주관적, 양적, 유사, 유사

주관적, 양적, 유사, 유사

정량화 투자는 단지 도구일 뿐이며, 우리는 지나치게 과장하거나 맹목적으로 숭배할 수 없다. 전략이 어느 정도 동질화되면 정량화 수익은 안정적으로 유지되기 쉽지 않다. 해외에서는 정량화 중립 전략의 연간 손실이 10% 이상인 것은 실패한 일이다. 특히 금융 위기나 블랙 스완 내부에서는 정량화는 일반적으로 주관적으로 좋은 성과를 거두지 않는다. 2007-2008년 외환위기 때 가장 큰 손실을 낸 헤지펀드 중 60-70%는 순수화였다.

下图是几个国内媒体崇尚的量化“大神”的前几年业绩表现（这里没有批评同行的意思，
只是为了阐述事实举一些反例。我们认为做投资，亏损不是丢人的，怕的是掩耳盗铃或神化；
从不犯错以至于不知道错误在哪里也是危险的）：

• 기본적인 분석에 능숙하지 않은 투자자는 기술 분석이나 정량 관리의 길을 선택할 수 있다. 검정고양이, 흰고양이, 쥐를 잡는 것이 좋은 고양이이지만, 우리는 근본 분석이나 주관적 투자를 완전히 부정할 수 없다. 그렇지 않으면, 껍질이 없어지고, 소용이 없어질 것이다. 양적 및 수동적 투자, 실제로 추적, 연구 또는 복제 현장 내 투자자의 행동 (자신을 포함한) 은 합력되어있다. 그들은 일반적으로 채굴 가치와 자산 가격에 결정적인 역할을 하지 않습니다.

  현재 시장에서 대부분 소장주/공장주를 구매하는 것으로 불리는 알파 전략은 투자 논리적으로는 전혀 알파가 아니라, 본질적으로 독점 유동성을 통해 유동성, 또는 펀치 사기, 유동성 위험을 견딜 수 없는 시험, 그리고 양적 선택 주식을 표적하는 주식의 알파의 초기 의도는 10만 8천마일이다.

  더 중요한 것은 공개적으로 공정한 시장/제도를 구축하여 투자자가 상장된 기업을 감시하고 자원의 최적화 할당을 달성하고 실질적인 경제를 위해 서비스를 할 수 있도록 하는 것입니다. 그 때 투자에는 진정한 알파가 있습니다. 저는 항상 주식에는 진정한 알파가 없다고 생각합니다.

  상장기업의 90%가 위조하고 기관투자자가 반발할 수 없을 때, 심지어는 상장기업의 조력으로 변조, 가격 조작이 이루어지고, 사실상 자본시장 전체의 기능적 실패로 이어질 때, 2차 시장의 투자자들은 주관적이거나 양적 인 주식에서 더 안정적인 알파를 얻을 수 있는지에 대해 논쟁하는 것이 아이러니이다.

  개인적으로는 원칙에 충실하고, 사기로부터 멀리하고, 가치를 추출하고, 체계적인 위험을 통제하는 펀드 매니저들을 더 존경합니다.

  비평스럽고 우스꽝스러운 것은 오랫동안, 양적화 시대가 시작되기 전에, 언론에서 흔히 쓰이는 글은 신화 된 버핏, 조그만 선이나 기술 분석을 하는 사람을 풍자하는 것이었다.

  버핏은 완전한 가치 투자자가 아니라 투자 은행이나 PE 모델에 가깝습니다. 왜냐하면 그는 일반 개인 투자자가 복제하기 어려운 1차 시장과 2차 시장을 가로질러 레버링, M&A, 상장 회사 이사회에 영향을 미치기, 옵션 판매, 고가 대출 등의 기법을 많이 사용했기 때문입니다.

  버핏은 거의 10년 동안 S&P 500 지수를 이기지 못했다.

  버핏은 긴 라인뿐만 아니라 짧은 라인도 했습니다: 초기에는 M&A 중재 거래를 많이 했습니다.

  버핏의 성과 기준도 문제가 된다. 왜냐하면 그의 투자 기기인 버크셔의 주식 가격에 대한 기준이 순자보다 더 높기 때문이다. 버크셔를 펀드로 본다면, 투자자의 기대에 의한 50%의 부가가치와 같은 순자산에 대한 가격이다. 버크셔의 주식 가격과 다른 펀드의 성과를 비교하면 기준이 불공평하다.

• 투자 마스터인 소로스의 반사 이론과 기술 분석은 많은 소원을 가지고 있다. 그의 퀀트 펀드 수석 펀드 매니저인 스탠리 드루켄밀러는 자신의 거래 시스템에서 기술 분석이 80%의 비중을 차지한다고 말하기도 한다. 드루켄밀러는 소로스가 파운드를 겨냥하고 영국 은행을 강제하는 데 도움을 준 주요 설계자이자 구현자이다. 그는 1988년부터 2000년까지 퀀트 펀드 매니저로 재직하던 시절의 연봉은 퀀트 펀드의 연봉의 20%보다 훨씬 37%나 높았다. 그는 2010년 8월 자신의 듀케네 캐피탈 펀드를 폐쇄했을 때 규모가 12억 달러에 달했다.

  또한, 금융알케미스트리를 읽지 못하는 사람들은 가장 중요한 정보를 무시합니다. 에게 금융알케미스트리를 소개한 것은 기술 분석을 존경하는 거시적 헤지펀드 매니저인 폴 이었습니다. 그의 회사인 튜더 투자 (Tudor Investments) 는 헤지펀드계에서 거의 170억 달러 규모의 테이도급을 관리하고 있습니다. 그는 직접 버지니아 대학에 가서 기술 분석을 가르치고 학생들을 가르쳤습니다.

Paul Tudor

Druckenmiller & Soros

• 제 이해의 양적 및 주관적, 적극적 투자 / 수동적 투자, 긴 라인 / 짧은 라인 / 높은 빈도의 관계, 우리는 실제로 하나의 생태계이며, 다른 생태계에서 공존하는 관계, 심지어 서로 배울 수 있습니다.

  높은 주파수와 짧은 전선 (주관적 및 정량적 포함) 은 시장에 유동성을 제공하며, 미생물이 모든 생물을 위해 영양소 또는 산소를 만드는 것과 같습니다. 그들은 근시견이있을 수도 있고 종종 실수를 할 수도 있지만, 그들이 없으면 생태계는 혼란에 빠질 수 있습니다.

  고주파 프로그램도 짧은 수명 주기를 가지고 있으며, 현재는 일반적인 6개월마다 성능이 저하되고 있으며, 미생물처럼 보입니다.

  긴 선, 낮은 주파수 또는 가치는 사자, 호랑이, 코끼리와 같은 거대한 동물과 인간입니다.

  낮은 주파수, 가치 투자자는 먹이사슬의 높은 곳에 있는 생명체이고, 그들은 끈질기게 생존하고 진화하며, 다른 환경에 적응합니다. 성공할 수도 있고 실패할 수도 있고, 바보처럼 편견을 가지고 있을 수도 있고, 프로미시우스처럼 슬픈 것일 수도 있습니다. 그러나 그들이 없으면 끈질기게 살 수 없고, 생명은 번식하지 못하고, 사회는 진화하지 않습니다.

  그러나 미생물을 제거하면, 즉 높은 수준의 생물을 제거하는 음식, 후자는 스스로 생존할 수 없습니다. 높은 주파수 및 단선 투자자가 부족하면 시장의 가격은 극도로 유동성이 부족하며, 따라서 장기 투자자에게 거래 위험과 가격 오류를 초래합니다. 최근 조사에 따르면, 수십억 달러의 자금을 보유한 회사는 홍콩 상장 은행을 적극적으로 인수하지 않았으며, 단지 채권 관계로 인해 비동기 주식을 보유하고 있다고 불평합니다.

  이 생태계는 다양하며, 자연의 동물이나 식물이 모두 같은 크기를 가지고 있다고 상상할 수 없습니다.... GMO 기술은 실제로 생물계의 정량화입니다. 국내에서 GMO를 맹목적으로 숭배하는 목소리는 가장 중요한 통제 조치인 생물 다양성 협약의 제약을 무시합니다.

  이와 마찬가지로, 해리 마르코비츠의 현대 투자 집단 합리화론은 다양한 논란이 있지만, 자산 배양의 다양성에 대한 기본적인 합의가 있다. 사실, 계량화 과정은 직원의 유동성 때문에 가장 빠르게 복제되는 기술이다. 짧은 시간에 시장 전략 동질화를 쉽게 초래할 수 있다. 이 상황에서 비분량화 펀드는 과도한 수익을 얻는 것이 어렵고, 상위 자산 배양의 FOF로서 집중 투자 또는 유동성 위험을 도입할 수도 있다.

  수동투자 ETF는 최근에도 신화되어 왔다. 하지만 비웃는 주동투자자의 평균은 지수를 넘을 수 없다. 그러나 자랑하는 사람들은 생각해 본 적이 있는가: 시장에 적극적인 투자가 없다면 시장이 활성화되지 않으면 모든 사람들이 가만히 있다면? 시장이 모두 수동투자자라면 하락위험에 노출되면 유동성을 제공하는 사람은 누구인가? 수동투자는 시장의 모든 참여자의 행동들 (예전에 언급한 다양한 적극적인 투자와 적극적인 투자가 자체를 포함한) 을 복제하는 것뿐이다. ETF는 시장의 거울에 불과하다. 만약 그 복제 대상이 존재하지 않는다면, 그 존재는 어떤 의미인가? 그래서 나는 현재 주식 ETF 관리 규모가 헤지펀드 규모를 초월하는 거대한 거품이라고 생각한다.

  요약하자면, 양적/주관적, 긴선/단선, 적극적 투자/반면적 투자 등 다양한 계층들 사이의 관계는 사실 유사하다. 그래서 도박의 관점에서, 혹은 심지어 이기적인 관점에서, 그들은 실제로 상승을 기도해야 하고, 서로에게 더 오래 살기를 기도해야 한다.

  저는 개인적으로 투자에 있어서 가장 중요한 자질은 정직이라고 생각합니다.

  독립적 사고 능력: 투자는 연습이다. 우리는 과거로부터 배우고, 동료로부터 배우고, 성공으로부터 배우고, 또한 실패로부터 배워야하지만, 어떤 투자도 대담하게 질문해야 한다. 그렇지 않으면 다른 사람의 생각의 노예가 되고, 실제로는 자신에게 적합하지 않고, 반대로 적합하다.

  소로스 양자 펀드 이름의 의미는 자신이 자주 실수를 할 것이라는 가정이다. 만약 프로그램, 또는 프로그램 뒤에 있는 사람이 오만하고, 오만하고, 독자적이라면, 그것은 곧 사라질 것이다. 말하자면, 2007-2008년 세계 융자 위기 대풍이 처음 시작된 것은 세계 최고 수준의 금융 양자 엔지니어들이 지탱하는 모델이 아니었을까? 결국에는 파괴로 이어진 욕심에 대한 배반이 아니었을까?

  저는 쇼를 사랑하게 만드는 이유는 그가 宗과 宗의 사상 경계를 넘어서서, 귀족 출신을 넘어섰기 때문이 아니라 독립적이고 겸손하고 자유를 추구하며, 양자적 체제와 가까운 태양과 달 신조, 노예 사상 모형의 격화 방식을 조롱했기 때문이라고 생각합니다.