Финансы и кредиты в денежно-кредитной банковской системе

Финансы и кредиты в денежно-кредитной банковской системе

Он мечтает стать лучшим трейдером, а квалифицированный трейдер должен обладать определенными макроэкономическими навыками. Каждый следующий уик-энд он будет учиться вместе со всеми на макроэкономическом 101 серии.

• Макроторговцы

  Макротрейдеры - это трейдеры, которые ищут возможности между активами, такими как облигации, валюты, фондовые индексы, товары и т. д. на основе макрополитики, например, экономического роста, инфляции, денежной политики и финансовой политики. Они часто ставят на переоценку/неоценку одного вида активов по отношению к другим, а не на падение одного вида активов.

  В отличие от мнения многих людей, я считаю, что макротрейдеры смотрят не на макроэкономику, а на прогнозирующую способность к макроэкономике. Макроэкономика охватывает очень широкие и глубокие области, но для трейдеров мы заботимся только о том, кто возьмет деньги, чтобы купить позицию в моей руке и как просчитать цены друг на друга. Поэтому первым шагом является понимание того, как деньги движутся по всей денежной системе.

• 1. Система денежного кредитования коммерческих банков

  Вспомним, что основной концепцией денежно-банковской системы является кредит. На рынках, где нет кредитных механизмов, таких как рынок жилья для жильцов, количество домов зависит от количества домов, которые можно купить и продать. На рынках, где есть кредитные механизмы, таких как рынок денежного банковства, банки могут обещать клиентам, что они будут выплачивать большие суммы, даже если у них сейчас есть относительно небольшое количество наличных денег. Если ликвидность будет хорошо управляться, то количество депозитов может быть в десятьсот раз больше, чем количество наличных денег, которые мы имеем.

  

  Этот рисунок - любимый рисунок Панды, автор которого - господин Ван Су Чжао в Банке Уоши, который описывает, как в соответствии с кредитными расчетными таблицами понимать механизм кредитной ликвидности Fiat Money. В системе Fiat Money все базовые валюты являются обязательствами центральных банков. Когда центральные банки считают, что существует риск дефляции, паники ликвидности, сжатия банковских корней, или "какие бы то ни было причины", центральные банки выбирают расширить свои обязательства, чтобы создать больше базовой валюты. Вспоминая концепцию сопоставимого расширения дебита и кредита, центральные банки также нуждаются в расширении активов.

  Ликвидность базовой валюты, а не размер кредита в целом, является ключом к расслаблению денежных корней. Поскольку банки несут ответственность за создание денежной ликвидности на основе кредитных механизмов, то затягивание денежных корней обычно вызвано банковской системой. Мы упоминаем, что предприятия имеют кредитную валюту, созданную банками, Credit, а не базовую валюту Money (если не открывать банковские счета, а только принимать наличные деньги под кроватью), но расчеты предприятий, особенно с счетами, открытыми с другими банками и другими предприятиями других банков, проводятся через базовую валюту.

  但是否这种无序银根紧缩现象是否已经被彻底消灭，不需要我们关注了？答案是不仅没有，而且还在央行够不着的地方越玩越High。例如离岸货币体系其实就没有旨在调控流动性和货币利率的中央银行（此处默默黑某央行），所以离岸体系比在岸体系脆弱的多。离岸货币体系的基础货币，往往是由在岸银行搬运的，其主要目的是套利（即使是离岸美元，套利因素也很重）。可以想象，当离岸市场的商业银行出于信心坍塌而收缩信贷的时候，仅仅只用在岸离岸之间的息差吸引同样的商业银行多搬运些在岸货币来抚平离岸市场的银根紧缩，效果将有多差。2008年离岸美元市场的流动性坍缩，其实严重程度远大于美国本土，联储应对的方式是向ECB/BoE/BOJ/SNB/BoC等央行发放大规模的Swap，向离岸供应天文数字一样的美元，再加之各家央行的主要目的是金融稳定而不是套利，才压制住Eurodollar市场的恐慌。有心人士可以对照FED的H4.1表，看看当时投放的USD流动性有多大量。

  (Часть оффшорных валют продолжает падать, и Macro 101 боится, что не сможет удержаться, поэтому оффшорные рынки, или части валютной банковской системы, не регулируемой центральным банком, пришли сюда сначала, в конце концов, эта тема в действительности очень распространена, а последующие 2a-7 случаи еще лучше)

  В денежно-кредитной банковской системе структура банковской системы, поскольку банки несут ответственность за ликвидность основных денежных средств, является центром наблюдения макротрейдеров за Flow, в частности, в связи с тем, как она влияет на распространение ликвидности на кредитные балансы предприятий. Попробуйте привести несколько примеров наблюдения. Во-первых, мы очень внимательно относимся к резервам, поскольку влияние резервных депозитов на сумму основных денежных средств, которые могут быть использованы для расчетов, напрямую влияет на ликвидность всей денежной системы. Следует отметить, что все эти факторы, влияющие на избыточные резервы, сопоставимы с положением резервных депозитов и т. д. В этом отношении есть примеры.

  После того, как кредитовая ликвидность переходит на корпоративный уровень, она становится более разнообразной, и акции, такие как акции и товары, часто нуждаются в этом. Это место, где наиболее легко возникает путаница, и здесь я рекомендую не просто смотреть на изменения в макроэкономических цифрах, а на кардинальные изменения в корпоративной ликвидности на микроуровне. Например, ложь о том, что так называемое ФЕД QE печатает деньги, которые поступают в фондовые рынки и поднимают индексы, не исчезает, но если сочетать с микроуровнем анализа ликвидности Money and Credit, мы понимаем, что QE фактически чрезвычайно эффективен, и низкая стоимость расширения резервов.

  В нормально растущей экономике предприятия видят инвестиционную прибыль больше, чем затраты на возможности, имеют мотивацию увеличивать финансирование и вкладывать средства в деятельность, CAPEX предприятий генерирует спрос на рабочую силу и товары, и, следовательно, повышает инфляцию. Какая прекрасная история, к сожалению, теперь наполнена ненормальной экономикой, а нормальная экономика, наоборот, выглядит несовместимой. Наиболее известным является рецессия японской балансовой книги, когда японские компании не решаются расширять CAPEX, а используют заработанные Retained Earnings, чтобы восполнить ущелины, оставленные во время пузыря в экономике.

  Второй пример - американские предприятия после КЭ. Согласно учебникам, предприятия должны быть воодушевлены низкими процентными ставками, а некоторые, казалось бы, нерентабельные проекты CAPEX, способствуют инфляции (см. Bernanke VS Summers (2015)).

  第三个例子更有意思。仍然考虑企业对主营业务没有信心的情形，如果投机成本低、企业有钱但又不愿意发给股东，他会干什么？说不定我们可以考虑干些投机。投机讲究快进快出，所以显然不能做重资产的，这时候金融资产就显得有得天独厚的优势了。在这种情况下，金融资产尤其是企业最熟悉的商品领域会出现大幅的波动，甚至超过宏观的趋势。另一个投机现象是别家地里比自家肥，制造业想做房地产，房地产进军金融业，金融业搞直投…这种Mislocate现象不仅中国有，欧美市场也有，不过欧美市场更多是投资组合资产配置方面的Mislocate.

  (Кроме того, Макро Трейдер должен использовать информацию микроуровня для анализа потока, а не макроданные, которые являются абсолютным приёмом).

  Поскольку в этом отношении есть много материалов, я не буду вдаваться в подробности, только сказать немного. PM/Trader в области FICC в Китае, как правило, более глубоко наблюдают за этими явлениями, чем в развитых европейских и американских рынках. Это должно быть признано преимуществом относительно зрелых рынков, когда вы изучаете макро-трейдинг. Я долгое время работал на рынках доллара и юаня.

  Как упоминалось выше, кредитные балансы центральных банков и коммерческих банков являются наиболее важными точками наблюдения Macro Trader. Информация в этом отношении действительно очень богата, поскольку основные центральные банки регулярно публикуют статистику центральных и коммерческих банков. Читать данные центральных и коммерческих банков является одним из основных функций Macro Trader. Рекомендуется всем читателям внимательно читать финансовые данные, опубликованные основными центральными банками, и, по крайней мере, читать данные FED и PBoC.

  В приведенном выше анализе я намеренно обошел традиционные методы анализа денежного банка, такие как M0/M1/M2 анализ и т. д. С одной стороны, это потому, что они достаточно богаты, чтобы читатели могли найти их самостоятельно, без необходимости того, чтобы я вообще не был обучен Кобаном, чтобы прийти к Биби (на самом деле, глубокий анализ или мало, а не слишком много, чтобы сравнить Flow Chart, чтобы обнаружить, что на рынке есть много материалов, которые полностью путают концепцию денежного банка). С другой стороны, Macro Trader должен иметь возможность преобразовать полученную модель или данные, чтобы изобразить более точную картину.

• 2. Система денежного кредитования теневых банков

  В современной финансовой системе, также играет не менее важную роль система ценных бумаг, или теневой банковской кредитной системы. Ее характеристика заключается в том, что ценные бумаги выполняют часть функции создания кредита. Наиболее подробная статья в этом отношении - Позсар (Pozsar) (2014).

  

  Одно из пунктов заключается в том, что в системе кредитования теневых банков государственные облигации, помимо наличности в счетах центральных банков, также могут играть роль базовой валюты. Это связано с тем, что во всех современных системах валютного банковства государственные облигации имеют риск-капитал, равный наличности, и, что в системе основных валютных банков государственные облигации имеют высокую ликвидность и эффективность расчетов, поэтому государственные облигации также могут служить базовой валютой, выполняя роль части кредитополучателя.

  Во-вторых, теневые банки, то есть небанковские финансовые учреждения, для расчетов с которыми также требуются физические деньги, и теневые банки, хотя и могут выдавать кредиты, часто не могут получить кредиты непосредственно от центральных банков (очень редкие исключения), поэтому их роль в вышеупомянутом графике денежных потоков коммерческих банков может рассматриваться как на уровне предприятий.

  В-третьих, теневые банки участвуют в системе денежного кредитования, но их статистика и механизм работы намного менее развиты, чем у коммерческих банков.

  Эти концепции скучны. И скучно учиться! Потому что игнорирование этой системы будет серьезно упускать из виду график потока. Теперь, когда мы пересматриваем июньский кризис денег в 2013 году, мнение аудитории заключается в том, что центральный банк ужесточает денежную политику, чтобы использовать рычаги и вызвать крах ликвидности. Но если вы прочтете финансовые данные за второй квартал 2013 года и прочитаете важные документы центрального банка, такие как отчет о монетарной политике, вы увидите, что кредитование и ликвидность, казалось, значительно выросли, но только незначительно снизились.

  В зрелых рынках теневая банковская система имеет больше свободы, больше функций и, следовательно, больше эффектов, что требует серьезного наблюдения макро-трейдеров. Когда в 2009 году ФРС всерьез открыла QE, многие участники сокрушались о том, что наступит беспрецедентная злокачественная инфляция, а золото достигло 1900 высоких значений. Однако сегодня, спустя шесть лет, американская инфляция пережила многочисленные спады и только с трудом борется с 2%. Причины в этом отношении, конечно, разнообразны, но с точки зрения макро-трейдера, если игнорировать эффективность коммерческой банковской системы и денежной банковской системы, говорить об инфляции только в соответствии с базовой валютой, это абсолютно проблематично.

  Ликвидность является наиболее чувствительной точкой для макротрейдеров, будь то коммерческая или теневая банковская система. В денежной системе судороги проявляются в виде истощения ликвидности. В коммерческих банках судороги проявляются в виде того, что банки сохраняют ценные резервы, а не расширяют их, чтобы создавать депозиты. В теневых банках судороги проявляются в виде того, что дилеры сохраняют ликвидные национальные долги, не выпускают, не сжимают и даже не принимают корпоративные долги, которые могут потреблять ценные ликвидные корпоративные долги. Процесс не является простой продажей рискованных активов, продажи не являются результатом, а прекратится после того, как компенсация риска вырастет до разумного уровня.

  В развитых рынках с гибкими механизмами, с сильной саморегулируемостью, таких как европейский и американский рынки, реакция на Flight to Quality формируется в виде ряда реакций, которые трейдеры упрощают до Risk On/Risk Off, а затем объясняют изменениями в Риск Аппетит. Преимущество этой практики заключается в том, что она значительно упрощает процесс анализа, но также пропускает глубокий анализ рыночной структуры. Ранее мы упоминали, что если рыночные механизмы слишком гладкие, может образоваться черный ящик, который может привести к тому, что трейдер потеряет восприятие рыночной инфраструктуры, что в конечном итоге повлияет на интуицию трейдера.

  Несмотря на такие шокирующие события, как Lehman, в современной денежно-кредитной банковской системе влияние ликвидности становится все больше и больше, даже больше, чем традиционные кредитные риски, даже в случае Lehman. В этом отношении все более строгое регулирование коммерческой банковской системы, меры по регулированию капитала, централизованной ликвидации и упорядоченному банкротству значительно снижают воздействие на кредитные риски. С другой стороны, правительства и центральные банки не спешат вкладываться в системные риски, что приводит к тому, что все больше и больше участников считают, что кредитные риски, как только они достигают уровня системного риска, являются возможными спасательными требованиями центральных банков.

  Еще одним словом, трейдер должен быть более чувствителен к изменениям в системе денежного кредита, чем к крови, которую чувствуют акулы. Каждое изменение в структуре денежного кредита означает, что группе средств придется искать новые пути, если они смогут определить путь передачи изменений в денежном кредите, чтобы захватить эти деньги до того, как рынок начнет работать. Напротив, если новая система денежного кредита заставляет меняться, но действия слишком неуклюжие и медленные, это означает, что большое количество крови будет отдано акулам. Это настоящий макро-трейдинг.

Ссылка на колонку Moneycode