통화 은행 시스템의 자금과 신용

통화 은행 시스템의 자금과 신용

그는 자신의 꿈은 어느 날 최고 트레이더로 성장 할 수 있습니다. 자격을 갖춘 트레이더는 일정 수준의 거시적 역량을 갖추어야합니다. 다음 주말마다 그는 모든 사람들과 함께 거시적 거래 101 시리즈를 배우며 구체적인 전략 이외에 사람들에게 영감을 줄 수 있습니다.

• 거시적 거래자

  거시상거래자는 경제성장, 인플레이션, 통화정책, 재정정책 등 거시적인 관점에서 채권, 외환, 주식, 상품 등 자산들 사이에서 기회를 찾는 상거래자를 말한다. 그들은 특정 자산의 부진보다는 다른 자산에 대한 과대평가/하락을 내세우는 경향이 있다. 특히 언급할 필요가 있는 것은, 일반적으로 우리는 거시상거래자가 주식 투자에서의 주식 선택 전략이나 채권 투자에서의 발행자 신뢰 연구와 같은 증권 선택 전략을 수행해야 한다고 생각하지 않는다는 것이다. 왜냐하면 거시상거래자가 흔히 사용하는 전략과 기법이, 증권 투자에서의 선택 전략에 필요한 기법과 상호작용하는 경우가 거의 없기 때문이다.

  그렇다면 거시상거래자가 가장 많이 사용하는 기술은 무엇입니까? 많은 사람들의 인식과 달리, 저는 거시상거래자가 거시경제학이 아닌 거시경제학, 더 나아가 거시경제학에 대한 예측 능력을 보는 것으로 생각합니다. 거시경제는 매우 광범위하고 깊은 영역을 포함하지만, 트레이더에게는 우리는 돈을 들고 내 손을 구입하는 위치에 누가 있는지, 그리고 다른 사람의 가격을 어떻게 예측하는지에 대해만 관심이 있습니다. 따라서 이 시기의 첫 번째 단계는 돈이 전체 통화 시스템 중간에 어떻게 흐르는지 이해하는 것입니다. 돈이 흐르는 곳이 거래가 좋고 돈이 나오는 곳이 자연스럽게 먼저 빠져드는 것입니다. 그리고 트레이더로서, 다음으로 식사하는 기술은 어떻게 흐름에 대한 바람을 자극하는지에 대한 믿음입니다. 실제로는 앞쪽의 호두는 거시상거래자의 마음 속의 법칙입니다.

• 1. 상업 은행 통화 신용 시스템 플로우 차트

  회상하자면, 통화 은행 시스템의 가장 기초적인 개념은 신용이다. 신용 장치가 없는 거래 시장에서, 예를 들어 주민 주택 시장에서, 얼마나 많은 주택이 얼마나 많은 주택을 팔 수 있는지에 따라 얼마만큼의 주택을 살 수 있는지에 따라 얼마만큼의 주택을 살 수 있는지에 따라 계산된다. 신용 장치가 있는 시장에서, 예를 들어 통화 은행 분야에서, 은행은 현재 비교적 적은 현금만 있으면도 은행의 예금 고객에게 약속한 많은 돈을 지불할 수 있다. 유동성 관리가 잘되면, 예금은 우리가 보유한 현금보다 100배나 심지어 1000배나 커질 수 있다. 대출 창출은 대출의 확장 방법이다. 매번 은행이 사회적 고객에게 대출을 할 때, 은행은 사회적 고객 계좌에 얼마나 많은 주택이 있는지 계산하고, 사회적 고객의 예산을 형성하고, 지불자를 위해만 사용한다. 이 다음의 방식은 대출 예금 창제, 신용과 신용의 확장과 동시에 발생한다. 이 개념은 은행이 제한된 액수의 수익을 이용하는 데에 따라 제한된 액수의 수익을 창출하는 데 사용해야 하는 기본 시스템이다.

  

  이 도표는 판다의 가장 좋아하는 도표이며, 화폐 은행의 왕우 씨가 쓴 것으로, 신용 청산표에 따라 피아트 화폐의 신용 유동성을 이해하는 방법을 설명합니다. 피아트 화폐 시스템에서, 모든 기본 화폐는 중앙 은행의 부채입니다. 중앙 은행이 인플레이션, 유동성 공황, 기저 경축의 위험이 있다고 생각하거나 (무슨 이유든), 중앙 은행은 자신의 부채를 확장하여 더 많은 기본 화폐를 만들기를 선택합니다. 부채와 신용이 동방적으로 확장되는 개념을 회상하고, 중앙 은행의 표는 또한 자산을 확장해야합니다. 가장 일반적인 작업은 증가하는 화폐를 사용하여 다음 계층의 상업 은행에 자금을 구매하는 것입니다. 예를 들어, 더 쉽게 대출을 받는 것입니다.

  기본 화폐의 유동성, 전체적인 신용 규모가 아닌, 기저금융의 완화의 핵심이다. 은행이 신용기구에 기반한 화폐를 창출하는 책임을 지고 있기 때문에, 기저금융은 일반적으로 은행 체계에 의해 발생된다. 우리는 기업들이 은행에 의해 만들어진 신용화폐인 Credit을 가지고 있다고 말하지만, 기본 화폐인 Money를 언급하지 않는다. 그러나 기업들의 결제는, 특히 다른 은행의 다른 기업들과의 결제는 기저금융을 통해 이루어진다. 만약 경제 활동에서 급격한 수요가 갑자기 발생한다면, 통화수익률은 상승할 수 있다. 은행들은 향후 통화수익률이 더욱 높아질 것을 우려하여 지불을 최대한 줄이고, 단지 기업에게 또는 현금화폐에 환불할 수 있다.

  但是否这种无序银根紧缩现象是否已经被彻底消灭，不需要我们关注了？答案是不仅没有，而且还在央行够不着的地方越玩越High。例如离岸货币体系其实就没有旨在调控流动性和货币利率的中央银行（此处默默黑某央行），所以离岸体系比在岸体系脆弱的多。离岸货币体系的基础货币，往往是由在岸银行搬运的，其主要目的是套利（即使是离岸美元，套利因素也很重）。可以想象，当离岸市场的商业银行出于信心坍塌而收缩信贷的时候，仅仅只用在岸离岸之间的息差吸引同样的商业银行多搬运些在岸货币来抚平离岸市场的银根紧缩，效果将有多差。2008年离岸美元市场的流动性坍缩，其实严重程度远大于美国本土，联储应对的方式是向ECB/BoE/BOJ/SNB/BoC等央行发放大规模的Swap，向离岸供应天文数字一样的美元，再加之各家央行的主要目的是金融稳定而不是套利，才压制住Eurodollar市场的恐慌。有心人士可以对照FED的H4.1表，看看当时投放的USD流动性有多大量。

  (오프라인 통화의 일부는 계속 떨어지고, 맥로 101은 멈출 수 없다고 두려워합니다, 그래서 오프라인 시장, 또는 중앙 은행의 통제가없는 통화 은행 시스템의 일부는 먼저 여기에 왔습니다. 어쨌든이 문제는 실제로 일반적입니다. 그 다음의 2a-7 사례는 더 훌륭합니다.)

  통화 은행 시스템에서는 은행이 기본 통화 유동성의 책임을 지고 있기 때문에 은행 시스템의 구조는 거시적 거래자 관찰의 중심이며, 특히 유동성의 기업들의 신용계산표에 전달되는 유동성에 영향을 미치는 연결고리이다. 몇 가지 관찰점을 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 우리는 예금준비의 영향이 청산할 수 있는 기본 통화 총량에 영향을 미치기 때문에 통화 시스템에 대한 유동성에 직접 영향을 미치기 때문에 예금준비의 구조에 매우 관심이 있습니다. 언급해야 할 점은 이러한 모든 요소들이 과잉 채무준비에 영향을 미치기 때문에 예금준비의 위치와 유사하다는 점입니다. 이 점에서 예는 2015년 8월 중앙은행의 통화형 트레이더가 지불한 예금준비, 특히 2015년 8월 중앙은행의 송금금융권 (Trader) 의 형태에 대한 유동성이 매우 높습니다.

  크레딧 유동성이 기업 수준으로 진입하면 꽃이 더 다양해지며, 주식과 상품 등의 자산은 종종 이를 통해 얻을 필요가 있다. 이것은 혼란을 일으킬 수있는 가장 쉬운 곳이며, 여기서 나의 제안은 단순히 거시적인 수치의 변화를 보는 것이 아니라 마이크로 레벨의 기업 확장 결정을 추론하는 것이 좋습니다. 예를 들어, FED QE라고 불리는 주식 시장을 추진하는 주식 시장 유동 유동의 오류는 오래 지속되지만, 돈과 신용의 유동성 분석의 미세과 결합하면 QE가 실제로 매우 효율적이며, 저저축 확장에 따른 기본 통화 평가가 상업 은행의 과잉 리버스에 대부분 머물고 있으며, 이로 인해 통화 리버스 시스템에서 부담하는 과잉 리버스가 2007년 50억 달러에서 2013년 200억 달러 이상으로 증가하고 있으며, 자금 투입에 대한 과잉 리버스를 제공 할 수 없다는 것을 인식합니다. 마이크로 리버스 비율은 자금 유동의 가장 낮은 수준이 될 것이라는 것을 인식합니다. 다른 한편으로, EBITA는 투자자들에 대한 경제적 위험도 증가하고 있으며, 따라서 리버스 리버스가 계속 증가하고 있기 때문에, 다른 한편으로, 투자자들은 리버스

  정상적인 성장 경제에서 기업들은 투자 수익이 기회비용보다 더 큰 것으로 보고, 자금을 늘려 운영에 투입할 동기를 가지고 있으며, 기업들의 CAPEX는 노동력과 상품에 대한 수요를 발생시키고, 따라서 고기를 촉진한다. 얼마나 멋진 이야기인가, 불행히도 지금은 불규칙한 경제로 가득한 정상적인 경제가 오히려 불균형해 보인다. 가장 유명한 것은 일본형 비중계증기 침체이며, 일본 기업들은 CAPEX를 확장하지 않고, 버블 경제시대의 틈새를 채우기 위해 벌어들인 Retained Earnings를 사용한다.

  두 번째 예는 QE의 대량 방출 이후의 미국 기업이다. 교과서에 따르면 기업들은 저렴한 금리 자극에 힘입어 과감하게 바둑을 치고, 몇 가지 수익성이 보이지 않는 CAPEX 프로젝트로 인해 인플레이션을 주도해야 한다. 그러나 소는 물을 크게 마시지 않고, 그것을 마시지 않는다.

  第三个例子更有意思。仍然考虑企业对主营业务没有信心的情形，如果投机成本低、企业有钱但又不愿意发给股东，他会干什么？说不定我们可以考虑干些投机。投机讲究快进快出，所以显然不能做重资产的，这时候金融资产就显得有得天独厚的优势了。在这种情况下，金融资产尤其是企业最熟悉的商品领域会出现大幅的波动，甚至超过宏观的趋势。另一个投机现象是别家地里比自家肥，制造业想做房地产，房地产进军金融业，金融业搞直投…这种Mislocate现象不仅中国有，欧美市场也有，不过欧美市场更多是投资组合资产配置方面的Mislocate.

  (그리고 더 거리가 멀어집니다. 간단히 말해서, 매크로 트레이더는 마이크로 레벨의 정보를 결합하여 플로우 분석을 수행해야하며, 거시적인 데이터만 보는 것이 절대적인 시식입니다. 참고로, B의 연구는 상장 회사 분기 보고서의 관리 토론 및 분석 내용을 자주 인용합니다.)

  이 부분에 대한 자료가 많기 때문에 나는 자세히 말하지 않을 것입니다. 특히 한 가지 말씀 드리겠습니다. 중국에서 FICC 분야에서 PM/Trader를하는 사람들은 종종 이러한 통화 은행 현상에 대해 유럽과 미국의 성숙한 시장보다 더 깊이 관찰합니다. 이것은 맥로 트레이딩을 배울 때 성숙하지 않은 시장이 비교적 성숙한 시장의 장점이라고 말해야합니다. 나는 달러와 인화 시장에서 오랫동안 채권을 PM로했습니다.

  위에서 언급한 중앙은행과 상업은행의 신용회계,는 맥로 트레이더의 가장 중요한 관찰점이다. 이 부분에 대한 정보는 사실 매우 풍부하다. 주요 중앙은행은 정기적으로 중앙은행과 상업은행의 데이터 통계를 발표하기 때문에. 중앙은행과 상업은행의 데이터를 읽는 것은 맥로 트레이더의 기본 기능이다. 모든 독자들이 주요 중앙은행이 발표하는 금융 데이터를 진지하게 읽고 적어도 FED과 PBoC를 읽는 것이 좋습니다. FED 데이터를 읽을 때, FED Z1 Flow of Funds 데이터를 비교하는 것이 좋습니다.

  위의 분석에서는 M0/M1/M2 분석 등과 같은 전통적인 통화 은행 분석 방법을 의도적으로 우회했다. 한 면에서는 이러한 내용이 충분히 풍부하기 때문에 독자가 스스로 찾아낼 수 있기 때문에 코본을 전혀 훈련받지 않은 내가 필요없다. (실제로 깊이 있는 분석이 적거나 과장된 숫자가 많거나, 플로우 차트를 비교하면 시장에서 많은 자료가 통화 은행 개념을 완전히 혼란스럽게 발견 할 수 있습니다.) 다른 면에서는 매크로 트레이더가 더 정확한 그림을 그리기 위해 얻은 모델 또는 데이터를 변형 할 수있는 능력이 있어야합니다. 기업을 신용으로 예로, 기업의 보유 자금은 현금 / 금융 / 국가 채권이며 기업의 의사 결정에 대한 차이가 있습니까? M0/M1/M2에서는 완전히 동일합니다.

• 2. 그림자 은행 통화 신용 시스템 플로우 차트

  앞서 언급한 전통적인 상업 은행 신용 흐름에 대해, 현대 금융 시스템에서, 또 다른 동등한 중요한 역할은 증권 시스템, 또는 그림자 은행 신용 시스템이다. 그것의 특징은 증권이 신용 창조의 기능을 일부 수행한다는 것입니다. 이 측면에서 가장 상세한 논문은 포저 (Pozsar) 이다.

  

  한 가지 요인으로는, 그림자 은행 신용 시스템에서는 중앙 은행 계좌에 있는 현금이 기본 통화이며, 중앙 은행 계좌에 있는 현금 외에도 국가채권도 기본 통화 역할을 할 수 있다. 이것은 모든 현대 통화 은행 시스템에서 국가채권은 현금과 동등한 위험 자본을 누리고 있으며, 주요 통화 은행 시스템에서는 국가채권 거래와 반입의 유동성과 청산 효율성이 매우 높기 때문에 국가채권도 기본 통화로 일부 신용 파생물 역할을 할 수 있다. 이로부터 하나의 추론이 제기된다. 즉, 가격 조절과 채권 청산의 효율성이 높은 통화 시스템, 정책 이자율은 야간 국가채권 매수율과 동일하다. 이것은 국가채권 매수율의 중요성을 심지어 큰 정책 이자율이라고 생각하기 때문에 정책 이자율은 종종 중앙 은행과 상업 은행의 특정 개념의 일부에 의해 존재하지만, 은행은 금융 시장의 특정 개념에 영향을 미치기 위해 은행 채권 매수율을 매각하는 데 사용된 모든 방식에 영향을 미치고 있다. (이 말은, 모든 국가채권 매수율을 매각하는 것, 심지어는 다른 자본 매수율에 영향을 미치기 위해) "

  두 번째, 그림자 은행, 즉 비은행 금융 기관, 거래 결제는 또한 실제 화폐를 필요로 하며 그림자 은행은 신용을 도출할 수 있지만 종종 중앙 은행으로부터 직접 대출을 받을 수 없습니다 (정말 드문 경우를 제외하고), 따라서 상술한 상업 은행 통화 흐름 차트에서 그들의 역할은 기업 차원이라고 볼 수 있습니다.

  셋째, 그림자 은행은 통화 신용 시스템에 참여하지만 그림자 은행의 통계와 운영 메커니즘은 상업 은행의 통계보다 훨씬 덜 성숙합니다. 많은 경우 그림자 은행의 통계 자체는 잠재적인 장애물이며 심지어 통화 정책을 오해 할 수 있습니다.

  이 개념들은 지루하다. 또 지루하다! 왜냐하면 이 시스템을 무시하는 것은 흐름 차트에 대한 견해를 심각하게 잃어 버리는 것이기 때문이다. 지금 우리가 2013년 6월의 금전난을 회고할 때, 청중들은 중앙은행의 통화 정책 방향이 크게 바뀌지 않았다고 주장하고 있습니다. 그러나 2013년 2분기 금융 자료를 조사하고, 그 당시의 중요한 중앙은행 문서를 비교해 보면 신용과 유동성이 여전히 눈에 띄게 증가하는 것처럼 보이지만 약간 감소한 것으로 나타납니다. 그림자 은행이 그 당시의 그림을 다시 읽으면, 나의 느낌은 중앙은행의 통화 정책 방향이 크게 변화하지 않았다는 것입니다. (대폭 공격당한 2억 개의 중앙은행 지폐는 더 많은 심리적 작용을 하고 있습니다.) 단지 그림자 은행의 공급과 공급에 대한 심각한 부적절한 평가 때문이었다.

  성숙한 시장에서 그림자 은행 시스템은 더 자유롭고 더 기능적이며, 따라서 효과도 더 다양하며, 맥로 트레이더가 더 자세히 관찰해야 합니다. 2009년 중앙은행이 QE를 크게 개시했을 때, 많은 참가자들이 유난히 악성 인플레이션이 다가오고 있다는 것에 대해 애도했고, 금은 1900년대로 상승했습니다. 그러나 6년 후 오늘날, 미국 인플레이션은 2%로 고군분투하고 있습니다. 이 부분에 대한 이유는 다양하지만, 맥로 트레이더의 관점에서, 상업 은행 시스템과 통화 은행 시스템의 효율성을 무시하고, 기본 통화로만 통화 통화를 한다면, 절대적으로 문제가 있습니다. 우리는 상업 은행 시스템이 현금으로 가득 차 있는 것을 보았지만, 기업들이 CAPEX에 투자하려는 욕구를 거의 증가시키지 않았으며, 증권을 구입하는 것을 선호합니다. 또한, 은행 시스템은 미국 거주자들에 대한 반작용이 아닙니다.

  상업 은행 시스템이나 그림자 은행 시스템 모두에서 유동성은 맥로 트레이더의 가장 민감한 지점이다. 금전 시스템에서의 침체는 유동성의 고갈의 형태로 나타난다. 상업 은행에서는 은행이 대출을 위해 재고를 창출하기 위해 대출을 만드는 것이 아니라 대출을 위해 재고를 창출하기 위해 확장하기 위해 귀중한 예산을 보유하는 형태로 나타난다. 그림자 은행에서는 딜러가 유동성을 가진 국가 채권을 보유하는 것으로 나타난다. 침체, 압축, 심지어는 손에 귀중한 유동성을 소모할 수 있는 기업 채권을 받아들이기를 거부한다. 이 과정은 단순한 위험 자산의 판매가 아닙니다. 판매는 그 결과물이 아닙니다. 그리고 위험 보상금이 합리적인 수준으로 올라갈 때 중단됩니다. 다시 말하지만, Debit과 Credit은 확실히 동시장 거래의 확장 수준에 참여하는 것으로 나타납니다.

  유연하고 자율성이 강한 유통 메커니즘이 있는 성숙한 시장인 유럽 및 미국 시장에서, Flight to Quality로 형성된 일련의 반응은 트레이더들이 리스크 온/리스크 오프로 간소화하고, 그 후 자본 흐름과 자산 가격 반응은 모두 리스크 애펫의 변화로 설명된다. 이 관행의 장점은 분석 프로세스를 크게 간소화하지만 시장 구조에 대한 심층 분석도 생략한다는 것이다. 앞서 언급한 바와 같이, 시장 메커니즘이 너무 매끄럽다면 블랙 박스가 형성될 수 있으며, 이는 트레이더가 시장 구조에 대한 인식을 잃게 할 수 있으며, 결국 트레이더의 직관에 영향을 미칠 수 있다. 특히 새로운 주제가 시장에 진출하기 시작했을 때, 플로우 차트 추론을 하지 않고 이전 세대 트레이더로부터 리스크 온/리스크 오프 분석 방법을 배운 새로운 트레이더들은 때때로 혼란에 빠질 수 있다. 듣기로는, 나는 실제로 효율적인 사고방식을 제시하는 데 열심히 노력하는 것을 자주 듣는다. 트레이더 On/Risk Off Chart Coupling 방법, 이러한 의혹을 설명할 수 있을까?

  레만 사건과 같은 충격에도 불구하고, 현대의 통화 은행 시스템에서는 유동성 위험의 영향이 점점 더 커지고, 심지어 전통적인 신용 위험보다 더 커지고 있다. 레만 사건에서도 마찬가지이다. 이 측면에서는 상업 은행 시스템에서 점점 더 엄격한 규제, 규제 자본, 집중 정렬 및 질서적인 파산 등의 조치가 이루어지고 있다. 한편으로, 정부와 중앙 은행의 체계적 위험에 대한 투자가 점점 더 커지고 있으며, 점점 더 많은 참여자들이 신용 위험이 시스템적 위험으로 올라갈 때 신용 위험은 중앙 은행의 구조적 필요성이 될 수 있다고 믿고 있다. 또한, 현재의 규제 조치가 제약된 생산성 규제 조치가 이미 충분한 관심을 흡수하고 있다고 생각합니다. Credit Event은 종종 시장의 잠재적인 충격을 형성하는 것이 아니라 유동성 충격을 형성하는 시스템으로 변화하는 것으로 나타납니다. 따라서, Quality Flight은 금융 기관에 합리적인 수준의 금융 유동 위험을 보상할 수 있는 시스템으로 만들어질 수 있기 때문에 금융 기관의 위험은 급격히 증가하는 것을 막기 위해, 특히 트레이더스 III와 같은 금융 거래에 대한 규제 조치가 필요하지만, 이러한 조치는 특히 대차적으로 제한되고 있습니다.

  또 다시 말해서, 트레이더는 통화 신용 시스템에서의 변화에 대해 악어보다 더 민감해야 한다. 통화 신용 구조의 모든 변화는 많은 자금이 새로운 경로를 찾아야 한다는 것을 의미하며, 만약 통화 신용 변화의 전달 경로를 파악하고 시장보다 먼저 이 자금을 확보할 수 있다면 앉아있는 것을 의미한다. 반대로, 새로운 통화 신용 시스템으로 인해 변화해야 하지만 너무 무분별하게 행동하는 것이 너무 늦어지면 악어에게 많은 피를 지불하는 것을 의미한다. 이것은 진정한 매크로 트레이딩이다.

이 부분의 본문은 "Moneycode에 대해 아는 사람"입니다.