اس کے علاوہ ، یہ بھی واضح ہے کہ اس کے بارے میں کیا خیال ہے کہ اس کے بارے میں کیا خیال ہے؟

اس کے علاوہ ، یہ بھی واضح ہے کہ اس کے بارے میں کیا خیال ہے کہ اس کے بارے میں کیا خیال ہے؟

تعارف: اسٹاک مارکیٹ میں کیا عام "خوردہ فروشی کا ذہن" ہے؟ اس سے کیسے بچنا ہے؟ - bh lin کے جواب میں میں نے خوردہ سرمایہ کاروں کی مجموعی طور پر خرید و فروخت کی رجحانات کا ذکر کیا ہے۔ یہ رویے کی مالی معاشیات کے ثبوت کے مطالعے میں بھی ایک نسبتا main اہم نظریہ ہے۔ اس مضمون میں ، میں نے اس رجحان کی وجوہات کا ذکر نہیں کیا ہے۔ لہذا اس مضمون میں اس رجحان کے پیچھے ممکنہ وجوہات پر تبادلہ خیال کیا گیا ہے۔

اس کی وجوہات کے بارے میں بات کرنے سے پہلے ، جیسا کہ ہم جانتے ہیں ، آئیے پہلے اس بات پر غور کریں کہ کیا خوردہ سرمایہ کار خرید و فروخت کرتے ہیں؟

تعلیمی اداروں میں عام طور پر خوردہ سرمایہ کاروں کی خالص خرید و فروخت کی مقدار کا استعمال کرتے ہوئے ان کی خرید و فروخت کی رجحانات کا اندازہ لگایا جاتا ہے۔ خرید و فروخت کی رجحانات اس طرح ظاہر ہوتے ہیں: اسٹاک مارکیٹ میں گرنے کے بعد خوردہ سرمایہ کاروں کی خالص خرید و فروخت؛ اسٹاک مارکیٹ میں اضافے کے بعد خوردہ سرمایہ کاروں کی خالص فروخت۔ اسی طرح کی پیمائش کی بنیاد پر ، محققین نے دنیا بھر کے متعدد ممالک (امریکہ ، فرانس ، سویڈن ، فن لینڈ ، جاپان ، جنوبی کوریا ، آسٹریلیا ، چین وغیرہ) میں خوردہ سرمایہ کاروں کی سرمایہ کاری کے اعداد و شمار میں اس طرح کے تجارتی رجحانات کو پایا ہے۔

ایک اور دلچسپ دریافت یہ بھی ہے کہ یہ رجحان سرمایہ کاروں کی مالی نفاست سے وابستہ لگتا ہے۔ مثال کے طور پر:

The investment behavior and performance of various investor types: a study of Finland s unique data set: فن لینڈ میں مختلف قسم کے سرمایہ کاروں کے سرمایہ کاری کے رویے اور کارکردگی: ایک مطالعہ

اس گراف میں بائیں جانب موجود خوردہ سرمایہ کاروں میں مختلف حد تک خرید و فروخت کا رجحان ہوتا ہے اور یہ رجحان اثاثوں کے سائز میں اضافے کے ساتھ ہی کم ہوتا ہے۔ فن لینڈ کے اسٹاک مارکیٹ میں، دائیں جانب موجود غیر ملکی سرمایہ کاروں کا یہ گروپ نسبتاً زیادہ ہوشیار سرمایہ کار سمجھا جاتا ہے اور وہ خرید و فروخت کا رجحان رکھتے ہیں۔

اسی طرح ، چینی سرمایہ کاروں کے اعداد و شمار پر مبنی ، چینی ایکویٹی مارکیٹوں میں اداروں اور افراد کے تجارتی رویے کے مطالعے میں پتا چلا ہے کہ خوردہ سرمایہ کاروں کو خرید و فروخت کا رجحان (contrarian) ہوتا ہے ، جبکہ نسبتا more زیادہ ہوشیار ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کو خرید و فروخت کا رجحان (momentum) ہوتا ہے۔

تاہم ، اس کے بارے میں کچھ بھی نہیں کہا جاسکتا ہے۔ تاہم ، اس کے بارے میں کچھ بھی نہیں کہا جاسکتا ہے۔http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1872211中认为散户投资者净买入/卖出上的卖涨买跌是因为散户投资者的购买出售行为受过去的回报影响程度不同اس طرح کے رجحانات خالص خرید / فروخت کی مقدار اور ماضی میں واپسی کی شرح کے پیمائش کے فاصلے سے متعلق ہیں۔

اس سوال کی طرف واپس آتے ہیں کہ کیوں خوردہ سرمایہ کاروں کو اوپر اور نیچے خریدنے کی خواہش ہوتی ہے۔ تعلیمی نظریہ یہ ہے کہ سرمایہ کاروں کے رویے کو ان کی مارکیٹ کی توقعات ، مارکیٹ کی ساخت / میکانزم ، اور سرمایہ کاروں کی نفسیاتی وجوہات سے منسلک کیا جاتا ہے۔

• 1. سرمایہ کاروں کی مارکیٹ کی توقعات

  سرمایہ کار کا سرمایہ کاری کا رویہ اس کے مستقبل میں مارکیٹ میں ہونے والی تبدیلیوں کے بارے میں اس کی توقعات سے متعلق ہونا چاہئے۔ اگر سرمایہ کار کو لگتا ہے کہ مستقبل میں اسٹاک مارکیٹ میں اضافہ ہوگا تو اسے اس اسٹاک کو خریدنا یا رکھنا چاہئے۔ اس کے برعکس ، اگر سرمایہ کار کو لگتا ہے کہ مستقبل میں اسٹاک مارکیٹ میں کمی آئے گی تو اسے اسٹاک بیچنا چاہئے۔

  اس طرح ، خرید و فروخت کی رفتار کے مطابق ہونے کی توقع اس وقت ہونی چاہئے جب اسٹاک مارکیٹ میں اضافہ ہوتا ہے ، اور خوردہ سرمایہ کاروں کا خیال ہے کہ مستقبل کی آمدنی کم ہوتی ہے ، جبکہ اسٹاک مارکیٹ میں کمی آتی ہے ، مستقبل کی آمدنی میں اضافہ ہوتا ہے۔ اس طرح کی ریورس فیڈ بیک کچھ عقلی توقعات کے ماڈل کی پیش گوئی کے مطابق نظر آتی ہے۔

  اس کے علاوہ ، اگر یہ منطق معقول ہے یا نہیں ، تو کیا خوردہ سرمایہ کاروں کو اس طرح کی توقعات ہیں؟

  لیکن ایسا لگتا ہے کہ تجرباتی تحقیق اس نظریے کی حمایت نہیں کرتی ہے۔ Greenwood and Shleifer (2014) نے سروے پر مبنی 6 امریکی سرمایہ کاروں کے اعداد و شمار کا استعمال کرتے ہوئے پتہ چلا ہے کہ سرمایہ کار ایکسٹراپولٹر کی طرح زیادہ ہیں: وہ سمجھتے ہیں کہ مستقبل کی واپسی ماضی کی واپسی کا تسلسل ہے۔

  

  جیسا کہ دکھایا گیا ہے کہ پچھلے دسمبر کی واپسی کی شرح اور گیلپ سروے پر مبنی توقعات مثبت طور پر وابستہ ہیں ، مضمون میں رجعت کا تجزیہ بھی اس نظریے کی حمایت کرتا ہے کہ سرمایہ کاروں کی مستقبل کی واپسی کی توقعات ماضی کی واپسی کا تسلسل ہیں۔

  یقینا Cochrane نے 2011 میں اپنے خطاب میں کہا تھا کہ سروے پر مبنی اعداد و شمار سرمایہ کاروں کی توقعات کو درست طور پر ظاہر نہیں کرتے ہیں۔ ہم ذیل میں چوتھے حصے میں اعداد و شمار سے متعلق دلیل کی وجہ سے اس پر واپس آئیں گے۔

• 2۔ مارکیٹوں میں تجارت کا طریقہ کار

  دوسری ممکنہ وجہ یہ ہے کہ یہ رجحان مارکیٹ کے ٹریڈنگ میکانزم سے متاثر ہوتا ہے۔ خوردہ سرمایہ کاروں کو محدود قیمتوں کا تعین کرنے کا رجحان ہوتا ہے ، جبکہ محدود قیمتوں کا تعین کرنے والے ٹرانزیکشن میکانزم خوردہ سرمایہ کاروں کے سرمایہ کاری کے رویے کو خرید و فروخت کا مظاہرہ کرتے ہیں۔

  عام طور پر ، محدود قیمت پر خریدنے کے لئے خریدنے کے بعد قیمت میں کمی واقع ہوتی ہے ، جبکہ محدود قیمت پر فروخت کرنے کے لئے خریدنے کے بعد قیمت میں اضافہ ہوتا ہے۔ مثال کے طور پر:

  

  اس سے پہلے کہ اس کی قیمت میں اضافہ ہو ، اس کے بعد اس کی قیمت میں کمی واقع ہوتی ہے۔

  خوردہ سرمایہ کاروں کے لیے مخصوص آرڈر بک کے اعداد و شمار کی عدم موجودگی میں ، نیچے کی خریداری کی حکمت عملی زیادہ محتاط ہوسکتی ہے۔ مثال کے طور پر ، 116.55 کی پیش کش کرنے والے ٹکڑے کو موجودہ قیمت سے 3.6 گرنے کے بعد ہی تجارت کی ضرورت ہوتی ہے۔ پھر اس طرح کی تجارت کا طریقہ کار کچھ خرید و فروخت کی رجحانات کی وضاحت کرسکتا ہے۔

  کیا ٹرانزیکشن میکانزم کے اثر کا اثر ٹرانزیکشن رجحانات پر نمایاں ہے؟ Linnainmaa ((۲۰۱۰) نے خوردہ سرمایہ کاروں کی طرف سے محدود قیمت اور مارکیٹ کی قیمت کے استعمال کے اعداد و شمار کا تجزیہ کیا۔ سب سے نمایاں اثر ٹرانزیکشن دن کے رجحانات پر تھا۔ اس کے علاوہ ، اس نے پایا کہ کم حجم والے اسٹاک میں ، ٹرانزیکشن میکانزم کے اثر کا اثر خرید و فروخت کی رجحانات پر واضح ہے۔ لیکن زیادہ حجم والے اسٹاک میں ، ٹرانزیکشن میکانزم کا اثر صرف t-1 میں نمایاں ہے۔

  یہ نتیجہ بھی بدیہی ہے کہ کم تجارت شدہ اسٹاک کے لئے ، زیادہ محتاط خریداری کی حکمت عملی سے خریداری سے لے کر خریداری تک کا وقت نمایاں طور پر بڑھ جاتا ہے ، جس سے سرمایہ کاروں کی خرید و فروخت کی رجحان نسبتا long طویل مشاہداتی فاصلے پر ظاہر ہوتی ہے۔ لیکن اس طرح کی خریداری کا طریقہ کار گرینبلٹ اور کیلوہارجو (۲۰۰۰) میں پائے جانے والے نتائج کی وضاحت نہیں کرتا ہے: اس طرح کا رجحان ماضی میں طویل واپسی والے مشاہداتی فاصلے پر زیادہ واضح طور پر ظاہر ہوتا ہے (تصویر 1) ، یہاں تک کہ اگر نوکیا جیسے اسٹاک کا ایک تہائی حصہ فن لینڈ کی اسٹاک مارکیٹ میں ہوتا ہے تو بھی اس کا رجحان واضح طور پر ظاہر ہوتا ہے۔

• 3. سرمایہ کاروں کی نفسیات

  رویے کی مالیات میں ، یہ اثر خرید و فروخت کے فرق سے بھی براہ راست وابستہ ہے۔ ضائع ہونے کا اثر اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ سرمایہ کار طویل عرصے سے گرنے والے اسٹاک کو رکھنے کا رجحان رکھتے ہیں ، جبکہ جلد فروخت ہونے والے اسٹاک میں اضافہ ہوتا ہے۔ ضائع ہونے کا اثر گرنے کے ساتھ ساتھ بڑھنے کے بعد ، فروخت اور رکھنے کے رویے کا موازنہ کرتا ہے۔ خرید و فروخت کا اثر۔ ضائع ہونے والا اثر فروخت اور خریداری کے خالص فرق پر توجہ مرکوز کرتا ہے۔ ضائع ہونے کا اثر بھی کسی حد تک سرمایہ کاروں کے خرید و فروخت کے رویے کو فروغ دیتا ہے۔

  دوسری طرف ، خرید و فروخت کا رویہ خوردہ سرمایہ کاروں کے لئے ایک اور رجحان سے متعلق ہونا چاہئے۔ خوردہ سرمایہ کار لاٹری اسٹاک خریدنے کے لئے تیار ہیں۔ جبکہ لاٹری اسٹاک میں شاید پچھلے کچھ عرصے سے کم واپسی ہوئی ہے ، لہذا خرید و فروخت کا رجحان پیدا ہوتا ہے۔

  ظاہر ہے کہ ہمیں صرف ایک رویے کے ساتھ دوسرے رویے کی وضاحت نہیں کرنی چاہئے۔ ماہرین معاشیات نے متعلقہ تجزیے کو افادیت کے افعال اور ترجیحات کے تجزیے میں واپس لے لیا ہے۔ 2002 میں نوبل انعام یافتہ معاشیات کے فاتح Kahneman اور ماہر نفسیات Tverskey نے پیش گوئی کی تھیوری پیش کی (Kahneman and Tverskey 1979). انہوں نے کہا کہ فیصلہ سازوں کے افادیت کے افعال S قسم کے ہیں:

  

  اس سے یہ وضاحت ملتی ہے کہ کیوں سرمایہ کار کبھی کبھی نقصان دہ اسٹاک رکھنے پر بے چین ہوتے ہیں۔ اس کے ساتھ ہی کم امکانات کے واقعات میں فیصلہ سازوں کی طرف سے ظاہر ہونے والی رسک سیکنگ بھی سرمایہ کاروں کو لاٹری اسٹاک خریدنے کی ایک ممکنہ وجہ فراہم کرتی ہے۔ سرمایہ کار لاٹری اسٹاک پر بھاری واپسی کے لئے قیاس آرائی کرتے ہیں۔ اور یہ بہت ممکن ہے کہ ان قیاس آرائی کرنے والوں کے بڑے واپسی کے امکانات کے بارے میں ان کے معروضی تخمینے معروضی امکانات سے کہیں زیادہ ہوں۔

• 4. دیگر وجوہات

  اعداد و شمار کا استعمال کرنے والے مختلف سیٹوں اور استعمال شدہ پیمائش کے درمیان اختلافات شاید دوسرے حصے کی وجہ کی وضاحت کرتے ہیں۔ یہ بھی وضاحت کرتا ہے کہ کیوں کچھ مطالعات متضاد نتائج پر پہنچتے ہیں۔

  • ڈیٹا بیس میں فرق

    خوردہ سرمایہ کاروں کے رویے کے بارے میں تجرباتی تحقیق میں ایک مقررہ تعداد میں خوردہ سرمایہ کاروں کے تجارتی رویے کا تجزیہ کرنے کی ضرورت ہوتی ہے، جس میں ایک مقررہ وقت کے دوران اسٹاک رکھنے کی تعداد ہوتی ہے۔ اس کے لئے اکاؤنٹ کی سطح پر بہت تفصیلی ڈیٹا سیٹ کی ضرورت ہوتی ہے۔ اگر میں نے تمام سرمایہ کاروں کے تمام اسٹاک ٹرانزیکشنز، ٹرانزیکشنز اور اسٹاک رکھنے کے اعداد و شمار کو حاصل کیا تو کیا دلچسپ اندازہ ہے؟ - bh lin کے جواب میں کچھ ذرائع کا حوالہ دیا گیا ہے جن کا استعمال تعلیمی اداروں میں کیا جاتا ہے، بشمول: بیچنے والے کی طرف سے فراہم کردہ اعداد و شمار، ایکسچینج کی طرف سے فراہم کردہ اعداد و شمار اور مرکزی سیکیورٹی ڈپازٹری کی طرف سے فراہم کردہ اعداد و شمار.

    1. گیلپ سروے

    2. انفرادی سرمایہ کاروں کی امریکی ایسوسی ایشن کا سروے

    3. شیلر سروے

    اور اسی طرح۔

  اس میں متعلقہ ٹرانزیکشن ڈیٹا، سی ایس ڈی کے اعداد و شمار کے علاوہ تقریبا تمام سرمایہ کاروں کو ڈھکنے کے قابل ہے، دیگر اعداد و شمار ناگزیر طور پر کچھ نمونہ انتخاب میں انحراف کا سامنا کرنا پڑتا ہے۔ مثال کے طور پر کچھ درمیانیوں کو منتخب کرنے والے صارف گروپ کو ممکنہ طور پر ایک خاص سرمایہ کاری کا سائز، آمدنی کی سطح پر سرمایہ کاروں کو توجہ مرکوز کرنا پڑتا ہے۔ جبکہ سرمایہ کاری کا سائز اور آمدنی کی سطح سرمایہ کاروں کی ہوشیاری سے متعلق ہے.

  سروے کے اعداد و شمار سے متعلق سوالات۔ Cochrane (2011) نے ان سروے کے اعداد و شمار کے بارے میں پہلے ہی ذکر کیا ہے۔ سروے کے نتائج بہت سے عوامل سے متاثر ہوتے ہیں۔ اول، سروے اور استعمال شدہ زبان سروے کے جواب دہندگان کی سروے کے سوالات کے بارے میں سمجھ سے متعلق ہے۔ مثال کے طور پر، انتخابات اور ریفرنڈم کے بارے میں کچھ مطالعے میں مختلف سوالات کے انتخاب کے نتائج کو متاثر کرنے کے طریقوں کا پتہ چلا ہے۔ دوسرا، سروے کے جواب دہندگان کے بیانات اور ان کی حقیقی خواہشات میں انحراف ہے۔

• مشاہداتی حدود میں فرق

  یہاں مشاہداتی فاصلے کا حساب لگانے کے لئے دو پیمائشیں درکار ہیں۔ ایک یہ کہ ماضی کی واپسی کی شرح کو کتنا عرصہ ماضی کا احاطہ کرنے کی ضرورت ہے۔ دوسرا یہ کہ سرمایہ کاروں کے رویے کے رجحانات کو کتنا عرصہ مستقبل کا تجزیہ کرنے کی ضرورت ہے۔ یقینا. بہت سے تجرباتی مضامین کے نتائج کافی مختلف مشاہداتی فاصلے کے تجزیے پر مبنی ہیں۔ واپس سرمایہ کاروں کے رویے کے رجحانات پر ، کیا سرمایہ کاروں کے سرمایہ کاری کے دوروں کے مطابق ہونا زیادہ معقول ہے؟ اور حقیقت میں ، خوردہ سرمایہ کاروں کے سرمایہ کاری کے دوروں میں ہزاروں مختلف ہیں ، اور مختلف سرمایہ کاری کے دوروں میں سرمایہ کاروں کے پاس کیا مختلف رجحانات اور تجارتی نمونہ ہوگا؟

  حوالہ جات:

  1. گرین بلیٹ ایم ، کیلوہارجو ایم۔ مختلف قسم کے سرمایہ کاروں کے سرمایہ کاری کے رویے اور کارکردگی: فن لینڈ کے منفرد ڈیٹا سیٹ کا مطالعہ۔ جرنل آف فنانشل اکنامکس ، 2000 ، 55(1): 43-67.

  2. این جی ایل ، وو ایف۔ چینی ایکویٹی مارکیٹوں میں اداروں اور افراد کا تجارتی رویہ۔ جرنل آف بینکنگ اینڈ فنانس ، 2007 ، 31 ((9): 2695-2710.

  3. کوکرین جے ایچ۔ (2011) صدارتی خطاب: ڈسکاؤنٹ کی شرح۔ جرنل آف فنانس 66:1047108.

  4. گرین ووڈ ، رابن ، اور آندرے شیلیفیر۔ 2014. واپسی کی توقعات اور متوقع واپسی ، مالیاتی مطالعات کا جائزہ

  5. باربر بی ایم ، اوڈین ٹی۔ انفرادی سرمایہ کاروں کا رویہ۔ ایس ایس آر این 1872211 ، 2011 پر دستیاب ہے۔

  6. لنینما ، جوہانی ، 2010 ، کیا حد کے احکامات سرمایہ کاروں کی کارکردگی اور طرز عمل کے بارے میں نتائج کو تبدیل کرتے ہیں؟ جرنل آف فنانس 65 (()) ، 1473-1506۔

  7. Kahneman، D.؛ Tversky، A. (1979). Prospect theory: A analysis of decisions under risk. Econometrica47 (2): 313327. doi:10.2307/1914185.

مصنف: BH LIN لنک:https://zhuanlan.zhihu.com/p/20307618ماخذ: معلوم ہے کاپی رائٹ مصنف کی ملکیت ہے۔ تجارتی نقل کے لئے مصنف سے اجازت کے لئے رابطہ کریں ، غیر تجارتی نقل کے لئے ماخذ کی نشاندہی کریں۔