Subjetivo y cuantitativo, congénito y parálisis

Subjetivo y cuantitativo, congénito y parálisis

Las inversiones cuantitativas son solo herramientas, no podemos exagerar demasiado o adorarlas ciegamente. Una vez que las estrategias se homogenizan hasta cierto punto, los beneficios cuantitativos no son tan fáciles de mantener estables. En el extranjero, las estrategias cuantitativas neutrales son un fracaso con pérdidas anuales superiores al 10%; especialmente en la crisis financiera o en el Cisne Negro, el rendimiento cuantitativo generalmente no es subjetivo.

下图是几个国内媒体崇尚的量化“大神”的前几年业绩表现（这里没有批评同行的意思，
只是为了阐述事实举一些反例。我们认为做投资，亏损不是丢人的，怕的是掩耳盗铃或神化；
从不犯错以至于不知道错误在哪里也是危险的）：

• Hay muchos caminos para invertir, y los inversores que no son buenos en el análisis básico (y yo tampoco), pueden optar por el análisis técnico o la gestión cuantitativa. Aunque el gato negro es el gato blanco, la captura de ratos es un buen gato; pero no podemos negar totalmente el análisis básico o la inversión subjetiva. De lo contrario, no existiría la piel, la mala suerte que conllevaría la inversión cuantitativa y pasiva, en realidad, el seguimiento, la investigación o la replicación del comportamiento de los inversores en el campo (incluyendo a sí mismos).

  La estrategia alfa, que ahora se refiere a la mayoría de las acciones de compra de bolsas pequeñas / bolsas grandes en el mercado, no solo no es realmente alfa en la lógica de la inversión, sino que también es esencial para obtener ganancias similares a las cajas de liquidez monopólicas, o fraudes de Ponzi, sin soportar la prueba del riesgo de liquidez, y la intención inicial del alfa de las acciones cuantificadas que se ofrecen para la oferta también es de 180.000 millas.

  Lo más importante es establecer un mercado/sistema abierto y equitativo que permita a los inversores supervisar las empresas que cotizan, optimizar la asignación de recursos y servir a la economía real. Entonces, la inversión tiene un verdadero alfa. Siempre he pensado que, sin un mecanismo de vaciado de acciones, sin herramientas de litigio colectivo de los inversores contra las empresas que cotizan, sin un mecanismo de retirada, el mercado de acciones A es difícil de cumplir con la función de ventaja y desventaja, por lo que las acciones son difíciles de tener un verdadero alfa.

  En un momento en que el 90% de las empresas que cotizan en bolsa hacen falsificaciones y los inversores institucionales aún no tienen la capacidad de contrarrestarlas, o incluso de colaborar con las empresas que cotizan en bolsa para manipular los precios, lo que en realidad causa el fracaso funcional de todo el mercado de capitales, los inversores en el mercado secundario todavía están discutiendo si el alfa más estable que se puede obtener de las acciones es subjetivo o cuantitativo.

  Personalmente, admiro más a los gestores de fondos que siguen los principios, se alejan de la estafa, realmente extraen valor y controlan el riesgo sistémico.

  No es raro, y no es ridículo, que desde hace mucho tiempo, antes de la moda de la cuantificación, los artículos comunes en los medios de comunicación fueran los de Buffett divinizados, la ironia de los cortocircuitos o el análisis técnico.

  Buffett no es un inversionista de valor completo, sino que es más parecido al banco de inversión o al modelo PE, ya que usa mucho el apalancamiento, las M&A, influir en los consejos directivos de las compañías públicas, vender opciones, otorgar préstamos de alto interés, entre otros trucos, a través de los mercados primario y secundario, que son difíciles de copiar para los inversores individuales en general.

  Buffett no ha ganado el S&P 500 en casi 10 años.

  Buffett no sólo hace la línea larga, sino también la corta: hizo una gran cantidad de transacciones de arbitraje de M&A impulsadas por eventos en sus inicios.

  Los estándares de rendimiento de Buffett también son problemáticos; ya que se refiere al precio de las acciones de Berkshire, su inversor, y no a su valor neto. Si se considera a Berkshire como un fondo, su precio tiene una prima del 50% sobre los activos netos de las expectativas de los inversores.

• El maestro de la inversión, Soros, tiene una gran influencia en la teoría de reflexión y el análisis técnico. Su director de fondos, Stanley Druckenmiller, dijo que el análisis técnico representaba el 80% de su sistema de negociación. Druckenmiller fue el principal diseñador e implementador que ayudó a Soros a atacar la libra esterlina y a imponerse al Banco de Inglaterra.

  Además, la mayoría de las personas que no entienden la alquimia de las finanzas de Wall Street pasan por alto un mensaje muy importante. Paul Tudor Wall Street, un gerente de fondos de hedge macroeconómico que adora el análisis técnico, y cuya empresa Tudor Investments, que administra casi $17 mil millones, es una de las compañías más importantes del sector de los fondos de hedge. Incluso fue personalmente a la Universidad de Virginia para enseñar análisis técnico a estudiantes.

Paul Tudor

Druckenmiller & Soros

• Lo que entiendo es la relación cuantitativa y subjetiva, inversión activa / inversión pasiva, larga / corta / alta frecuencia, todos somos en realidad un ecosistema, en diferentes cadenas de ecosistemas, las relaciones que coexisten, incluso se pueden aprender unas de otras, sin necesidad de inclinarse, excluirse o menospreciarse.

  Las frecuencias altas y las líneas cortas (incluyendo la subjetiva y la cuantitativa) proporcionan fluidez a los mercados, como si los microbios produjeran nutrientes u oxígeno para todos los organismos. Pueden ser miopes, pueden cometer errores con frecuencia, pero sin ellos, el ecosistema caería en el caos.

  Los programas de alta frecuencia también tienen un ciclo de vida corto, y ahora el rendimiento normal decae cada 6 meses, más parecido a los microbios.

  Las líneas largas, bajas o de valor son gigantescos animales como leones, tigres, elefantes y humanos.

  Los inversionistas de baja frecuencia y valor son seres vivos en la parte superior de la cadena alimentaria que sobreviven y evolucionan obstinadamente para adaptarse a diferentes entornos. Tal vez sean exitosos, tal vez fracasan, tal vez sean fanáticos como los tontos, tal vez tristes como Prometheus, pero sin ellos, la vida no puede reproducirse, la sociedad no puede evolucionar.

  Pero si se destruyen los microbios, es decir, se destruye la comida de los organismos de alto nivel, el último no puede sobrevivir. Sin los inversores de alta frecuencia y corto plazo, los precios del mercado son extremadamente poco líquidos, lo que conlleva riesgos de transacción (incapacidad de almacenar o retirar) y errores de precio para los inversores de largo plazo. Recientemente, una investigación, una empresa con miles de millones de dólares en sus manos, se quejó de no haber adquirido de manera activa un banco cotizado en Hong Kong, solo debido a que la relación de deuda es una participación pasiva.

  El ecosistema es diverso, no puedo imaginar que los animales o las plantas de la naturaleza crezcan de la misma manera... La tecnología transgénica es en realidad una cuantificación del mundo biológico. La voz de la culto ciego a los transgénicos en el país ignora una de las medidas de control más importantes en el extranjero, la Convención sobre la Protección de la Diversidad Biológica. La Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO) impone estrictas restricciones al uso, cultivo y protección de las especies nativas de los transgénicos para proteger la biodiversidad.

  De igual manera, el razonamiento de los grupos de inversión modernos de Harry Markowitz es controvertido, pero hay un consenso general sobre la diversificación de la distribución de activos. De hecho, los procedimientos de cuantificación son las técnicas más fáciles de copiar rápidamente debido a la movilidad de los empleados. Es fácil que en un corto período de tiempo conduzcan a la homogeneización de la estrategia en el mercado. En este caso, los fondos no cuantificados son difíciles de obtener ganancias excedentes, ya que la distribución de activos en el nivel superior también introduce un riesgo de inversión centralizada o de liquidez.

  Los ETFs pasivos también han sido deificados en los últimos años. Se burlan de que el promedio de inversores activos no puede superar el índice, pero ¿han considerado los fanáticos: ¿qué pasa si no hay inversores activos en el mercado y todo el mundo se mantiene quieto? ¿Quién proporciona liquidez si el mercado está lleno de inversores pasivos que se enfrentan a una liberación de riesgo a la baja?

  En resumen, la relación entre la cuantía/subjetividad, la línea larga/corta, la inversión activa/pasiva entre los diferentes estilos de inversión es en realidad una relación congénita, por lo que, desde el punto de vista del juego, o incluso desde el punto de vista egoísta, en realidad deben rezar por el aumento, rezar por la vida más larga de los demás para algo más... sea el mercado ocupado por cualquiera de los estilos, esto conducirá a la destrucción del ecosistema de inversión o del mercado.

  Personalmente, creo que la cualidad más importante para invertir es la honestidad, después de:

  La capacidad de pensar de forma independiente: la inversión es un ejercicio. Debemos aprender de los que nos han precedido, aprender de nuestros compañeros, aprender del éxito y también aprender del fracaso, pero no debemos cuestionar con audacia cualquier tesoro de inversión; de lo contrario, ser esclavo de la idea de otros, en realidad no es adecuado para nosotros, sino para ellos. ¿Qué sentido tiene invertir, incluso si se puede convertir en un programa de una vez por todas?

  La humildad: cualquier idea, incluida la idea de inversión, una vez que se vuelve exclusiva y divinizada, se acerca a la religión, a la mentalidad de restricción o de procedimiento. Invertir debe ser humilde, temer a otros inversores, temer al mercado. El nombre del fondo cuántico de Soros significa que se supone que también se comete errores a menudo.

  Pienso que lo que hace a Renzor Fuchsia tan adorable no es solo porque ha traspasado los límites de la ideología de la espada y la magia, ha traspasado la nobleza, sino también porque es independiente, humilde, busca la libertad, se burla del modelo de incrustación de la religión de los dioses del sol y de la luna, más cercano al sistema cuantitativo, de la idea de la esclavitud...