Dana dan kredit dalam sistem perbankan wang

Dana dan kredit dalam sistem perbankan wang

Pada akhir minggu, beliau akan bersama anda semua untuk belajar siri perdagangan makro 101, berharap untuk membawa anda beberapa inspirasi di luar strategi tertentu ~

• Pedagang Makro

  Pengedar makro adalah peniaga yang mencari peluang antara aset seperti bon, mata wang asing, indeks saham, dan komoditi berdasarkan pandangan makro mengenai pertumbuhan ekonomi, inflasi, dasar kewangan dan dasar kewangan. Mereka cenderung untuk bertaruh pada satu jenis aset yang dinilai tinggi / dinilai rendah berbanding aset lain, dan bukan jatuhnya aset tertentu sendiri. Perlu diperhatikan secara khusus bahawa secara amnya, kita tidak menganggap peniaga makro perlu melakukan strategi pilihan sekuriti, seperti strategi pilihan saham dalam pelaburan saham atau kajian kredibiliti penerbit dalam pelaburan bon; kerana strategi dan teknik yang biasa digunakan oleh peniaga makro jarang berkait rapat dengan teknik yang diperlukan untuk memilih strategi sekuriti.

  Berbeza dengan kepercayaan ramai orang, saya berpendapat bahawa Macro Trader melihat ke atas bukan ekonomi makro, dan lebih-lebih lagi kebolehan untuk meramalkan ekonomi makro. Ekonomi makro merangkumi banyak bidang yang sangat luas dan mendalam, tetapi untuk Trader, kita hanya peduli dengan siapa yang akan mengambil wang untuk membeli kedudukan tangan saya dan bagaimana untuk menilai harga orang lain. Oleh itu, langkah pertama adalah memahami bagaimana wang bergerak di tengah-tengah sistem kewangan keseluruhan.

• 1. Sistem Pinjaman Wang Bank Komersial

  Untuk mengingati, konsep yang paling asas dalam sistem perbankan wang adalah kredit. Dalam pasaran dagangan tanpa mekanisme kredit, seperti pasaran perumahan penduduk, hanya berapa banyak rumah yang boleh dibeli dan dijual. Dalam pasaran yang mempunyai mekanisme kredit, seperti dalam bidang perbankan wang, bank walaupun kini hanya mempunyai sejumlah kecil wang tunai, boleh menjanjikan pembayaran yang besar kepada pelanggan simpanan bank. Jika pengurusan kecairan baik, jumlah simpanan boleh menjadi seratus kali ganda lebih besar daripada jumlah tunai yang kita simpan. Penciptaan pinjaman adalah cara untuk memperluas mata wang. Setiap kali bank kredit memberi pinjaman kepada pelanggan sosial, bank akan mengira jumlah wang yang disalurkan kepada pelanggan sosial, membentuk simpanan pelanggan sosial, dan hanya digunakan untuk menguruskan pembayaran.

  

  Rajah ini adalah gambar kegemaran panda, yang ditulis oleh Mr. Wang Zhuo di Bank Wangzhou, yang menggambarkan bagaimana mekanisme aliran kredit Fiat Money difahami berdasarkan senarai simpanan kredit. Dalam sistem Fiat Money, semua mata wang asas adalah liabiliti pusat. Apabila bank pusat menganggap terdapat risiko deflasi, panik kecairan, ketegangan asas, atau "apa pun alasan yang diperlukan untuk melepaskan air", bank pusat akan memilih untuk mengembangkan liabiliti mereka sendiri untuk mewujudkan lebih banyak mata wang asas. Mengingat konsep debit dan kredit yang sama-sama meluas, jadual pusat juga perlu mengembangkan aset. Operasi yang paling biasa adalah menggunakan mata wang yang meningkat untuk membeli modal bank komersial yang seterusnya.

  Kelembapan mata wang asas, dan bukan ukuran kredit secara keseluruhan, adalah kunci kelonggaran mata wang asas. Oleh kerana bank-bank mempunyai tanggungjawab untuk mewujudkan kecairan mata wang berdasarkan mekanisme kredit, kelonggaran mata wang biasanya disebabkan oleh sistem perbankan. Kami menyebut bahawa syarikat-syarikat yang memiliki mata wang kredit yang dicipta oleh bank adalah Credit, dan bukan mata wang asas Money (kecuali jika mereka tidak membuka akaun bank, hanya mengambil wang tunai di bawah katil), tetapi penyelesaian perniagaan, terutama dengan akaun yang dibuka di bank-bank lain, dilakukan melalui mata wang asas. Jika permintaan yang besar tiba-tiba timbul dalam aktiviti ekonomi, kadar pembayaran mata wang akan meningkat secara semula jadi, dan bank-bank bimbang bahawa kadar pembayaran mata wang masa depan akan lebih tinggi lagi dan mengurangkan pembayaran pembayaran sebanyak mungkin, hanya mengumpulkan semula kepada perniagaan atau memindahkannya ke atas.

  但是否这种无序银根紧缩现象是否已经被彻底消灭，不需要我们关注了？答案是不仅没有，而且还在央行够不着的地方越玩越High。例如离岸货币体系其实就没有旨在调控流动性和货币利率的中央银行（此处默默黑某央行），所以离岸体系比在岸体系脆弱的多。离岸货币体系的基础货币，往往是由在岸银行搬运的，其主要目的是套利（即使是离岸美元，套利因素也很重）。可以想象，当离岸市场的商业银行出于信心坍塌而收缩信贷的时候，仅仅只用在岸离岸之间的息差吸引同样的商业银行多搬运些在岸货币来抚平离岸市场的银根紧缩，效果将有多差。2008年离岸美元市场的流动性坍缩，其实严重程度远大于美国本土，联储应对的方式是向ECB/BoE/BOJ/SNB/BoC等央行发放大规模的Swap，向离岸供应天文数字一样的美元，再加之各家央行的主要目的是金融稳定而不是套利，才压制住Eurodollar市场的恐慌。有心人士可以对照FED的H4.1表，看看当时投放的USD流动性有多大量。

  (Sebahagian daripada mata wang luar negara terus turun, Macro 101 takut tidak dapat ditahan, jadi pasaran luar negara, atau bahagian yang tidak mempunyai sistem perbankan mata wang yang dikawal selia oleh bank pusat datang ke sini terlebih dahulu, bagaimanapun topik ini sebenarnya biasa, kes 2a-7 berikutnya lebih menarik) (Tidak tahan, kembali lagi, sekarang ramai yang merindui sistem modal emas, adakah anda Macro Trader ingin tahu bagaimana untuk berdagang di bawah sistem modal emas?

  Dalam sistem perbankan wang, struktur sistem perbankan adalah tumpuan pengamat aliran, terutama berkaitan dengan penyebaran aliran ke akaun kredit syarikat, kerana bank-bank bertanggungjawab atas kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan kebolehan ke

  Apabila kecairan kredit masuk ke peringkat korporat, bentuknya akan lebih pelbagai, dan aset seperti saham dan komoditi sering perlu diperoleh dari sini. Ini adalah tempat yang paling mudah untuk menimbulkan kekeliruan, di mana cadangan saya adalah untuk membuat keputusan pengembangan korporat pada peringkat mikro, dan tidak hanya melihat perubahan dalam angka makro. Sebagai contoh, apa yang disebut Fed QE cetak aliran wang ke pasaran saham yang mendorong indeks saham tidak akan hilang, tetapi jika digabungkan dengan analisis mikro kecairan Money and Credit, kita akan menyedari bahawa QE sebenarnya sangat efisien, dan penilaian dasar mata wang yang rendah untuk pengembangan simpanan seringkali perlu diperoleh dari sini.

  Dalam ekonomi pertumbuhan normal, syarikat melihat keuntungan pelaburan lebih besar daripada kos peluang, mempunyai daya tarikan untuk meningkatkan pembiayaan dan memasukkan dana ke dalam operasi, CAPEX syarikat menghasilkan permintaan untuk tenaga kerja dan barangan, dan dengan itu mendorong inflasi tinggi. Kisah yang indah, sayangnya sekarang penuh dengan ekonomi tidak normal, ekonomi normal sebaliknya kelihatan tidak seimbang. Yang paling terkenal adalah kemerosotan lembaran neraca seperti di Jepun, syarikat Jepun tidak berani mengembangkan CAPEX, tetapi mengambil pendapatan yang disimpan untuk mengisi lubang yang ditinggalkan ketika gelembung ekonomi.

  Contoh kedua ialah syarikat-syarikat Amerika Syarikat selepas pembebasan besar QE. Menurut buku teks, syarikat-syarikat harus berani bertaruh dengan rangsangan kadar faedah yang murah, dan memajukan beberapa projek CAPEX yang kelihatan tidak menguntungkan, sehingga mendorong inflasi (lihat Bernanke VS Summers ((2015)). Tetapi lembu tidak minum air keras dan ia tidak minum, apalagi orang ramai yang bijak.

  第三个例子更有意思。仍然考虑企业对主营业务没有信心的情形，如果投机成本低、企业有钱但又不愿意发给股东，他会干什么？说不定我们可以考虑干些投机。投机讲究快进快出，所以显然不能做重资产的，这时候金融资产就显得有得天独厚的优势了。在这种情况下，金融资产尤其是企业最熟悉的商品领域会出现大幅的波动，甚至超过宏观的趋势。另一个投机现象是别家地里比自家肥，制造业想做房地产，房地产进军金融业，金融业搞直投…这种Mislocate现象不仅中国有，欧美市场也有，不过欧美市场更多是投资组合资产配置方面的Mislocate.

  (Sudah tentu, semakin jauh, semakin jauh. Secara ringkasnya, Macro Trader memerlukan penggabungan maklumat di peringkat mikro untuk melakukan analisis aliran, hanya melihat data makro yang buta untuk menjadi makanan mati yang mutlak.

  Oleh kerana terdapat banyak bahan dalam hal ini, saya tidak akan membincangkannya, hanya sedikit. PM/Trader yang bekerja di bidang FICC di China, sering melihat fenomena bank mata wang ini dengan lebih mendalam daripada pasaran matang di Eropah dan Amerika Syarikat. Ini harus dikatakan sebagai kelebihan pasaran yang tidak matang ketika mempelajari Macro Trading. Saya telah bekerja dalam pasaran dolar dan RMN untuk masa yang lama.

  Seperti yang disebutkan di atas, penyata kredit bank pusat dan bank komersial adalah titik pengamatan yang paling penting bagi Macro Trader. Maklumat mengenai perkara ini sebenarnya sangat banyak kerana bank pusat utama menerbitkan statistik bank pusat dan bank komersial secara berkala. Membaca data bank pusat dan bank komersial adalah satu tugas asas Macro Trader. Saya cadangkan semua pembaca membaca data kewangan yang dikeluarkan oleh bank pusat utama dengan teliti, sekurang-kurangnya membaca data Fed dan PBoC. Semasa membaca data Fed, saya cadangkan membandingkan data Flow of Funds Fed Z1 dengan data Fed Z1, yang lebih baik untuk membangunkan pemahaman mengenai mekanisme pengendalian sistem mata wang dolar di bank pusat / bank / syarikat. Struktur dan mekanisme lebih penting daripada jumlah keseluruhan.

  Dalam analisis di atas, saya sengaja mengelilingi kaedah analisis bank mata wang tradisional seperti analisis M0/M1/M2 dan lain-lain. Pada satu pihak, ini adalah kerana kandungan yang cukup kaya, pembaca boleh mencari sendiri, tidak perlu saya tidak terlatih dengan Koban untuk datang ke Bibi (sebenarnya analisis yang mendalam atau sedikit, banyak yang berlebihan, perbandingan Jadual Aliran dapat menemui banyak bahan di pasaran yang benar-benar mengelirukan konsep bank mata wang). Pada sisi lain, Macro Trader mesti mempunyai keupayaan untuk mengubah model atau data yang diperoleh untuk menggambarkan gambaran yang lebih tepat.

• 2. Sistem Pinjaman Wang Bank Bayangan

  Di atas, mengenai aliran kredit bank komersial tradisional, dalam sistem kewangan moden, sistem sekuriti atau sistem kredit bank bayangan juga memainkan peranan yang sama pentingnya. Ia dicirikan oleh sekuriti yang mengambil sebahagian daripada fungsi penciptaan kredit. Satu makalah yang paling terperinci dalam hal ini adalah Pozsar (Pozsar), yang terlalu komprehensif sehingga tidak perlu lagi digariskan, hanya satu gambar rujukan sederhana, mencatat beberapa perkara utama.

  

  Satu perkara yang perlu diperhatikan ialah dalam sistem kredit bank-bank bayangan, selain wang tunai dalam akaun bank pusat yang merupakan mata wang asas, hutang negara juga boleh memainkan peranan sebagai mata wang asas. Ini kerana dalam semua sistem bank wang moden, hutang negara menikmati modal risiko yang sama dengan wang tunai, dan, dalam sistem bank wang utama, pertukaran dan pembelian balik hutang negara adalah sangat cair dan cekap, jadi hutang negara juga boleh berfungsi sebagai mata wang asas, mengambil peranan sebagai sebahagian daripada derivatif kredit. Oleh itu, terdapat satu kesimpulan bahawa sistem mata wang yang mengawal harga dan menyalurkan bon dengan kecekapan tinggi, kadar faedah dasar adalah sama dengan kadar faedah pembelian balik hutang negara malam.

  Kedua, bank-bank bayangan, atau institusi kewangan bukan bank, yang urus niaga mereka juga memerlukan mata wang fizikal, dan walaupun bank bayangan boleh menghasilkan kredit, mereka sering tidak dapat mendapatkan kredit daripada bank pusat secara langsung (kecuali dalam kes yang sangat jarang berlaku), jadi peranan mereka dalam carta aliran wang bank komersial yang dinyatakan di atas boleh dianggap sebagai peringkat perusahaan.

  Ketiga, bank-bank bayangan terlibat dalam sistem kredit mata wang, tetapi statistik dan mekanisme operasi sistem bank bayangan jauh kurang matang daripada statistik bank komersial. Sering kali statistik bank bayangan itu sendiri adalah halangan yang berpotensi dan mungkin menyesatkan dasar kewangan.

  Konsep-konsep ini sangat membosankan. Juga membosankan untuk dipelajari! Kerana mengabaikan sistem ini akan sangat kehilangan pemahaman mengenai carta aliran. Sekarang ketika kita mengulas kemarau wang pada bulan Jun 2013, orang ramai berpendapat bahawa PBI telah memperketatkan dasar monetari untuk memanfaatkan dan menyebabkan keruntuhan kecairan. Tetapi jika anda mengkaji data kewangan suku kedua 2013 dan membaca dokumen penting PBI seperti Laporan Kebijakan Monetari yang dipetik pada masa itu, anda akan mendapati bahawa kredit dan kecairan nampaknya masih meningkat dengan ketara, tetapi tidak meningkat sedikit. Jika anda membaca carta yang telah selesai pada masa itu, teka-teki saya adalah: arah dasar monetari PBI tidak berubah.

  Pada pasaran matang, sistem perbankan bayangan mempunyai lebih banyak kebebasan, lebih berfungsi, dan oleh itu lebih banyak kesan, yang memerlukan pemerhatian yang lebih serius oleh Macro Trader. Pada tahun 2009, ketika Fed membuka QE secara besar-besaran, ramai peserta meratap inflasi ganas yang tidak pernah terjadi sebelumnya akan datang, dan emas telah ditarik ke tahap tertinggi 1900. Walau bagaimanapun, hari ini, enam tahun kemudian, inflasi Amerika Syarikat mengalami banyak kemunduran dan hanya berjuang dengan susah payah ke arah 2%. Walau bagaimanapun, dari sudut pandangan Macro Trader, jika kita mengabaikan kecekapan sistem perbankan komersial dan sistem perbankan mata wang, inflasi hanya mengikut mata wang asas adalah benar-benar bermasalah.

  Sama ada sistem perbankan komersil atau sistem perbankan bayangan, kecairan adalah titik paling sensitif bagi Macro Trader. Proses ini bukan sekadar menjual aset berisiko, penjualan bukan punca, dan akan berhenti apabila ganti rugi risiko meningkat kepada tahap yang munasabah. Sekali lagi, debit dan kredit yang wujud dalam bentuk bank yang menyimpan simpanan cadangan yang berharga tidak boleh dikeluarkan, dan tidak mungkin berlaku hanya dengan memperluas pinjaman untuk membuat simpanan, di bank bayangan, adalah peniaga yang menyimpan hutang negara yang mempunyai kecairan yang baik tidak dikeluarkan, tekanan bahkan enggan menerima hutang syarikat yang mungkin menghabiskan kecairan berharga di tangan mereka. Proses ini bukan sekadar menjual aset berisiko, penjualan bukan punca, dan akan berhenti apabila pembayaran ganti rugi risiko jatuh ke tahap yang munasabah. Sekali lagi, debit dan kredit yang pasti adalah tahap yang sama perlu diperluas, tidak mungkin hanya berlaku perhatian kepada keadaan mata wang negara-negara Amerika Syarikat atau Amerika Syarikat.

  Dalam pasaran moden yang mempunyai mekanisme yang fleksibel dan mampu menyesuaikan diri, seperti pasaran Eropah dan Amerika Syarikat, satu rangkaian tindak balas yang dibentuk oleh Flight to Quality disederhanakan oleh para peniaga sebagai Risiko On/Risk Off, dan kemudian arus wang dan tindak balas harga aset semuanya dijelaskan dengan perubahan nafsu risiko. Manfaat dari amalan ini adalah mempermudahkan proses analisis, tetapi juga melangkau analisis struktur pasaran yang mendalam. Sebelum ini, kami telah menyebut bahawa jika mekanisme pasaran terlalu lancar, kotak hitam mungkin terbentuk, yang menyebabkan Pemasar kehilangan persepsi mengenai infrastruktur pasaran, yang akhirnya mempengaruhi intuisi Pemasar.

  Walaupun terdapat kejutan seperti peristiwa Lehman, tetapi dalam sistem perbankan wang moden, risiko kecairan semakin besar dan bahkan lebih besar daripada risiko kredit tradisional, walaupun dalam peristiwa Lehman. Saya akan memberitahu anda berapa tinggi pulangan akhir bon Lehman. Dalam aspek ini, pengawasan yang semakin ketat terhadap sistem perbankan komersial, langkah-langkah seperti modal pengawasan, pembubaran terpusat dan kebangkrutan yang teratur telah mengurangkan kesan terhadap sistem risiko kredit. Di sisi lain, pertaruhan kerajaan dan bank pusat terhadap risiko sistemik, menjadikan semakin ramai peserta percaya bahawa risiko kredit meningkat sehingga risiko sistemik adalah keperluan yang mungkin perlu diselamatkan oleh pusat. Saya juga berpendapat bahawa langkah-langkah pengawasan yang mungkin diperlukan untuk mengawal selia.

  Selain itu, peniaga harus lebih sensitif terhadap perubahan dalam sistem kredit mata wang daripada ikan hiu. Setiap perubahan dalam struktur kredit mata wang bermaksud bahawa sejumlah dana perlu mencari laluan baru, jika dapat mengetahui laluan penyampaian perubahan kredit mata wang, mengambil dana di hadapan pasaran, bermakna duduk dan mengambil wang. Sebaliknya, jika sistem kredit mata wang yang baru dipaksa untuk berubah tetapi tindakan terlalu canggung dan lambat, bermakna banyak darah untuk ikan hiu. Ini adalah perdagangan makro yang sebenar.

Dibaharui dari Moneycode