Les fonds et les crédits du système bancaire monétaire

Les fonds et les crédits du système bancaire monétaire

Je rêve de devenir un jour un trader de haut niveau, un trader qualifié devrait également avoir une certaine macromérite. Chaque week-end suivant, je vais apprendre avec vous la série 101 de macrotraitance, je souhaite apporter quelque chose d'inspirant au-delà des stratégies spécifiques.

• Les macrodiviseurs

  On parle de macro-trader lorsqu'on parle de traders qui recherchent des opportunités entre des actifs tels que des obligations, des devises, des indices boursiers, des produits, etc. en fonction d'un point de vue macro sur la croissance économique, l'inflation, la politique monétaire et la politique budgétaire. Ils ont tendance à miser sur une catégorie d'actifs surévaluée ou sous-évaluée par rapport à d'autres actifs plutôt que sur la chute d'une catégorie d'actifs elle-même.

  Contrairement à ce que beaucoup de gens pensent, je pense que le Macro Trader n'est pas une macroéconomie, et encore moins une capacité de prédiction de la macroéconomie. La macroéconomie couvre de nombreux domaines extrêmement larges et profonds, mais pour le Trader, nous ne nous soucions que de savoir qui va prendre l'argent pour acheter la position de ma main et comment deviner les prix de l'autre. La première étape est donc de comprendre comment l'argent circule dans l'ensemble du système monétaire.

• 1. Système de crédit monétaire des banques commerciales

  Rappelons que le concept le plus fondamental du système de banque monétaire est le crédit. Dans les marchés de transaction sans mécanisme de crédit, tels que le marché du logement résidentiel, le nombre de maisons ne peut être acheté que sur le nombre de maisons achetées. Dans les marchés de mécanisme de crédit, tels que le secteur de la banque monétaire, les banques peuvent promettre aux déposants de la banque des paiements importants, même si elles ne disposent que d'une quantité relativement faible de liquidité. Si la liquidité est bien gérée, les dépôts peuvent être dix cents à mille fois plus importants que les liquidités que nous détenons.

  

  Ce graphique est le préféré des pandas, écrit par M. Wang Zhuo de la Banque de Chine, et il décrit comment comprendre le mécanisme de liquidité de la Fiat Money en fonction des billets de crédit. Dans le système de Fiat Money, toutes les pièces de base sont des dettes de la banque centrale. Lorsque la banque centrale estime qu'il y a un risque de dépréciation, de panique de liquidité, d'assèchement des racines, ou "pour n'importe quelle raison", la banque centrale choisit d'élargir ses dettes pour créer plus de monnaie de base.

  La liquidité de la monnaie de base, et non la taille globale du crédit, est la clé de la liquidité de la monnaie de base. Comme les banques ont la responsabilité de créer de la liquidité sur la base des mécanismes de crédit, la liquidité de la monnaie de base est généralement causée par le système bancaire. Nous mentionnons que les entreprises possèdent la monnaie de crédit créée par les banques, le Credit, et non la monnaie de base, la Money (à moins d'ouvrir un compte bancaire et de ne recevoir que de l'argent liquide sous le matelas), mais que les transactions des entreprises, en particulier celles avec des comptes ouverts dans d'autres banques, sont effectuées par la monnaie de base.

  但是否这种无序银根紧缩现象是否已经被彻底消灭，不需要我们关注了？答案是不仅没有，而且还在央行够不着的地方越玩越High。例如离岸货币体系其实就没有旨在调控流动性和货币利率的中央银行（此处默默黑某央行），所以离岸体系比在岸体系脆弱的多。离岸货币体系的基础货币，往往是由在岸银行搬运的，其主要目的是套利（即使是离岸美元，套利因素也很重）。可以想象，当离岸市场的商业银行出于信心坍塌而收缩信贷的时候，仅仅只用在岸离岸之间的息差吸引同样的商业银行多搬运些在岸货币来抚平离岸市场的银根紧缩，效果将有多差。2008年离岸美元市场的流动性坍缩，其实严重程度远大于美国本土，联储应对的方式是向ECB/BoE/BOJ/SNB/BoC等央行发放大规模的Swap，向离岸供应天文数字一样的美元，再加之各家央行的主要目的是金融稳定而不是套利，才压制住Eurodollar市场的恐慌。有心人士可以对照FED的H4.1表，看看当时投放的USD流动性有多大量。

  (La partie de la monnaie offshore continue à s'effondrer, Macro 101 craint de ne pas pouvoir tenir, donc le marché offshore, ou la partie du système de banque monétaire qui n'est pas réglementé par la banque centrale, est arrivé ici en premier, en fait, ce sujet est très courant, le cas 2a-7 qui suit est encore plus merveilleux)

  Dans le système de banque monétaire, la structure du système bancaire est au centre de l'observation des flux par les banques, car elles assument des responsabilités en matière de liquidité monétaire de base. Dans ce domaine, la structure du système bancaire est au centre de l'observation des flux par les opérateurs macroéconomiques, en particulier en ce qui concerne la diffusion de la liquidité vers les comptes de crédit des entreprises. J'essaie de citer quelques observations suivantes. Premièrement, nous sommes très attentifs aux réserves, car l'impact des réserves de dépôt sur le montant de la monnaie de base disponible pour la liquidation affecte directement la liquidité de l'ensemble du système monétaire.

  Une fois que la liquidité du crédit est entrée au niveau des entreprises, les formes deviennent plus diverses, et les actifs tels que les actions et les produits sont souvent nécessaires. C'est là que la confusion est la plus facile à générer, et je recommande de ne pas simplement regarder les changements dans les chiffres macroéconomiques. Par exemple, le soi-disant FED QE imprime des flux d'argent dans les actions pour augmenter les indices boursiers.

  Dans une économie de croissance normale, les entreprises voient les rendements de l'investissement plus élevés que les coûts d'opportunité, sont motivées à augmenter le financement et à mettre des capitaux en service, et les CAPEX des entreprises génèrent une demande de main-d'œuvre et de biens, ce qui entraîne une inflation élevée. Quelle merveilleuse histoire, malheureusement, maintenant pleine d'économies anormales et d'économies normales qui semblent en revanche incompatibles. Le plus célèbre est la récession du bilan japonais, où les entreprises japonaises n'osent pas augmenter le CAPEX, mais utilisent les RETENED EARNINGS gagnées pour combler les fossés laissés par les bulles économiques.

  Le second exemple est celui des entreprises américaines après le QE. Selon les manuels scolaires, les entreprises devraient être encouragées par des taux d'intérêt bas et encourager l'inflation par des projets CAPEX qui ne semblent pas rentables (voir Bernanke VS Summers (2015)). Mais les taureaux ne boivent pas d'eau et ils ne boivent pas non plus.

  第三个例子更有意思。仍然考虑企业对主营业务没有信心的情形，如果投机成本低、企业有钱但又不愿意发给股东，他会干什么？说不定我们可以考虑干些投机。投机讲究快进快出，所以显然不能做重资产的，这时候金融资产就显得有得天独厚的优势了。在这种情况下，金融资产尤其是企业最熟悉的商品领域会出现大幅的波动，甚至超过宏观的趋势。另一个投机现象是别家地里比自家肥，制造业想做房地产，房地产进军金融业，金融业搞直投…这种Mislocate现象不仅中国有，欧美市场也有，不过欧美市场更多是投资组合资产配置方面的Mislocate.

  (Et plus il y a d'erreur, plus il y a d'erreur. En termes simples, Macro Trader a besoin de combiner des informations au niveau du micro pour faire une analyse de flux, en ne regardant que les données macroes.

  Comme il y a beaucoup de matériel à ce sujet, je ne vais pas aborder ce sujet, je ne veux dire qu'une chose en particulier. Le PM/Trader qui travaille dans le domaine FICC en Chine observe souvent ces phénomènes de banque monétaire plus en profondeur que les marchés matures européens et américains, ce qui est un avantage du marché relativement mature lorsqu'on étudie le macro trading. J'ai travaillé sur les marchés du dollar et du yuan pendant une longue période.

  Comme mentionné ci-dessus, les comptes de crédit des banques centrales et des banques commerciales sont le point d'observation le plus important du Macro Trader. En fait, les informations sont très riches, car les principales banques centrales publient régulièrement des statistiques sur les données des banques centrales et des banques commerciales. Lire les données des banques centrales et des banques commerciales est une fonction essentielle du Macro Trader. Il est recommandé à tous les lecteurs de lire attentivement les données financières publiées par les principales banques centrales, et au moins de lire les données de la Fed et de la PBoC.

  Dans l'analyse ci-dessus, j'ai délibérément contourné les méthodes traditionnelles d'analyse de la banque de monnaie telles que l'analyse M0/M1/M2 etc. Cela est dû, d'une part, au fait que le contenu est suffisamment riche pour que le lecteur puisse le rechercher lui-même, sans avoir besoin d'une telle formation de Kobe (en fait, peu ou pas d'analyse approfondie, beaucoup d'abus, comparer le flux graphique permet de découvrir que beaucoup de matériel sur le marché confond complètement le concept de banque de monnaie).

• 2. Système de crédit monétaire des banques fantômes

  En ce qui concerne les flux de crédit bancaires commerciaux traditionnels, dans le système financier moderne, un rôle tout aussi important est joué par le système de titres, ou le système de crédit bancaire ombragé. Il est caractérisé par le fait que les titres assument une partie de la fonction de création de crédit.

  

  L'un des points est que dans un système de crédit de banque ombragée, en plus de la monnaie de base, le cash dans les comptes des banques centrales peut également jouer le rôle de monnaie de base. Cela est dû au fait que dans tous les systèmes de banque monétaire moderne, les obligations nationales jouissent d'un capital de risque équivalent à la monnaie, et que, dans les systèmes de banque monétaire majeure, la liquidité et l'efficacité de la liquidation des opérations et des rachat de obligations nationales sont extrêmement élevées, de sorte que les obligations nationales peuvent également servir de monnaie de base, assumant une partie du rôle de dérivé du crédit.

  Deuxièmement, les banques fantômes, c'est-à-dire les institutions financières non bancaires, dont les transactions nécessitent également de la monnaie physique, et bien qu'elles puissent dériver du crédit, elles ne peuvent souvent pas obtenir de crédit directement de la banque centrale (exceptions très rares), de sorte que leur rôle dans le schéma de flux monétaire des banques commerciales mentionné ci-dessus peut être considéré comme étant au niveau de l'entreprise.

  Troisièmement, les banques souterraines participent au système de crédit monétaire, mais les statistiques et les mécanismes d'exploitation du système de banque souterraine sont bien moins mûrs que les statistiques des banques commerciales.

  Ces concepts sont ennuyeux. Et ennuyeux aussi d'apprendre! Car ignorer ce système serait une grave perte de maîtrise du Flow Chart. Maintenant, lorsque nous examinons le fléau monétaire de juin 2013, le mot d'ordre de l'assistance est que la politique monétaire de la Banque centrale a été resserrée pour tirer parti de la liquidité et provoquer un effondrement de la liquidité. Mais si l'on étudie les données financières du deuxième trimestre 2013 et lit des documents importants de la Banque centrale, comme le rapport de la politique monétaire, on constate que le crédit et la liquidité semblaient avoir augmenté de manière significative, sans qu'il y ait eu une légère baisse.

  Dans les marchés matures, le système bancaire de l'ombre est plus libre, plus fonctionnel et donc plus efficace, ce qui nécessite une observation plus approfondie de Macro Trader. Lorsque la Fed a ouvert massivement la QE en 2009, de nombreux participants ont déploré l'imminence d'une inflation pernicieuse sans précédent, l'or ayant atteint un sommet de 1900. Cependant, six ans plus tard, l'inflation américaine a connu de nombreux revirements et n'a que du mal à s'orienter vers 2%. Les raisons en sont diverses, mais du point de vue d'un Macro Trader, il est absolument problématique de ne pas tenir compte de l'efficacité du système bancaire commercial et du système bancaire monétaire et de ne parler d'inflation que selon la monnaie de base.

  Que ce soit dans le système bancaire commercial ou dans le système bancaire fantôme, la liquidité est le point le plus sensible du Macro Trader. Le processus n'est pas une simple vente d'actifs à risque, la vente n'est pas la cause, et s'arrêtera si la compensation au risque atteint un niveau raisonnable. Encore une fois, les banques commerciales, dont la forme est la banque conserve ce précieux dépôt de réserve et ne peut pas être élargie pour créer des dépôts de prêts, dans la banque fantôme, qui est le croupier, est le croupier de la dette de pays qui conservent une bonne liquidité.

  Dans les marchés matures où les mécanismes de transmission sont flexibles et les capacités d'auto-régulation fortes, comme les marchés européens et américains, une série de réactions formées par le Flight to Quality sont simplifiées par les traders en Risk On/Risk Off, puis les flux de capitaux et les réactions des prix des actifs sont expliqués par des changements dans l'appétit au risque. Les avantages de cette pratique sont de simplifier considérablement le processus d'analyse, mais aussi de sauter une analyse approfondie de la structure du marché.

  Malgré l'impact d'événements tels que Lehman, l'impact du risque de liquidité dans le système bancaire monétaire moderne est de plus en plus important, et même supérieur au risque de liquidité traditionnel, même dans l'événement Lehman. Dans ce domaine, la réglementation de plus en plus stricte du système bancaire commercial, les mesures de réglementation des capitaux, de liquidation centralisée et de faillite ordonnée ont considérablement réduit l'impact du risque de crédit sur le système. D'autre part, les gouvernements et les banques centrales sont de plus en plus réticents à parier sur le risque systémique, ce qui fait que de plus en plus d'acteurs croient que le risque de liquidité est une nécessité de sauvetage probable pour les banques centrales une fois qu'il atteint le risque systémique.

  En d'autres termes, les traders devraient être plus sensibles aux changements dans le système de crédit monétaire que les requins à l'odeur du sang. Chaque changement dans l'architecture du crédit monétaire signifie qu'un groupe de fonds devra changer de voie et chercher de nouvelles voies. Si vous pouvez déterminer le chemin de transmission du crédit monétaire, vous pouvez prendre le Front Run avant le marché.

Traduit de l'éditeur Moneycode