Chủ quan và định lượng, tương đồng và tương đối

Chủ quan và định lượng, tương đồng và tương đối

Đầu tư định lượng chỉ là một công cụ, chúng ta không thể quá phóng đại hoặc thờ lạy một cách mù quáng. Sau khi chiến lược được đồng nhất đến một mức độ nào đó, lợi nhuận định lượng cũng không dễ giữ vững. Ở nước ngoài, chiến lược định lượng trung tính là một thất bại với mức thua lỗ hàng năm trên 10%; đặc biệt là trong cuộc khủng hoảng tài chính hoặc Black Swan, định lượng thường không thực hiện tốt chủ quan.

下图是几个国内媒体崇尚的量化“大神”的前几年业绩表现（这里没有批评同行的意思，
只是为了阐述事实举一些反例。我们认为做投资，亏损不是丢人的，怕的是掩耳盗铃或神化；
从不犯错以至于不知道错误在哪里也是危险的）：

• Có rất nhiều con đường đầu tư, và các nhà đầu tư không giỏi phân tích cơ bản (tôi cũng không giỏi) có thể chọn các con đường phân tích kỹ thuật hoặc quản lý định lượng. Mặc dù một con mèo đen là một con mèo trắng, bắt chuột là một con mèo tốt; nhưng chúng ta không thể hoàn toàn phủ nhận phân tích cơ bản hoặc đầu tư chủ quan. Nếu không, chúng ta sẽ không tồn tại, không có gì liên quan đến định lượng và đầu tư thụ động, thực sự theo dõi, nghiên cứu hoặc sao chép hành vi của các nhà đầu tư trong lĩnh vực (bao gồm cả chính mình).

  Chiến lược alpha, được gọi là mua phần lớn các cổ phiếu bán lẻ trên thị trường hiện nay, không chỉ về mặt hợp lý đầu tư không phải là alpha thực sự, mà còn về bản chất là lợi nhuận tương tự như đặt cược bằng khả năng thanh khoản độc quyền, hoặc lừa đảo Ponzi, không chịu được thử nghiệm rủi ro thanh khoản, và mục đích ban đầu của alpha của các cổ phiếu được chọn định lượng là 180.000 đô la.

  Điều quan trọng hơn là xây dựng một thị trường công khai công bằng, cho phép các nhà đầu tư có thể giám sát các công ty niêm yết, đạt được sự phân bổ tài nguyên tối ưu, phục vụ nền kinh tế thực thể. Vâng, đó là thời điểm đầu tư mới có alpha thực sự. Tôi luôn nghĩ rằng, không có cơ chế làm trống cổ phiếu, không có các công cụ kiện tụng tập thể đối với các công ty niêm yết, không có cơ chế rút khỏi thị trường, thị trường cổ phiếu A rất khó hoàn thành chức năng ưu đãi, vì vậy cổ phiếu khó có alpha thực sự.

  Trong khi 90% các công ty niêm yết được giả mạo, khi các nhà đầu tư tổ chức vẫn không có sức chống lại, và thậm chí có sự tham gia của các công ty niêm yết, thao túng giá cả, thực sự dẫn đến sự thất bại của toàn bộ thị trường vốn, các nhà đầu tư thị trường thứ hai vẫn tranh luận về chủ quan hay định lượng alpha ổn định hơn từ cổ phiếu là một mỉa mai.

  Cá nhân tôi, tôi ngưỡng mộ nhiều hơn những nhà quản lý quỹ luôn tuân thủ nguyên tắc, tránh gian lận, thực sự khai thác giá trị và kiểm soát rủi ro hệ thống.

  Những điều không độc đáo và không hề buồn cười là từ lâu, trước khi định lượng trở nên thời trang, các bài báo truyền thông thường là những người thần thánh hóa Buffett, những người châm biếm những dòng ngắn hoặc phân tích kỹ thuật.

  Buffett không phải là một nhà đầu tư giá trị hoàn toàn, ông giống như một ngân hàng đầu tư hoặc mô hình PE, vì ông đã sử dụng rất nhiều các thủ thuật như đòn bẩy, mua bán, ảnh hưởng đến hội đồng quản trị công ty công khai, bán quyền chọn, cho vay lãi suất cao, qua cả thị trường cấp và thị trường thứ hai, mà các nhà đầu tư cá nhân nói chung khó có thể sao chép.

  Buffett đã không giành chiến thắng trong chỉ số S&P 500 trong gần 10 năm qua.

  Buffett không chỉ làm dài mà còn ngắn: đã thực hiện rất nhiều giao dịch M&A arbitrage trong giai đoạn đầu.

  Các tiêu chuẩn về hiệu suất của Buffett cũng có vấn đề. Bởi vì giá cổ phiếu của Berkshire, một công ty đầu tư của ông, được đề cập, chứ không phải là giá trị ròng. Nếu xem Berkshire như một quỹ, giá của nó có 50% tiền thưởng trên tài sản ròng từ sự mong đợi của các nhà đầu tư.

• Các lý thuyết phản chiếu và phân tích kỹ thuật của nhà đầu tư bậc thầy Soros có nguồn gốc rất lớn. Stanley Druckenmiller, giám đốc quỹ quỹ quan của ông thậm chí còn nói rằng phân tích kỹ thuật chiếm 80% trong hệ thống giao dịch của mình. Druckenmiller là nhà thiết kế và thực hiện chính để giúp Soros bắn tỉa bảng Anh, bắt giữ Ngân hàng Anh. Trong thời gian ông là quản lý quỹ lượng từ 1988 đến 2000, hiệu suất hàng năm tăng 37% so với mức 20% của quỹ lượng (Soros to Close His Fund to Outsiders, By Azam Ahmed July 26, NY Times).

  Ngoài ra, những người không đọc thuật toán tài chính của Liu thường bỏ qua một thông điệp quan trọng nhất. Paul Tudor Liu, một nhà quản lý quỹ đầu tư vĩ mô tôn trọng phân tích kỹ thuật, công ty của ông Tudor Investments quản lý gần 17 tỷ đô la, là một trong những người đứng đầu trong giới quỹ đầu tư. Ông thậm chí còn tự đi đến Đại học Virginia để dạy phân tích kỹ thuật cho sinh viên.

Paul Tudor

Druckenmiller & Soros

• Những gì tôi hiểu là định lượng và chủ quan, đầu tư chủ động / đầu tư thụ động, mối quan hệ dài / ngắn / tần số cao, tất cả chúng ta thực sự là một hệ sinh thái, trong các chuỗi sinh thái khác nhau, các mối quan hệ tồn tại cùng nhau, thậm chí có thể học hỏi từ nhau, không cần phải nghiêng, loại trừ hoặc hạ thấp nhau.

  Các tần số cao và ngắn (bao gồm chủ quan và định lượng) cung cấp tính linh hoạt cho thị trường, giống như vi sinh vật tạo ra chất dinh dưỡng hoặc oxy cho tất cả các sinh vật. Họ có thể cận thị, có thể thường xuyên sai lầm, nhưng nếu không có họ, môi trường sẽ rơi vào hỗn loạn.

  Các chương trình tần số cao cũng có vòng đời ngắn, và hiện nay các chương trình thông thường bị suy giảm mỗi 6 tháng một lần, giống như vi khuẩn.

  Dòng dài, tần số thấp hoặc giá trị là những con vật khổng lồ như sư tử, hổ, voi và con người.

  Các nhà đầu tư giá trị thấp là những sinh vật ở đầu chuỗi thức ăn, họ sống và tiến hóa để thích nghi với môi trường khác nhau. Có thể thành công, có thể thất bại, có thể hoang tưởng như người ngốc, có thể buồn bã như Prometheus, nhưng nếu không có họ, cuộc sống sẽ không sinh sản, xã hội sẽ không tiến hóa.

  Nhưng nếu tiêu diệt vi khuẩn, tức là tiêu diệt thực phẩm của sinh vật cao cấp, thực phẩm không thể tự tồn tại. Nếu thiếu các nhà đầu tư tần suất cao và ngắn hạn, giá của thị trường sẽ rất thiếu khả năng chuyển động, dẫn đến rủi ro giao dịch (không thể tích trữ hoặc rút) và sai định giá cho các nhà đầu tư dài hạn. Gần đây, một công ty được điều tra, nắm giữ hàng tỷ đô la, đã phàn nàn rằng họ không chủ động mua một ngân hàng niêm yết ở Hồng Kông, nhưng chỉ là bởi mối quan hệ nợ nần.

  Vùng sinh thái này rất đa dạng, tôi không thể tưởng tượng các loài động vật và thực vật trong tự nhiên đều giống nhau... Công nghệ biến đổi gen thực sự là lượng hóa sinh học. Tiếng nói của những người thờ ơ mù quáng biến đổi gen trong nước, bỏ qua một trong những biện pháp kiểm soát quan trọng nhất ở nước ngoài là Hiệp ước về đa dạng sinh học.

  Tương tự như vậy, lý thuyết hợp lý của nhóm đầu tư hiện đại của Harry Markowitz, mặc dù có nhiều tranh cãi, nhưng mọi người đều đồng ý về việc đa dạng hóa cấu trúc tài sản. Thực tế là các quy trình định lượng là công nghệ dễ dàng được sao chép nhanh nhất do sự chuyển động của nhân viên. Nó dễ dàng dẫn đến sự đồng nhất chiến lược trên thị trường trong một thời gian ngắn. Trong trường hợp này, các quỹ không định lượng khó có thể thu được lợi nhuận dư thừa, vì việc phân phối tài sản ở cấp cao của FOF cũng sẽ đưa ra rủi ro tập trung hoặc tính lỏng lẻo.

  Các ETF thụ động cũng đã bị tôn thờ trong những năm gần đây. Những người chế nhạo rằng các nhà đầu tư chủ động trung bình không thể vượt qua chỉ số, nhưng liệu những người khoe khoang đã nghĩ rằng: Nếu thị trường không có nhà đầu tư chủ động, thị trường hoạt động, mọi người sẽ ở yên? Nếu thị trường là tất cả các nhà đầu tư thụ động, gặp rủi ro giảm xuống, ai sẽ cung cấp thanh khoản?

  Nói chung, định lượng / chủ quan, đường dài / đường ngắn, đầu tư chủ động / đầu tư thụ động là mối quan hệ tương tự giữa các thể loại, vì vậy từ góc độ chơi game, hoặc thậm chí từ góc độ ích kỷ, họ thực sự nên cầu nguyện để tăng, cầu nguyện cho người khác sống lâu hơn để có được điều gì đó cho... bất kể thị trường bị chiếm đóng bởi bất kỳ thể loại nào, điều đó sẽ dẫn đến sự tự hủy diệt của hệ sinh thái đầu tư hoặc thị trường.

  Cá nhân tôi, tôi nghĩ rằng tính chất quan trọng nhất khi đầu tư là sự trung thực, sau đó là:

  Khả năng suy nghĩ độc lập: đầu tư là một bài tập. Chúng ta phải học hỏi từ những người trước, học hỏi từ đồng nghiệp, học hỏi từ những người thành công, và cũng học hỏi từ những thất bại, nhưng không thể.

  Sự khiêm nhường: Bất kỳ ý tưởng nào, bao gồm cả ý tưởng đầu tư, một khi được tôn giáo, thần thánh hóa, sẽ gần như là tôn giáo, giới hạn người hoặc tư duy của quy trình. Đầu tư phải khiêm nhường, sợ các nhà đầu tư khác, sợ thị trường. Tên của quỹ lượng của Soros có nghĩa là giả định rằng mình cũng sẽ thường xuyên sai. Nếu người đứng sau quy trình, hoặc chương trình, kiêu ngạo, điên rồ, độc đáo, tôi, thì thời gian sẽ không còn xa nữa để nó sụp đổ.

  Tôi nghĩ rằng, điều làm cho Fox Shooter đáng yêu không chỉ là vì ông vượt qua giới hạn của tư tưởng kiếm thuật và khí giáo, vượt qua sự xuất thân của quý tộc, mà còn vì sự độc lập, khiêm tốn, tìm kiếm tự do, chế giễu mô hình ưng ưng của thần linh mặt trời và mặt trời gần như hệ thống định lượng, tư tưởng nô lệ... hoàn hảo.