Dana dan kredit dalam sistem perbankan moneter

Dana dan kredit dalam sistem perbankan moneter

Dia sendiri bermimpi suatu hari bisa menjadi Trader teratas, seorang Trader yang berkualitas juga harus memiliki keahlian makro tertentu. Setiap akhir pekan berikutnya, dia akan bersama Anda belajar seri trading makro 101, berharap untuk membawa Anda beberapa inspirasi di luar strategi tertentu.

• Pedagang Makro

  Pedagang makro adalah pedagang yang mencari peluang di antara aset seperti obligasi, forex, saham, komoditas, dan lain-lain berdasarkan pandangan makro terhadap pertumbuhan ekonomi, inflasi, kebijakan moneter, dan kebijakan fiskal. Mereka cenderung bertaruh pada aset tertentu yang dinilai tinggi / dinilai rendah terhadap aset lain, bukan pada penurunan aset tertentu sendiri. Perlu dicatat secara khusus bahwa secara umum, kita tidak menganggap bahwa pedagang makro perlu melakukan strategi pilihan sekuritas, seperti strategi pilihan saham dalam investasi saham atau penelitian kredibilitas penerbit dalam investasi obligasi. Karena strategi dan teknik yang umum digunakan oleh pedagang makro, teknik yang diperlukan untuk memilih strategi sekuritas jarang saling berhubungan.

  Berlawanan dengan apa yang banyak orang percaya, saya pikir Macro Trader melihat ke depan bukan ekonomi makro, apalagi kemampuan untuk memprediksi ekonomi makro. Ekonomi makro mencakup banyak bidang yang sangat luas dan mendalam, tetapi untuk Trader, kita hanya peduli dengan siapa yang akan mengambil uang untuk membeli posisi tangan saya dan bagaimana memprediksi harga satu sama lain. Jadi langkah pertama saat ini adalah memahami bagaimana uang bergerak di tengah-tengah sistem moneter keseluruhan.

• 1. Sistem Kredit Uang Bank Komersial

  Untuk melihat kembali, konsep paling mendasar dari sistem perbankan uang adalah kredit. Dalam pasar perdagangan tanpa mekanisme kredit, seperti pasar perumahan penduduk, hanya berapa banyak rumah yang dapat dibeli dan dijual. Dalam pasar yang memiliki mekanisme kredit, seperti di bidang perbankan uang, bank dapat memberikan uang tunai yang relatif kecil saat ini, bahkan dengan jumlah yang sangat besar. Jika manajemen likuiditas yang baik, jumlah deposito dapat menjadi ratusan kali lebih besar dari jumlah uang tunai yang kita simpan. Pembentukan pinjaman adalah cara untuk memperluas koin kredit. Setiap kali bank meminjamkan uang kepada pelanggan sosial, perhitungan kredit Macro akan dihitung oleh perhitungan uang tunai pelanggan sosial, membentuk deposito pelanggan sosial, dan hanya digunakan untuk pembayar.

  

  Gambar ini adalah gambar favorit Panda, yang ditulis oleh Mr. Wang Zhuo dari Bank of China, yang menggambarkan bagaimana mekanisme likuiditas kredit Fiat Money dipahami berdasarkan tagihan kredit. Dalam sistem Fiat Money, semua mata uang dasar adalah utang bank sentral. Ketika bank sentral menganggap ada risiko deflasi, panik likuiditas, dan kerentanan, atau "apa pun alasan untuk mencair", bank sentral akan memilih untuk memperluas hutang mereka sendiri untuk menciptakan lebih banyak mata uang dasar. Mengingat konsep ekspansi debit dan kredit yang sama, tabel bank sentral juga perlu memperluas aset. Operasi yang paling umum adalah menggunakan mata uang yang meningkat untuk membeli kredit bank komersial tingkat berikutnya.

  Kelembaban mata uang dasar, bukan ukuran kredit secara keseluruhan, adalah kunci untuk kelonggaran mata uang dasar. Karena bank-bank memiliki tanggung jawab untuk menciptakan likuiditas atas dasar mekanisme kredit, kelonggaran mata uang umumnya disebabkan oleh sistem perbankan. Kami menyebutkan bahwa perusahaan memiliki mata uang kredit yang diciptakan oleh bank, Credit, bukan mata uang dasar Money (kecuali jika mereka tidak membuka rekening bank, hanya mengambil uang tunai di bawah kasur), tetapi penyelesaian perusahaan, terutama dengan akun yang dibuka di bank lain dan perusahaan lain, dilakukan melalui mata uang dasar. Jika terjadi permintaan yang besar secara tiba-tiba dalam kegiatan ekonomi, suku bunga pembayaran mata uang bahkan akan meningkat secara alami.

  但是否这种无序银根紧缩现象是否已经被彻底消灭，不需要我们关注了？答案是不仅没有，而且还在央行够不着的地方越玩越High。例如离岸货币体系其实就没有旨在调控流动性和货币利率的中央银行（此处默默黑某央行），所以离岸体系比在岸体系脆弱的多。离岸货币体系的基础货币，往往是由在岸银行搬运的，其主要目的是套利（即使是离岸美元，套利因素也很重）。可以想象，当离岸市场的商业银行出于信心坍塌而收缩信贷的时候，仅仅只用在岸离岸之间的息差吸引同样的商业银行多搬运些在岸货币来抚平离岸市场的银根紧缩，效果将有多差。2008年离岸美元市场的流动性坍缩，其实严重程度远大于美国本土，联储应对的方式是向ECB/BoE/BOJ/SNB/BoC等央行发放大规模的Swap，向离岸供应天文数字一样的美元，再加之各家央行的主要目的是金融稳定而不是套利，才压制住Eurodollar市场的恐慌。有心人士可以对照FED的H4.1表，看看当时投放的USD流动性有多大量。

  (Sebagian dari mata uang lepas pantai terus turun, Macro 101 takut tidak bisa bertahan, jadi pasar lepas pantai, atau bagian dari sistem perbankan moneter yang tidak diatur oleh bank sentral datang ke sini terlebih dahulu, bagaimanapun topik ini sebenarnya sangat umum, kasus 2a-7 berikutnya lebih bagus) (Tidak tahan, kembali lagi, sekarang banyak orang merindukan sistem modal emas, apakah Anda Macro Trader ingin tahu bagaimana melakukan perdagangan di bawah sistem modal emas?

  Dalam sistem perbankan moneter, karena bank-bank bertanggung jawab atas likuiditas mata uang dasar, maka struktur sistem perbankan adalah fokus observasi Flow oleh pedagang makro, terutama pada bagian yang mempengaruhi penyebaran likuiditas ke neraca kredit perusahaan. Cobalah untuk menunjukkan beberapa titik pengamatan berikut. Pertama, kita sangat memperhatikan cadangan karena efek cadangan deposito terhadap jumlah mata uang dasar yang dapat dihilangkan secara langsung mempengaruhi likuiditas seluruh sistem moneter. Perlu dicatat bahwa semua faktor yang mempengaruhi pembayaran cadangan yang berlebihan, selain status cadangan deposito, adalah relatif rendah. Dalam hal ini, ada contoh bahwa cadangan deposito yang dibayarkan oleh bank sentral dalam bentuk koin pada bulan Agustus 2015; Pengamatan cadangan deposit yang dibayarkan oleh bank sentral pada akhir kuartal ketiga, misalnya, tidak terlalu besar.

  Kemiringan likuiditas kredit setelah masuk ke tingkat perusahaan, bentuknya akan lebih beragam, dan aset seperti saham dan komoditas seringkali perlu didapat dari sini. Di sini adalah tempat yang paling mudah untuk menimbulkan kebingungan, di mana saran saya adalah untuk mengambil keputusan ekspansi perusahaan dari tingkat mikro, dan tidak hanya melihat perubahan dalam angka makro. Seperti yang disebut FED QE mencetak aliran uang ke pasar saham yang mendorong indeks saham.

  Dalam ekonomi pertumbuhan normal, perusahaan melihat keuntungan dari investasi lebih besar dari biaya kesempatan, memiliki dorongan untuk meningkatkan pembiayaan dan memasukkan uang ke dalam operasi, perusahaan CAPEX menghasilkan permintaan untuk tenaga kerja dan komoditas, sehingga mendorong inflasi yang tinggi. Kisah yang indah, sayangnya sekarang penuh dengan ekonomi yang tidak normal, ekonomi normal tampaknya tidak seimbang. Yang paling terkenal adalah kemunduran neraca keuangan Jepang, perusahaan Jepang tidak berani memperluas CAPEX, tetapi mengambil penghasilan Retained Earnings untuk mengisi lubang yang ditinggalkan ketika terjadi gelembung ekonomi.

  Contoh kedua adalah perusahaan-perusahaan AS setelah pemberian QE. Menurut buku teks, perusahaan-perusahaan harus berani bertaruh dengan tingkat bunga yang rendah yang merangsang, dan naik beberapa proyek CAPEX yang tampaknya tidak menguntungkan, sehingga mendorong inflasi (lihat Bernanke VS Summers (2015)). Tetapi sapi tidak minum air keras dan tidak minum air keras, apalagi orang-orang yang cerdas.

  第三个例子更有意思。仍然考虑企业对主营业务没有信心的情形，如果投机成本低、企业有钱但又不愿意发给股东，他会干什么？说不定我们可以考虑干些投机。投机讲究快进快出，所以显然不能做重资产的，这时候金融资产就显得有得天独厚的优势了。在这种情况下，金融资产尤其是企业最熟悉的商品领域会出现大幅的波动，甚至超过宏观的趋势。另一个投机现象是别家地里比自家肥，制造业想做房地产，房地产进军金融业，金融业搞直投…这种Mislocate现象不仅中国有，欧美市场也有，不过欧美市场更多是投资组合资产配置方面的Mislocate.

  (Sederhananya, Macro Trader perlu mengkombinasikan informasi tingkat mikro untuk melakukan analisis aliran, dan hanya melihat data makro menjadi makanan habis-habisan.

  Karena ada banyak materi di bidang ini, saya tidak akan membahasnya, hanya sedikit. PM/Trader yang bekerja di bidang FICC di Cina, sering melihat fenomena bank mata uang ini lebih dalam daripada pasar dewasa Eropa dan Amerika. Ini seharusnya dikatakan sebagai keuntungan pasar yang relatif matang ketika belajar Macro Trading. Saya telah bekerja di pasar dolar dan yuan untuk waktu yang lama.

  Seperti disebutkan di atas, saldo kredit bank sentral dan bank komersial adalah titik pengamatan terpenting Macro Trader. Informasi dalam hal ini sebenarnya sangat banyak, karena bank sentral utama secara teratur menerbitkan statistik bank sentral dan bank komersial. Membaca data bank sentral dan bank komersial adalah tugas dasar Macro Trader. Disarankan agar semua pembaca membaca data keuangan yang diterbitkan oleh bank sentral utama dengan serius, setidaknya membaca data Fed dan PBoC. Ketika membaca data Fed, disarankan untuk membandingkan data Flow of Funds Fed Z1 dengan data Fed Z1, yang lebih menguntungkan untuk membangun pemahaman tentang mekanisme pengendalian sistem moneter dolar di bank sentral / bank / perusahaan.

  Dalam analisis di atas, saya dengan sengaja menghindari metode analisis bank uang tradisional seperti analisis M0/M1/M2 dan sebagainya. Di satu sisi, karena konten ini cukup kaya, pembaca dapat mencari sendiri, tidak perlu saya yang tidak terlatih di Koban untuk datang ke Bibi (sebenarnya analisis yang mendalam atau sedikit, banyak yang berlebihan, perbandingan Flow Chart dapat menemukan banyak bahan di pasar yang benar-benar membingungkan konsep bank uang). Di sisi lain, Macro Trader harus mampu mengubah model atau data yang diperoleh untuk menggambarkan gambaran yang lebih akurat.

• 2. Shadow Banking Money Credit System Flow Chart

  Di atas berbicara tentang aliran kredit bank komersial tradisional, dalam sistem keuangan modern, juga memiliki peran yang sama pentingnya adalah sistem sekuritas, atau sistem kredit bank bayangan. Karakteristiknya adalah bahwa sekuritas mengambil bagian dari fungsi penciptaan kredit. Makalah yang paling rinci dalam hal ini adalah Pozsar (Pozsar), namun terlalu komprehensif sehingga tidak akan lagi diuraikan, hanya sebuah gambar referensi sederhana, mencatat beberapa poin penting.

  

  Salah satu alasannya adalah bahwa dalam sistem kredit bank shadow, selain uang tunai yang ada di rekening bank sentral sebagai mata uang dasar, obligasi negara juga dapat berperan sebagai mata uang dasar. Hal ini karena dalam semua sistem perbankan moneter modern, obligasi negara menikmati modal risiko yang sama dengan uang tunai, dan, dalam sistem perbankan moneter utama, transaksi dan pembelian balik obligasi negara memiliki likuiditas dan efisiensi penghitungan yang sangat tinggi, sehingga obligasi negara juga dapat berfungsi sebagai mata uang dasar, mengambil peran sebagai derivatif kredit sebagian. Dari sini, ada kesimpulan bahwa sistem moneter yang mengatur harga dan yang memiliki efisiensi penghitungan obligasi yang tinggi, suku bunga kebijakan sama dengan suku bunga pembelian balik obligasi negara malam.

  Kedua, bank-bank bayangan, atau lembaga keuangan non-bank, yang transaksi mereka juga membutuhkan mata uang fisik, dan meskipun bank-bank bayangan dapat menghasilkan kredit, mereka seringkali tidak dapat memperoleh kredit langsung dari bank sentral (kecuali dalam kasus yang sangat langka), sehingga peran mereka dalam grafik aliran uang bank komersial yang disebutkan di atas dapat dianggap berada di tingkat perusahaan.

  Ketiga, bank-bank bayangan berpartisipasi dalam sistem kredit moneter, tetapi statistik dan mekanisme operasional dari sistem bank bayangan jauh lebih tidak matang daripada statistik bank komersial. Seringkali statistik bank bayangan itu sendiri adalah hambatan potensial, bahkan mungkin menyesatkan kebijakan moneter.

  Konsep-konsep ini sangat membosankan. Juga membosankan untuk dipelajari! Karena mengabaikan sistem ini akan sangat kehilangan pemahaman tentang Bagan Aliran. Sekarang ketika kita meninjau kembali krisis uang bulan Juni 2013, kata-kata dari penonton mengatakan bahwa PBI memperketat kebijakan moneter untuk memanfaatkan dan menyebabkan kehancuran likuiditas. Tetapi jika kita mempelajari data keuangan untuk kuartal ke-2 tahun 2013 dan membaca dokumen penting PBI seperti Laporan Kebijakan Moneter, kita akan menemukan bahwa kredit dan likuiditas pada saat itu tampaknya terus meningkat secara signifikan, tetapi tidak meningkat sedikit. Jika kita membaca kembali gambar yang telah diselesaikan oleh Bank Bayangan pada saat itu, perasaan saya adalah bahwa arah kebijakan moneter PBI tidak berubah.

  Di pasar matang, sistem perbankan bayangan memiliki lebih banyak kebebasan dan fungsi, sehingga efeknya juga lebih banyak, sehingga perlu pengamatan yang lebih serius oleh Macro Trader. Pada saat Fed membuka QE secara besar-besaran pada tahun 2009, banyak peserta meratapi inflasi ganas yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan emas yang jatuh ke puncak 1900. Namun, enam tahun kemudian, inflasi Amerika Serikat mengalami banyak kemunduran dan hanya berjuang menuju 2%. Namun, dari sudut pandang Macro Trader, jika kita mengabaikan efisiensi sistem perbankan komersial dan sistem perbankan moneter, maka berbicara tentang inflasi hanya berdasarkan mata uang dasar adalah masalah.

  Baik sistem perbankan komersial maupun sistem perbankan bayangan, likuiditas adalah titik paling sensitif dari Macro Trader. Proses ini tidak hanya menjual aset-aset berisiko, penjualan bukan penyebabnya, tetapi juga akan berhenti setelah kompensasi risiko naik ke tingkat yang wajar. Sekali lagi, Debit dan Kredit yang muncul dalam bentuk bank-bank yang menyimpan cadangan uang berharga dan tidak mengeluarkan uang tunai, bukan hanya perlu memperluas untuk membuat deposit pinjaman, di Bank Bayangan, Dealer yang menyimpan utang negara yang memiliki likuiditas yang baik tidak mengeluarkan, menekan atau bahkan menolak untuk menerima utang perusahaan yang mungkin menghabiskan likuiditas berharga di tangan mereka. Proses ini bukan hanya menjual aset berisiko, penjualan bukan akibatnya, dan akan berhenti setelah penjualan kompensasi risiko naik ke tingkat yang wajar.

  Dalam pasar yang lebih maju dengan mekanisme yang fleksibel dan kemampuan untuk mengatur diri sendiri, seperti pasar Eropa dan Amerika Serikat, Flight to Quality merupakan serangkaian reaksi yang dibentuk oleh para pedagang yang disederhanakan menjadi Risk On/Risk Off, lalu arus dana dan reaksi harga aset semuanya dijelaskan dengan perubahan Risk Appetite. Manfaat dari praktik ini adalah sangat menyederhanakan proses analisis, tetapi juga melewatkan analisis struktur pasar yang mendalam. Sebelumnya, kami telah menyebutkan bahwa jika mekanisme pasar terlalu lancar, mungkin terbentuk kotak hitam, yang menyebabkan trader kehilangan persepsi tentang struktur pasar, yang pada akhirnya akan mempengaruhi intuisi trader.

  Meskipun ada dampak dari peristiwa-peristiwa seperti Lehman, namun dalam sistem perbankan moneter modern, dampak risiko likuiditas semakin besar, bahkan lebih besar dari risiko kredit tradisional, bahkan dalam peristiwa-peristiwa seperti Lehman. Dalam hal ini, regulasi yang semakin ketat terhadap sistem perbankan komersial, langkah-langkah seperti regulasi modal, likuidasi terpusat, dan kebangkrutan tertib telah sangat mengurangi dampak terhadap sistem risiko kredit. Di sisi lain, kebijakan pemerintah dan bank sentral untuk tidak bertaruh pada risiko sistemik, membuat semakin banyak peserta percaya bahwa risiko kredit meningkat menjadi risiko sistemik dan bahkan lebih besar daripada risiko sistemik yang mungkin diperlukan oleh bank sentral.

  Selain itu, trader harus lebih sensitif terhadap perubahan dalam sistem kredit mata uang daripada hiu. Setiap perubahan dalam struktur kredit mata uang berarti sekelompok dana harus mencari jalur baru, jika mereka dapat memahami jalur transmisi perubahan kredit mata uang, dan mengambil dana di depan pasar, berarti duduk dan mengambil uang. Sebaliknya, jika mereka dipaksa oleh sistem kredit mata uang baru untuk berubah tetapi bertindak terlalu canggung dan lambat, berarti banyak darah untuk menghormati hiu. Ini adalah perdagangan makro sejati.

Dikutip dari Moneycode