ذہنی اور مقداری، ہم آہنگی اور مساوات

ذہنی اور مقداری، ہم آہنگی اور مساوات

مقداری سرمایہ کاری صرف ایک آلہ ہے ، ہم اسے حد سے زیادہ بڑھاوا یا اندھا پن سے نہیں پوج سکتے ہیں۔ حکمت عملی کو کسی حد تک یکساں کرنے کے بعد ، مقداری منافع کو مستحکم رکھنا بھی اتنا آسان نہیں ہے۔ بیرون ملک ، مقداری غیر جانبدار حکمت عملی سالانہ 10 فیصد سے زیادہ نقصانات کا ایک ناقابل شکست اقدام ہے۔ خاص طور پر مالی بحران یا بلیک سوان کے اندر ، مقداری کارکردگی عام طور پر اچھی نہیں ہوتی ہے۔ 2007-2008 کے قرضوں کے بحران کے دوران ، سب سے زیادہ نقصان اٹھانے والے ہیجنگ فنڈز میں سے 60-70٪ خالص ہیں ، بنیادی طور پر اس وجہ سے کہ یہ پروگرام مکمل طور پر تاریخ کی کامل تکرار کی منطق پر مبنی ہے ، اور یہ بہت متغیر ہے۔ دو نوبل انعام یافتہ معاشیات اور مالیاتی ریاضی دانوں پر مشتمل ایل ٹی سی ایم کی بڑی ٹیم میں سے زیادہ تر ختم ہوگئی...

下图是几个国内媒体崇尚的量化“大神”的前几年业绩表现（这里没有批评同行的意思，
只是为了阐述事实举一些反例。我们认为做投资，亏损不是丢人的，怕的是掩耳盗铃或神化；
从不犯错以至于不知道错误在哪里也是危险的）：

• سرمایہ کاری کے بہت سارے راستے ہیں ، جو سرمایہ کار بنیادی تجزیہ میں اچھے نہیں ہیں (میں خود بھی اچھا نہیں ہوں) ، وہ تکنیکی تجزیہ یا مقداری انتظام کا راستہ منتخب کرسکتے ہیں۔ اگرچہ سیاہ بلی سفید بلی ہے ، چوہوں کو پکڑنا اچھا بلی ہے ، لیکن ہم بنیادی تجزیہ یا موضوعی سرمایہ کاری کو مکمل طور پر مسترد نہیں کرسکتے ہیں۔ ورنہ ، جلد نہیں رہتی ہے ، اور اس کے ساتھ ہی کوالٹیائزڈ اور غیر فعال سرمایہ کاری بھی شامل ہوگی۔ دراصل ، اندرونی سرمایہ کاروں (بشمول خود) کے رویوں کو ٹریک ، تحقیق یا نقل کرنے کے قابل ہیں۔ وہ خود کھدائی اور اثاثوں کی قیمتوں میں عام طور پر کوئی فیصلہ کن کردار ادا نہیں کرتے ہیں۔ اگرچہ سوروس کی ریفلیکشن تھیوری کا خیال ہے کہ قیمت بھی اندرونی طور پر اثر انداز ہوتی ہے) ۔ قیمت کی سرمایہ کاری کے راستے میں کوئی بھی نہیں ہے جو ڈھونڈنے کی ہمت کرتا ہے ، ثابت قدمی کرتا ہے اور اس پر قائم رہتا ہے...

  اب مارکیٹ میں زیادہ تر چھوٹی ڈیل اسٹاک خریدنے / خالی بڑی ڈیل مدت کا حوالہ دیتے ہوئے الفا حکمت عملی کہا جاتا ہے ، نہ صرف سرمایہ کاری کی منطق میں واقعی الفا نہیں ہے ، بلکہ بنیادی طور پر یہ بھی ہے کہ اجارہ داری کی لچک کے ذریعہ بیٹھنے کی طرح منافع حاصل کرنا ، یا بونس دھوکہ دہی ، لچک کے خطرے کا مقابلہ نہیں کرنا ، اور مقدار منتخب کرنے والے اسٹاک کو نشان زد کرنے والے اسٹاک کے الفا کا اصل مقصد بھی ایک لاکھ آٹھ ہزار ہے۔

  اس سے بھی اہم بات یہ ہے کہ ایک کھلی اور منصفانہ مارکیٹ / نظام قائم کیا جائے تاکہ سرمایہ کاروں کو لسٹڈ کمپنیوں کی نگرانی کرنے ، وسائل کی بہتر تخصیص کرنے اور حقیقی معیشت کی خدمت کرنے کے قابل بنایا جاسکے۔ اوہ ، اس وقت سرمایہ کاری کا حقیقی الفا ہوتا ہے۔ میں نے ہمیشہ یہ خیال کیا ہے کہ اسٹاک کے بغیر کوئی اسٹاک خالی کرنے کا میکانزم نہیں ہے ، سرمایہ کاروں کے بغیر لسٹڈ کمپنیوں کے خلاف اجتماعی قانونی چارہ جوئی کے اوزار وغیرہ نہیں ہیں ، کوئی انخلا میکانزم نہیں ہے ، اے اسٹاک مارکیٹ میں فائدہ اٹھانا مشکل ہے ، لہذا اسٹاک کا حقیقی الفا ہونا مشکل ہے۔

  جب 90 فیصد لسٹڈ کمپنیوں نے جعلی اکاؤنٹس بنائے ہیں اور ادارہ جاتی سرمایہ کار ابھی تک ان کا مقابلہ کرنے کے قابل نہیں ہیں ، اور یہاں تک کہ جب لسٹڈ کمپنیوں کے ساتھ مل کر گھومنے پھرنے ، قیمتوں میں ہیرا پھیری ، جس کی وجہ سے پوری سرمایہ مارکیٹ کی کارکردگی میں خرابی واقع ہوئی ہے ، تو ثانوی مارکیٹ کے سرمایہ کاروں کا یہ بحث کرنا بھی ایک ستم ظریفی ہے کہ اسٹاک سے زیادہ مستحکم الفا حاصل کرنے کے ل subjective خود مختار یا مقداری ہے۔

  میں ذاتی طور پر ایسے فنڈ مینیجرز کی زیادہ تعریف کرتا ہوں جو اصولوں پر قائم رہتے ہیں ، دھوکہ دہی سے دور رہتے ہیں ، اصل میں قدر نکالتے ہیں اور نظام کے خطرے کو کنٹرول کرتے ہیں۔

  اس سے پہلے کہ مقدار میں کمی آجائے ، میڈیا میں عام طور پر ایسے مضامین شائع ہوتے تھے جو خدائی بفیٹ ، شارٹ لائن یا تکنیکی تجزیہ کرنے والے لوگوں کی طنز کرتے تھے۔ یہاں کچھ غلط فہمیوں کو درست کرنے کے لئے:

  بفیٹ مکمل طور پر ویلیو انویسٹر نہیں ہیں، وہ انویسٹمنٹ بینک یا پی ای ماڈل کی طرح ہیں، کیونکہ انہوں نے بڑے پیمانے پر لیولنگ، ایم ایچ پی، بورڈ پر اثر انداز ہونے، اختیارات فروخت کرنے، اعلی سود پر قرضے دینے اور دیگر تکنیکوں کا استعمال کیا ہے، جو عام طور پر انفرادی سرمایہ کاروں کے لئے نقل کرنا مشکل ہے.

  بفیٹ نے تقریباً 10 سال سے S&P 500 انڈیکس نہیں جیتا ہے۔

  بفیٹ نے لمبی لکیر کے علاوہ مختصر لکیر بھی بنائی: ابتدائی دنوں میں انہوں نے بہت سارے واقعہ سے چلنے والے / M&A آربراجی کے معاملات کیے۔

  یہ بھی کہا جاتا ہے کہ بفیٹ کی کارکردگی کے معیار میں بھی مسئلہ ہے۔ کیونکہ اس کی سرمایہ کاری کی بنیاد اس کے سرمایہ کاروں کی قیمت پر ہے ، نہ کہ خالص رقم پر۔ اگر آپ برک شائر کو ایک فنڈ کے طور پر دیکھتے ہیں تو ، اس کی قیمت خالص اثاثوں پر 50٪ پریمیم ہے جو سرمایہ کاروں کی توقعات پر مبنی ہے۔ اگر آپ برک شائر کے اسٹاک کی قیمتوں اور دیگر فنڈز کی کارکردگی کا موازنہ کرتے ہیں تو ، معیار غیر منصفانہ ہے۔

• سرمایہ کاری کے ماسٹر سوروس کی عکاسی کی تھیوری اور تکنیکی تجزیہ میں بہت زیادہ اضافہ ہوا ہے۔ اس کے کوانٹم فنڈز کے چیف فنڈ منیجر اسٹینلے ڈرکن ملر نے یہاں تک کہ کہا کہ ان کے تجارتی نظام میں تکنیکی تجزیہ کا 80 فیصد حصہ ہے۔ ڈرکن ملر سوروس کو پاؤنڈ کو نشانہ بنانے اور بینک آف انگلینڈ کو مجبور کرنے میں مدد کرنے والے اہم ڈیزائنر اور عمل درآمد کنندہ تھے۔ انہوں نے 1988 سے 2000 تک کوانٹم فنڈز کے منیجر کے طور پر خدمات انجام دیں۔ سالانہ کارکردگی میں 37 فیصد اضافہ ہوا جو کوانٹم فنڈز کی 20 فیصد سالانہ سطح سے کہیں زیادہ ہے (سوروس ٹو کلوز ہز فنڈ ٹو آؤٹ سائیڈرز ، 26 جولائی ، ازم احمد کے ذریعہ NY ٹائمز) ۔ جب انہوں نے اپنا ڈوکیسن کیپیٹل فنڈ اگست 2010 میں بند کیا ، تو اس کا سائز 12 بلین ڈالر تک پہنچ گیا تھا۔

  اس کے علاوہ ، جو لوگ مالیاتی الکیمیا کو نہیں پڑھتے ہیں وہ اکثر ایک اہم پیغام کو نظرانداز کرتے ہیں۔ پول ٹیوڈور ٹیوڈور کو مالیاتی الکیمیا کا لقب دیا گیا ہے۔ ٹیوڈور ٹیوڈور ایک میکرو ہیج فنڈ منیجر ہے جو تکنیکی تجزیہ کا احترام کرتا ہے ، جس کی کمپنی ٹیوڈور انویسٹمنٹز نے تقریبا 17 17 بلین ڈالر کا انتظام کیا ہے ، جو ہیج فنڈ کی دنیا میں ٹائیڈو کی سطح پر ہے۔ وہ خود بھی یونیورسٹی آف ورجینیا گیا اور تکنیکی تجزیہ سکھایا۔

Paul Tudor

Druckenmiller & Soros

• میرے خیال میں مقداری اور موضوعی ، متحرک سرمایہ کاری / غیر فعال سرمایہ کاری ، لمبی لائن / مختصر لائن / ہائی فریکوئنسی کے تعلقات ، ہم سب حقیقت میں ایک ماحولیاتی دائرے میں ہیں ، مختلف ماحولیاتی سلسلوں میں ، ہم آہنگی کے تعلقات ، اور یہاں تک کہ ایک دوسرے سے سیکھنے کے لئے بھی ، ایک دوسرے کی طرف جھکنے ، خارج کرنے یا کم کرنے کی ضرورت نہیں ہے۔

  ہائی فریکوئنسی اور شارٹ لائنز (جس میں موضوعی اور مقداری شامل ہیں) مارکیٹوں کو اس طرح کی لچک فراہم کرتی ہیں جیسے مائکروبیوز تمام حیاتیات کے لئے غذائی اجزاء یا آکسیجن بناتے ہیں۔ وہ شاید قلیل بصیرت ہیں اور شاید اکثر غلطیاں کرتے ہیں ، لیکن ان کے بغیر ، ماحولیات افراتفری میں پڑ جاتی ہے۔

  ہائی فریکوئینسی پروگراموں کی زندگی بھی مختصر ہوتی ہے، اب معمول کی کارکردگی میں ہر چھ ماہ میں ایک بار کمی واقع ہوتی ہے، جو کہ مائکروبیل کی طرح ہے۔

  لمبی، کم فریکوئنسی یا قدر والے جانوروں میں شیر، ٹائیگر، ہاتھی اور انسان شامل ہیں۔

  کم فریکوئنسی والے ، قدر والے سرمایہ کار کھانے کی زنجیر کے اعلیٰ حصے میں موجود مخلوقات ہیں جو مختلف ماحول کے مطابق جینے اور تیار ہونے کے لیے جدوجہد کرتی ہیں۔ شاید کامیاب ہوں ، شاید ناکام ہوں ، شاید بیوقوفوں کی طرح جنونی ہوں ، شاید پرومیسیوس کی طرح اداس ہوں ، لیکن ان کے بغیر جدوجہد نہیں ہوگی ، زندگی پیدا نہیں ہوگی ، معاشرہ تیار نہیں ہوگا۔

  لیکن اگر مائیکروبیلوں کو ختم کیا جائے ، یعنی اعلی درجے کی حیاتیات کو ختم کیا جائے تو ، خوراک خود ہی زندہ نہیں رہ سکتی ہے۔ اعلی تعدد اور مختصر مدت کے سرمایہ کاروں کی کمی کے بغیر ، مارکیٹ کی قیمتوں میں انتہائی عدم استحکام ہوتا ہے ، جس سے طویل مدتی سرمایہ کاروں کے لئے تجارتی خطرہ (اسٹوریج بنانے یا نکالنے میں ناکامی) اور قیمتوں کا تعین میں غلطی ہوتی ہے۔ حال ہی میں ، ایک تحقیق میں ، اربوں کی رقم پر قبضہ کرنے والی کمپنی نے شکایت کی ہے کہ انہوں نے ہانگ کانگ کے ایک درجے کے بینک کو فعال طور پر نہیں خریدا تھا ، لیکن صرف قرضوں کے تعلقات کی وجہ سے۔

  یہ ماحولیاتی دائرہ متنوع ہے ، اور میں فطرت کے جانوروں یا پودوں کو ایک جیسے نہیں دیکھ سکتا ہوں۔... جی ایم او ٹیکنالوجی دراصل حیاتیاتی دنیا کی مقدار ہے۔ گھریلو جی ایم او کی اندھے پرستش کی آواز ، ایک کو نظرانداز کرتی ہے جو بیرون ملک حیاتیاتی تنوع کے معاہدے کو روکنے کے لئے سب سے اہم کنٹرول اقدام ہے۔ اقوام متحدہ کی فوڈ اینڈ ایگریکلچر آرگنائزیشن نے حیاتیاتی تنوع کے تحفظ کے لئے جی ایم او کے استعمال ، پودوں اور مقامی پرجاتیوں کے تحفظ پر سخت پابندیاں عائد کیں۔

  اسی طرح ، ہیری مارکوٹز کی جدید سرمایہ کاری کے گروپوں کی عقلانیت ، اگرچہ اس میں مختلف قسم کے تنازعات ہیں ، لیکن بنیادی طور پر اثاثوں کی تقسیم میں تنوع کے بارے میں اتفاق رائے ہے۔ حقیقت یہ ہے کہ ملازمین کی نقل و حرکت کی وجہ سے مقدار سازی کا عمل سب سے زیادہ تیزی سے نقل کرنے والی تکنیک ہے۔ یہ مارکیٹ میں حکمت عملی کو یکساں کرنے کے لئے بہت آسان ہے۔ اس صورت میں ، غیر مقدار سازی والے فنڈز کو زیادہ منافع حاصل کرنا مشکل ہے ، کیونکہ FOF اعلی سطح پر اثاثوں کی تقسیم کے طور پر بھی مرکوز سرمایہ کاری یا لچکدار خطرہ لاتا ہے۔

  حالیہ برسوں میں غیر فعال سرمایہ کاری کے ای ٹی ایف کو بھی خدائی قرار دیا گیا ہے۔ یہ مذاق ہے کہ غیر فعال سرمایہ کاروں کی اوسط شرح انڈیکس سے زیادہ نہیں ہوسکتی ہے۔ لیکن کیا یہ سوچا گیا ہے کہ اگر مارکیٹ میں غیر فعال سرمایہ کاروں کے بغیر فعال مارکیٹیں موجود ہیں تو ، سب کچھ ٹھہر جاتا ہے؟ اگر مارکیٹ میں صرف غیر فعال سرمایہ کار موجود ہیں تو ، نیچے کی طرف جانے والے خطرے کو دور کرنے کے لئے ، جو نقد رقم فراہم کرتے ہیں؟ غیر فعال سرمایہ کاری صرف مارکیٹ کے تمام شرکاء کے رویے کی نقل کرتی ہے ((بشمول مذکورہ بالا مختلف قسم کی غیر فعال سرمایہ کاری اور غیر فعال سرمایہ کاری خود) ؛ ای ٹی ایف صرف مارکیٹ کا آئینہ ہے۔ اگر اس کی نقل کرنے والی کوئی چیز نہیں ہے تو ، اس کا کیا مطلب ہے؟ لہذا ، میں سمجھتا ہوں کہ اس وقت اسٹاک ای ٹی ایف کا انتظام ہیجنگ فنڈز سے باہر ایک بہت بڑا بلبلا ہے ، جس کا مستقبل قرضوں کے بحران سے دوچار ہے ، جیسے کہ 15 ، 16 ، 16 دسمبر کو اسٹاک اے ، 16 دسمبر کو بانڈ مارکیٹ میں نقد رقم کی تباہی کا سامنا کرنا پڑتا ہے۔

  مجموعی طور پر ، مقداری / موضوعی ، لمبی لائن / مختصر لائن ، متحرک سرمایہ کاری / غیر فعال سرمایہ کاری مختلف صنفوں کے مابین دراصل ایک دوسرے کے ساتھ جڑے ہوئے تعلقات ہیں ، لہذا گیمنگ کے نقطہ نظر سے ، یا یہاں تک کہ خود غرضی کے نقطہ نظر سے ، انہیں اصل میں دعا کرنی چاہئے ، دعا کریں کہ ایک دوسرے کی لمبی عمر کے لئے کچھ فائدہ مند ہو... چاہے مارکیٹ کسی بھی صنف کے قبضے میں ہو ، اس سے سرمایہ کاری کے ماحولیاتی نظام یا مارکیٹ کی خود تباہی کا سبب بنے گی۔

  میں ذاتی طور پر سرمایہ کاری کرنے کے لئے ایمانداری کو سب سے اہم معیار سمجھتا ہوں، اس کے بعد:

  آزادانہ سوچنے کی صلاحیت: سرمایہ کاری ایک مشق ہے۔ ہمیں ماضی سے سیکھنا ، ساتھیوں سے سیکھنا ، کامیابی سے سیکھنا ، اور ناکامی سے بھی سیکھنا چاہئے ، لیکن کسی کو بھی سرمایہ کاری کے کسی بھی خزانے پر دلیری سے سوال نہیں کرنا چاہئے۔ ورنہ کسی اور کے خیالات کا غلام بننا ، حقیقت میں اپنے لئے موزوں نہیں ، اس کے برعکس موزوں ہے۔ سرمایہ کاری کا کیا فائدہ ہے یہاں تک کہ اگر آپ اسے ایک بار اور ہمیشہ کے لئے پروگرام کے ذریعہ تبدیل کرسکتے ہیں؟

  عاجزی: کسی بھی نظریہ، بشمول سرمایہ کاری کے نظریے، جب تک کہ وہ خصوصی، خدائی ہو جاتا ہے، مذہب کے قریب پہنچ جاتا ہے، محدود یا پروسیسر کے ذہن میں، سرمایہ کاری کرنے کے لئے عاجزی، دوسرے سرمایہ کاروں کا خوف، مارکیٹ کا خوف ہونا ضروری ہے۔ سوروس کے کوانٹم فنڈ کے نام کا مطلب یہ ہے کہ یہ فرض کیا جاتا ہے کہ وہ اکثر غلطیاں بھی کرتے ہیں۔ اگر پروگرام یا پروگرام کے پیچھے آدمی مغرور، بے وقوف، صرف میں ہی ہوں، تو اس کا خاتمہ ہونے کا وقت قریب ہے۔

  میں نے سوچا کہ فوکس راگ کو اتنا پیارا کیوں بنایا گیا ہے ، نہ صرف اس لئے کہ اس نے قیدیوں اور غلاموں کے نظریات کی حدود کو عبور کیا ، اس نے نجی نسل کو بھی عبور کیا ، بلکہ اس کی آزادی ، عاجزی ، آزادی کی تلاش ، اور سورج اور چاند کے خداؤں کے قریب مقدار کے نظام ، غلامی کے نظریات کے انضمام کے ماڈل کا مذاق اڑایا...