фонд называется FORE Capital (Фронтовый капитал), а марионетка Мэтью Ли (Ли Янсу) является флагом в китайском хедж-фонде.

Из этого реального примера оценки инвестиционных результатов мы можем увидеть полезность таких рисковых показателей, как Sharpe ratio и максимальное падение.

Акции рискованны и следует инвестировать с осторожностью. Информация предоставлена только для справки, не является инвестиционным советом!

Ссылка на блог Сидокин.